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跟著“小霸王”段永平,能抄到騰訊的底嗎?

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跟著“小霸王”段永平,能抄到騰訊的底嗎?

尋找長坡厚雪。

文|雪豹財經(jīng)社  高旭洋 曹毅    

2月28日,曾創(chuàng)立過“小霸王”和“步步高”兩個知名品牌的段永平,在其雪球賬號“大道無形我有型”中表示,有意購買騰訊股票,原因是股價“低過我上次(1月15日)買的價錢了”。

不只是說說,段永平還曬出了“下單”記錄:他于美東時間2月28日12時55分,以53.50美元的價格買入10萬股騰訊控股ADR(美國存托憑證),交易總金額為535萬美元。

(圖源:“大道無形我有型”雪球賬號)

四次“抄底”

這不是段永平第一次加倉騰訊。綜合段永平在雪球賬號上發(fā)布的信息,他至少在今年1月和2月、2021年8月和10月公開披露過4次對騰訊的買入交易。

今年1月15日,段永平在轉(zhuǎn)發(fā)去年8月4日的帖子時表示:“每次買騰訊都碰上騰訊回購,這是搶生意嗎?”而在去年8月的貼子里,他說:“今天買了點騰訊控股,再跌再多買些。”

2019年,段永平至少兩次談及對騰訊的判斷?!膀v訊在未來10-15年內(nèi)一年可賺2000億-3000億人民幣”“我們確實買了一點騰訊,但比例很小”。

財報顯示,2020年騰訊全年營收4820.64億,凈利潤1598.5億元。

其實在建倉買入騰訊之前,段永平分別在2010年和2017年公開討論過對于投資騰訊的看法。2010年,被雪球網(wǎng)友問及“貌似對小企鵝不感冒時”,段永平回復(fù)稱,“始終認(rèn)為騰訊是不錯的公司”。2017年他又在《長長的坡,厚厚的雪》一文中提到,騰訊屬于長坡厚雪的典范。

2018年10月16日,他通過雪球賬號透露,已在騰訊股價下跌之時買入騰訊。當(dāng)時騰訊股價從2018年初的458港元一度跌至240港元,跌幅達(dá)47%。此后騰訊開啟反彈模式,并于2021年2月最高漲至751港元。

在被問到如何投資時,段永平曾回應(yīng)稱,“拿著茅臺和騰訊這種公司(股票),如果用10年計應(yīng)該比拿著現(xiàn)金好,這不等于是賺大錢的東西,但肯定比賠錢強(qiáng)很多。”

市場因何而憂

在2021年2月18日創(chuàng)下歷史新高751港元之后,1年來,騰訊股價一路震蕩下跌,最低達(dá)400港元。段永平在2月28日表態(tài)買入時,當(dāng)日股價最低為414港元。

今年開年以來,騰訊已多次進(jìn)行回購,從年初至1月21日的15個工作日內(nèi),騰訊密集進(jìn)行了11次回購,共耗資21.96億港元。(編者注:騰訊歷史上至少有7波密集回購,均在股價低點買入,且后續(xù)有較大漲幅,以至于其回購被外界戲稱為“抄底騰訊的風(fēng)向標(biāo)”。詳見雪豹財經(jīng)社《騰訊抄底騰訊,騰訊賣出“騰訊”》)

但與過去數(shù)次回購后的“風(fēng)向標(biāo)”效應(yīng)不同,盡管密集回購期間其股價累漲7.08%,但結(jié)束回購后,其股價再度開始下跌。截至3月1日收盤時,報431港元,較1月21日收盤價又跌去9.2%。

騰訊股價下跌,一方面受到去年以來互聯(lián)網(wǎng)科技股整體下跌的影響,騰訊、阿里、百度、B站、快手、小米等公司的股價,在資本市場形成了向下的共振,大量資金在這個過程中從互聯(lián)網(wǎng)科技股中“逃離”了出來。

另一方面,騰訊自身的經(jīng)營也遇到具體難題?!皩霔l命交給合作伙伴”的騰訊投資生態(tài),在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營環(huán)境整體承壓的情況下,也讓整個集團(tuán)受累于在外的“另外半條命”:騰訊2021年Q3財報顯示,僅當(dāng)季度,其金融資產(chǎn)公允價值(即金融資產(chǎn)的市價)變動造成的虧損便高達(dá)364億元。

在具體業(yè)務(wù)板塊方面,作為騰訊支柱產(chǎn)業(yè)之一的游戲,正在持續(xù)受到負(fù)面影響。

安信證券研報認(rèn)為,一方面于9月開始施行的未成年人防沉迷新規(guī),對Q4構(gòu)成較為完整的影響,另一方面,由于新爆品《英雄聯(lián)盟手游》遞延周期較長,其收入貢獻(xiàn)將更多體現(xiàn)在2022年,外加難以獲得游戲版號等因素,導(dǎo)致其調(diào)低了對騰訊游戲業(yè)務(wù)Q4收益的預(yù)期。除安信證券外,國海、申萬宏源、華泰等券商均對騰訊游戲業(yè)務(wù)做出了類似判斷。

在騰訊總收入中占比近20%的廣告收入,其增長速度也是市場關(guān)注的重點。

申萬宏源的研報預(yù)計,騰訊2021年Q4廣告業(yè)務(wù)收入為222億元,將首次出現(xiàn)同比負(fù)增長。

導(dǎo)致騰訊廣告業(yè)務(wù)首次負(fù)增長的原因,主要是市場環(huán)境的變化導(dǎo)致廣告主的投放需求變?nèi)?,尤其是游戲、教育、互?lián)網(wǎng)保險等行業(yè)縮減了廣告預(yù)算。

成本上漲也是騰訊面臨的重要考驗之一。華泰證券在研報中提到了兩點:一是社交媒體中的視頻內(nèi)容增加,導(dǎo)致相關(guān)帶寬和內(nèi)容成本的抬升,進(jìn)而使得騰訊在線廣告業(yè)務(wù)的毛利率承壓。二是,在過去一年,成本高、投入大、毛利率低的騰訊金融科技和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)對總收入的貢獻(xiàn)提高,導(dǎo)致整個集團(tuán)財務(wù)數(shù)據(jù)受到影響。

綜上,從資本市場投資傾向的變化,到騰訊的游戲、廣告等主要營收板塊面臨的挑戰(zhàn),再到競爭環(huán)境迭代升級、成本上漲等一系列因素的影響,導(dǎo)致騰訊即使密集回購股票,也難再現(xiàn)“風(fēng)向標(biāo)效應(yīng)”了。

長坡厚雪

盡管面臨著諸多壓力,但騰訊依然在其所涉足的多個產(chǎn)業(yè)中占據(jù)頭部地位,這些業(yè)務(wù)的支撐也成為市場所看重的“長坡厚雪”。

雖然2022年國內(nèi)游戲收入料將持續(xù)承壓,但騰訊正通過不斷在海外開疆拓土進(jìn)行“對沖”,將出海增速與國內(nèi)增速差距拉開。

2021年Q3,在本土市場游戲收入僅增長5%時,國際市場游戲收入增長20%。去年12月,騰訊所推出的海外品牌 Level Infinite,為騰訊在海外游戲市場的表現(xiàn)提供了更多想象力。

華泰證券認(rèn)為,海外市場將具備更多增長機(jī)會,騰訊將繼續(xù)加大海外游戲市場投資,預(yù)計2022年海外游戲收入將貢獻(xiàn)游戲總收入約28%。申萬宏源預(yù)計,2021年10月上線的《英雄聯(lián)盟手游》,作為大DAU游戲,遞延期更長,將在2022年有明顯的業(yè)績貢獻(xiàn)。

盡管在線廣告收入短期表現(xiàn)低迷,在朋友圈、小程序及公眾號等核心變現(xiàn)場景之外,視頻號、搜一搜、看一看也蘊(yùn)含著豐富變現(xiàn)潛力?!鞍殡S著變現(xiàn)場景的豐富以及宏觀的恢復(fù),預(yù)計廣告板塊將逐步重拾增長勢頭?!卑残抛C券稱。

據(jù)微信公開課披露,2021年微信小程序DAU已超4.5億,日均使用次數(shù)同比增長32%;同期,搜一搜MAU同比增長20%至7億+。

基于對騰訊中長期發(fā)展的看好,安信證券、國海證券、申萬宏源等券商依然給出了“買入”評級,認(rèn)為盡管短期內(nèi)公司利潤端將承壓,但從中長期來看仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

據(jù)雪豹財經(jīng)社根據(jù)公開資料整理,多家券商給予騰訊未來12個月的目標(biāo)股價在505港元-620港元不等。

但是,騰訊長期價值的“兌現(xiàn)”周期有可能比想象中更長一些。華泰證券預(yù)測,騰訊的整體毛利率或?qū)⒃?020年至2023年持續(xù)走低(從2020年46.0%降至2023年的42.9%),利潤率有望從2023年起開始企穩(wěn)回升。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

段永平

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跟著“小霸王”段永平,能抄到騰訊的底嗎?

尋找長坡厚雪。

文|雪豹財經(jīng)社  高旭洋 曹毅    

2月28日,曾創(chuàng)立過“小霸王”和“步步高”兩個知名品牌的段永平,在其雪球賬號“大道無形我有型”中表示,有意購買騰訊股票,原因是股價“低過我上次(1月15日)買的價錢了”。

不只是說說,段永平還曬出了“下單”記錄:他于美東時間2月28日12時55分,以53.50美元的價格買入10萬股騰訊控股ADR(美國存托憑證),交易總金額為535萬美元。

(圖源:“大道無形我有型”雪球賬號)

四次“抄底”

這不是段永平第一次加倉騰訊。綜合段永平在雪球賬號上發(fā)布的信息,他至少在今年1月和2月、2021年8月和10月公開披露過4次對騰訊的買入交易。

今年1月15日,段永平在轉(zhuǎn)發(fā)去年8月4日的帖子時表示:“每次買騰訊都碰上騰訊回購,這是搶生意嗎?”而在去年8月的貼子里,他說:“今天買了點騰訊控股,再跌再多買些?!?/p>

2019年,段永平至少兩次談及對騰訊的判斷?!膀v訊在未來10-15年內(nèi)一年可賺2000億-3000億人民幣”“我們確實買了一點騰訊,但比例很小”。

財報顯示,2020年騰訊全年營收4820.64億,凈利潤1598.5億元。

其實在建倉買入騰訊之前,段永平分別在2010年和2017年公開討論過對于投資騰訊的看法。2010年,被雪球網(wǎng)友問及“貌似對小企鵝不感冒時”,段永平回復(fù)稱,“始終認(rèn)為騰訊是不錯的公司”。2017年他又在《長長的坡,厚厚的雪》一文中提到,騰訊屬于長坡厚雪的典范。

2018年10月16日,他通過雪球賬號透露,已在騰訊股價下跌之時買入騰訊。當(dāng)時騰訊股價從2018年初的458港元一度跌至240港元,跌幅達(dá)47%。此后騰訊開啟反彈模式,并于2021年2月最高漲至751港元。

在被問到如何投資時,段永平曾回應(yīng)稱,“拿著茅臺和騰訊這種公司(股票),如果用10年計應(yīng)該比拿著現(xiàn)金好,這不等于是賺大錢的東西,但肯定比賠錢強(qiáng)很多。”

市場因何而憂

在2021年2月18日創(chuàng)下歷史新高751港元之后,1年來,騰訊股價一路震蕩下跌,最低達(dá)400港元。段永平在2月28日表態(tài)買入時,當(dāng)日股價最低為414港元。

今年開年以來,騰訊已多次進(jìn)行回購,從年初至1月21日的15個工作日內(nèi),騰訊密集進(jìn)行了11次回購,共耗資21.96億港元。(編者注:騰訊歷史上至少有7波密集回購,均在股價低點買入,且后續(xù)有較大漲幅,以至于其回購被外界戲稱為“抄底騰訊的風(fēng)向標(biāo)”。詳見雪豹財經(jīng)社《騰訊抄底騰訊,騰訊賣出“騰訊”》)

但與過去數(shù)次回購后的“風(fēng)向標(biāo)”效應(yīng)不同,盡管密集回購期間其股價累漲7.08%,但結(jié)束回購后,其股價再度開始下跌。截至3月1日收盤時,報431港元,較1月21日收盤價又跌去9.2%。

騰訊股價下跌,一方面受到去年以來互聯(lián)網(wǎng)科技股整體下跌的影響,騰訊、阿里、百度、B站、快手、小米等公司的股價,在資本市場形成了向下的共振,大量資金在這個過程中從互聯(lián)網(wǎng)科技股中“逃離”了出來。

另一方面,騰訊自身的經(jīng)營也遇到具體難題。“將半條命交給合作伙伴”的騰訊投資生態(tài),在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營環(huán)境整體承壓的情況下,也讓整個集團(tuán)受累于在外的“另外半條命”:騰訊2021年Q3財報顯示,僅當(dāng)季度,其金融資產(chǎn)公允價值(即金融資產(chǎn)的市價)變動造成的虧損便高達(dá)364億元。

在具體業(yè)務(wù)板塊方面,作為騰訊支柱產(chǎn)業(yè)之一的游戲,正在持續(xù)受到負(fù)面影響。

安信證券研報認(rèn)為,一方面于9月開始施行的未成年人防沉迷新規(guī),對Q4構(gòu)成較為完整的影響,另一方面,由于新爆品《英雄聯(lián)盟手游》遞延周期較長,其收入貢獻(xiàn)將更多體現(xiàn)在2022年,外加難以獲得游戲版號等因素,導(dǎo)致其調(diào)低了對騰訊游戲業(yè)務(wù)Q4收益的預(yù)期。除安信證券外,國海、申萬宏源、華泰等券商均對騰訊游戲業(yè)務(wù)做出了類似判斷。

在騰訊總收入中占比近20%的廣告收入,其增長速度也是市場關(guān)注的重點。

申萬宏源的研報預(yù)計,騰訊2021年Q4廣告業(yè)務(wù)收入為222億元,將首次出現(xiàn)同比負(fù)增長。

導(dǎo)致騰訊廣告業(yè)務(wù)首次負(fù)增長的原因,主要是市場環(huán)境的變化導(dǎo)致廣告主的投放需求變?nèi)?,尤其是游戲、教育、互?lián)網(wǎng)保險等行業(yè)縮減了廣告預(yù)算。

成本上漲也是騰訊面臨的重要考驗之一。華泰證券在研報中提到了兩點:一是社交媒體中的視頻內(nèi)容增加,導(dǎo)致相關(guān)帶寬和內(nèi)容成本的抬升,進(jìn)而使得騰訊在線廣告業(yè)務(wù)的毛利率承壓。二是,在過去一年,成本高、投入大、毛利率低的騰訊金融科技和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)對總收入的貢獻(xiàn)提高,導(dǎo)致整個集團(tuán)財務(wù)數(shù)據(jù)受到影響。

綜上,從資本市場投資傾向的變化,到騰訊的游戲、廣告等主要營收板塊面臨的挑戰(zhàn),再到競爭環(huán)境迭代升級、成本上漲等一系列因素的影響,導(dǎo)致騰訊即使密集回購股票,也難再現(xiàn)“風(fēng)向標(biāo)效應(yīng)”了。

長坡厚雪

盡管面臨著諸多壓力,但騰訊依然在其所涉足的多個產(chǎn)業(yè)中占據(jù)頭部地位,這些業(yè)務(wù)的支撐也成為市場所看重的“長坡厚雪”。

雖然2022年國內(nèi)游戲收入料將持續(xù)承壓,但騰訊正通過不斷在海外開疆拓土進(jìn)行“對沖”,將出海增速與國內(nèi)增速差距拉開。

2021年Q3,在本土市場游戲收入僅增長5%時,國際市場游戲收入增長20%。去年12月,騰訊所推出的海外品牌 Level Infinite,為騰訊在海外游戲市場的表現(xiàn)提供了更多想象力。

華泰證券認(rèn)為,海外市場將具備更多增長機(jī)會,騰訊將繼續(xù)加大海外游戲市場投資,預(yù)計2022年海外游戲收入將貢獻(xiàn)游戲總收入約28%。申萬宏源預(yù)計,2021年10月上線的《英雄聯(lián)盟手游》,作為大DAU游戲,遞延期更長,將在2022年有明顯的業(yè)績貢獻(xiàn)。

盡管在線廣告收入短期表現(xiàn)低迷,在朋友圈、小程序及公眾號等核心變現(xiàn)場景之外,視頻號、搜一搜、看一看也蘊(yùn)含著豐富變現(xiàn)潛力。“伴隨著變現(xiàn)場景的豐富以及宏觀的恢復(fù),預(yù)計廣告板塊將逐步重拾增長勢頭。”安信證券稱。

據(jù)微信公開課披露,2021年微信小程序DAU已超4.5億,日均使用次數(shù)同比增長32%;同期,搜一搜MAU同比增長20%至7億+。

基于對騰訊中長期發(fā)展的看好,安信證券、國海證券、申萬宏源等券商依然給出了“買入”評級,認(rèn)為盡管短期內(nèi)公司利潤端將承壓,但從中長期來看仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

據(jù)雪豹財經(jīng)社根據(jù)公開資料整理,多家券商給予騰訊未來12個月的目標(biāo)股價在505港元-620港元不等。

但是,騰訊長期價值的“兌現(xiàn)”周期有可能比想象中更長一些。華泰證券預(yù)測,騰訊的整體毛利率或?qū)⒃?020年至2023年持續(xù)走低(從2020年46.0%降至2023年的42.9%),利潤率有望從2023年起開始企穩(wěn)回升。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。