文|北京海證
突發(fā)重磅!
今日港股開(kāi)盤(pán)，恒生科技指數(shù)再次暴跌4%!阿里巴巴(09988.HK)港股股價(jià)續(xù)刷上市以來(lái)最低!
阿里上市以來(lái)，最高光的時(shí)刻定格在2020年7月，當(dāng)時(shí)阿里市值突破5萬(wàn)億港元，超越騰訊成為中國(guó)市值最高的偉大公司!
可惜，好景不久，2021年阿里股價(jià)持續(xù)暴跌，市值縮水約50%，直至虎年至今也未能企穩(wěn)，截至3月7日，阿里港股股價(jià)跌破94港元關(guān)口，年內(nèi)跌幅近20%，市值縮水至1.6萬(wàn)億人民幣!
阿里持續(xù)低迷的股價(jià)與其近期交出低于預(yù)期的2022財(cái)年第三季度(2021年10月至12月)財(cái)報(bào)密切相關(guān)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里去年凈利潤(rùn)錄得204.29億元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的315.4億元，同比下降75%!
北京海證認(rèn)為，阿里利潤(rùn)率下滑是由持續(xù)高壓的互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策、主業(yè)電商業(yè)務(wù)的承壓、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇、海外市場(chǎng)拓展不利，以及資本支出增加等多種因素共振所致!
01阿里“內(nèi)憂(yōu)”：流量天花板，競(jìng)爭(zhēng)格局加劇
阿里巴巴最初由電商行業(yè)起家，后將業(yè)務(wù)布局?jǐn)U展到物流、本地生活、海外市場(chǎng)、云計(jì)算、資本等等多個(gè)領(lǐng)域。
但隨著阿里商業(yè)帝國(guó)的成熟壯大，作為其貢獻(xiàn)最大、營(yíng)收占比70%以上的中國(guó)電商業(yè)務(wù)卻陷入增長(zhǎng)瓶頸!
最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴去年第四季度收入為2425.80億元，低于市場(chǎng)預(yù)估的2463.66億元，同比增長(zhǎng)不足10%，為2014年上市以來(lái)最低單季增幅。
其中，阿里的中國(guó)商業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收1722億，同比只增長(zhǎng)了7%，較上一季度10%的增速進(jìn)一步下滑。中國(guó)商業(yè)業(yè)務(wù)作為阿里最大頭的營(yíng)收來(lái)源，其變動(dòng)無(wú)疑對(duì)決定著阿里全局的盈利能力與業(yè)績(jī)走向。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，阿里生態(tài)體系的全球年度活躍消費(fèi)者達(dá)到約12.80 億，其中，9.79 億消費(fèi)者來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，逼近10億整數(shù)關(guān)口!
雖說(shuō)我國(guó)擁有14億人口和龐大的消費(fèi)需求，但國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)流量基本見(jiàn)頂，但單看阿里近10億中國(guó)消費(fèi)者的數(shù)據(jù)，這意味著阿里國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)已逼近天花板，該拿下的都已經(jīng)拿下了，想要進(jìn)一步挖掘空間難度極大，是一件投入大、成本高但見(jiàn)效不好說(shuō)的事情!
北京海證認(rèn)為，除了國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)接近見(jiàn)頂之外，國(guó)內(nèi)電商競(jìng)爭(zhēng)加劇和短視頻帶貨火爆也是阿里電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的又一大因素!
以京東、拼多多為代表的傳統(tǒng)電商平臺(tái)對(duì)阿里電商的“擠壓”效應(yīng)非常明顯。以阿里最盛大的“雙11”電商節(jié)為例，節(jié)日期間，天貓銷(xiāo)售總額達(dá)5403億元，同比增長(zhǎng)只有8.45%。
而京東2021年雙十一期間GMV(商品交易總額)達(dá)3491億元，同比增長(zhǎng)28.58%，增速大于阿里，且繼續(xù)保持穩(wěn)定。
由于拼多多并不公開(kāi)雙11的成交數(shù)據(jù)，但縱觀往年財(cái)報(bào)和百億補(bǔ)貼數(shù)據(jù)，料想也不會(huì)比京東差多少。
值得一提的是，若翻看過(guò)去十年天貓的雙十一數(shù)據(jù)，GMV增速還沒(méi)有一年低于25%(下圖)，只有去年增速創(chuàng)下了歷史最低，也難怪阿里公布的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。
最后，以抖音、快手為首的短視頻直播平臺(tái)的快速崛起也對(duì)阿里造成了一定的沖擊，分食了其部分流量。
數(shù)據(jù)顯示，2021年雙11期間，抖音和快手的直播電商GMV(商品交易總額)分別同比增加了224%和433%。
另外，近期快手公布了斷開(kāi)淘寶京東外鏈的消息，宣布其直播電商將走向全面閉環(huán)，提醒商家在3月1日之前準(zhǔn)備好轉(zhuǎn)接站內(nèi)商品鏈接。
于是，搶食阿里電商蛋糕的玩家又多了一個(gè)!
北京海證認(rèn)為，阿里被分流從趨勢(shì)看已成定局，電商領(lǐng)域早已不是阿里一家獨(dú)大的格局，這也是阿里在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨著最大的“內(nèi)憂(yōu)”難題!
02阿里“外患”：海外市場(chǎng)受阻，變數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)并存
走下國(guó)內(nèi)電商神壇的阿里，亟需下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，拓展海外市場(chǎng)順理成章成了其瞄準(zhǔn)的目標(biāo)!
2021年12月6日，阿里巴巴進(jìn)行了新一輪組織架構(gòu)大調(diào)整，蔣凡被調(diào)任“海外數(shù)字商業(yè)”負(fù)責(zé)人，新職位從2022年1月1日生效。
緊接，同月17日，阿里董事長(zhǎng)張勇強(qiáng)調(diào)，海外市場(chǎng)潛力巨大，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，并將其確定為阿里未來(lái)幾年的主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。可見(jiàn)，阿里已下決心拓展海外市場(chǎng)。
其實(shí)，早在2019年時(shí)，阿里就宣布了全新的組織架構(gòu)調(diào)整，集中發(fā)力推進(jìn)“全球化、內(nèi)需、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算”三大戰(zhàn)略。時(shí)至今日，全球化，也就是賺外國(guó)人的錢(qián)，一直是阿里業(yè)務(wù)的重中之重!
根據(jù)阿里巴巴財(cái)報(bào)，阿里國(guó)際商業(yè)板塊包括國(guó)際零售和國(guó)際批發(fā)兩塊業(yè)務(wù)。
國(guó)際零售商業(yè)業(yè)務(wù)主要包括Lazada、速賣(mài)通、Trendyol及Daraz等子公司，其中速賣(mài)通主攻俄羅斯及歐洲市場(chǎng)，Lazada專(zhuān)注于東南亞，Trendyol是土耳其最大電商平臺(tái)，Daraz專(zhuān)注于在巴基斯坦和孟加拉國(guó)南亞國(guó)家運(yùn)營(yíng);國(guó)際批發(fā)業(yè)務(wù)則主要是面向國(guó)際買(mǎi)賣(mài)雙方(B2B電子商務(wù))的Alibaba.com。
本次三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年三季度公司的國(guó)際零售收入116億，同比增長(zhǎng)14%。其中，專(zhuān)注于東南亞的Lazada收入增長(zhǎng)較快，接近50%;但是速賣(mài)通增長(zhǎng)只有個(gè)位數(shù);國(guó)際批發(fā)收入48億，同比增長(zhǎng)29%。
若從各大業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比來(lái)看，目前海外市場(chǎng)所占比重很低，僅僅7%，尚不及云業(yè)務(wù)?？梢?jiàn)，外國(guó)人的錢(qián)并不好賺!
如今，阿里讓蔣凡接管海外電商，不少人很看好其能再次帶領(lǐng)阿里實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，但在北京海證看來(lái)，蔣凡能否延續(xù)過(guò)去的成就目前還很難說(shuō)，由于海外市場(chǎng)的復(fù)雜程度難以估量，阿里拓展海外市場(chǎng)主要面臨三大挑戰(zhàn)與難題：
其一，當(dāng)今世界局勢(shì)風(fēng)云變幻，俄烏危機(jī)愈演愈烈，俄羅斯不斷遭受來(lái)自西方的各種制裁，阿里速賣(mài)通主要專(zhuān)注于俄羅斯及歐洲市場(chǎng)，無(wú)疑未來(lái)的商業(yè)前景面臨較大的變數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)。
具體來(lái)說(shuō)，2021年7月歐盟取消對(duì)22歐元以下產(chǎn)品的進(jìn)口增值稅豁免新政讓阿里速賣(mài)通備受打擊;2022年2月18日，速賣(mài)通又被美貿(mào)易代表辦公室(USTR)列入"惡名市場(chǎng)名單"。USTR指出，阿里的全球速賣(mài)通平臺(tái)上出售的假冒商品大幅增加。
其二，阿里也面臨著國(guó)內(nèi)其他巨頭出海電商的競(jìng)爭(zhēng)壓力。比如，京東出海、字節(jié)旗下的Tiktok等壓力。
資料顯示，京東成為Shopify首個(gè)中國(guó)戰(zhàn)略合作伙伴，去年京東就已經(jīng)相繼在英國(guó)、德國(guó)、荷蘭、中東等地開(kāi)倉(cāng)運(yùn)營(yíng)，不算國(guó)內(nèi)，京東海外已布局運(yùn)營(yíng)了80個(gè)保稅倉(cāng)及海外倉(cāng)。
而字節(jié)旗下的Tiktok也把電商業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展，并且已經(jīng)打開(kāi)了美國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)，Tiktok小店上月還新增了泰國(guó)、越南和馬來(lái)西亞站點(diǎn)，已對(duì)商家開(kāi)放。
其三，外國(guó)本地化電商的快速崛起對(duì)阿里出海的沖擊不小。東南亞、中東以及非洲、南美等地，本地化的電商發(fā)展很快，比如非洲電商Jumia早在2019年就上市了。
綜上，北京海證的觀點(diǎn)是，阿里出海這條路必將困難重重，海外業(yè)務(wù)可不是一塊好啃的骨頭!
尤其是自?shī)W巴馬時(shí)代以來(lái)，美國(guó)就已將中國(guó)視為頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成功進(jìn)軍歐美市場(chǎng)可謂難上加難，疊加俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)世界地緣政治局勢(shì)產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)，都會(huì)增加阿里拓展海外市場(chǎng)的難度和阻力，使變數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)并存!
03互聯(lián)網(wǎng)反壟斷，阿里躺賺時(shí)代結(jié)束!
如果說(shuō)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、電商內(nèi)容多元化是阿里面對(duì)的最大挑戰(zhàn)，那么反壟斷強(qiáng)監(jiān)管的政策就是其頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍!
受互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策的影響，中概股連續(xù)一年多的時(shí)間跌跌不休，總市值蒸發(fā)了10萬(wàn)多億元。
就說(shuō)近期，一個(gè)服務(wù)行業(yè)紓困的政策引發(fā)美團(tuán)股價(jià)破位暴跌，隔日網(wǎng)絡(luò)一則已停發(fā)游戲版號(hào)的傳言直接導(dǎo)致騰訊市值蒸發(fā)上千億。
由此可見(jiàn)，政策是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素之一，是投資者眼中非常看重的變量!我們有必要單獨(dú)剖析下目前互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)政策。
2021年，被稱(chēng)為“反壟斷大年”，上頭表態(tài)要強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張，隨后一系列監(jiān)管重拳不斷落下，席卷了整個(gè)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)恰恰身處風(fēng)暴眼當(dāng)中。
去年上半年，阿里巴巴因?qū)嵤┒x一壟斷行為被罰182.28億元，這是我國(guó)至今開(kāi)出的最大反壟斷罰單。到了下半年，美團(tuán)因同樣的原因，被罰34.42億元。單是這兩家大廠，因壟斷行為被罰的金額就超過(guò)了200億!
隨后，數(shù)據(jù)合規(guī)已上升到國(guó)家安全的戰(zhàn)略高度，持續(xù)高壓的反壟斷新政讓互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)徹底告別了野蠻的擴(kuò)張。2021下半年，各大互聯(lián)網(wǎng)公司均不同程度地遭遇營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、凈利潤(rùn)增速下滑的問(wèn)題，開(kāi)始節(jié)衣縮食，裁員過(guò)冬!
近期，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)又出臺(tái)了兩個(gè)重磅政策!
2022年3月1日，《互聯(lián)網(wǎng)算法推薦規(guī)定》正式實(shí)施，讓互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)看不見(jiàn)摸不著、卻又無(wú)處不在的“大數(shù)據(jù)殺熟”，也有了明確的法規(guī)約束。
新規(guī)明確站在消費(fèi)者這邊，要求互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不得利用消費(fèi)者偏好和習(xí)慣，在價(jià)格等交易上進(jìn)行區(qū)別對(duì)待;平臺(tái)不得使用誘導(dǎo)用戶(hù)沉迷、過(guò)度消費(fèi)等算法模型;最后，新規(guī)保障用戶(hù)算法知情權(quán)和選擇權(quán)，用戶(hù)有權(quán)自主選擇關(guān)閉平臺(tái)算法推薦服務(wù)。
北京海證認(rèn)為，該算法新規(guī)標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)巨頭躺著賺錢(qián)的時(shí)代徹底結(jié)束了，禁止互聯(lián)網(wǎng)巨頭利用大數(shù)據(jù)殺熟向民生領(lǐng)域“謀利”，企業(yè)的發(fā)展與盈利絕不能緊盯著老百姓兜里的幾個(gè)銅板!
3月3日，最高法又發(fā)布了網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)糾紛案件司法解釋?zhuān)?guī)定電商不得以商品拆封為由拒絕7日無(wú)理由退貨，充分保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。
受此影響，上周五(3月4日)互聯(lián)網(wǎng)大廠遭遇集體殺跌，恒生科技指數(shù)再次創(chuàng)新低!
其中，騰訊控股大跌4%，險(xiǎn)守400港元整數(shù)關(guān)口，阿里巴巴港股暴跌5%，收盤(pán)跌破100港元關(guān)口，小米暴跌5.2%，美團(tuán)暴跌5.4%!
04誰(shuí)在加倉(cāng)?最壞時(shí)刻過(guò)去了嗎
2月17日，美國(guó)知名投資人查理·芒格表示，阿里是讓他感到舒適的投資機(jī)會(huì)，至少目前來(lái)看，買(mǎi)入阿里股票的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有看起來(lái)那么大。其去年四季度逆勢(shì)阿里，倉(cāng)位由19.86%升至27.65%，仍是其第三大重倉(cāng)股。
與此同時(shí)，據(jù)WhaleWisdom統(tǒng)計(jì)，共計(jì)83家海內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)將阿里巴巴美股列入前十大重倉(cāng)股，持倉(cāng)總市值達(dá)560億美元!
其中，高盛持倉(cāng)最多，達(dá)3969.03萬(wàn)股，持倉(cāng)總市值47.15億美元;阿里也成為橋水基金旗下的第八大重倉(cāng)股。
最后，阿里自身增持回購(gòu)力度暴增!
2020年12月28日，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)授權(quán)回購(gòu)100億美元的美國(guó)存托股。2021年8月3日，阿里巴巴集團(tuán)公布2022財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)時(shí)，宣布將股份回購(gòu)計(jì)劃從100億美元擴(kuò)大至150億美元，這也是阿里巴巴集團(tuán)有史以來(lái)最大規(guī)模的回購(gòu)計(jì)劃。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日的9個(gè)月，以約77億美元回購(gòu)了約4220萬(wàn)股美國(guó)存托股(相當(dāng)于約3.375億股普通股)。
據(jù)悉，這項(xiàng)回購(gòu)計(jì)劃將持續(xù)到2022年12月底。目前累計(jì)回購(gòu)數(shù)已占150億美元股份回購(gòu)計(jì)劃的51%。
但是，若全面審視阿里近期財(cái)報(bào)公布的各大業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)可知，單看經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，阿里除了中國(guó)商業(yè)盈利之外，其他業(yè)務(wù)是全線(xiàn)虧損的!
可見(jiàn)，阿里巴巴面臨的最壞時(shí)刻尚未過(guò)去!在業(yè)績(jī)承壓、監(jiān)管高壓等一系列利空背景下，波動(dòng)性預(yù)計(jì)將仍然是包括阿里巴巴在內(nèi)的中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)公司的近期主題。
05尾聲
如今，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利接近天花板，疊加持續(xù)高壓的監(jiān)管政策，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處在轉(zhuǎn)型的重大拐點(diǎn)。
目前看，像阿里這種體量的企業(yè)只有兩條路可選：一是成功走出去，開(kāi)辟海外市場(chǎng);另一條就是用科技創(chuàng)新來(lái)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)!
在當(dāng)今共同富裕的大背景下，那些企圖用收割民生領(lǐng)域拉動(dòng)自身增速的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)注定不會(huì)長(zhǎng)久，只有勇敢走出去，開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，助力中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)才是真正值得我們投資的標(biāo)桿企業(yè)!