正在閱讀:

分析Q3財(cái)報(bào):14億美元回購股票的阿里自信什么?外界又擔(dān)憂什么?

掃一掃下載界面新聞APP

分析Q3財(cái)報(bào):14億美元回購股票的阿里自信什么?外界又擔(dān)憂什么?

最終答案我們應(yīng)該很快就能看到。

文|師天浩

阿里Q3季度拿出14億美元回購股票,但并未抑制資本市場(chǎng)對(duì)阿里的“悲觀”情緒。周五收盤,美股微跌(-0.91%)、港股微漲(+0.38%)。

前者為啥有信心瘋狂回購股票?后者又為何信心不足?

2月24日,阿里發(fā)布了2022財(cái)年第三季度(2021年10-12月)業(yè)績,財(cái)報(bào)顯示該季度營收為2425.8億元,同比增長10%;歸屬于普通股股東的凈利潤為204.29億元及凈利潤為192.24億元,同比下降74%及75%。作為資本市場(chǎng)估值參考的兩個(gè)重要數(shù)據(jù),營收增速的乏力和凈利潤的“狂跌”,是外界對(duì)其信心不足的原因之一。(凈利潤下跌,其中包括與數(shù)字媒體和娛樂部門相關(guān)的250 億元的商譽(yù)減值計(jì)提,及股權(quán)投資公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的凈收益減少,剔除這兩塊利潤下滑并沒那么夸張)

就Q3財(cái)報(bào)而言,天浩認(rèn)為阿里尚年輕態(tài)。現(xiàn)在手里有兩張牌,一是核心電商業(yè)務(wù)這塊,阿里輾轉(zhuǎn)騰挪的空間還很大。二是,其他業(yè)務(wù)或用戶規(guī)模、或營收體量都有不錯(cuò)的表現(xiàn),一旦集團(tuán)決定導(dǎo)入足夠資源,短期做大不成問題??赏饨缫蛩氐牟淮_定導(dǎo)致其采取觀望策略,具體打哪張,應(yīng)該會(huì)在近兩年確定。

相比阿里持牌觀望的自信,外界看到的是一個(gè)“躺平”的巨獸,雙方心態(tài)截然相反,形成一種有趣的對(duì)立。

01先說阿里自信的兩個(gè)點(diǎn)

150億美元股票回購,是一種自信,也是未來“反攻”的彈藥。

2020年12月28日,阿里集團(tuán)董事會(huì)授權(quán)回購100億美元的美國存托股。去年8月3日,阿里將股份回購計(jì)劃從100億美元擴(kuò)大至150億美元。據(jù)悉,這項(xiàng)回購計(jì)劃將持續(xù)到2022年12月底。目前累計(jì)回購數(shù)已占150億美元股份回購計(jì)劃的51%。2012年時(shí),感覺資本市場(chǎng)嚴(yán)重低估自己,阿里曾在港股摘牌退市,這次股票回購可看出內(nèi)部對(duì)自己的未來很自信。

相比直接退市,股票回購有短期和長期兩個(gè)好處。短期,通過減少資本市場(chǎng)流通股的數(shù)量,實(shí)現(xiàn)對(duì)股價(jià)的穩(wěn)定和提振。長期來看,有這些“庫藏股”保留在手里,股價(jià)回升后可再對(duì)外出售,這筆資金(若出售時(shí)股票大幅度上漲,將不止150億美元)又能反哺的業(yè)務(wù)上。

第一張牌:中國電商;

阿里財(cái)報(bào)中“中國電商”板塊,包括大淘寶(包括淘寶、天貓、阿里媽媽)、B2C零售事業(yè)群、淘菜菜、淘特和1688等業(yè)務(wù);就是國內(nèi)電商業(yè)務(wù),是阿里過去、現(xiàn)在及未來的營收、利潤的重要引擎。這張牌遇到了兩個(gè)難題:

1、過去幾年,在騰訊的“攪局”下,京東、拼多多兩大對(duì)手羽翼豐滿,它們已經(jīng)可以脫離騰訊系獨(dú)立存在,未來將與阿里長期共存;2、中國經(jīng)濟(jì)高增長的放緩,電商高增長時(shí)代不再,導(dǎo)致營收和利潤的高增速時(shí)代結(jié)束。還有人認(rèn)為抖音、快手會(huì)沖擊貓狗拼地位,我認(rèn)為短視頻雙雄在電商領(lǐng)域的開拓,其實(shí)對(duì)貓狗拼是利好大于損失的,它們拓展的市場(chǎng),未來會(huì)很快被貓狗拼“搶食”。

原因很簡(jiǎn)單,內(nèi)容平臺(tái)的流量都有峰值,比如說曾經(jīng)的今日頭條App流量就已經(jīng)走下坡了。當(dāng)下抖音、快手很強(qiáng)勢(shì),但逃脫不了滑落的命運(yùn),而下行時(shí),它們拓展的電商蛋糕,自然會(huì)分流到貓狗拼身上。

過去十年,由于中國經(jīng)濟(jì)增長速度極快,且電商滲透處于爆發(fā)趨勢(shì)。阿里國內(nèi)電商業(yè)務(wù)的重心放在的是圈地?cái)U(kuò)張上(就是爭(zhēng)奪更多的增量),與京東、拼多多的爭(zhēng)斗控制在很小的范圍。淘特、貓享近兩年才相繼誕生,可以觀測(cè)到,在大蛋糕增長乏力的情況下,阿里就開始著手從兩大對(duì)手中“虎口奪食”。

當(dāng)利潤增長遇到瓶頸,通過擠壓對(duì)手空間,做大營收數(shù)據(jù)、市場(chǎng)占比將是資本市場(chǎng)重視的“新數(shù)字”。

該季度,運(yùn)營活動(dòng)提供的凈現(xiàn)金為803.66億元(約合126.11億美元);不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量的自由現(xiàn)金流為710.22億元(約合111.45億美元)。加之,手里70、80億美元的回購來的股票,一旦確定要在國內(nèi)電商領(lǐng)域開一場(chǎng)大的“戰(zhàn)爭(zhēng)”,彈藥還是充足的。

第二張牌:其他業(yè)務(wù);

從本財(cái)季開始,阿里巴巴集團(tuán)調(diào)整了部門披露報(bào)告,分為中國電商、國際電商、本地消費(fèi)者服務(wù)、菜鳥、云業(yè)務(wù)、數(shù)字媒體和娛樂、以及創(chuàng)新計(jì)劃及其他等。

如果說,中國電商是阿里的基本盤,貢獻(xiàn)了七成營收,更是整個(gè)生態(tài)利潤的來源。相比之下,幾個(gè)小弟國際電商、本地消費(fèi)者服務(wù)、菜鳥、云業(yè)務(wù)、數(shù)字媒體和娛樂、以及創(chuàng)新計(jì)劃及其他,要么虧損,要么微利。

會(huì)有個(gè)明顯的感覺,自從股價(jià)下滑,阿里對(duì)其他業(yè)務(wù)的投入開始有意識(shí)的減少。一個(gè)是為了業(yè)績數(shù)字的好看,另一個(gè)是這些業(yè)務(wù)在所處的領(lǐng)域都有了“一戰(zhàn)之力”。

國際業(yè)務(wù)方面,2021年12月,阿里巴巴集團(tuán)的國際電商零售業(yè)務(wù)(主要包括Lazada、全球速賣通、Trendyol和Daraz)增長強(qiáng)勁。在截至2021年12月31日的12個(gè)月中實(shí)現(xiàn)了約3.01億的年度活躍消費(fèi)者,相當(dāng)于季度凈增長1600萬。第三財(cái)季,這些業(yè)務(wù)的綜合訂單同比增長約為25%,這是由Lazada的52%和Trendyol的49%的強(qiáng)勁增長所推動(dòng)的。

本地消費(fèi)者服務(wù)方面,在截至2021年12月31日的12個(gè)月內(nèi),本地消費(fèi)者服務(wù)部門擁有約3.72億名年度活躍消費(fèi)者,季度凈增長1700萬。在截至2021年12月31日的第三財(cái)季,本地消費(fèi)者服務(wù)部門的訂單量同比增長22%。

云業(yè)務(wù)方面,第三財(cái)季,阿里云業(yè)務(wù)在剔除部門間營收之前的總營收(包括向阿里巴巴其他業(yè)務(wù)提供服務(wù)的營收)為人民幣264.31億元(約合41.48億美元),比2020年同季度的人民幣221.75億元增長19%。剔除部門間營收后,阿里云業(yè)務(wù)營收同比增長人民幣33.12億元至人民幣195.39億元(約合30.66億美元)。

其他業(yè)務(wù)線表現(xiàn)先不提,國際市場(chǎng)、本地生活的用戶規(guī)模都突破了3億,云業(yè)務(wù)也做到行業(yè)第一。這些基礎(chǔ)是在阿里多點(diǎn)開花,并很效率的投入所獲得。如果阿里將精力聚焦在一個(gè)點(diǎn)上,能實(shí)現(xiàn)的商業(yè)反應(yīng)是很驚人。

現(xiàn)在列完阿里的兩張牌,那阿里觀望什么呢?天浩推測(cè),是關(guān)于走小生態(tài),還是走大生態(tài)的一個(gè)艱難抉擇。小生態(tài)就是仍把電商作為主力引擎,將更多的資源投入到電商領(lǐng)域,擠壓狗、拼及抖音、快手的空間。大生態(tài)就是選擇將其他業(yè)務(wù)中或國際市場(chǎng)、或本地生活作為下一步重點(diǎn),通過扶持第二第三營收引擎,作為未來營收和利潤持續(xù)增長的支撐。

要知道,過去在國際市場(chǎng)、本地生活上的下注,后果已經(jīng)顯現(xiàn)。戰(zhàn)略焦點(diǎn)的分散,導(dǎo)致狗拼做大,甚至抖音、快手后起之秀也開始獨(dú)立“搞事”。目前,京東已把電商上積攢出的扎實(shí)家底,已在物流、金融等方面拓展。拼多多也在完成規(guī)?;?,謀求向上的轉(zhuǎn)型。要不要緩口氣,放小弟們“自謀生路”,去鞏固下基本盤?

這是個(gè)艱難的決策,但從中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定來看,兩張牌打出去收獲都是正向的。只不過,打哪張牌的收益更大,這需要阿里掌舵者好好的計(jì)算和謀劃,外部環(huán)境的不確定性因素正在減少,最終答案我們應(yīng)該很快就能看到。

02資本市場(chǎng)擔(dān)憂什么?

10億用戶,已經(jīng)僅次于微信。季度營收二千多億,利潤幾百億??窗⒗锏氖杏?28~30)、市凈率(1.9)都不高,而亞馬遜市盈率(47),市凈率(11)。作為中美兩國電商第一股,兩者在本國的地位相似,可阿里股價(jià)近一年來為啥跌跌不休?除了反壟斷罰款影響外,天浩認(rèn)為主要兩個(gè)原因:對(duì)大環(huán)境的悲觀,對(duì)阿里過去“攤大餅”模式的不滿。

1、中國經(jīng)濟(jì)未來能否回歸高增速?

前十幾年中國電商的黃金時(shí)代,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷從0到100的變遷,貓狗和后來的拼多多,乘風(fēng)而起。加之中國經(jīng)濟(jì)高增速的效應(yīng)乘疊,貓狗拼的股價(jià)像坐上了火箭上升。而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶增長遇到天花板,受國際局勢(shì)和疫情影響,中國經(jīng)濟(jì)也“恰巧”迎來低增長期,這給包括阿里、京東到拼多多三家電商平臺(tái)都帶來負(fù)面影響。

加之,抖音、快手這些流量平臺(tái)在商業(yè)模式探索中找不到好的出路,都將電商作為了解決自身問題的辦法。進(jìn)一步加劇了電商領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng),過去,阿里持續(xù)的交出營收、利潤高增長的財(cái)報(bào),在多個(gè)負(fù)因素的影響下,營收低增速、利潤下滑的時(shí)代來了。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布公告,據(jù)初步核算,2021年全年中國GDP達(dá)114367億元,比上年增長8.1%,按不變價(jià)格計(jì)算,兩年平均增長5.1%。

簡(jiǎn)單來說,用戶到頂了,經(jīng)濟(jì)大蛋糕增速放緩了。目前京東、拼多多,包括短視頻雙雄生態(tài)與體量都已無法小覷,阿里雖然有規(guī)?;A(chǔ)和雄厚的資金,但真能在群虎“口中奪食”嗎?這種擔(dān)憂,導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)阿里未來畫上一個(gè)問號(hào)。

2、阿里“攤大餅”模式是利好還是“隱雷”?

站在阿里視角,過去幾年是多元化發(fā)展的大時(shí)代。雖然中國電商業(yè)務(wù)仍占到營收的七成,可在國際業(yè)務(wù)、本地生活業(yè)務(wù)上阿里投入非常多的資本和資源(投資、并購和投入)。

但,無論國際業(yè)務(wù)、本地生活、菜鳥、數(shù)字媒體和娛樂等業(yè)務(wù)線在所在的領(lǐng)域只能說站穩(wěn)了腳跟,尚看不到和中國電商業(yè)務(wù)一樣未來幾年能“躺著賺錢”的時(shí)候。就算跑得快的云業(yè)務(wù),該季度經(jīng)調(diào)整EBITA利潤1.34億元,連續(xù)五個(gè)季度盈利??紤]到264.31億的總收入,這個(gè)利潤率也很低。

本地生活、菜鳥,要想做大成為盈利支柱,考慮對(duì)手是美團(tuán)、順豐、三通一達(dá)和京東物流,它們大盈利時(shí)期到來前,將是一個(gè)漫長的投入期。

中國電商躺著掙錢時(shí)代結(jié)束。

而其他的生態(tài)業(yè)務(wù),為了維持當(dāng)下現(xiàn)狀是不是仍要阿里源源不斷的投入?經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候,新業(yè)務(wù)的開拓會(huì)順風(fēng)順?biāo)?。?jīng)濟(jì)下行的時(shí)候,大家都要在存量市場(chǎng)上“廝殺”,過去看起是“前瞻”的大多元化齊頭并進(jìn)的商業(yè)業(yè)態(tài),這個(gè)時(shí)候就是“包袱”。

在巴菲特的價(jià)值投資邏輯里,有一個(gè)很重要的復(fù)利思維,這多多少少影響著資本市場(chǎng)決策特點(diǎn)。

在規(guī)模化為王的電商、本地生活的賽道里,大往往意味著復(fù)利期會(huì)長??梢院艽_定,阿里想要重新獲得資本市場(chǎng)青睞。未來就要打出一張清晰的牌,就是要讓外界明確看到是走小生態(tài)路線還是大生態(tài)路線。目前,雙線作戰(zhàn)的戰(zhàn)略架構(gòu),在機(jī)構(gòu)和股民眼中是“負(fù)分”。

所以說,阿里有雄厚資本,全球范圍有12億用戶(中國10億),內(nèi)部也有充足的現(xiàn)金流。生態(tài)里有一個(gè)超級(jí)引擎(中國電商),及幾個(gè)表現(xiàn)都尚可的其他業(yè)務(wù)。但,在存量競(jìng)爭(zhēng)的未來。多線作戰(zhàn)的困難度增加,不僅僅阿里在思考,資本市場(chǎng)也在觀望,下一個(gè)十年阿里會(huì)側(cè)重小生態(tài),還是大生態(tài)?這個(gè)問題決定著這個(gè)巨頭未來股價(jià)的走向。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

阿里巴巴

5.6k
  • 阿里云被惡意造謠涉“非法測(cè)繪案”,警方:已對(duì)造謠者采取強(qiáng)制措施
  • 南向資金今日凈賣出47.79億港元,阿里巴巴逆市獲凈買入7.41億港元

評(píng)論

暫無評(píng)論哦,快來評(píng)價(jià)一下吧!

下載界面新聞

微信公眾號(hào)

微博

分析Q3財(cái)報(bào):14億美元回購股票的阿里自信什么?外界又擔(dān)憂什么?

最終答案我們應(yīng)該很快就能看到。

文|師天浩

阿里Q3季度拿出14億美元回購股票,但并未抑制資本市場(chǎng)對(duì)阿里的“悲觀”情緒。周五收盤,美股微跌(-0.91%)、港股微漲(+0.38%)。

前者為啥有信心瘋狂回購股票?后者又為何信心不足?

2月24日,阿里發(fā)布了2022財(cái)年第三季度(2021年10-12月)業(yè)績,財(cái)報(bào)顯示該季度營收為2425.8億元,同比增長10%;歸屬于普通股股東的凈利潤為204.29億元及凈利潤為192.24億元,同比下降74%及75%。作為資本市場(chǎng)估值參考的兩個(gè)重要數(shù)據(jù),營收增速的乏力和凈利潤的“狂跌”,是外界對(duì)其信心不足的原因之一。(凈利潤下跌,其中包括與數(shù)字媒體和娛樂部門相關(guān)的250 億元的商譽(yù)減值計(jì)提,及股權(quán)投資公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的凈收益減少,剔除這兩塊利潤下滑并沒那么夸張)

就Q3財(cái)報(bào)而言,天浩認(rèn)為阿里尚年輕態(tài)?,F(xiàn)在手里有兩張牌,一是核心電商業(yè)務(wù)這塊,阿里輾轉(zhuǎn)騰挪的空間還很大。二是,其他業(yè)務(wù)或用戶規(guī)模、或營收體量都有不錯(cuò)的表現(xiàn),一旦集團(tuán)決定導(dǎo)入足夠資源,短期做大不成問題??赏饨缫蛩氐牟淮_定導(dǎo)致其采取觀望策略,具體打哪張,應(yīng)該會(huì)在近兩年確定。

相比阿里持牌觀望的自信,外界看到的是一個(gè)“躺平”的巨獸,雙方心態(tài)截然相反,形成一種有趣的對(duì)立。

01先說阿里自信的兩個(gè)點(diǎn)

150億美元股票回購,是一種自信,也是未來“反攻”的彈藥。

2020年12月28日,阿里集團(tuán)董事會(huì)授權(quán)回購100億美元的美國存托股。去年8月3日,阿里將股份回購計(jì)劃從100億美元擴(kuò)大至150億美元。據(jù)悉,這項(xiàng)回購計(jì)劃將持續(xù)到2022年12月底。目前累計(jì)回購數(shù)已占150億美元股份回購計(jì)劃的51%。2012年時(shí),感覺資本市場(chǎng)嚴(yán)重低估自己,阿里曾在港股摘牌退市,這次股票回購可看出內(nèi)部對(duì)自己的未來很自信。

相比直接退市,股票回購有短期和長期兩個(gè)好處。短期,通過減少資本市場(chǎng)流通股的數(shù)量,實(shí)現(xiàn)對(duì)股價(jià)的穩(wěn)定和提振。長期來看,有這些“庫藏股”保留在手里,股價(jià)回升后可再對(duì)外出售,這筆資金(若出售時(shí)股票大幅度上漲,將不止150億美元)又能反哺的業(yè)務(wù)上。

第一張牌:中國電商;

阿里財(cái)報(bào)中“中國電商”板塊,包括大淘寶(包括淘寶、天貓、阿里媽媽)、B2C零售事業(yè)群、淘菜菜、淘特和1688等業(yè)務(wù);就是國內(nèi)電商業(yè)務(wù),是阿里過去、現(xiàn)在及未來的營收、利潤的重要引擎。這張牌遇到了兩個(gè)難題:

1、過去幾年,在騰訊的“攪局”下,京東、拼多多兩大對(duì)手羽翼豐滿,它們已經(jīng)可以脫離騰訊系獨(dú)立存在,未來將與阿里長期共存;2、中國經(jīng)濟(jì)高增長的放緩,電商高增長時(shí)代不再,導(dǎo)致營收和利潤的高增速時(shí)代結(jié)束。還有人認(rèn)為抖音、快手會(huì)沖擊貓狗拼地位,我認(rèn)為短視頻雙雄在電商領(lǐng)域的開拓,其實(shí)對(duì)貓狗拼是利好大于損失的,它們拓展的市場(chǎng),未來會(huì)很快被貓狗拼“搶食”。

原因很簡(jiǎn)單,內(nèi)容平臺(tái)的流量都有峰值,比如說曾經(jīng)的今日頭條App流量就已經(jīng)走下坡了。當(dāng)下抖音、快手很強(qiáng)勢(shì),但逃脫不了滑落的命運(yùn),而下行時(shí),它們拓展的電商蛋糕,自然會(huì)分流到貓狗拼身上。

過去十年,由于中國經(jīng)濟(jì)增長速度極快,且電商滲透處于爆發(fā)趨勢(shì)。阿里國內(nèi)電商業(yè)務(wù)的重心放在的是圈地?cái)U(kuò)張上(就是爭(zhēng)奪更多的增量),與京東、拼多多的爭(zhēng)斗控制在很小的范圍。淘特、貓享近兩年才相繼誕生,可以觀測(cè)到,在大蛋糕增長乏力的情況下,阿里就開始著手從兩大對(duì)手中“虎口奪食”。

當(dāng)利潤增長遇到瓶頸,通過擠壓對(duì)手空間,做大營收數(shù)據(jù)、市場(chǎng)占比將是資本市場(chǎng)重視的“新數(shù)字”。

該季度,運(yùn)營活動(dòng)提供的凈現(xiàn)金為803.66億元(約合126.11億美元);不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量的自由現(xiàn)金流為710.22億元(約合111.45億美元)。加之,手里70、80億美元的回購來的股票,一旦確定要在國內(nèi)電商領(lǐng)域開一場(chǎng)大的“戰(zhàn)爭(zhēng)”,彈藥還是充足的。

第二張牌:其他業(yè)務(wù);

從本財(cái)季開始,阿里巴巴集團(tuán)調(diào)整了部門披露報(bào)告,分為中國電商、國際電商、本地消費(fèi)者服務(wù)、菜鳥、云業(yè)務(wù)、數(shù)字媒體和娛樂、以及創(chuàng)新計(jì)劃及其他等。

如果說,中國電商是阿里的基本盤,貢獻(xiàn)了七成營收,更是整個(gè)生態(tài)利潤的來源。相比之下,幾個(gè)小弟國際電商、本地消費(fèi)者服務(wù)、菜鳥、云業(yè)務(wù)、數(shù)字媒體和娛樂、以及創(chuàng)新計(jì)劃及其他,要么虧損,要么微利。

會(huì)有個(gè)明顯的感覺,自從股價(jià)下滑,阿里對(duì)其他業(yè)務(wù)的投入開始有意識(shí)的減少。一個(gè)是為了業(yè)績數(shù)字的好看,另一個(gè)是這些業(yè)務(wù)在所處的領(lǐng)域都有了“一戰(zhàn)之力”。

國際業(yè)務(wù)方面,2021年12月,阿里巴巴集團(tuán)的國際電商零售業(yè)務(wù)(主要包括Lazada、全球速賣通、Trendyol和Daraz)增長強(qiáng)勁。在截至2021年12月31日的12個(gè)月中實(shí)現(xiàn)了約3.01億的年度活躍消費(fèi)者,相當(dāng)于季度凈增長1600萬。第三財(cái)季,這些業(yè)務(wù)的綜合訂單同比增長約為25%,這是由Lazada的52%和Trendyol的49%的強(qiáng)勁增長所推動(dòng)的。

本地消費(fèi)者服務(wù)方面,在截至2021年12月31日的12個(gè)月內(nèi),本地消費(fèi)者服務(wù)部門擁有約3.72億名年度活躍消費(fèi)者,季度凈增長1700萬。在截至2021年12月31日的第三財(cái)季,本地消費(fèi)者服務(wù)部門的訂單量同比增長22%。

云業(yè)務(wù)方面,第三財(cái)季,阿里云業(yè)務(wù)在剔除部門間營收之前的總營收(包括向阿里巴巴其他業(yè)務(wù)提供服務(wù)的營收)為人民幣264.31億元(約合41.48億美元),比2020年同季度的人民幣221.75億元增長19%。剔除部門間營收后,阿里云業(yè)務(wù)營收同比增長人民幣33.12億元至人民幣195.39億元(約合30.66億美元)。

其他業(yè)務(wù)線表現(xiàn)先不提,國際市場(chǎng)、本地生活的用戶規(guī)模都突破了3億,云業(yè)務(wù)也做到行業(yè)第一。這些基礎(chǔ)是在阿里多點(diǎn)開花,并很效率的投入所獲得。如果阿里將精力聚焦在一個(gè)點(diǎn)上,能實(shí)現(xiàn)的商業(yè)反應(yīng)是很驚人。

現(xiàn)在列完阿里的兩張牌,那阿里觀望什么呢?天浩推測(cè),是關(guān)于走小生態(tài),還是走大生態(tài)的一個(gè)艱難抉擇。小生態(tài)就是仍把電商作為主力引擎,將更多的資源投入到電商領(lǐng)域,擠壓狗、拼及抖音、快手的空間。大生態(tài)就是選擇將其他業(yè)務(wù)中或國際市場(chǎng)、或本地生活作為下一步重點(diǎn),通過扶持第二第三營收引擎,作為未來營收和利潤持續(xù)增長的支撐。

要知道,過去在國際市場(chǎng)、本地生活上的下注,后果已經(jīng)顯現(xiàn)。戰(zhàn)略焦點(diǎn)的分散,導(dǎo)致狗拼做大,甚至抖音、快手后起之秀也開始獨(dú)立“搞事”。目前,京東已把電商上積攢出的扎實(shí)家底,已在物流、金融等方面拓展。拼多多也在完成規(guī)模化后,謀求向上的轉(zhuǎn)型。要不要緩口氣,放小弟們“自謀生路”,去鞏固下基本盤?

這是個(gè)艱難的決策,但從中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定來看,兩張牌打出去收獲都是正向的。只不過,打哪張牌的收益更大,這需要阿里掌舵者好好的計(jì)算和謀劃,外部環(huán)境的不確定性因素正在減少,最終答案我們應(yīng)該很快就能看到。

02資本市場(chǎng)擔(dān)憂什么?

10億用戶,已經(jīng)僅次于微信。季度營收二千多億,利潤幾百億。看阿里的市盈率(28~30)、市凈率(1.9)都不高,而亞馬遜市盈率(47),市凈率(11)。作為中美兩國電商第一股,兩者在本國的地位相似,可阿里股價(jià)近一年來為啥跌跌不休?除了反壟斷罰款影響外,天浩認(rèn)為主要兩個(gè)原因:對(duì)大環(huán)境的悲觀,對(duì)阿里過去“攤大餅”模式的不滿。

1、中國經(jīng)濟(jì)未來能否回歸高增速?

前十幾年中國電商的黃金時(shí)代,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷從0到100的變遷,貓狗和后來的拼多多,乘風(fēng)而起。加之中國經(jīng)濟(jì)高增速的效應(yīng)乘疊,貓狗拼的股價(jià)像坐上了火箭上升。而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶增長遇到天花板,受國際局勢(shì)和疫情影響,中國經(jīng)濟(jì)也“恰巧”迎來低增長期,這給包括阿里、京東到拼多多三家電商平臺(tái)都帶來負(fù)面影響。

加之,抖音、快手這些流量平臺(tái)在商業(yè)模式探索中找不到好的出路,都將電商作為了解決自身問題的辦法。進(jìn)一步加劇了電商領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng),過去,阿里持續(xù)的交出營收、利潤高增長的財(cái)報(bào),在多個(gè)負(fù)因素的影響下,營收低增速、利潤下滑的時(shí)代來了。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布公告,據(jù)初步核算,2021年全年中國GDP達(dá)114367億元,比上年增長8.1%,按不變價(jià)格計(jì)算,兩年平均增長5.1%。

簡(jiǎn)單來說,用戶到頂了,經(jīng)濟(jì)大蛋糕增速放緩了。目前京東、拼多多,包括短視頻雙雄生態(tài)與體量都已無法小覷,阿里雖然有規(guī)?;A(chǔ)和雄厚的資金,但真能在群虎“口中奪食”嗎?這種擔(dān)憂,導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)阿里未來畫上一個(gè)問號(hào)。

2、阿里“攤大餅”模式是利好還是“隱雷”?

站在阿里視角,過去幾年是多元化發(fā)展的大時(shí)代。雖然中國電商業(yè)務(wù)仍占到營收的七成,可在國際業(yè)務(wù)、本地生活業(yè)務(wù)上阿里投入非常多的資本和資源(投資、并購和投入)。

但,無論國際業(yè)務(wù)、本地生活、菜鳥、數(shù)字媒體和娛樂等業(yè)務(wù)線在所在的領(lǐng)域只能說站穩(wěn)了腳跟,尚看不到和中國電商業(yè)務(wù)一樣未來幾年能“躺著賺錢”的時(shí)候。就算跑得快的云業(yè)務(wù),該季度經(jīng)調(diào)整EBITA利潤1.34億元,連續(xù)五個(gè)季度盈利??紤]到264.31億的總收入,這個(gè)利潤率也很低。

本地生活、菜鳥,要想做大成為盈利支柱,考慮對(duì)手是美團(tuán)、順豐、三通一達(dá)和京東物流,它們大盈利時(shí)期到來前,將是一個(gè)漫長的投入期。

中國電商躺著掙錢時(shí)代結(jié)束。

而其他的生態(tài)業(yè)務(wù),為了維持當(dāng)下現(xiàn)狀是不是仍要阿里源源不斷的投入?經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候,新業(yè)務(wù)的開拓會(huì)順風(fēng)順?biāo)?。?jīng)濟(jì)下行的時(shí)候,大家都要在存量市場(chǎng)上“廝殺”,過去看起是“前瞻”的大多元化齊頭并進(jìn)的商業(yè)業(yè)態(tài),這個(gè)時(shí)候就是“包袱”。

在巴菲特的價(jià)值投資邏輯里,有一個(gè)很重要的復(fù)利思維,這多多少少影響著資本市場(chǎng)決策特點(diǎn)。

在規(guī)模化為王的電商、本地生活的賽道里,大往往意味著復(fù)利期會(huì)長??梢院艽_定,阿里想要重新獲得資本市場(chǎng)青睞。未來就要打出一張清晰的牌,就是要讓外界明確看到是走小生態(tài)路線還是大生態(tài)路線。目前,雙線作戰(zhàn)的戰(zhàn)略架構(gòu),在機(jī)構(gòu)和股民眼中是“負(fù)分”。

所以說,阿里有雄厚資本,全球范圍有12億用戶(中國10億),內(nèi)部也有充足的現(xiàn)金流。生態(tài)里有一個(gè)超級(jí)引擎(中國電商),及幾個(gè)表現(xiàn)都尚可的其他業(yè)務(wù)。但,在存量競(jìng)爭(zhēng)的未來。多線作戰(zhàn)的困難度增加,不僅僅阿里在思考,資本市場(chǎng)也在觀望,下一個(gè)十年阿里會(huì)側(cè)重小生態(tài),還是大生態(tài)?這個(gè)問題決定著這個(gè)巨頭未來股價(jià)的走向。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。