文|投資界PEdaily

又一家銀行理財(cái)子公司來了。

投資界-解碼LP消息，3月7日，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露《上海銀保監(jiān)局關(guān)于上銀理財(cái)有限責(zé)任公司開業(yè)的批復(fù)》，文件顯示，上銀理財(cái)獲上海銀保監(jiān)局同意開業(yè)，注冊資本為30億元人民幣，全部由上海銀行以貨幣資金方式認(rèn)購并一次性足額繳納。

時(shí)間回到《資管新規(guī)》出臺(tái)前，商業(yè)銀行理財(cái)資金通過通道認(rèn)購結(jié)構(gòu)化私募基金的優(yōu)先級(jí)是非常流行的一種募資渠道。每當(dāng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨新一輪基金募集的時(shí)候，第一個(gè)選擇去拜訪的便是銀行。

2018年4月，隨著《資管新規(guī)》及其配套規(guī)則出臺(tái)，一切戛然而止。直至同年12月，銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《銀行理財(cái)子公司管理辦法》，鼓勵(lì)銀行理財(cái)子公司設(shè)立，允許其發(fā)行私募理財(cái)產(chǎn)品參與股權(quán)投資，參與方式即可以是直接投資模式（即直接投資未上市企業(yè)），也可以是LP模式（即投資股權(quán)投資基金）。

自此，LP江湖迎來了新活水。2019年6月3日，首家銀行系理財(cái)子公司建信理財(cái)開業(yè)。資料顯示，建信理財(cái)在2020年10月和12月出資9億和37.5億分別投資了由武侯資本管理的成都武侯武資投資管理中心（有限合伙）和由廣東恒信基金管理的廣東建恒鄉(xiāng)村振興股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）。

隨后，工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)相繼開業(yè)。及至2019年末，國有六大商業(yè)銀行全部完成理財(cái)子公司的設(shè)立及開業(yè)。

從2020年至今，理財(cái)子公司的設(shè)立呈加速趨勢。2022年1月7日晚間，浦發(fā)銀行公告稱，旗下全資子公司浦銀理財(cái)獲準(zhǔn)開業(yè)，注冊資本50億元人民幣，成為今年首家開業(yè)的銀行理財(cái)子公司。

而在不到10天前，2021年12月29日，廣銀理財(cái)在上海舉行揭牌儀式，成為國內(nèi)第七家股份制銀行理財(cái)子公司。貴陽銀行也于2021年12月20日發(fā)布關(guān)于設(shè)立理財(cái)子公司的公告，擬出資10億元設(shè)立全資子公司貴銀理財(cái)。

時(shí)至今日，銀行理財(cái)子公司擴(kuò)充至25家。

截至2022年3月5日，銀行理財(cái)子公司成立情況（圖片來源：移動(dòng)支付網(wǎng)）

VC/PE為何對(duì)銀行理財(cái)資金念念不忘？這里有兩組數(shù)據(jù)：

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國股權(quán)投資市場新募集資金總規(guī)模達(dá)到2.21萬億人民幣，同比上漲84.5%，然而結(jié)構(gòu)上卻出現(xiàn)劇烈分化，大額基金積極設(shè)立的同時(shí)，單支基金平均募集規(guī)模卻連續(xù)下滑，九成基金募集規(guī)模低于10億元，不少中小機(jī)構(gòu)仍直呼“募資難”。

而另一邊，根據(jù)銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2021年）》，截至2021年底銀行理財(cái)市場規(guī)模已達(dá)到29萬億元。

如果這些資金能有一部分流向股權(quán)投資行業(yè)，將為整個(gè)市場帶來大量源頭活水。據(jù)清科研究報(bào)告，截至2021年6月，10家理財(cái)子公司共投資19支基金和3家企業(yè)，投資金額超100億人民幣。

例如信銀理財(cái)投資上海半導(dǎo)體裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金、招銀理財(cái)投資君聯(lián)資本管理的君聯(lián)新?；?、工銀理財(cái)投資正心谷管理的上海樂永基金。

不過，權(quán)益投資（包括投資未上市公司股權(quán)）仍未成為理財(cái)資金的主流投資portfolio。當(dāng)前，理財(cái)產(chǎn)品投資仍以固定收益類為主，占全部理財(cái)產(chǎn)品的80%左右，其次是混合類，權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行量最低，不到8%。

中信資本董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸直言，期限錯(cuò)配問題目前仍是銀行理財(cái)資金投資私募股權(quán)基金難以逾越的障礙。

由于大部分的銀行理財(cái)產(chǎn)品期限均在1年左右，而股權(quán)投資周期短則4、5年，長可達(dá)8-10年，如何匹配時(shí)間，是一大難題。

在今年兩會(huì)期間，張懿宸以全國政協(xié)委員的身份發(fā)言，建議結(jié)合《商業(yè)銀行法》修訂，研究出臺(tái)支持性政策，鼓勵(lì)銀行及理財(cái)子公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，逐步擴(kuò)大對(duì)私募股權(quán)基金投資選擇范圍，建立可持續(xù)出資機(jī)制。

事實(shí)上，最近以來，各方也是接連發(fā)文支持銀行理財(cái)資金參與股權(quán)投資。2021年1月31日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系行動(dòng)方案》，該方案第18條指出鼓勵(lì)銀行及銀行理財(cái)子公司依法依規(guī)與符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金等合作。

2021年12月3日，中國銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見》，其中提到支持商業(yè)銀行具有投資功能的子公司等，為科技企業(yè)發(fā)展提供股權(quán)融資。

本次銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《指導(dǎo)意見》進(jìn)一步細(xì)化。由于銀行屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型機(jī)構(gòu)，而創(chuàng)投天生具有風(fēng)險(xiǎn)的屬性，為鼓勵(lì)銀行大膽嘗試私募股權(quán)，《指導(dǎo)意見》在提出要求銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)完善專業(yè)化內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的同時(shí)，也提出改進(jìn)專門考核機(jī)制，即延長科技信貸人員績效考核周期，細(xì)化落實(shí)激勵(lì)約束和盡職免責(zé)政策。

可以看到，隨著越來越多銀行理財(cái)子公司成立，大筆出資VC/PE有望成為不遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)。