文|酒周志
曾經的白酒投資市場，所有香型的頭部品牌，都是最好的獵物，甚至小眾香型也不例外，比如被華潤投資的芝麻香型品牌，景芝，甚至開創(chuàng)一個香型也能行，比如被高瓴投資的凈香型品牌，開山。
但如今，當所有的香型，都被資本洗禮了一遍之后，幾乎已經找不到還可以繼續(xù)投資的標的了，但是資本永不眠，白酒依舊是中國消費品賽道最好的投資方向之一，那么如何找到新的投資邏輯呢？
答案，其實已經有了：投資核心產區(qū)。
因為，全國白酒產能整體在下降，但是四川、貴州、山西、黃淮等核心產區(qū)的產能卻在穩(wěn)步增長，這說明了核心產區(qū)的巨大價值。
于是，幾乎同一時間，同處黃淮產區(qū)的兩家上市酒企迎來了不同的命運分野——今世緣欲砸90億大擴產，而業(yè)績不振的金種子酒則選擇引入戰(zhàn)投華潤。
資本對白酒的態(tài)度，變臉了。核心產區(qū)的尾部品牌，也許會迎來一輪投資熱潮。
線索：核心產區(qū)逆勢增長
一方面是中國白酒年產量持續(xù)萎縮，一方面是不少核心產區(qū)的酒企大干快上擴產能。兩個極端的市場現象，勾勒出中國白酒產業(yè)的基本盤。
根據國家統(tǒng)計局數據顯示，白酒產量峰值在2016年，彼時年產量為1358萬千升，此后產量一路下降，到2021年僅為715.63萬千升。2021年的白酒產量較2016年的峰值足足下降了47.3%，幾乎腰斬。
是白酒行業(yè)“喝”不動了嗎？答案顯然是否定的。
酒周志梳理發(fā)現，濃香川酒、醬香黔酒等白酒核心產區(qū)，在白酒產量方面均有不小的增長。以白酒核心產區(qū)四川省的數據為例，2021年1-10月四川白酒產量288.5萬千升，同比增長4.9%；銷售收入2558.8億元，同比增長14.6%，分別占全國的51.7%和54.5%，連續(xù)7年保持全國第一。
貴州省統(tǒng)計局公布的數據同樣顯示，2021年全省白酒產量34.81萬千升，比上年增長30.5%。
反觀白酒產能下降的地區(qū)，多集中在河北、江西、福建、廣東等非主流白酒核心產區(qū)。
白酒核心產區(qū)“強者恒強”的馬太效應，或將在政策引導下進一步強化。酒周志了解到，根據國家發(fā)改委《產業(yè)結構調整指導目錄（2019年本）》規(guī)定，2020年1月起，白酒產業(yè)將不再成為國家限制類產業(yè)，白酒產能的優(yōu)化調整將由市場調解和決定。
這則規(guī)定的引導作用正在顯現。早已占據頭部地位的酒企正在受益，近兩年，位于四大核心產區(qū)的貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、今世緣等白酒企業(yè)，都相繼提出了擴產計劃。
“白酒產業(yè)的優(yōu)勢資源正在逐步向白酒核心產區(qū)匯聚，這種馬太效應未來還將繼續(xù)固化?！笔称樊a業(yè)專家賈洪海認為，在白酒消費升級的當下，“量降質升”才是白酒產業(yè)未來的方向。
在“量降質升”的過程中，非核心白酒產區(qū)的酒企正在淘汰，而核心白酒產區(qū)的酒企也正在合縱連橫，如何在這場競速中不掉隊，資本的力量則在逐步顯現。
響應：資本系押注核心產區(qū)價值
事實上，白酒企業(yè)對資本豪門的依仗，在行業(yè)內非常普遍。毫不夸張的說，在白酒行業(yè)的頭部陣營中，毫無背景的“小白”公司，幾乎沒有。
而資本對白酒企業(yè)的覬覦，分為三個階段。
在1.0階段，諸多酒企尚未完成對資本的站隊，資本和酒企的選擇自由度大，這時候的組合更多的是“強強聯(lián)合”，主要是押頭部名酒企。貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖等頭部酒企背后，幾乎站滿了中國最頂流的國資機構。
而在2.0階段，或因為混改需求，或因為跨界而來，不少資本開始“飲酒”。而在這一階段，押注香型成為資本選擇白酒的方式。例如，在醬香型白酒尚未如當下火熱時，金東酒業(yè)和天士力分別選擇了彼時有些落寞的珍酒和國臺，此后兩家酒企都趁著“醬酒熱”騰飛。
華潤參與山西汾酒的混改，也是看中其作為清香型老大的香型優(yōu)勢，且有此前“汾老大”的榮光，事實也證明了華潤的眼光，目前華潤戰(zhàn)投浮盈超300億元，可謂爭得盆滿缽滿。
在現在的3.0階段，隨著優(yōu)質標的物的減少，退而求其次的資本，已經無法當年業(yè)績和市場來評判酒企，更多的放在核心產區(qū)的價值表達上和未來的想象力。
以華潤系為例，看似在白酒布局上呈點狀分布，但都有優(yōu)勢產區(qū)這一內在聯(lián)系。山西汾酒所在的產區(qū)自不必多說。金種子酒和景芝酒都位于黃淮白酒核心產區(qū)。未來不排除進一步加碼該區(qū)域的可能。
而復星系則重金押注四川濃香產區(qū)，舍得酒在復星系的入主后，也迎來了新一輪的高光。
另一家資本江蘇綜藝集團，從2019年7月至2022年2月，布局川黔鄂三地白酒企業(yè)5家，基本特征是陷入谷底的傳統(tǒng)老名酒與擁有豐富產能釀酒集團。根據業(yè)內預判，其主要通過對醬酒產區(qū)的押注，以年份酒的概念，等待下一輪的醬酒熱的飛起
后續(xù)：難以掩飾的內心興奮
除了資本外，核心白酒產區(qū)的價值表達，也同樣反映在核心白酒產區(qū)的“大躍進”。
據了解，貴州省發(fā)改委將全省的白酒產能擴張列為規(guī)劃項目。在2022年2月貴州省發(fā)改委官方網站的2022年重點項目信息中，酒類項目56個，總投資超過735.5億元，2022年擬完成投資143.2億元。
據不完全統(tǒng)計，這些項目全部建成達產后，貴州將新增產近30萬噸，將在現有產能基礎上翻一番。
以五糧液和瀘州老窖為代表的川酒產區(qū)擴產，也是情理之中。畢竟誕生了諸多名酒品牌的四川省，有足夠的實力來消化市場。
令人費解的是，古井貢酒、酒鬼酒、口子窖、今世緣等酒企，行業(yè)紛紛開啟了擴產模式，但它們大多數的自身產能無法滿負荷運載。以今世緣為例，至今96%的銷售額依靠江蘇單一市場，一把梭哈7年利潤擴產，真的能以量帶銷，撬動百億夢？
白酒專家肖竹青認為，今世緣近年來力推“國緣”等中高端產品，而中高端產品競爭的核心是老酒、年份酒的基酒儲備，“分段取酒的工藝中，大約只有10%能做高端酒，其他的則是中低端。酒企擴大產能，便于后期開展老酒、年份酒業(yè)務，匹配企業(yè)的中高端產品戰(zhàn)略。”
“除了擴大高端酒儲備外，產能競爭會是未來競爭的關鍵要素?！卑拙茖＜也虒W飛認為，整個中國酒類的競爭正在進入品牌與品質化時代，其中，品質化時代其實指的就是產區(qū)與品類的代表性。
在他看來，區(qū)域酒企需要做大產區(qū)品質概念，做好自己的品類代表，從而在區(qū)域內形成強有力的白酒核心產區(qū)，刺激帶動當地的區(qū)當地的經濟產業(yè)鏈的發(fā)展。而這種白酒核心產區(qū)的強勢，也在為酒企形成品牌背書。
可以預見，資本進入的爭搶白酒3.0時代，白酒核心產區(qū)的中小酒企正在遭遇最后的洗牌期，如何抓住時機完成與資本的協(xié)同，或是最后的機會。
結論：核心產區(qū)尾部酒企或迎來并購潮
事實上，在頭部和腰部的白酒企業(yè)整合機遇已經錯過，核心產區(qū)的尾部酒企也正迎來整合潮。
“大體上看，白酒核心產區(qū)正在迎來內部和外部的兩股資本力量的整合。以國資為主的內部整合占主導地位，而外部資本，則尋找機會找尋自己看中的‘潛力股’?！睒I(yè)內人士楊先生表示。
以國資川酒集團為例，目前川酒集團已整合了四川省內外260多家中小酒企，形成16個品牌的矩陣，并成為茅臺、五糧液等知名酒器的經銷商。
“四川的白酒曾呈現出百花齊放的局面，但是隨著競爭的加劇，有些中小品牌已經開始沒落，如何提升小酒企的抗風險能力？”朱丹蓬此前表示，由國家來牽頭整合資源，這一模式非常匹配行業(yè)的良性發(fā)展，匹配國資自身的需求，也匹配小酒企的生存以及發(fā)展。
而外來的資本尋找酒企，只要在核心白酒產區(qū)，也能給到不錯的估值——如高瓴大手筆入股金沙酒業(yè)，這也是其首次出手醬酒核心產區(qū)企業(yè)；而元氣森林也傾力押注黃淮白酒產區(qū)，通過觀云打造白酒新勢力。
根據相關媒體報道，華潤系和復星系還都有繼續(xù)“飲酒”的計劃 ，甚至已經有了新的目標?！澳壳皝砜矗轿靼拙飘a區(qū)和黃淮白酒產區(qū)還有很大的整合空間，‘金種子’絕非黃淮產區(qū)最后一個被資本整合的酒企?！庇袠I(yè)內人士私下分析。
而對于只能被動做基酒的生產商、貼牌商，對于無力打造品牌的小酒企來說，這也不算壞消息。