文｜阿爾法工場
“經(jīng)公司自查并向控股股東核實，除公司已披露公告之外，不存在應披露而未披露的重大信息。公司并不涉及與酒企業(yè)的‘借殼’、‘重組’的洽談或談判等相關行為，也無計劃從事與酒相關業(yè)務，關于公司‘酒企借殼’的相關傳聞不屬實?！?/p>
這已經(jīng)是貴繩股份（600992.SH）近段時間來第二次澄清，盡管聲嘶力竭，但二級市場投資者并不買帳。
對于貴州當?shù)啬尘破蠼铓べF繩上市的傳聞早已有之，股價的持續(xù)上漲走強也說明了這一點。
自2021年中旬以來，貴繩股份股價便如同火箭般一路攀升，股價從7塊多上漲至最高接近15元，漲幅達一倍。甚至自2月10日后出現(xiàn)3連板行情，表現(xiàn)十分強勢。
作為主營鋼繩、鋼絲、鋼絞線的貴繩，以鋼材加工貿易為主。公司既不是新能源、元宇宙、數(shù)字經(jīng)濟等市場主流熱點，經(jīng)營業(yè)績也實屬平平，但股價走勢如此讓投資者大呼看不懂。
能對此進行解釋的，也只有借殼預期了。
01 為何是貴繩
按常理說以傳統(tǒng)鋼材加工為主、營收規(guī)模幾近停滯不前的貴繩是不該受到資本市場這般“禮遇”的，真正刺激股價的，是“殼資源”價值。
作為傳統(tǒng)能源大省，白酒、煤炭化工、電力、建材醫(yī)藥等是貴州的支柱產(chǎn)業(yè)。而這些恰恰又是當前的上市“困難戶”。除了需要付出漫長的時間成本，相較于新興行業(yè)，上市的難度也在大大增加。
而這其中白酒又是貴州未來重點扶持戰(zhàn)略級產(chǎn)業(yè)。近年來醬香型白酒異軍突起，與濃香型分庭抗禮。不要說濃香型聚集地四川就有五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、舍得酒業(yè)（600702.SH）等上市企業(yè)，省外蘇酒、徽酒也都是濃香型天下。
而當下醬香型上市企業(yè)只有貴州茅臺（600519.SH）一家，推動省內白酒企業(yè)上市已成為迫在眉睫的一項“政治任務”。
在仁懷市十四五規(guī)劃中，提出了培育白酒上市公司5家；而在貴州省十四五規(guī)劃中就直接提出了培植提升習酒、國臺、金沙、珍酒、董酒等一批在全國具有較強影響力骨干企業(yè)，加快推動企業(yè)上市。
另外在2月16日，《貴州省推進企業(yè)上市高質量發(fā)展三年行動方案》公布，提出力爭2021年、2022年分別新增境內外上市公司3家、5家，到2023年末共新增15家以上。其中遵義市新增3家以上。
而遵義市中，國臺、習酒的呼聲最高。
當然規(guī)劃只是愿景的一方面，最終能否落地，如何落地才是需要考量的問題。
當下上市不外乎直接IPO和借殼上市兩個選項。直接IPO進展緩慢，需要付出的排隊時間成本最為不確定。習酒和國臺已經(jīng)相繼終止IPO，郎酒自2021年6月更新IPO后便再無音訊，而彼時據(jù)首次披露招股書時間已有一年。
因此最為效率的方式還是借殼。在貴州的33家上市公司中，符合“傳統(tǒng)行業(yè)、業(yè)績差、大股東貴州省國資背景”的企業(yè)只有貴繩股份一家。而中天金融（000540.SZ）、*ST天成(600112.SH)符合前兩項要求，但大股東是私人集團，予以排除。
同樣具有“緋聞”的貴廣網(wǎng)絡（600996.SH），最終實控人是中共貴州省委宣傳部，同時茅臺集團持有貴廣網(wǎng)絡11.55%股權，是第二大股東。大股東不同，同時茅臺集團參股引發(fā)的同業(yè)競爭問題使得貴廣網(wǎng)絡被借殼幾率幾乎為零。
習酒不行，國臺金沙珍酒等其他潛在標的行嗎？巧的是，除了習酒之外的其他“明星上市股”實控人都是私人。也就是說只有習酒實控人是國資系。
除了實控人，2021年5月，貴州省省長李炳軍在對貴繩集團考察時的講話也讓人遐想。
他提出，要“解放思想，學會算大賬，切實解決企業(yè)規(guī)模、體量與市值不高等實際問題”、“引進戰(zhàn)略合作伙伴，加大‘請進來、走出去’步伐，將企業(yè)改革發(fā)展融入全省新型工業(yè)化整體布局中”。
李炳軍的講話充滿玄機。對于一家業(yè)績平淡無奇的地方性鋼加工企業(yè)，如何“切實”解決規(guī)模與市值不高等問題，“引進戰(zhàn)略合作伙伴”、“請進來、走出去”又有何深意，這不得不讓人聯(lián)想到酒企借殼事項。
02 習酒上市猜想
不論貴州省、遵義市，還是仁懷當?shù)氐氖奈逡?guī)劃，乃至習水縣關于支持和推動習酒上市的表態(tài)，習酒上市似乎板上釘釘。
但習酒上市一波三折。從最近習酒劃轉茅臺財務公司股權到茅臺集團一事來看，習酒上市股權變動已到了實操階段。
早在2012年，就有消息稱習酒被要求要在年內完成香港上市，以實現(xiàn)集團2015年營收破800億目標；不久之后，時任茅臺集團董事長袁仁國又表示，習酒將在2013年2月登陸港股。
2014年，貴州國資委再次提出習酒上市，要求在保持茅臺集團對習酒的控股地位、引入中糧作為戰(zhàn)略投資者的基礎上，在2014年底前爭取上市。
2017年茅臺集團提出習酒將在2020年實現(xiàn)上市，但由于同業(yè)競爭問題而于2019年10月被迫終止。
而2014年提出的引入中糧作為戰(zhàn)略投資者一事，中糧確實被引入了，但2019年1月中糧等股東退出，茅臺集團又重新持有習酒100%股權。
歷經(jīng)一系列操作后習酒上市仍是懸念，遠沒有想象中那樣簡單。
就在2021年5月底，貴州省地方金融監(jiān)督管理局公布了省內上市后備企業(yè)資源庫名單，習酒赫然在列。
為解決“茅習”間同業(yè)競爭問題，茅臺也嘗試過根本性的努力，即全面收購習酒醬香型酒經(jīng)營性資產(chǎn)。而且協(xié)議都已經(jīng)簽好（2001年1月簽訂），準備以2.58億元收購，但后期收購事項并沒有實施，就是出于習酒品牌發(fā)展及未來上市的考慮。
現(xiàn)在習酒主要營收增長點就在醬酒品類上，如主力窖藏系列和高端君品酒，醬酒產(chǎn)品營收占比早也已超過70%。如果當時茅臺把習酒醬酒產(chǎn)能也一并收購，習酒醬酒品牌也隨之消失，不光是發(fā)展問題，上市更是不可能。
那問題的關鍵是，“阻撓”習酒上市的那些因素解決了嗎？
嚴格來說并沒有解決，但不是沒有解決辦法。阻撓習酒上市的主要問題是與茅臺股份公司的同業(yè)競爭，在香型、價格、消費群體以及營銷渠道上都有些重疊。
而這一切的一切，都集中在于茅臺集團與習酒的股權關系上，所以習酒要上市，就必須在股權關系上與茅臺劃清界限，要邁過的一道關，之后才是上市路徑選擇問題。
與茅臺劃清界限，有且僅有轉讓茅臺集團持股這一條辦法，也就是讓習酒從茅臺集團獨立。
轉讓給除貴州國資委（茅臺集團實控人）之外的任何主體都不現(xiàn)實，畢竟存在如果發(fā)行人主營業(yè)務和企業(yè)高管、實控人發(fā)生重大變化，則自劃轉后三年內不能IPO的規(guī)定，時間成本太高。
在貴州省國資委下屬集團公司內劃轉，與貴繩股份相對應的，就只有黔晟國有資產(chǎn)經(jīng)營公司了（貴繩股份實控人，貴州國資委旗下機構，以下簡稱“黔晟國資”）。
而這一劃轉運作實則早已開始。早在2020年9月，貴州國資委就將自身持有的貴繩股份股權劃轉到黔晟國資下面。
如果將習酒也劃轉至到黔晟國資旗下，這樣不僅與茅臺集團撇清了關系，還助力了借殼貴繩上市計劃，如此習酒的上市過程會快很多。
放眼資本市場并不缺乏這樣的借殼案例，白酒行業(yè)就有如紅星借殼大豪科技（002140.SZ）就是典型的北京國資委主導籌劃。
2020年11月，大豪科技以發(fā)行股份的方式購買控股股東北京一輕控股旗下一輕資產(chǎn)100%股權，并向北京京泰投資管理中心以發(fā)行股份的方式購買其持有的北京紅星45%股份。實現(xiàn)一輕資產(chǎn)旗下紅星、北冰洋等品牌的借殼上市。
很明顯，紅星借殼案例為習酒提供了很好的樣本。雖然貴繩股份官方屢次否認，但這種預期始終存在。
近期習酒關于茅臺財務股權轉讓再次引發(fā)投資者猜想。
1月20日，貴州銀保監(jiān)局信息顯示，同意習酒將其持有的茅臺財務公司5%的股權劃轉給茅臺集團。至此習酒除了與茅臺集團股權關系外，不再持有任何集團內公司股權，邁出了“去茅臺化”第一步。
圖片來源：天眼查
另外，在2021年4月，習酒注冊資本從6.7億增加到12億，跟茅臺股份公司的12.56億非常接近。這又是習酒上市前改革一個十分明顯的信號。
03 把答案交給時間
習酒借殼貴繩一事，在沒有官方實錘前，任何猜想都只是推測，即便借殼的可能性很大。但可以肯定的是，隨著十四五計劃工作的推進，習酒上市注定不會遙遠。
對比貴繩股份，在經(jīng)歷了12月中旬以來的暴漲后，截至3月2日，總市值仍然只有34億。
而習酒2021年130億營收，按照2021年三季度白酒行業(yè)銷售凈利率37.56%計算（數(shù)據(jù)來自同花順問財），預計2021年凈利潤近49億。按行業(yè)市盈率滾動PE42.81倍（截至2月22日，申萬白酒統(tǒng)計），可粗略得知習酒市值2100億。
這樣相差60倍的巨大市值差，足以值得資本去冒險。
但風險與收益同在。為進一步挖掘貴繩股份短期股價暴漲邏輯，經(jīng)與東方財富雪球知乎等平臺幾位長期跟蹤習酒的大V和專業(yè)投資者進行交流后，一致認為當前貴繩走勢是炒作所致。而參與其中的投資者并不在少數(shù)。
貴繩短期雖受借殼預期走強，但借殼預期落空、借殼標的轉移、借殼時間等等都是不確定因素。所以即便存在借殼預期，當下資金大幅介入博弈大于實際。畢竟，沒人愿意放棄一夜暴富帶來的快感。