文|韭菜財(cái)經(jīng)

隨著數(shù)字化進(jìn)程的加快和遠(yuǎn)程需求的日益增多，PC、移動(dòng)手機(jī)及智能硬件設(shè)備產(chǎn)品已經(jīng)逐漸成為了人們?nèi)粘Ｉ钪胁豢苫蛉钡囊徊糠?。然而，電子產(chǎn)品市場(chǎng)向來瞬息萬變，為了能保持永久的“新鮮感”和“吸引力”，賽道上的玩家們一直在不斷嘗試創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。

作為PC界的巨頭，聯(lián)想的產(chǎn)品雖然也一度頗受外界追捧，但在華為、小米強(qiáng)勢(shì)崛起之后，一直將PC業(yè)務(wù)作為主要業(yè)務(wù)的聯(lián)想，也開始不時(shí)受到外界“缺乏技術(shù)”的質(zhì)疑。盡管聯(lián)想昔日的榮光難再，但其日前交出的成績(jī)單卻依然令人驚喜。

A面：多項(xiàng)業(yè)務(wù)全面開花

近日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布了2021年10月1日至12月31日的2021-2022財(cái)年第三財(cái)季業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，該季度聯(lián)想實(shí)現(xiàn)營業(yè)額1287億元，同比增長(zhǎng)了16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)40.9億元，同比增長(zhǎng)了62%，二者均創(chuàng)下了歷史新高。而聯(lián)想之所以能夠保持高增長(zhǎng)與高盈利，與其旗下的三項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好不無關(guān)系。

首先，IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)。疫情催生遠(yuǎn)程辦公和線上教學(xué)常態(tài)化，使個(gè)人電腦的需求激增。因此，作為主營業(yè)務(wù)的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)，對(duì)聯(lián)想的收入和利潤(rùn)做出了巨大貢獻(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，該季度聯(lián)想IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)的營業(yè)額高達(dá)1126億元，同比增長(zhǎng)了16%；運(yùn)營利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)了21%至86.4億元。

其次，其表現(xiàn)也與ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)的持續(xù)發(fā)力不無關(guān)系。云計(jì)算和企業(yè)客戶強(qiáng)勁的基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)周期，以及邊緣計(jì)算、混合云等業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，使聯(lián)想的ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，該季度聯(lián)想ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)的營業(yè)額達(dá)到了123億元，同比增長(zhǎng)了19%；并實(shí)現(xiàn)了1.08億元的營業(yè)利潤(rùn)，由此順利跨過了盈利門檻。

最后，SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)的迅猛增長(zhǎng)同樣不容忽視?；旌限k公模式、商業(yè)復(fù)蘇等駛上快車道，使新服務(wù)業(yè)務(wù)和解決方案的滲透率和需求逐步提升，由此聯(lián)想的SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，該季度聯(lián)想SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)的營業(yè)額同比增長(zhǎng)了25%至95.8億元，運(yùn)營利潤(rùn)也大幅增長(zhǎng)了44%至21億元。

盈利背后的業(yè)務(wù)困局

在各項(xiàng)業(yè)務(wù)的共同努力下，聯(lián)想近年來的整體業(yè)務(wù)一直都在向好發(fā)展。然而，大的方面雖然向好，但其面臨的問題卻也不容忽視。

一來，作為現(xiàn)金牛的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)已經(jīng)接近天花板。IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)一直都是聯(lián)想的核心業(yè)務(wù)，也是其主要的收入來源，聯(lián)想對(duì)其高度依賴。然而，近年來隨著PC市場(chǎng)逐漸見頂，作為營收支柱的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)的增速也在逐漸放緩。據(jù)悉，IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)營業(yè)額的增速，已經(jīng)從第二財(cái)季的21%下滑到了第三財(cái)季的16%，運(yùn)營利潤(rùn)也同樣從此前的34%下滑到了21%。

盡管聯(lián)想也在不斷轉(zhuǎn)型智能手機(jī)、布局5G與移動(dòng)端人工智能產(chǎn)品線，但是嚴(yán)重依賴PC業(yè)務(wù)的局面，短期內(nèi)恐怕依然難以扭轉(zhuǎn)。更何況，全球范圍內(nèi)與聯(lián)想一樣在PC業(yè)務(wù)上保持龍頭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)不在少數(shù)，聯(lián)想面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知。

二來，ISG與SSG業(yè)務(wù)集團(tuán)短期內(nèi)還難挑大梁。雖然ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)與SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)，在第三財(cái)季都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，也都表現(xiàn)出了持續(xù)的高成長(zhǎng)性，但二者占比過小，總共才占總營收的十分之一左右，對(duì)聯(lián)想整體營收影響有限。更何況，做To B生意不同于硬件設(shè)備，要建立起長(zhǎng)期的客戶基礎(chǔ)和品牌形象也絕非一日之功。

三來，聯(lián)想內(nèi)部高盈利薄利潤(rùn)的問題依舊存在。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想在2021-2022財(cái)年第一財(cái)季和第二財(cái)季的凈利潤(rùn)率分別只有2.86%、2.85%，哪怕是到了第三財(cái)季，聯(lián)想的營業(yè)額和凈利潤(rùn)均創(chuàng)下了歷史新高，但其凈利潤(rùn)率也只提升到3.17%，這一數(shù)據(jù)雖然較前兩財(cái)季有所上升，但總的來看仍然是低于行業(yè)平均水平。

B面：好財(cái)報(bào)帶不動(dòng)股價(jià)

當(dāng)然，能在全球疫情持續(xù)、經(jīng)濟(jì)下行的不利影響下，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，可見聯(lián)想業(yè)務(wù)的基本面依然穩(wěn)健。然而，在創(chuàng)紀(jì)錄的財(cái)報(bào)公布之后，聯(lián)想的股價(jià)卻依然直線跳水，一度跌超4%，截至收盤，跌幅縮窄至2.66%。

聯(lián)想估值的高低，除了其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的韌性外，還與其科技含量息息相關(guān)。而聯(lián)想之所以會(huì)出現(xiàn)“業(yè)績(jī)亮眼、股價(jià)反跌”這一現(xiàn)象，除了有自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不均衡的原因外，最根本的原因還在于其研發(fā)能力跟不上。

聯(lián)想雖然是一家科技驅(qū)動(dòng)型公司，但在外界看來，聯(lián)想始終沒有披上科技的外衣。如今，在大部分企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)型“技工貿(mào)”路線的時(shí)候，聯(lián)想仍然堅(jiān)持走著“貿(mào)工技”的路線，過高的PC業(yè)務(wù)占比，也讓聯(lián)想一度被當(dāng)成一家傳統(tǒng)PC制造商。雖然近年來聯(lián)想技術(shù)專利的數(shù)量有所增加，但因?yàn)槿鄙儆布a(chǎn)的核心技術(shù)，仍未能擺脫“組裝工廠”的形象，也進(jìn)一步限制了其股價(jià)的上漲。

而與國內(nèi)科技巨頭相比，聯(lián)想在研發(fā)上的投入還有一定距離。根據(jù)各家財(cái)報(bào)顯示，小米2019年、2020年的研發(fā)占比分別為3.6%、3.8%，近兩年小米在技術(shù)研發(fā)方面的投入也在以每年30%的復(fù)合增長(zhǎng)率提升；而華為更是堅(jiān)持每年將10%以上的銷售收入投入研究與開發(fā)，近十年華為累計(jì)投入的研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)超過7200億元。而聯(lián)想高達(dá)35億的單季研發(fā)，雖然對(duì)普通企業(yè)而言已經(jīng)有很多，但對(duì)于一家季度營收就超過千億的企業(yè)來講還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

下一站去向何方？

其實(shí)，財(cái)報(bào)亮眼股價(jià)低迷的現(xiàn)象已經(jīng)并非一朝一夕，聯(lián)想也早已意識(shí)到了自身所存在的問題。因此，為了突破在PC、手機(jī)、服務(wù)器等領(lǐng)域的瓶頸，聯(lián)想一直在轉(zhuǎn)型的路上不斷努力。

一方面，聯(lián)想正在持續(xù)加大自身的研發(fā)投入。根據(jù)第三財(cái)季報(bào)告顯示，聯(lián)想單季研發(fā)投入達(dá)到了35.1億元，同比增長(zhǎng)了38%。聯(lián)想近三個(gè)財(cái)年的研發(fā)投入均超百億元，可以說是穩(wěn)居國內(nèi)科技企業(yè)的前列。前不久聯(lián)想董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官楊元慶，還在業(yè)績(jī)說明會(huì)上明確表示，未來三年（聯(lián)想）每年研發(fā)開支翻倍的目標(biāo)不變。

而除了研發(fā)費(fèi)用的高投入外，聯(lián)想也十分重視大規(guī)模的人才培養(yǎng)。調(diào)查顯示，截至2021年4月底，65%的已上市科創(chuàng)公司研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的比重大約在10%-30%之間。聯(lián)想目前研發(fā)人員已超過萬人，約占員工總數(shù)的20%。顯然，與格外強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性的公司相比，聯(lián)想的研發(fā)人員占比已經(jīng)不相上下了。

另一方面，聯(lián)想還在積極布局“東數(shù)西算”。眾所周知，在計(jì)算力方面，聯(lián)想一直位于全球前列，而其已有的數(shù)據(jù)中心布局，也與“東數(shù)西算”工程規(guī)劃的國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)所覆蓋的地區(qū)高度一致。這超強(qiáng)的計(jì)算能力和數(shù)據(jù)中心的布局，就是聯(lián)想為“東數(shù)西算”所做的準(zhǔn)備。這些前瞻性的戰(zhàn)略布局，也將幫助聯(lián)想從算力資源服務(wù)、數(shù)據(jù)流通融合、數(shù)據(jù)安全防護(hù)等多維度參與到其中去。

總而言之，無論是培養(yǎng)科研人才還是參與“東數(shù)西算”，都是聯(lián)想為其盈利能力和估值的提升所做出的最大努力。在過去的2021-2022財(cái)年第一財(cái)季發(fā)布會(huì)上，聯(lián)想更是對(duì)外宣布要在未來三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)率和研發(fā)投入翻番。目前來看聯(lián)想能否兌現(xiàn)承諾仍猶未可知，但可以明確的是聯(lián)想要想穩(wěn)步走在兌現(xiàn)承諾的路上，還需要長(zhǎng)期努力。