文｜云酒網(wǎng)
整合，是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)；而投融資與并購(gòu)，則是行業(yè)整合的必要手段。
而這樣的趨勢(shì)，正在白酒行業(yè)中不斷上演。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2018年以來(lái)，酒業(yè)賽道一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)生198起融資事件，批量融資金額共685.5億元，涉及項(xiàng)目、品牌達(dá)138個(gè)。
其中，華潤(rùn)、復(fù)星所代表的資本浪潮，極大地推動(dòng)了白酒行業(yè)的整合進(jìn)程。“華潤(rùn)系”“復(fù)星系”逐漸浮現(xiàn)，隨之而來(lái)的是對(duì)兩者的比較。
為什么要進(jìn)行比較？
當(dāng)下的白酒行業(yè)身處變局之中，華潤(rùn)與復(fù)星的接連動(dòng)作，進(jìn)一步催動(dòng)了行業(yè)的變化，以不同方式深度整合白酒企業(yè)，是酒業(yè)走向新格局的開端。同時(shí)也釋放了一個(gè)信號(hào)，接下來(lái)，二者將有更多的動(dòng)作，此外，也可能會(huì)有其他層量級(jí)的力量介入。
透過(guò)對(duì)二者的比較，或許可以從已經(jīng)發(fā)生的變化中，洞察到即將發(fā)生的變化。
飲酒進(jìn)行時(shí)：布局
從真正進(jìn)入白酒行業(yè)的時(shí)間來(lái)說(shuō)，華潤(rùn)要早于復(fù)星。
2018年2月，華潤(rùn)以11.45%的持股比例成為山西汾酒第二大股東。伴隨著汾酒四年來(lái)的高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)，華潤(rùn)在資本市場(chǎng)收獲了巨大的浮盈收入。
盡管汾酒的快速發(fā)展奠定了華潤(rùn)對(duì)白酒行業(yè)的信心，但其再次出手已是三年之后。2021年8月，華潤(rùn)收購(gòu)魯酒龍頭景芝白酒的40%股權(quán)，首次控股區(qū)域龍頭白酒企業(yè)。
可能是在之前的觀望中堅(jiān)定了布局白酒行業(yè)的決心，其第三次出手僅相隔半年——2022年2月，通過(guò)非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，華潤(rùn)戰(zhàn)投獲得金種子集團(tuán)49%的股權(quán)。
兩家上市公司、一家省級(jí)龍頭，華潤(rùn)在白酒領(lǐng)域已露鋒芒。
相較而言，復(fù)星入局較晚，卻是來(lái)勢(shì)洶洶，出手就是兩個(gè)“王炸”。
2020年10月，經(jīng)過(guò)兩次收購(gòu)后，復(fù)星系豫園股份成為金徽酒業(yè)第一大股東以及上市公司控股股東。僅僅兩個(gè)月后，12月30日，豫園股份以45.3億元的價(jià)格競(jìng)得舍得集團(tuán)70%股權(quán)。
如今，一年多過(guò)去了，金徽酒業(yè)、舍得集團(tuán)均在營(yíng)收、市值等層面出現(xiàn)了巨大的增幅。相關(guān)公告顯示，舍得酒業(yè)2021全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.69億元，同比增長(zhǎng)83.8%，凈利潤(rùn)12.46億元，同比增長(zhǎng)114.35%；金徽酒前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.41億元，同比增長(zhǎng)28.31%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.43億元，同比增長(zhǎng)53.08%。
有業(yè)內(nèi)人士分析，華潤(rùn)是戰(zhàn)略投資與實(shí)質(zhì)操盤并舉，復(fù)星則是側(cè)重于實(shí)質(zhì)操盤，打造產(chǎn)業(yè)鏈；華潤(rùn)追求白酒產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)型布局，而復(fù)星在資本市場(chǎng)價(jià)值巨大。
如此來(lái)說(shuō)，二者在布局層面是各有千秋。
若是做進(jìn)一步比較的話，可以從企業(yè)業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性等層面著手。
就企業(yè)業(yè)績(jī)而言，汾酒在2021年實(shí)現(xiàn)了200億元的突破，僅此一家便將金徽與舍得兩家之和甩在了身后。
從企業(yè)成長(zhǎng)性來(lái)說(shuō)，華潤(rùn)麾下的景芝、金種子均為區(qū)域性龍頭企業(yè)，且都處于白酒消費(fèi)重點(diǎn)市場(chǎng)，而且都是創(chuàng)新型品類代表，既有成長(zhǎng)潛質(zhì)，也有成長(zhǎng)空間。復(fù)星方面，金徽是西北市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)品牌，可以在穩(wěn)住甘肅大本營(yíng)市場(chǎng)的同時(shí)，輻射周邊；沱牌舍得位列十七大名酒，有全國(guó)化基因，且有豐富的老酒儲(chǔ)藏，發(fā)展前景比較明朗。
布局之后，怎么做？
資本對(duì)酒業(yè)的看好已是共識(shí)，這預(yù)示著產(chǎn)業(yè)發(fā)展有了持續(xù)的動(dòng)力。但是，投資酒業(yè)不能是跟風(fēng)行為，而應(yīng)該理解酒業(yè)、了解產(chǎn)業(yè)規(guī)律，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義。
也就是說(shuō)，資本深度介入白酒行業(yè)，布局只是一個(gè)開始，接下來(lái)的發(fā)展才是重頭戲。
華潤(rùn)雖進(jìn)入白酒業(yè)較早，但在投資汾酒時(shí)，并沒有進(jìn)入實(shí)質(zhì)操盤階段，而對(duì)景芝、金種子的并購(gòu)重組時(shí)間還比較短，目前還看不出在具體運(yùn)作上會(huì)出什么牌。
對(duì)此，有媒體認(rèn)為，華潤(rùn)的白酒運(yùn)作主要是以華潤(rùn)雪花啤酒（中國(guó)）有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理侯孝海為主，侯孝海對(duì)白酒行業(yè)既有情懷，又有認(rèn)知，實(shí)際操盤能力不俗，華潤(rùn)系的白酒業(yè)務(wù)值得期待。
事實(shí)上，在華潤(rùn)與景芝牽手成功之際，有行業(yè)資深人士便曾斷言，華潤(rùn)具有資本品牌渠道與消費(fèi)者多重優(yōu)勢(shì)，在整合優(yōu)勢(shì)地方白酒資源后，可以獲得新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。此外，華潤(rùn)旗下的大眾消費(fèi)品種渠道，也能夠在一定程度上對(duì)白酒產(chǎn)品產(chǎn)生帶動(dòng)作用。
而從整體運(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，復(fù)星走的是獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的道路，金徽、舍得兩家企業(yè)相互獨(dú)立，運(yùn)營(yíng)、構(gòu)建市場(chǎng)都各自操作，但宏觀層面上又是相互聯(lián)系。豫園股份還成立了白酒戰(zhàn)略委員會(huì)，對(duì)兩家企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行有針對(duì)性的戰(zhàn)略制定，并據(jù)此為其配置相應(yīng)的資源。
云酒頭條（微信號(hào)：云酒頭條）此前曾撰文分析，2021年復(fù)星與酒業(yè)的關(guān)系，可以用“賦能”與“融合”來(lái)總結(jié)。具體來(lái)說(shuō)，就是借助復(fù)星的生態(tài)資源，充分地嫁接舍得與金徽，以實(shí)現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)。
比如說(shuō)，復(fù)星通過(guò)打通渠道資源，為舍得的高速發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)平臺(tái)；借力自身生態(tài)優(yōu)勢(shì)，賦能金徽酒，打造了多款FC2M產(chǎn)品等等。
透過(guò)過(guò)去一年時(shí)間的動(dòng)作，可以發(fā)現(xiàn)，復(fù)星選擇了并購(gòu)企業(yè)原有高管團(tuán)隊(duì)，既保證了團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，也維持了企業(yè)的發(fā)展連續(xù)性。事實(shí)也表明，復(fù)星對(duì)酒業(yè)的滲透與融合有著不錯(cuò)的成果，對(duì)金徽、舍得的發(fā)展也起到了有力的推動(dòng)作用。
需要注意的是，無(wú)論是對(duì)汾酒，還是對(duì)景芝、金種子，華潤(rùn)介入的深度與廣度都相對(duì)有限，整合程度上或不夠深入，在發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)上，可能不及復(fù)星有力。
寡頭競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，中國(guó)版帝亞吉?dú)W浮出水面？
云酒·中國(guó)酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員、卓鵬戰(zhàn)略咨詢董事長(zhǎng)田卓鵬告訴云酒頭條，華潤(rùn)、復(fù)星的發(fā)展目標(biāo)，都會(huì)指向中國(guó)版“帝亞吉?dú)W”。
這將對(duì)當(dāng)下的白酒行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響呢？
第一，會(huì)誕生新巨頭。
田卓鵬認(rèn)為，未來(lái)酒業(yè)格局會(huì)走向三大巨頭，分別是老巨頭、新巨頭與商巨頭。其中，新巨頭，就是指華潤(rùn)、復(fù)星這樣有強(qiáng)大的資本實(shí)力，可以整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)品牌與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)。
眾所周知，消費(fèi)升級(jí)下的白酒行業(yè)，正在向高端品牌、優(yōu)秀品質(zhì)以及優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中，諸多業(yè)界專家都認(rèn)為，白酒走向寡頭競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)已是越來(lái)越明顯。在這一過(guò)程中，華潤(rùn)、復(fù)星等新入局者，很有可能達(dá)成“打敗你的不是同行而是跨界”的成就。屆時(shí)，白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。
第二，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)多元化發(fā)展。
在經(jīng)歷了清香、濃香、醬香等主流香型白酒“輪流坐江山”之后，中國(guó)白酒行業(yè)迎來(lái)了百花齊放的時(shí)代，如中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋書玉所說(shuō)，“中國(guó)白酒各有其美、各表其美、美美與共”。
相較于傳統(tǒng)酒企的重心只在一種或兩種香型不同，以中國(guó)式帝亞吉?dú)W為目標(biāo)的、華潤(rùn)、復(fù)星等，可以將諸多創(chuàng)新品類囊括其中。當(dāng)下，華潤(rùn)的白酒版圖就已經(jīng)集合了清香、芝麻香、低度濃香、馥合香等不同類別。有業(yè)內(nèi)人士透露，復(fù)星對(duì)醬酒也抱有一定的企圖心。
第三，資本的看好，也會(huì)為白酒行業(yè)帶來(lái)更多的力量。
一方面，華潤(rùn)系、復(fù)星系會(huì)越來(lái)越豐富；另一方面，更多的“華潤(rùn)”“復(fù)星”會(huì)出現(xiàn)，白酒行業(yè)蔚為大觀。
前途是光明的，道路是曲折的。華潤(rùn)也好、復(fù)星也好，邁向酒業(yè)巨頭的道路不可能一蹴而就，必須要經(jīng)歷磨合與滲透的過(guò)程。至于誰(shuí)會(huì)搶先拿下中國(guó)版帝亞吉?dú)W的稱號(hào)，云酒頭條將持續(xù)關(guān)注。