文|大摩財(cái)經(jīng)
2月24日晚,石頭科技(688169.SH)披露的2021年業(yè)績快報(bào),營收58.37億元,同比增長28.84%;歸母凈利潤14.02億元,同比增長2.4%,扣非后利潤11.89億元,同比減少1.52%。
石頭科技這份財(cái)報(bào)低于預(yù)期,不僅整體營收增速放緩,扣非凈利潤更是出現(xiàn)負(fù)增長。2019年、2020年石頭科技營收42.05億和45.3億元,同比增速分別為37.81%和7.74%;歸母凈利分別為7.83億和13.69億,同比增速為154.52%和74.92%。
對(duì)于業(yè)績下滑的原因,石頭科技表示由于疫情等因素導(dǎo)致全球運(yùn)力緊張,出現(xiàn)較多的集裝箱滯港、船舶跳港、運(yùn)輸周期不暢等情況,對(duì)公司收入增速造成了一定負(fù)面影響。2021年上半年,石頭科技境外收入達(dá)到12.55億,同比增長124.14%,用疫情導(dǎo)致的全球運(yùn)力緊張似乎解釋不了盈利增速的下滑。
值得一提的是,石頭科技同時(shí)還拋出了一份減持方案。雷軍掌控的金米投資、石頭科技董監(jiān)高等8位股東擬合計(jì)減持不超過10.752%,對(duì)應(yīng)市值在50億元左右。
本次參與減持的股東包括天津金米投資、石頭時(shí)代、萬云鵬、王璇、孫佳等,其中,金米投資為小米生態(tài)鏈企業(yè)的投資平臺(tái),石頭時(shí)代為石頭科技的員工持股平臺(tái),多名核心技術(shù)人員通過石頭時(shí)代間接持股,萬云鵬、王璇、孫佳為公司的董監(jiān)高。
也就是說,小米系、石頭科技公司高管和核心技術(shù)人員都在減持之列。
作為小米供應(yīng)鏈上的明星公司,石頭科技上市一度在科創(chuàng)板上演“瘋狂的石頭”,2021年6月達(dá)到近1500元的歷史高價(jià)后持續(xù)下行,今年2月單月跌幅達(dá)到近30%,9個(gè)月內(nèi)累計(jì)跌幅近六成。
資本市場(chǎng)對(duì)石頭科技為何突然變臉,連雷軍也要揮別一手捧紅的石頭科技?
瘋狂的石頭
石頭科技實(shí)控人是現(xiàn)年40歲的昌敬,其曾在騰訊和百度擔(dān)任產(chǎn)品經(jīng)理,2014年創(chuàng)立石頭科技。2016年之前,石頭科技一直處于虧損中,2016年9月,石頭科技推出首款小米定制“米家智能掃地機(jī)器人”后發(fā)展迅速,于2021年2月登陸科創(chuàng)板。
上市之前,石頭科技共進(jìn)行了5輪融資,其中小米集團(tuán)和雷軍旗下的順為資本共參與了3輪。石頭科技也因代工小米掃地機(jī)器人被視為小米生態(tài)鏈公司。
登陸科創(chuàng)板后,石頭科技曾上演“瘋狂的石頭”。石頭科技發(fā)行價(jià)格為271.12元,是當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板企業(yè)的最高發(fā)行價(jià),上市當(dāng)天石頭科技一度漲幅超過98%。
上市之初,雷軍控制的順為資本和金米投資合計(jì)持有24.7%股權(quán),是除了創(chuàng)始人昌珉之外的最大股東。截至去年三季末,順為資本和金米投資累計(jì)持股15.75%,金米投資最新計(jì)劃減持2%,完成后持股將進(jìn)一步下降至13.75%。
值得一提的是,解禁期剛過時(shí),石頭科技的高管和小米等股東已經(jīng)“踩點(diǎn)”減持一次,彼時(shí)10名股東減持11.1%,涉及市值超70億元。
石頭科技可以說是小米養(yǎng)大的公司。成立之初,石頭科技憑借小米在品牌、渠道、供應(yīng)鏈的全方位支持,迅速站穩(wěn)腳跟。2016年到2021年,石頭科技營收分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元、42.05億元、45.3億元和58.37億元,不難看出石頭科技自2018年開始業(yè)績爆發(fā)式增長,其對(duì)應(yīng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)正是小米上市。
但是小米的幫扶最終變成了石頭科技業(yè)績?cè)鲩L的金箍。小米生態(tài)鏈產(chǎn)品的質(zhì)優(yōu)價(jià)低的要求,決定了小米對(duì)生態(tài)鏈企業(yè)的成本壓縮到極致。對(duì)于生態(tài)鏈企業(yè)來說,做小米的生意,毛利天花板觸手可及。
“去小米化”的石頭
目前,小米的掃地機(jī)器人代工企業(yè)共有5家,除石頭科技外,還包括追覓、云米、銀星智能和杉川科技。其中,追覓2019年才入局吸塵器領(lǐng)域,但第二年銷售額就突破20億。追覓以無線手持吸塵器起家,目前其品類已經(jīng)覆蓋至智能洗地機(jī)、掃拖洗烘一體的掃地機(jī)器人。
而石頭科技則選擇了“去小米化”,先后推出石頭和小瓦等自有品牌的掃地機(jī)器人,與小米的米家掃地機(jī)器人正面競(jìng)爭。2020年7月,石頭科技還發(fā)布了一份股權(quán)激勵(lì)方案,其中業(yè)績考核的標(biāo)準(zhǔn)就是要提升石頭科技自有品牌的銷量。
2019年到2021年上半年,石頭科技自有品牌銷售額占比分別為65.73%、70.72%和98.23%。自有品牌占比增加,最明顯的好處是毛利率提升,石頭科技代工的小米機(jī)器人毛利率一直在20%以下,隨著自有品牌銷售額增長,石頭科技毛利率已經(jīng)增加由2016年的19.21%增長至2020年的51.32%。
在毛利率增加的同時(shí),去小米化也讓石頭科技的銷售成本逐漸增加。2021年前三季度,石頭科技營銷費(fèi)用達(dá)5.13億,在總營收中占比達(dá)到13.4%,比上年同期增加了39.4%。
根據(jù)奧維云網(wǎng)最新數(shù)據(jù),石頭掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)零售份額已經(jīng)超過小米,位居行業(yè)第三,其前面的既有老對(duì)手科沃斯,還有新對(duì)手云鯨。
科沃斯是國內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)的龍頭,2018年在上交所上市,最新市值在800億元左右。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2021年前11個(gè)月,科沃斯在掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)零售份額高居首位,占比已經(jīng)達(dá)到47.6%,超過二、三名的總和。
科沃斯1月底發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示,2021年度歸母凈利在20億元左右,同比增速在210%以上;扣非后在18.5億到19億之間,同比增幅在250%左右。
2021年前三季度,科沃斯?fàn)I收82.44億同比增99.04%,歸母凈利13.3億,同比增432.05%,扣非后為12.15億,同比增639.04%。以此來看,去年四季度,科沃斯業(yè)績出現(xiàn)了比較明顯的下滑。
去年四季度,掃地機(jī)行業(yè)整體降溫,行業(yè)向量減價(jià)增的方向發(fā)展。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù),2021全年掃地機(jī)行業(yè)線上銷量同比減少10.7%,銷售額同比增加28.3%;2021年四季度行業(yè)線上銷量同比減少19.3%,銷售額同比增加31.7%。
科沃斯目前在售掃地機(jī)器人價(jià)位在2000元到12000元均有布局,但天貓旗艦店銷售量最高的三款都在4000元以下。
除了老對(duì)手繼續(xù)穩(wěn)坐行業(yè)龍頭,石頭科技目前正面臨市占率被后來者超越的增長瓶頸。行業(yè)第二的云鯨在2016年10月成立,首款產(chǎn)品在2019年的雙11面世。不同于石頭科技以代工廠起家,云鯨主打的是自有品牌,瞄準(zhǔn)掃拖一體的市場(chǎng)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù),2021年前11個(gè)月云鯨在掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)零售份額已經(jīng)達(dá)到19.8%,超過石頭科技3.2個(gè)百分點(diǎn)。公開信息顯示,云鯨目前已獲六輪融資,紅杉、高瓴、字節(jié)均為其重要投資機(jī)構(gòu)。
值得一提的是,石頭科技不僅在掃地機(jī)器人領(lǐng)域與小米競(jìng)爭,實(shí)控人昌敬還在像雷軍一樣進(jìn)軍智能汽車市場(chǎng)。
昌敬創(chuàng)辦的新造車項(xiàng)目洛軻汽車,獨(dú)立于石頭科技,在2021年末拿到了來自騰訊、紅杉資本的1億美元融資,估值20億美元。不過,雖然掃地機(jī)器人和智能汽車在激光雷達(dá)應(yīng)用等方面存在相通之處,洛軻汽車作為市場(chǎng)新軍的實(shí)力幾何仍有待市場(chǎng)驗(yàn)證。