文|礪石商業(yè)評(píng)論 李平

從營(yíng)收構(gòu)成看，目前蘋(píng)果主營(yíng)收入包括智能硬件（iPhone、Mac、iPad、可穿戴設(shè)備、智能家居及配件）和軟件服務(wù)兩部分。

1盈利能力驚人，中國(guó)市場(chǎng)增速最快

前不久，蘋(píng)果公司發(fā)布了2022財(cái)年第一財(cái)季（2021年四季度）財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，2021年第四季度，蘋(píng)果實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1239.45億美元（約合人民幣7890億元），同比增長(zhǎng)11%，創(chuàng)下公司單季度營(yíng)收最高紀(jì)錄；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)346.30億美元，同比增長(zhǎng)20%，折合人民幣為2204.37億元，相當(dāng)于每天凈賺近24億元人民幣，盈利能力驚人。

蘋(píng)果強(qiáng)大的盈利能力與其毛利率的提升不無(wú)關(guān)系。財(cái)報(bào)顯示，2021年四季度，蘋(píng)果綜合毛利率達(dá)到43.8%，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下10年以來(lái)的新高。其中，蘋(píng)果硬件業(yè)務(wù)受益于新款iPhone和Mac產(chǎn)品的帶動(dòng)，整體毛利率達(dá)到38.4%，創(chuàng)出6年以來(lái)新高；軟件業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到72.4%，連續(xù)兩個(gè)季度站穩(wěn)70%以上的水位，對(duì)公司整體毛利率的提升也起到了一定的促進(jìn)作用。

從營(yíng)收構(gòu)成看，目前蘋(píng)果主營(yíng)收入包括智能硬件（iPhone、Mac、iPad、可穿戴設(shè)備、智能家居及配件）和軟件服務(wù)兩部分。

硬件方面，iPhone業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收716.3億美元，同比增長(zhǎng)9%；Mac產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.5億美元，同比增長(zhǎng)25%；可穿戴設(shè)備、居家等其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.0億美元，同比增長(zhǎng)13%；iPad實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.5億美元，同比下降14%，成為本季度蘋(píng)果細(xì)分業(yè)務(wù)中唯一同比下滑的品類(lèi)。

軟件方面，受益于App Store廣告收入和蘋(píng)果云服務(wù)的增長(zhǎng)，本季度蘋(píng)果服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)營(yíng)收195.2億美元，同比增長(zhǎng)24%。

分區(qū)域來(lái)看，2021年第四季度，蘋(píng)果大中華區(qū)營(yíng)收為257.83億美元，同比增長(zhǎng)21%，增速在蘋(píng)果全球市場(chǎng)中位列第一；美洲區(qū)的營(yíng)收為514.96億美元，同比增長(zhǎng)11%；歐洲地區(qū)營(yíng)收為297.49億美元，同比增長(zhǎng)9%；日本地區(qū)營(yíng)收為71.07億美元，同比下降14%；亞太其他地區(qū)營(yíng)收為98.10億美元，同比增長(zhǎng)19%。

蘋(píng)果公司首席執(zhí)行官蒂姆·庫(kù)克也在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，本季度創(chuàng)紀(jì)錄的業(yè)績(jī)得益于公司有史以來(lái)最具創(chuàng)新性的產(chǎn)品和服務(wù)陣容，整個(gè)iPhone 13產(chǎn)品系列的市場(chǎng)需求都很大。其中，中國(guó)的銷(xiāo)售情況令人印象深刻，營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高，設(shè)備升級(jí)的數(shù)量也創(chuàng)下歷史新高，iPhone換新設(shè)備的數(shù)量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這對(duì)蘋(píng)果公司來(lái)說(shuō)非常重要。

2蘋(píng)果手機(jī)重返中國(guó)市場(chǎng)第一，Mac產(chǎn)品創(chuàng)歷史新高

中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求正成為蘋(píng)果業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的助推器。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度，iPhone在中國(guó)市場(chǎng)出貨2150萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)40%，市場(chǎng)份額達(dá)到25%。蘋(píng)果時(shí)隔六年再次成為中國(guó)市場(chǎng)單季度第一。

iPhone 13系列成為本季度蘋(píng)果手機(jī)重返巔峰的關(guān)鍵。Counterpoint Research報(bào)告顯示，在iPhone 13發(fā)布后，蘋(píng)果手機(jī)連續(xù)六周在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量和收入方面保持第一。這是因?yàn)?，一方面，蘋(píng)果對(duì)新款iPhone 13制定了相對(duì)較低的售價(jià)（相比iPhone 12的起售價(jià)降價(jià)幅度在300-800元）；另一方面，華為手機(jī)的萎縮給蘋(píng)果留下了市場(chǎng)空白，尤其是其高端機(jī)市場(chǎng)，基本被蘋(píng)果“收割”。

“華為跌倒，蘋(píng)果吃飽”，這對(duì)一眾意圖沖擊高端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌來(lái)說(shuō)可謂是一個(gè)沉痛的教訓(xùn)。目前看，“榮米OV”等國(guó)產(chǎn)品牌手機(jī)廠家仍然處于堆砌硬件、比拼參數(shù)的階段，同質(zhì)化問(wèn)題非常嚴(yán)重。相反，蘋(píng)果手機(jī)的自研芯片、流暢度體驗(yàn)以及豐富的iOS生態(tài)系統(tǒng)愈發(fā)成為iPhone重要的護(hù)城河。盡管華為的前期高端手機(jī)用戶一再推遲換機(jī)周期，但這一巨大的市場(chǎng)蛋糕最終仍被蘋(píng)果大口吃下。

中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)以及iPhone 13在全球的大受歡迎，也讓蘋(píng)果手機(jī)在全球市場(chǎng)份額重回第一。Canalys最新報(bào)告顯示，2021年第四季度蘋(píng)果手機(jī)在全球智能手機(jī)出貨量中的比重為22%，位居第一，三星、小米則分別以20%、12%的份額位居第二、第三。

值得一提的是，蘋(píng)果手機(jī)這一成績(jī)還是在供應(yīng)鏈持續(xù)緊張的壓力之下所取得的。由于部分零部件的短缺，蘋(píng)果不得不在第四季度進(jìn)行了減產(chǎn)，不少顧客需要等待很長(zhǎng)時(shí)間才能拿到新款iPhone。因此，從量?jī)r(jià)角度分析，四季度iPhone業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)更多是依靠銷(xiāo)售均價(jià)的提升來(lái)完成，主要受益于新款iPhone 13銷(xiāo)量的增加，這與公司硬件毛利率的增長(zhǎng)保持一致。

不過(guò)在公司硬件業(yè)務(wù)中，iPhone的營(yíng)收增速卻并不突出。對(duì)比看，除了因?yàn)樾酒?yīng)問(wèn)題出現(xiàn)營(yíng)收下滑的iPad產(chǎn)品之外，蘋(píng)果其他硬件產(chǎn)品營(yíng)收增速均高于iPhone產(chǎn)品同比增速。其中，Mac產(chǎn)品同比增長(zhǎng)高達(dá)25%，單季度營(yíng)收首次突破100億美元大關(guān)。

蘋(píng)果自研的M1系列芯片成為Mac板塊營(yíng)收增長(zhǎng)的關(guān)鍵，這也讓外界對(duì)蘋(píng)果的“造芯”前景充滿期待。目前，蘋(píng)果已經(jīng)將自研芯片版圖拓展至電源管理芯片、屏幕驅(qū)動(dòng)芯片、藍(lán)牙耳機(jī)主芯片、基頻芯片、指紋辨識(shí)芯片、3D體感芯片等領(lǐng)域。從蘋(píng)果對(duì)垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合能力和研發(fā)實(shí)力來(lái)看，蘋(píng)果未來(lái)或?qū)⒔⑵鹆硪粋€(gè)芯片帝國(guó)。這不僅會(huì)讓蘋(píng)果擺脫供應(yīng)鏈壓力，也將獲得更多的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。

3不確定性的蘋(píng)果汽車(chē)

除硬件產(chǎn)品之外，四季度蘋(píng)果軟件服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，剛剛過(guò)去的第四季度，蘋(píng)果云、音樂(lè)、視頻、支付、廣告服務(wù)收入均創(chuàng)歷史新高，并推升公司服務(wù)收入增長(zhǎng)至195.2億美元，同比增長(zhǎng)24%，高于分析師預(yù)期的186.4億美元。

對(duì)此，蘋(píng)果公司首席財(cái)務(wù)官盧卡·梅斯特里在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，蘋(píng)果數(shù)字內(nèi)容商店的付費(fèi)賬戶數(shù)量增長(zhǎng)了兩位數(shù)，并在12月季度的每個(gè)地理區(qū)域都達(dá)到了歷史新高。此外，付費(fèi)訂閱繼續(xù)顯示出非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。其中，平臺(tái)上服務(wù)的付費(fèi)訂閱用戶已超過(guò)7.85億，僅在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)就增加了1.65億。

過(guò)去10年來(lái)，蘋(píng)果持續(xù)推出了Apple Music、Apple Card和Apple TV等一些訂閱服務(wù)來(lái)推進(jìn)軟件服務(wù)收入的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2013-2021年，蘋(píng)果服務(wù)收入由160.51億美元增長(zhǎng)至684.25億美元，收入占比由9.39%增長(zhǎng)至18.7%。

但對(duì)于蘋(píng)果來(lái)說(shuō)，20%似乎已成為其服務(wù)收入占比的一個(gè)“天花板”。通過(guò)上圖可以看出，2021財(cái)年，蘋(píng)果服務(wù)收入占比同比出現(xiàn)下滑，由19.59%下滑至18.7%。2022財(cái)年第一季度，這一占比數(shù)據(jù)下降至15.75%。

與微軟借助云計(jì)算業(yè)務(wù)打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間不同，過(guò)去10年蘋(píng)果手機(jī)業(yè)務(wù)占比始終保持在50%以上，硬件業(yè)務(wù)收入占比更是保持在80%左右，這令外界對(duì)其硬件占比過(guò)高這一問(wèn)題感到擔(dān)憂。畢竟，智能手機(jī)、電腦等產(chǎn)品銷(xiāo)量已經(jīng)面臨“天花板”壓力，而智能穿戴產(chǎn)品雖然保持著持續(xù)的增長(zhǎng)，但從體量來(lái)看很難支撐蘋(píng)果未來(lái)的增長(zhǎng)。

盡管軟件業(yè)務(wù)有著高出硬件近2倍的毛利率，但從公司自成一體的生態(tài)系統(tǒng)來(lái)看，蘋(píng)果服務(wù)業(yè)務(wù)本身并不能擺脫硬件業(yè)務(wù)的束縛。另外，硬件出身的蘋(píng)果在內(nèi)容服務(wù)方面更多依靠收購(gòu)及投資來(lái)擴(kuò)大版圖，并面臨到Netflix、亞馬遜等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手強(qiáng)大的壓力。

因此，對(duì)于“硬件第一”的蘋(píng)果來(lái)說(shuō)，企業(yè)“基因”決定了蘋(píng)果在軟件和服務(wù)收入方面存在一定“先天不足”。

那么，真正支撐蘋(píng)果未來(lái)的，會(huì)是市場(chǎng)大熱的“元宇宙”亦或是備受期待的“蘋(píng)果汽車(chē)”項(xiàng)目嗎？

值得關(guān)注的是，本次財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，庫(kù)克對(duì)市場(chǎng)普遍關(guān)注的元宇宙問(wèn)題并未給予正面回應(yīng)，只是表示蘋(píng)果已陸續(xù)在AR領(lǐng)域投入大量精力，APP Store中已經(jīng)有超過(guò)14000款A(yù)R APP。

有消息人士稱(chēng)，蘋(píng)果或?qū)⒃诮衲暾酵瞥鯲R頭顯產(chǎn)品，而蘋(píng)果還在研發(fā)一款更輕量化的AR眼鏡產(chǎn)品，可能在2023年正式發(fā)布。

但從短期來(lái)看，不論AR或VR產(chǎn)品都很難為蘋(píng)果貢獻(xiàn)太多營(yíng)收。

顯然，相比略顯縹緲的元宇宙，庫(kù)克更加關(guān)心的是“現(xiàn)實(shí)”問(wèn)題。在去年9月的一次采訪中，庫(kù)克也避談元宇宙話題，表示要遠(yuǎn)離“流行語(yǔ)”，更愿意稱(chēng)之為“增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”。

事實(shí)上，正是庫(kù)克的實(shí)用主義和務(wù)實(shí)精神，讓蘋(píng)果公司在過(guò)去十年間專(zhuān)注于供應(yīng)鏈的打造和產(chǎn)品銷(xiāo)量的提升，業(yè)績(jī)保持了良好的增長(zhǎng)，市值實(shí)現(xiàn)了翻倍式的增長(zhǎng)。

不過(guò)，實(shí)用主義與保守主義似乎只有一墻之隔。至少?gòu)奶O(píng)果汽車(chē)這一項(xiàng)目來(lái)看，庫(kù)克領(lǐng)導(dǎo)下的蘋(píng)果明顯失了“先手”。

據(jù)稱(chēng)，早在喬布斯時(shí)代，蘋(píng)果就曾打算研發(fā)自主汽車(chē)品牌iCar。2014年蘋(píng)果針對(duì)汽車(chē)項(xiàng)目推出的“泰坦（Titan）計(jì)劃”，從某種意義上說(shuō)正是喬布斯的一大“遺愿”。

然而，蘋(píng)果的泰坦計(jì)劃卻始終處于秘密狀態(tài)，以至于外界對(duì)蘋(píng)果汽車(chē)是整車(chē)還是一套自動(dòng)駕駛系統(tǒng)都存在爭(zhēng)議。時(shí)至今日，蘋(píng)果汽車(chē)仍沒(méi)有落地，只是在擱置與重啟、傳聞與事實(shí)之間左右搖擺。

相反，正是從2014年開(kāi)始，特斯拉一方面宣布了Model 3這一重磅車(chē)型的推出，并借助“千兆工廠”（Gigafactory）計(jì)劃快速擴(kuò)充產(chǎn)能，降低電動(dòng)車(chē)成本；也是在2014年，特斯拉正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并一步步征服全世界。

無(wú)論如何，在如今特斯拉銷(xiāo)量近百萬(wàn)、完全自動(dòng)駕駛技術(shù)落地在即的情況下，很難相信蘋(píng)果汽車(chē)可以像第一代iPhone一樣來(lái)顛覆汽車(chē)行業(yè)。

今年1月3日，蘋(píng)果成為全球首家市值突破3萬(wàn)億美元的公司，這一數(shù)字甚至超過(guò)了2020年GDP排名全球第五的英國(guó)。一時(shí)間，質(zhì)疑聲不斷，有人稱(chēng)蘋(píng)果3萬(wàn)億美元的市值過(guò)高，存在不少泡沫。

截至目前，蘋(píng)果總市值為2.73萬(wàn)億美元左右，動(dòng)態(tài)市盈率為20倍。顯然，這只是一家硬件公司的正常估值水平，蘋(píng)果公司強(qiáng)大的盈利能力有力化解了對(duì)其股價(jià)泡沫的質(zhì)疑。未來(lái)，如果蘋(píng)果能在當(dāng)前業(yè)務(wù)之外的新產(chǎn)品品類(lèi)有所突破，其將有可能在資本市場(chǎng)創(chuàng)造新的市值紀(jì)錄。