文|每日財(cái)報(bào) 楚鳶
受益于疫情導(dǎo)致的海外消費(fèi)者購(gòu)物線上化和國(guó)家政策的大力支持，作為外貿(mào)新業(yè)態(tài)的主要形式，跨境出口電商步入高速發(fā)展階段，而作為其渠道端的跨境物流企業(yè)也搭此東風(fēng)，順勢(shì)而上。
日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了北京燕文物流股份有限公司（下稱“燕文物流”）首次公開(kāi)發(fā)行股票的招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）。資料顯示，該公司此次擬于深交所主板上市，由中信證券擔(dān)任主承銷商。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，截至招股書(shū)簽署日，燕文物流在全國(guó)設(shè)置了六大分撥中心和38個(gè)集貨轉(zhuǎn)運(yùn)中心，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)17個(gè)省市，服務(wù)覆蓋全球200余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是國(guó)內(nèi)跨境出口電商物流行業(yè)中輻射范圍最廣的公司之一。
然而，一方面是受制于經(jīng)營(yíng)鏈路復(fù)雜導(dǎo)致的利潤(rùn)空間延伸難、毛利率顯著低于行業(yè)平均水平；另一方面，隨著海外疫情趨于常態(tài)化，公司營(yíng)收增幅有所回落。接下來(lái)，身處競(jìng)爭(zhēng)激烈賽道的燕文物流又該何去何從呢？
毛利率低于行業(yè)均值
隨著全球互聯(lián)網(wǎng)的不斷普及，傳統(tǒng)的外貿(mào)服務(wù)向綜合型的跨境電商角色演變，跨境電商正在成為我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易往來(lái)的重要途徑。
招商證券在研報(bào)中指出，2020年我國(guó)B2C跨境電商物流行業(yè)規(guī)模達(dá)4764.2億元，同比增長(zhǎng)104%；B2B跨境電商物流規(guī)模達(dá)到8171億元，同比增長(zhǎng)75%。另?yè)?jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，2025年其市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到3.6萬(wàn)億元。
作為國(guó)內(nèi)從事跨境出口電商綜合物流服務(wù)的首批企業(yè)之一，燕文物流成立于1998年，其前身主要從事國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)，在跨境電商商業(yè)模式興起后，公司開(kāi)始專注于跨境出口電商綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)。
與傳統(tǒng)貨運(yùn)代理不同的是，跨境電商物流企業(yè)更注重自身對(duì)整條供應(yīng)鏈的把控能力，擁有自身渠道與網(wǎng)絡(luò)，將運(yùn)輸、儲(chǔ)存、裝卸搬運(yùn)、包裝、流通加工、配送、信息處理等功能有機(jī)結(jié)合起來(lái)實(shí)現(xiàn)用戶的要求。
只是，盡管身處海量市場(chǎng)，延伸利潤(rùn)空間卻并非易事。
由于公司涉足的這門生意包含城市攬收、分揀處理、國(guó)際運(yùn)輸、進(jìn)出口清關(guān)、境外派送等多個(gè)環(huán)節(jié)，具有業(yè)務(wù)鏈條長(zhǎng)、操作復(fù)雜、通達(dá)范圍廣、合作對(duì)象多等特點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較高，導(dǎo)致毛利率相對(duì)較低。
據(jù)招股書(shū)顯示，在2018年至2020年及2021年1-6月（下稱“報(bào)告期”），公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為3.48%、3.68%、5.47%和5.27%，明顯低于行業(yè)平均水平。
各主要公司毛利率對(duì)比，資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)
在影響公司毛利率的因素中，一方面，成本端主要受運(yùn)輸成本和人工成本的影響，兩項(xiàng)成本合計(jì)在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中占比超九成；另一方面，收入端則受外部市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況及公司自身經(jīng)營(yíng)策略等諸多不確定因素影響。
持續(xù)盈利增長(zhǎng)堪憂
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，燕文物流的主營(yíng)業(yè)務(wù)具體包括國(guó)際快遞全程業(yè)務(wù)、國(guó)際快遞攬收及處理業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)三類。
招股書(shū)顯示，在“報(bào)告期”內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為286874.09萬(wàn)元、415074.74萬(wàn)元、621774.07萬(wàn)元和319044.02萬(wàn)元。其中，2018至2020年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)47.30%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為1567.20萬(wàn)元、3011.64萬(wàn)元、14857.10萬(wàn)元和6276.03萬(wàn)元，2018至2020年的復(fù)合增長(zhǎng)率為207.90%。
從以上盈利數(shù)據(jù)可見(jiàn)，在報(bào)告期前三年，燕文物流的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是在2020年，公司年票年量更是多達(dá)7.17億件。
究其原因，疊加疫情因素導(dǎo)致的跨境出口運(yùn)力資源緊張和運(yùn)力價(jià)格快速上漲，公司各類物流產(chǎn)品價(jià)格也相應(yīng)上漲，這些因素綜合導(dǎo)致了公司業(yè)績(jī)?cè)?020年的大幅提升。
但隨著海外疫情常態(tài)化，部分消費(fèi)者的購(gòu)物需求重歸線下，另受部分海外電商平臺(tái)封店、歐盟稅改等針對(duì)跨境電商行業(yè)監(jiān)管措施出臺(tái)的影響，跨境購(gòu)物需求增幅有所下降。相應(yīng)地，公司在2021年上半年的營(yíng)收增幅也有所回落。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，當(dāng)前跨境出口電商主要分為平臺(tái)型與自營(yíng)型，而燕文物流的電商平臺(tái)客戶主要為全球速賣通、Wish、eBay等大型跨境電商平臺(tái)。
在報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自電商平臺(tái)客戶的收入分別為74359.19萬(wàn)元、192485.26萬(wàn)元、293260.96萬(wàn)元及156084.43萬(wàn)元，在同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為25.96%、46.38%、47.18%及48.94%，比重偏高。
至于燕文物流在2021年下半年往后的持續(xù)盈利狀況，從其主要電商平臺(tái)客戶的業(yè)績(jī)疲軟現(xiàn)狀也能窺見(jiàn)一斑。
比如eBay發(fā)布的2021Q4財(cái)報(bào)顯示，基于US GAAP計(jì)算的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為-8.93億美元，由盈轉(zhuǎn)虧。由于線上需求減弱等原因，公司將2022Q1的收入預(yù)期調(diào)至24.3-24.8億美元之間，低于市場(chǎng)預(yù)期的26.1億美元。
另外，燕文物流平臺(tái)客戶盈利弱化或致付款能力下降，進(jìn)而影響公司應(yīng)收賬款的有效管理。
在報(bào)告期內(nèi)，燕文物流在計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 8119.34萬(wàn)元、16287.71萬(wàn)元、25356.08萬(wàn)元和16255.28萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為16.61%、18.64%、20.60%和15.42%。其中，應(yīng)收賬款規(guī)模的增長(zhǎng)主要?dú)w因于公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)及信用期較長(zhǎng)的電商平臺(tái)客戶收入占比的提高。
何以鞏固行業(yè)地位？
從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局看，跨境出口電商綜合物流服務(wù)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)集中度低、行業(yè)參與者眾多、市場(chǎng)份額分散、區(qū)域化程度明顯的特征。部分綜合型跨境出口電商物流服務(wù)商在出口物流各環(huán)節(jié)管控能力和物流資源整合運(yùn)營(yíng)能力等方面雖具突出優(yōu)勢(shì)，但其市場(chǎng)占有率仍較低。
當(dāng)前，以順豐控股、通達(dá)系為代表的國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)，及以華貿(mào)物流、中國(guó)外運(yùn)為代表的貨代企業(yè)，紛紛加大其在國(guó)際業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局，致使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。此外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，跨境電商物流領(lǐng)域共發(fā)生30起融資事件，屬于資本熱捧賽道。
預(yù)估未來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)將使行業(yè)持續(xù)盈利增長(zhǎng)承壓、行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，唯有頭部企業(yè)有望享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
盡管燕文物流深耕行業(yè)多年，已長(zhǎng)成業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)之一。但同DHL、FedEx、UPS等國(guó)際大型商業(yè)快遞公司，及順豐控股、京東物流等國(guó)內(nèi)上市公司相比，在資本實(shí)力、融資渠道、運(yùn)力資源、品牌影響力等維度仍存差距。
此次IPO而言，燕文物流擬募資9億元，主要用于智能分揀及轉(zhuǎn)運(yùn)一體化項(xiàng)目、全球跨境物流大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、車輛購(gòu)置項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。這將有效增強(qiáng)其應(yīng)急處理能力和智能水平，以加強(qiáng)物流時(shí)效管理和提升服務(wù)質(zhì)量。
事實(shí)上，其服務(wù)質(zhì)量問(wèn)題此前爭(zhēng)議不小，《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，早在2015年，就有媒體報(bào)道稱，河北霸州市有人擺攤出售多個(gè)無(wú)人簽收又無(wú)法退回的郵政快件，價(jià)格為每件10元。調(diào)查結(jié)果顯示，該批郵件是燕文物流交寄的平常國(guó)際小包郵件，因境外無(wú)法投遞被退回。
總體而言，未來(lái)直發(fā)專線和海外倉(cāng)將逐步成為行業(yè)主流，跨境出口電商物流市場(chǎng)也將向頭部企業(yè)聚集。燕文物流欲夯實(shí)行業(yè)地位，不僅需要通過(guò)升級(jí)服務(wù)來(lái)開(kāi)拓新興市場(chǎng)、鞏固口碑，還需加強(qiáng)信息技術(shù)化和資源整合能力，利用大數(shù)據(jù)平臺(tái)和專線業(yè)務(wù)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。