文 | 財健道 楊燕
編輯 | 昝立永
2021年是IVD（體外診斷）原料行業(yè)大爆發(fā)的一年。
受益于下游海外新冠檢測試劑市場的需求量爆發(fā)，IVD企業(yè)業(yè)績翻十倍甚至翻百倍的增長都并不罕見。IVD原料行業(yè)內6家企業(yè)先后上市，其中納微科技（688690.SH）上市首日就暴漲10倍以上，諾唯贊（688105.SH）市值一度超過400億元。
不可否認，新冠為IVD原料行業(yè)帶來了巨大的紅利，但大家同時心知肚明的是，這股隨著疫情而來的業(yè)績增長風暴不會一直存在。
IVD原料整體規(guī)模不大，賽道分散明顯，且細分領域行業(yè)市場利益格局容易趨于固化。在疫情帶來一波業(yè)績的爆發(fā)式增長后，各家都試圖利用這股“東風”作為杠桿，撬動自己未來5年的發(fā)展。
無論是上市募資，還是通過收購行為往上下游延伸，都逃不開兩個目的：一個是擴充產品管線，一個是進入上下游市場。一個非常明顯的趨勢是，行業(yè)既有的局面有了被瓦解的趨勢，新的趨勢正在生成。但不用懷疑，IVD原料行業(yè)的增長邏輯并沒有被新冠改變。
目前在上市進程中排隊的IVD原料企業(yè)中，最引人注目的就是擬募資超過25億元的老牌IVD原料企業(yè)菲鵬生物，其也是新冠核酸檢測試劑原料和新冠抗原免疫檢測試劑原料最主要的供應商之一。
新冠帶來的增長開始退潮后，菲鵬要往哪走，和不少同行大舉并購，旗幟鮮明要向下游進軍的態(tài)度相比，這家老牌企業(yè)似乎對于未來的走向一直左右徘徊。
01、新冠帶來出海窗口期
行業(yè)資深從業(yè)者李磊告訴《財健道》，比起創(chuàng)新藥一面世就萬眾追捧，IVD原料行業(yè)一直比較默默無聞。由于起步較晚，國內市場近9成市場份額被國外企業(yè)占據，進口依賴嚴重，而且不得不承認，目前大部分國產產品跟外資相比確實存在著全方位的差距。
原材料的質量好壞直接決定著下游試劑產品的質量。外資企業(yè)耕耘多年，形成強大品牌壁壘的前提下?lián)碛泻軓娫捳Z權，即使有些外資原料廠商每年動不動調價，很多下游廠商也只認外資品牌，不愿意隨意調貨。對于以安全性和穩(wěn)定性為第一考慮要素的下游IVD廠商來說，價格往往并非放在第一位。
疫情出現(xiàn)后，國外爆發(fā)出大量的試劑檢測需求，但同時又面臨著人員和物流的停擺，原材料緊缺，供應鏈反應速度慢等狀況，這給了國內IVD原料市場諸多企業(yè)一個上場機會。
作為新冠試劑原料最主要的供應商之一，菲鵬生物最近三年復合增長率為119.63%。剔除新冠產品收入后的復合增長率為29.34%。
招股書顯示，新冠產品2020年、2021年上半年為菲鵬生物分別貢獻了6.97億元和8.69億元的收入，占主營收入的比例分別為65.44%及78.78%。
在銷售規(guī)模上，菲鵬生物2021年上半年在與諾唯贊、義翹神州（301047.SZ）、百普賽斯（301080.SZ）的對比中仍然排名第一。
瀚海新酶營銷總監(jiān)、合伙人韓帥分析，對于國內IVD原料企業(yè)來說，新冠是一個出?！熬毐钡闹匾獣r機。新冠居家檢測試劑作為一個家用產品，其實并不屬于特別高精尖的產品。
在應急狀態(tài)下，國內企業(yè)提供的產品也許不如海外原本的生產條線適配性高，但只有上場了才有機會做得更好。一位IVD行業(yè)資深從業(yè)者透露，在義翹神州早期做新冠抗體時，一直存在很多問題，但是通過跟客戶的高頻次溝通之后，改進的產品同樣得到了客戶的認可，繼而實現(xiàn)了在海外的大規(guī)模銷售。
韓帥解釋稱，IVD原料行業(yè)發(fā)展路上有三座“大山”。一是基礎研究，也是你的技術底座；二是規(guī)模化生產的能力，在實驗室生產易，實驗室研發(fā)和真正應用之間存在很大的差異；第三則是要求適配性，要在應用端做很多相關研究和磨合。
新冠檢測這一此前完全空白的市場把所有選手都拉到了同一起跑線上，國內IVD原料企業(yè)則借助這一契機，實現(xiàn)了真正意義上的出海大練兵。
02、菲鵬生物左右為難
新冠帶來的行業(yè)大擴容顯而易見，但可預期的是，IVD原料行業(yè)這個增長紅利期并不會一直存在。
一個肉眼可見的現(xiàn)象是，在2021年下半年，全球核酸檢測試劑市場多個品牌爭相上市，核酸檢測試劑和檢測單價都在下降，相關公司的同比增速也回落了。
風口過去后，面對更高的行業(yè)關注度，跑得更快的同行，還有融資并購后集中度開始上升的新競爭形態(tài)，菲鵬這家已經成立20多年的老牌企業(yè)又該如何布局？
在其招股書中，菲鵬生物將自身定位卡在“在原料、儀器、試劑三大業(yè)務板塊均已建有完善的技術平臺、形成多類產品布局、并已實現(xiàn)規(guī)模化銷售的上游整體解決方案供應商”這個位置上。
是不是有些拗口？
一位行業(yè)人士分析稱，和諾唯贊不同，菲鵬生物對于自己下一步的發(fā)展方向總顯得半遮半掩，猶猶豫豫。因為其如果要進一步往下游試劑和設備方向走的話，其實相當于和自己的客戶搶客戶，難以估量當下客戶的反應。
如果因為同品類競爭使現(xiàn)有客戶動了更換供應商的心思，對菲鵬的整個銷售額來說影響會很大。
可以這么理解，這個整體解決方案供應商更像是現(xiàn)階段對于自身業(yè)務未來發(fā)展方向的一個委婉回避。但仔細去看菲鵬此次的募資需求中就能看出，其募資用途中最大的一筆，超過8億元就是用來發(fā)展體外診斷儀器及配套試劑的，超過其核心原料建設項目。
IVD行業(yè)有一個重要特質，就是其單一產品的市場規(guī)模往往很有限。
一位IVD原料廠商給財健道梳理了一下其產品情況，公司目前可以生產約30種產品，但有的產品可能一年才生產一次，發(fā)酵一罐的原料一次就能滿足整個下游試劑行業(yè)產業(yè)一年的用量。
這是行業(yè)里的普遍現(xiàn)象。因此大客戶對IVD原料廠商來說非常重要，如果沒有龍頭企業(yè)或者大產品買單，原料公司的銷售額就很難覆蓋前期的高昂研發(fā)投入。
對大部分試劑原料企業(yè)來說，在單一產品限制產能和銷售額的前提下，不停地增加自己的產品線幾乎是一個必然的發(fā)展路線。
除了橫向擴容外，往行業(yè)的上下游拓展同樣是很多IVD企業(yè)和原料廠商會選擇的路。例如邁瑞收購自己合作十年左右的原料廠商海肽生物，諾唯贊堅定不移的往下游試劑方向布局。
這不難理解。從產業(yè)鏈所處位置和規(guī)模來看，我國IVD上游原料藥市場規(guī)模并不大，2020年僅有百億左右的空間，加上微球等儀器元件市場規(guī)模也才200億元左右。但中游診斷儀器和試劑規(guī)模約800億，下游面向用戶的體外診斷服務市場規(guī)模則近2000億。向下游延伸，是上游企業(yè)自然而然的內生沖動。
簡單總結，IVD原料廠商的發(fā)展路徑幾乎可以分成兩大類，“貨架式”平鋪或者“鏈條式”延伸，當然，兩條腿走路的也不在少數。
對于成立已20多年的菲鵬生物來說，大客戶并不是難題，其招股書中可以拉出來一長串國內頭部IVD企業(yè)的名單，有邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、華大基因（300676.SZ）、圣湘生物（688289.SH）、萬泰生物（603392.SH）、迪安診斷（300244.SZ）等。因此在往下游走的路上，菲鵬生物顯然包袱不小。
如果不往下游進軍，面對一眾兼并收購后蓄勢待發(fā)的行業(yè)起跑隊伍，菲鵬未來三年很難說會不會被“后浪”超越？但往下游進軍，其現(xiàn)有的客戶群體利益必然受到觸碰，雙方又是否能繼續(xù)合作？兩難的選擇。
在行業(yè)人士看來，菲鵬現(xiàn)階段顯然是不打算高舉高打的往下游進軍，更多的是將試劑產品作為提供給客戶的備選項，但從募資項目資金動向來看，其早晚要直面這個難題。
（作者系《財經》研究員）
制圖|李紫雅
參考文獻
【1】《IVD上市企業(yè)齊出海，是淘金還是渡劫？》動脈網2021.05.07