文｜動(dòng)脈網(wǎng)
曾有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，2008年-2018年是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展的黃金十年。
究其原因，大致有以下三點(diǎn)：
一是鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策頻發(fā)；
二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展加上創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)思想的迸發(fā)，出現(xiàn)了大量的資金需求，使資本的入注成為可能；
三是醫(yī)療健康行業(yè)中的龍頭企業(yè)也正在以資本為紐帶整合所處的產(chǎn)業(yè)鏈。
在當(dāng)時(shí)的背景下，動(dòng)脈網(wǎng)以2015年-2017年上市公司參與成立的159支醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金為研究對(duì)象，剖析了醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金在當(dāng)時(shí)的參與主體、投資領(lǐng)域與投資規(guī)模，總結(jié)并提出了“一般上市公司參與的基金會(huì)著眼于跟上市公司主體業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域”“健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金峰起的原因之一在于需要進(jìn)行‘產(chǎn)融結(jié)合’”等觀點(diǎn)。
2018年5月，動(dòng)脈網(wǎng)再次梳理了產(chǎn)業(yè)資本在社會(huì)辦醫(yī)方面的主要情況、政策環(huán)境、發(fā)展趨勢(shì)等，提出“醫(yī)療資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、價(jià)值醫(yī)療將成為產(chǎn)業(yè)社會(huì)資本辦醫(yī)發(fā)展的下一階段重點(diǎn)?！?/p>
時(shí)隔四年，參與投資醫(yī)療健康企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本，其參與主體、投資邏輯、偏好賽道是否發(fā)生了變化？為解答這一疑問(wèn)，動(dòng)脈網(wǎng)再次將目光投向了醫(yī)療健康投融資中的產(chǎn)業(yè)資本，從2021年288件國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本參與的醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資事件中，探尋產(chǎn)業(yè)資本投資醫(yī)療健康領(lǐng)域的變與不變。
產(chǎn)業(yè)鏈資本：參與主體基本未變，投資邏輯趨向整合產(chǎn)業(yè)資源
一般來(lái)說(shuō)，投資醫(yī)療健康領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資本可粗略地劃分為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈資本（下稱產(chǎn)業(yè)鏈資本）和跨界資本。產(chǎn)業(yè)鏈資本主要是指本身便身處于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈一環(huán)的企業(yè)或由這類企業(yè)參與設(shè)立的基金?？缃缳Y本則是指非醫(yī)療健康企業(yè)或由這類企業(yè)參與設(shè)立的基金。
據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)此前相關(guān)報(bào)道，產(chǎn)業(yè)鏈資本的主體主要以藥企、醫(yī)療器械企業(yè)為主。從2021年醫(yī)療健康投融資數(shù)據(jù)來(lái)看，這一點(diǎn)基本沒(méi)有發(fā)生改變。
動(dòng)脈網(wǎng)梳理2021年產(chǎn)業(yè)鏈資本醫(yī)療健康投融資事件后發(fā)現(xiàn)，投資方中不乏有華東醫(yī)藥、中國(guó)生物醫(yī)藥、齊魯制藥、揚(yáng)子江藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥和君實(shí)生物等在內(nèi)的知名藥企和包括國(guó)內(nèi)真空采血系統(tǒng)龍頭企業(yè)陽(yáng)普醫(yī)療、完整布局中低高值耗材產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)藍(lán)帆醫(yī)療等在內(nèi)的醫(yī)療器械企業(yè)的身影。
值得注意的是，在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈資本的參與主體中，還出現(xiàn)了部分CRO企業(yè)以及少量的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)。
其中，CRO企業(yè)以泰格醫(yī)藥和藥明康德為代表；醫(yī)療服務(wù)企業(yè)則是以阿里健康、醫(yī)聯(lián)、愛爾眼科為代表。但相較于醫(yī)藥器械企業(yè)參與的醫(yī)療健康投融資數(shù)量，這類企業(yè)參與的投融資事件數(shù)量較少。
參與主體沒(méi)有明顯變化，那產(chǎn)業(yè)鏈資本的投資邏輯是否發(fā)生了改變？
在梳理2021年產(chǎn)業(yè)鏈資本參與的醫(yī)療健康投融資數(shù)據(jù)后，動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈資本以整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，拓展自身業(yè)務(wù)為主的投資邏輯依舊沒(méi)有發(fā)生變化。
以泰格醫(yī)藥為例，在2021年，其一共參與了9起投融資，其中6起被投企業(yè)所屬領(lǐng)域?yàn)橹扑庮I(lǐng)域，所涉領(lǐng)域?yàn)閯?chuàng)新藥物研發(fā)、小分子抗癌新藥研發(fā)、細(xì)胞療法研發(fā)、疫苗制品研發(fā)等。而其余3起被投企業(yè)所屬領(lǐng)域?yàn)檠邪l(fā)制造外包，與泰格醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)緊密相關(guān)。
2021年泰格醫(yī)藥參與的9起醫(yī)療健康領(lǐng)域投資，動(dòng)脈網(wǎng)制圖
注：本文圖表中金額計(jì)量均為人民幣，將外幣統(tǒng)一換算成人民幣（根據(jù)事件發(fā)生當(dāng)年平均匯率換算，其中2021年美元對(duì)人民幣匯率約為6.45）
可以看出，泰格醫(yī)藥的投資標(biāo)的可分為兩個(gè)方面，一是生物制藥，二是研發(fā)制造外包。
這一投資基本邏輯形成的原因有哪些？客戶和資源的獲取或許是核心要素。
據(jù)泰格醫(yī)藥2021年半年報(bào)，其“通過(guò)持續(xù)投資并孵化有潛力的早期生物技術(shù)及醫(yī)療器械公司，以推動(dòng)其發(fā)展，繼而獲取潛在客戶及商機(jī)；通過(guò)繼續(xù)投資業(yè)務(wù)發(fā)展及市場(chǎng)營(yíng)銷，提升業(yè)務(wù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)知識(shí)和客戶覆蓋范圍，并提供更多技術(shù)及服務(wù)資源，吸引具有創(chuàng)新和差異化產(chǎn)品管線并對(duì)多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目及多樣化服務(wù)有持續(xù)業(yè)務(wù)需求的新客戶，從而進(jìn)一步增大客戶群?！?/p>
從上述表述中可以看出，無(wú)論是對(duì)早期制藥技術(shù)及醫(yī)療器械公司的投資，還是對(duì)與其自身業(yè)務(wù)相似的企業(yè)的投資，泰格醫(yī)藥均是為了獲取新客戶或商機(jī)。
而在中國(guó)生物制藥對(duì)醫(yī)聯(lián)的投資中，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源的意味則更加明顯。
據(jù)中國(guó)生物制藥2020年年度報(bào)告，中國(guó)生物制藥向醫(yī)聯(lián)出資5.14億美元，取得后者的13.09%的權(quán)益。該融資事件被其宣稱是部署互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略的突破口。（注：該投融資事件雖于2020年完成，但2021年年底才向外界公開。）
積極部署互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的背后，或與醫(yī)藥營(yíng)銷模式改革有關(guān)。
據(jù)中國(guó)生物制藥前述報(bào)告，隨著藥品集采范圍不斷擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)仿制藥行業(yè)利潤(rùn)空間受到顯著影響，而醫(yī)藥代表備案管理后成本不斷提高，難以繼續(xù)支撐傳統(tǒng)的處方藥醫(yī)院營(yíng)銷推廣模式?；诰W(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的營(yíng)銷和服務(wù)模式在未來(lái)的醫(yī)藥營(yíng)銷中將占據(jù)更重要的地位。因此，中國(guó)生物制藥捕捉到了這一趨勢(shì)并進(jìn)行了相應(yīng)布局。
另外，在2021年，還有一起醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資本的投融資值得注意——愛爾眼科對(duì)視微影像的戰(zhàn)略投資。
視微影像是國(guó)內(nèi)高端眼科設(shè)備的研發(fā)商，由三位留美博士于2014年創(chuàng)立于美國(guó)硅谷，擁有一支10余年硅谷工程化經(jīng)驗(yàn)、半導(dǎo)體光學(xué)及高端醫(yī)療設(shè)備開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的世界級(jí)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，其首款自研的OCT產(chǎn)品在成像質(zhì)量、廣度、深度、血流算法等方面表現(xiàn)優(yōu)異。
并且，在完成融資的同時(shí)，視微影像的“真·血流”掃頻OCT將落戶海南博鰲樂(lè)城愛爾眼科。
“視微OCT在產(chǎn)品性能、成像質(zhì)量、成像范圍，成像算法及量化準(zhǔn)確性等各方面均優(yōu)于所有進(jìn)口及國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品，且遠(yuǎn)超當(dāng)前主流的進(jìn)口品牌產(chǎn)品。”愛爾眼科影像學(xué)組組長(zhǎng)劉漢生教授曾如此評(píng)價(jià)視微影像OCT產(chǎn)品。
而作為國(guó)內(nèi)眼科連鎖龍頭的愛爾眼科，擁有豐厚的醫(yī)療資源和辦醫(yī)經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)過(guò)這次投資，視微影像不僅獲得了愛爾眼科的資金支持，還可憑借愛爾眼科的市場(chǎng)地位和廣闊資源，擴(kuò)大其品牌影響力，提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
位于眼科產(chǎn)業(yè)鏈中游的愛爾眼科，通過(guò)此次布局，也突破了以往針對(duì)眼科醫(yī)院的橫向并購(gòu)模式，可視為縱向整合行業(yè)資源的開端。
由此可見，無(wú)論是泰格醫(yī)藥對(duì)與自身主營(yíng)業(yè)務(wù)相似的企業(yè)進(jìn)行投資，或是中國(guó)生物制藥順應(yīng)醫(yī)藥營(yíng)銷模式改革對(duì)醫(yī)聯(lián)的投資，還是愛爾眼科對(duì)視微影像的投資，都可視為橫向與縱向的產(chǎn)業(yè)資源整合。
跨界資本：主體多元，投資偏好“硬科技”
在2021年產(chǎn)業(yè)資本醫(yī)療健康投融資事件中，跨界資本參與的投融資共有100件。其中，跨界資本的參與主體主要可分為以小米、百度、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等為代表的互聯(lián)網(wǎng)大廠，以陽(yáng)光融匯為代表的保險(xiǎn)資本，以碧桂園創(chuàng)投、朗姿股份、新希望集團(tuán)等為代表的其他產(chǎn)業(yè)資本三類。
梳理投融資數(shù)據(jù)后，動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，以小米、百度、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)為代表的互聯(lián)網(wǎng)大廠們?cè)?021年共參與了35件醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資。其中小米共參與了7件，百度共參與了5件，騰訊共參與了15件，字節(jié)跳動(dòng)共參與了5件，阿里巴巴3件。
2021年互聯(lián)網(wǎng)大廠在醫(yī)療健康領(lǐng)域中的投資，動(dòng)脈網(wǎng)制圖
注：圖表中的“數(shù)”是指融資額可能為數(shù)百萬(wàn)數(shù)千萬(wàn)，本文換算成人民幣后按融資金額（數(shù)）表達(dá)
而互聯(lián)網(wǎng)大廠在醫(yī)療健康領(lǐng)域遵循的投資邏輯，大多也是從自身核心優(yōu)勢(shì)出發(fā)，構(gòu)建自身的醫(yī)療健康生態(tài)體系。
例如，動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去一年互聯(lián)網(wǎng)大廠們的醫(yī)療健康投資中，醫(yī)療器械最受青睞。進(jìn)一步細(xì)化投融資數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在這11件醫(yī)療器械投資事件中，有一家資本的名字出現(xiàn)了7次，即小米系資本（小米集團(tuán)、小米科技以及順為資本）。
并且，在2021年獲得小米系資本投資的7家企業(yè)所屬領(lǐng)域多為硬件設(shè)備，如可穿戴設(shè)備、家用醫(yī)療設(shè)備、個(gè)人護(hù)理美容儀器等。背后反映出的投資邏輯與小米在醫(yī)療健康領(lǐng)域的布局注重消費(fèi)屬性與延續(xù)自身硬件基因緊密相關(guān)。
如果說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)大廠們?cè)卺t(yī)療健康領(lǐng)域的投資邏輯較為明確和清晰，那其他跨界資本的醫(yī)療健康投融資邏輯又是如何？
首先來(lái)看險(xiǎn)資。
在梳理投融資數(shù)據(jù)的過(guò)程中，動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)了一家活躍的險(xiǎn)資——陽(yáng)光融匯。
據(jù)悉，成立于2015年1月的陽(yáng)光融匯資本是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)首批由保險(xiǎn)資金發(fā)起設(shè)立的私募基金管理公司，基金管理規(guī)模近300億人民幣，主要布局醫(yī)療健康、新興產(chǎn)業(yè)、新興消費(fèi)等領(lǐng)域。
而據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年，陽(yáng)光融匯一共參與投資了6家醫(yī)療健康企業(yè)，關(guān)注賽道跨越了醫(yī)用耗材、生物制藥、醫(yī)療信息化和醫(yī)學(xué)影像，介入輪次也多為pre-A輪或A輪、B輪等早期輪次。
因此，從賽道選擇和介入時(shí)間來(lái)看，陽(yáng)光融匯似乎更偏好在早期介入一些“硬科技”項(xiàng)目。
這一點(diǎn)在陽(yáng)光融匯相關(guān)采訪中得到了一定印證。
2022年開端，陽(yáng)光融匯曾對(duì)外宣布完成了創(chuàng)新成長(zhǎng)二期基金首關(guān)。在新基金完成關(guān)賬之后，陽(yáng)光融匯曾表示，將繼續(xù)專注醫(yī)療行業(yè)臨床價(jià)值優(yōu)先、衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)先、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并將關(guān)注科技行業(yè)瓶頸技術(shù)突破和國(guó)產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
但是，時(shí)間倒轉(zhuǎn)至三年前，陽(yáng)光融匯在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資策略卻并非如此。
據(jù)陽(yáng)光融匯資本董事總經(jīng)理黃升軒在2018年的一次訪談中透露，“陽(yáng)光融匯的基因是險(xiǎn)資投資平臺(tái)，其使命就是讓生活更美好。而讓生活更美好的途徑就是圍繞消費(fèi)和服務(wù)升級(jí)，從基本的消費(fèi)需求到更美、更健康、更快樂(lè)的生活。這也決定了陽(yáng)光融匯的投資方向是醫(yī)療、消費(fèi)，而不會(huì)涉足傳統(tǒng)的、偏制造型的行業(yè)?！?/p>
具體到醫(yī)療健康領(lǐng)域，彼時(shí)的陽(yáng)光融匯將投資的目光主要聚焦在齒科、眼科和醫(yī)美這樣的服務(wù)型和消費(fèi)型醫(yī)療上，“我們的投資策略是投資‘年輕化醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目’——從傳統(tǒng)治病到更健康、更美的消費(fèi)需求。”
另?yè)?jù)黃升軒透露，陽(yáng)光融匯的基因是險(xiǎn)資偏后期的投資平臺(tái)，因此在當(dāng)時(shí)，陽(yáng)光融匯選擇的被投企業(yè)均是在賽道中確定了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。
“我們寧愿錯(cuò)過(guò)，也不會(huì)盲目投資一些賭概率的項(xiàng)目。我們會(huì)選擇產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)非常確定的項(xiàng)目?！秉S升軒當(dāng)時(shí)表示，陽(yáng)光融匯非常重視風(fēng)險(xiǎn)控制，“下行風(fēng)險(xiǎn)必須控制，只要降低失敗概率，我們就有一半成功的機(jī)會(huì)了?！?/p>
如今來(lái)看，陽(yáng)光融匯在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資策略已然發(fā)生改變——從偏好醫(yī)療服務(wù)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注醫(yī)療領(lǐng)域核心瓶頸技術(shù)突破。
此外，值得注意的是，在跨界資本中，還有一家令人較為驚訝的資本——碧桂園創(chuàng)投。
作為一家母公司為房地產(chǎn)企業(yè)的資本，碧桂園創(chuàng)投沒(méi)有走并購(gòu)醫(yī)院、Medical Mall開發(fā)等房地產(chǎn)進(jìn)軍醫(yī)療健康的傳統(tǒng)道路，反而投起了“硬科技”。
碧桂園創(chuàng)投成立于2019年1月4日。成立時(shí)間僅僅三年，便已投資了60余家企業(yè)，90余個(gè)項(xiàng)目，平均每月投資2.5個(gè)項(xiàng)目。
并且，據(jù)智通財(cái)經(jīng)2022年1月的一篇報(bào)道，在碧桂園創(chuàng)投已投企業(yè)中，已有26家估值達(dá)到了10億美金，8家估值達(dá)到了100億美金，10家企業(yè)已經(jīng)IPO。
下手迅速，眼光獨(dú)到的背后，除了有母公司碧桂園豐厚的財(cái)力和行業(yè)資源支撐，資本本身的修煉也必不可少。
據(jù)碧桂園創(chuàng)投管理合伙人牛若磊介紹，自成立以來(lái)，碧桂園創(chuàng)投便學(xué)習(xí)了紅杉、高領(lǐng)、騰訊投資等頭部投資的投資策略，確定了四大投資主題和具體打法。
四大投資主題是指圍繞科技、健康、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)，延伸出包括半導(dǎo)體、碳中和、大健康、新消費(fèi)在內(nèi)的多個(gè)賽道；具體打法則是更關(guān)注早期及中后期企業(yè)。如此布局，既能在創(chuàng)新企業(yè)早期發(fā)展就進(jìn)入進(jìn)行陪伴，也能避免錯(cuò)過(guò)中后期的成熟項(xiàng)目，從而保證賽道覆蓋的完整度、速度以及最后的綜合成功率。
具體到醫(yī)療健康領(lǐng)域，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，碧桂園創(chuàng)投在2021年共參與投資了5家醫(yī)療企業(yè)，涉及可穿戴設(shè)備、醫(yī)療機(jī)器人、心血管耗材、IVD、護(hù)膚品等領(lǐng)域，總體呈現(xiàn)硬科技特征。
以碧桂園創(chuàng)投在2021年8月領(lǐng)投的藍(lán)晶微生物的B2輪融資為例。
藍(lán)晶微生物是一家基于合成生物技術(shù)從事分子與材料創(chuàng)新的企業(yè)，其致力于設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售新型生物基分子和材料，從而幫助消費(fèi)品、食品、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)和工業(yè)等眾多行業(yè)的B端客戶在行業(yè)內(nèi)開展差異化競(jìng)爭(zhēng)。
而此次對(duì)藍(lán)晶微生物的投資，正式拉開了碧桂園創(chuàng)投投資合成生物學(xué)的帷幕。并且，在2022年1月，藍(lán)晶微生物再次宣布完成融資。投資方名單中，碧桂園創(chuàng)投的名字赫然在列，再次表明了碧桂園創(chuàng)投對(duì)國(guó)內(nèi)合成生物學(xué)的持續(xù)關(guān)注與期待。
除了合成生物學(xué)以外，對(duì)遠(yuǎn)也科技的投資，也反映出了碧桂園創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資偏好硬科技的特點(diǎn)。
遠(yuǎn)也科技是國(guó)內(nèi)首款肌肉外甲研發(fā)企業(yè)，其開發(fā)出的世界首款更靈活、更輕便、更智能的肌肉外甲系統(tǒng)可通過(guò)運(yùn)動(dòng)捕捉預(yù)測(cè)動(dòng)作意圖，讓肌肉外甲高度配合身體動(dòng)作，并實(shí)時(shí)按需給予對(duì)應(yīng)關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)輔助，增強(qiáng)穿戴者的行動(dòng)表現(xiàn)，幫助穿戴者更穩(wěn)定、更輕松、更準(zhǔn)確地完成人體意圖動(dòng)作。
總的來(lái)說(shuō)，相較于產(chǎn)業(yè)鏈資本，跨界資本不僅參與主體類型更為復(fù)雜多樣，（既有互聯(lián)網(wǎng)大廠，保險(xiǎn)資金，也有房地產(chǎn)資本、服裝品牌等跨界資本）投資邏輯上也大相徑庭：互聯(lián)網(wǎng)大廠注重延續(xù)自身基因，借助自身優(yōu)勢(shì)構(gòu)建自身醫(yī)療健康生態(tài)；保險(xiǎn)資金與房地產(chǎn)資本等跨界資本更偏好于發(fā)展趨勢(shì)向好，發(fā)展前景廣闊的“硬”賽道。
熱門賽道前三甲：制藥、器械、CXO
據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年，產(chǎn)業(yè)資本參與的醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資事件共288件，其中制藥領(lǐng)域（生物制藥70件、化學(xué)制藥19件和中藥2件）共91件；醫(yī)療器械領(lǐng)域共72件；研發(fā)制造外包領(lǐng)域24件；醫(yī)療信息化領(lǐng)域21件；醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域18件；互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康領(lǐng)域17件；醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域17件；保健品及其他領(lǐng)域11件；第三方醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)領(lǐng)域9件；數(shù)字療法領(lǐng)域6件；商業(yè)保險(xiǎn)領(lǐng)域1件；?？漆t(yī)院與診所領(lǐng)域1件。
2021年產(chǎn)業(yè)資本醫(yī)療健康投資細(xì)分賽道分布圖，動(dòng)脈網(wǎng)制圖
從上述數(shù)據(jù)可以看出，在2021年產(chǎn)業(yè)資本醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資中，制藥領(lǐng)域、醫(yī)療器械領(lǐng)域和研發(fā)制造外包是受產(chǎn)業(yè)資本青睞的賽道前三甲。
進(jìn)一步細(xì)化后，產(chǎn)業(yè)資本2021年在上述三個(gè)領(lǐng)域的投融資中又呈現(xiàn)出了怎樣的特點(diǎn)？
我們先來(lái)看制藥領(lǐng)域。
據(jù)動(dòng)脈新醫(yī)藥發(fā)布的《2021全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域投融資報(bào)告》，小分子藥物、大分子藥物領(lǐng)域在2021年逐步進(jìn)入了瓶頸期。保證2021年生物醫(yī)藥領(lǐng)域投融資增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于細(xì)胞治療、基因治療、核酸藥物等前沿生物技術(shù)賽道。
該報(bào)告還指出，以mRNA為代表的核酸藥物、以TIL、TCR-T、iPSC為代表的細(xì)胞治療、以基因治療、溶瘤病毒為代表的基因治療和以ADC為代表的大分子藥物是2021年國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的熱門賽道。
2021年產(chǎn)業(yè)資本醫(yī)藥領(lǐng)域投融資是否也呈現(xiàn)了相同的趨勢(shì)？
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年，產(chǎn)業(yè)資本在細(xì)胞治療共有13件投資事件，在小分子藥物和基因治療分別有7件投資事件，在核酸藥物共有3件投資事件，在溶瘤病毒和ADC分別有1件投資事件。
上述數(shù)據(jù)表明，與制藥領(lǐng)域整體投融資事件數(shù)量相比，雖然產(chǎn)業(yè)資本在細(xì)胞治療、基因治療、核酸藥物等前沿生物技術(shù)賽道的投資事件數(shù)量較少，但顯然，這些制藥領(lǐng)域的趨勢(shì)已然被其捕捉到并已開始進(jìn)行投資布局。
并且，產(chǎn)業(yè)資本在前述制藥領(lǐng)域熱門賽道中的投入金額不容小覷。
原因在于，在制藥領(lǐng)域中融資金額最高的事件中，均出現(xiàn)了細(xì)胞治療、基因藥物、核酸藥物的身影。
例如，中山貝森醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資參與的對(duì)細(xì)胞治療產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)商艾爾普再生醫(yī)學(xué)的C輪投資；君實(shí)生物參與的對(duì)基因藥物研發(fā)企業(yè)至善唯新的A輪投資以及陽(yáng)光融匯參與的對(duì)mRNA創(chuàng)新型生物醫(yī)藥研發(fā)商啟辰生生物的pre-A輪投資。
除了敏銳地捕捉到了行業(yè)趨勢(shì)外，產(chǎn)業(yè)資本在醫(yī)藥領(lǐng)域的投資活動(dòng)還呈現(xiàn)出了怎樣的特點(diǎn)？
據(jù)2021年產(chǎn)業(yè)資本醫(yī)藥領(lǐng)域投融資數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)資本的介入輪次分布如下（公開融資輪次的融資事件共61件）：天使輪5件，種子輪1件；pre-A輪7件；A輪（含A+輪）共19件；B輪（含B+輪）共13件，C輪9件，D輪（含D+輪）7件。
從上述數(shù)據(jù)可以看出，在制藥領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)資本更偏好于在項(xiàng)目處于早期時(shí)介入，并主要以A輪投資為主。這也與整個(gè)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資事件輪次分布基本保持了一致。
再來(lái)看醫(yī)療器械。
據(jù)2021年產(chǎn)業(yè)資本投融資數(shù)據(jù)，IVD、消費(fèi)類醫(yī)療器械是產(chǎn)業(yè)資本偏好的賽道。
其中，發(fā)生在IVD賽道的產(chǎn)業(yè)資本投資事件共28件，發(fā)生在消費(fèi)類醫(yī)療器械賽道的產(chǎn)業(yè)資本投資事件共15件，兩者之和已然超過(guò)2021年醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)資本投資事件總和（72件）的半數(shù)。其余賽道投資數(shù)量分別為心血管耗材8件，其他耗材、設(shè)備（包含耳鼻喉科、骨科、神經(jīng)介入、手術(shù)微創(chuàng)等賽道）21件。
并且，值得注意的是，投資IVD的產(chǎn)業(yè)資本主力軍為產(chǎn)業(yè)鏈資本，投資消費(fèi)類醫(yī)療器械的產(chǎn)業(yè)資本主力軍則是跨界資本。
IVD賽道受到產(chǎn)業(yè)資本關(guān)注的原因，一方面在于行業(yè)的特殊屬性，疾病診斷、健康管理均能產(chǎn)生大量IVD產(chǎn)品需求。尤其在新冠疫情爆發(fā)之后，國(guó)內(nèi)IVD企業(yè)不僅出了圈，也出了海。
例如，據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)此前相關(guān)報(bào)道，面對(duì)疫情，華大基因反應(yīng)迅速，不僅第一時(shí)間開發(fā)多款試劑盒并獲得多國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)入，還通過(guò)“火眼實(shí)驗(yàn)室”整體解決方案，快速提升了檢測(cè)能力，在2020年上半年取得了2倍營(yíng)收、7倍凈利潤(rùn)的好成績(jī)，實(shí)現(xiàn)盈利疲態(tài)的成功扭轉(zhuǎn)。
而在新冠疫情防控常態(tài)化的今天，IVD企業(yè)也在思考未來(lái)的路在何方。并購(gòu)、合作、邁向海外市場(chǎng)成為多數(shù)IVD企業(yè)突破的方向。
對(duì)外投資以布局整條產(chǎn)業(yè)鏈，也是IVD頭部企業(yè)的探索方向之一。
例如，在2021年11月，明德生物向一家在當(dāng)時(shí)僅成立一年的分子診斷企業(yè)——南京諾因生物投資了數(shù)千萬(wàn)人民幣。
投資原因如何？動(dòng)脈網(wǎng)在明德生物的一則對(duì)外投資公告中找到了答案。
成立于2020年的諾因生物圍繞了多重PCR和宏基因組測(cè)序（mNGS）兩大前沿技術(shù)平臺(tái)，自主研發(fā)了應(yīng)用于常見病原快速檢測(cè)和危急重癥感染全面檢測(cè)的整體解決方案，并具備獨(dú)有的破壁核酸提取技術(shù)、多重PCR引物設(shè)計(jì)算法、pg級(jí)核酸擴(kuò)增技術(shù)等一系列突破性技術(shù)，具備優(yōu)異的病原體檢測(cè)能力。
明德生物通過(guò)此次投資，不僅能夠完善其體外診斷儀器和試劑產(chǎn)品線，還能通過(guò)利用自身渠道和資源優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)諾因生物產(chǎn)品研發(fā)、注冊(cè)以及病原體檢測(cè)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，獲得多重PCR和高通量測(cè)序的分子診斷技術(shù)，從而快速提升明德生物在病原微生物分子診斷的市場(chǎng)占有率，加快其在分子診斷領(lǐng)域病原微生物檢測(cè)產(chǎn)品的布局，鞏固其在體外診斷市場(chǎng)的地位。
而另一方面，集采的來(lái)臨，有人叫苦，也有人視作機(jī)遇。
例如，相關(guān)媒體對(duì)此便持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為集采是以量換價(jià)，安徽省的采購(gòu)周期是2年，中標(biāo)企業(yè)也將獲得上年用量的80%，可以拉動(dòng)中標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品銷量。并且，該文章還指出，隨著IVD集采的趨勢(shì)來(lái)臨，越來(lái)越多的新技術(shù)、新項(xiàng)目的價(jià)值將被看見。未來(lái)更多的創(chuàng)新IVD企業(yè)將會(huì)被產(chǎn)業(yè)資本和風(fēng)險(xiǎn)投資支持。
因此，除去行業(yè)屬性的原因，IVD集采中蘊(yùn)藏的機(jī)遇或許也是其受到產(chǎn)業(yè)資本青睞的原因之一。
另?yè)?jù)動(dòng)脈網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年，醫(yī)美的熱度在整個(gè)消費(fèi)醫(yī)療投資圈中依然不減。并且，這份熱度保持到了產(chǎn)業(yè)資本消費(fèi)醫(yī)療圈。
另外，值得注意的是，除隱形矯治器研發(fā)商正麗科技pre-c輪的投資方愛博清石（愛博醫(yī)療參與創(chuàng)立）與愛博醫(yī)療隸屬產(chǎn)業(yè)鏈資本外，其余消費(fèi)類器械的投資方均為跨界資本。
例如，可穿戴設(shè)備研發(fā)制造商深納普思的投資方之一為小米集團(tuán)；口腔健康護(hù)理品牌清之科研的投資方為移動(dòng)端直播平臺(tái)映客；美容儀器及設(shè)備生產(chǎn)商宗匠科技的戰(zhàn)略投資方為騰訊；家用美容儀器研發(fā)商CosBeauty的B+輪由小米集團(tuán)領(lǐng)投。
最后，我們將目光投向CXO。
通過(guò)梳理，動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2021年，在產(chǎn)業(yè)資本24起CXO投融資中，主要集中在CRO賽道，共18起，CDMO其次，共有4起，CSO共有2起。
并且，在2021年產(chǎn)業(yè)資本CXO領(lǐng)域的投資活動(dòng)中，介入時(shí)間主要為項(xiàng)目早期。
在17起明確公布了投資輪次的投資活動(dòng)中，天使輪共有3件，pre-A輪共3件，A輪共有6件，A+輪共有2件，pre-B輪、B輪和D輪分別有1件。
另外，值得注意的是，從參與資本的角度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈資本仍然占據(jù)多數(shù)，共有16起，跨界資本參與的投融資僅有8起，并且多為資金雄厚的字節(jié)跳動(dòng)、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠以及人保資本等保險(xiǎn)資金。
CRO為何在產(chǎn)業(yè)資本投融資活動(dòng)中依然保持著熱度？
背后原因，與國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥的投融資環(huán)境與研發(fā)環(huán)境密不可分。
從投融資環(huán)境來(lái)看，2018年4月，香港聯(lián)交所推出了未盈利生物科技公司（18A）上市制度；2019年7月，科創(chuàng)板開市，其中也有適用于產(chǎn)品尚未上市的第五套標(biāo)準(zhǔn)。由此，Biotech形成了VC-PE-IPO的完整資金閉環(huán)。
不僅如此，據(jù)長(zhǎng)江證券CRO相關(guān)報(bào)告，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)投融資僅三年也在不斷回暖。2018年，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域迎來(lái)融資高峰，雖在2019年有所回落，但2020年和2021年國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域融資正在逐步回升。
而從研發(fā)環(huán)境來(lái)看，據(jù)前述報(bào)告，隨著藥企改革逐漸步入深水區(qū)，目前國(guó)內(nèi)藥企正在不斷加碼創(chuàng)新研發(fā)，國(guó)內(nèi)IND申報(bào)數(shù)量和新開臨床數(shù)量顯著增加。2020-2021年，國(guó)內(nèi)1類新藥IND申報(bào)數(shù)量分別實(shí)現(xiàn)了65%和61%的同比增長(zhǎng)，增速明顯。
因此，在一級(jí)市場(chǎng)對(duì)生物醫(yī)藥青睞有加，國(guó)內(nèi)藥企注重研發(fā)的趨勢(shì)愈加明顯的背景下，CRO行業(yè)自然景氣依舊，蘊(yùn)藏著無(wú)限機(jī)遇，從而吸引眾多產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行投資。
寫在最后
回顧2021年產(chǎn)業(yè)資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資活動(dòng)，可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本的參與主體基本并未發(fā)生變化，既有本身便是產(chǎn)業(yè)鏈一環(huán)的產(chǎn)業(yè)鏈資本，也有來(lái)自例如房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等其他產(chǎn)業(yè)鏈的跨界資本。
而就投資邏輯而言，產(chǎn)業(yè)鏈資本的投資邏輯較為直接——發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，整合產(chǎn)業(yè)資源，完善產(chǎn)業(yè)布局；而跨界資本的投資邏輯則較為多元，主要側(cè)重“硬科技”賽道，但也呈現(xiàn)出些許“消費(fèi)醫(yī)療”賽道的傾向性。
從熱門賽道來(lái)看，制藥、醫(yī)療器械以及CXO是2021年最受產(chǎn)業(yè)資本偏愛的前三甲。與醫(yī)療健康整體投融資情況一樣，產(chǎn)業(yè)資本在制藥領(lǐng)域的介入時(shí)間主要以A輪為主；部分產(chǎn)業(yè)資本也以敏銳地捕捉到了細(xì)胞治療、基因治療、核酸藥物等制藥領(lǐng)域的熱門趨勢(shì)，著手進(jìn)行了相應(yīng)布局；在醫(yī)療器械領(lǐng)域中，IVD最受產(chǎn)業(yè)資本青睞，消費(fèi)類器械次之。并且，從2021年產(chǎn)業(yè)資本醫(yī)療器械投資情況來(lái)看，IVD是產(chǎn)業(yè)鏈資本的主戰(zhàn)場(chǎng)，消費(fèi)類器械則是跨界資本尤其是小米的主戰(zhàn)場(chǎng)；而在CXO領(lǐng)域中，最受青睞的莫過(guò)于CRO，且參與主體主要為產(chǎn)業(yè)鏈資本。即使有跨界資本參與，也多是資金雄厚的互聯(lián)網(wǎng)大廠或保險(xiǎn)資金。
回顧過(guò)去，知曉現(xiàn)在，未來(lái)如何發(fā)展，還請(qǐng)拭目以待。