文|大摩財(cái)經(jīng)
活久見！金屬鎳上演“妖鎳”行情。
3月7日，倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨暴漲76%，至50905美元/噸，為2007年6月以來(lái)最高水平。3月8日繼續(xù)瘋漲100%，突破10萬(wàn)美元/噸的歷史高位，隨后LME鎳交易被緊急叫停。
市場(chǎng)傳聞，世界500強(qiáng)之一、中國(guó)最大的民營(yíng)鋼企青山控股因持有大量LME鎳空頭頭寸，在最新的“妖鎳”多空之戰(zhàn)中，成為海外多頭圍攻的集火點(diǎn)。市場(chǎng)消息稱，昨夜“妖鎳”大漲系青山控股20萬(wàn)噸空頭頭寸被逼倉(cāng)。彭博引述知情人士稱，目前青山控股的確切損失尚不清楚，但可以確定的是其直接持有的LME鎳的空頭頭寸約為10萬(wàn)噸?？紤]到通過(guò)中介機(jī)構(gòu)持有的頭寸，其空頭頭寸可能會(huì)更大。
鎳金屬過(guò)去廣泛用于不銹鋼冶煉，隨著新能源汽車行業(yè)興起，鎳作為三元鋰電池的上游材料成為各大動(dòng)力電池生產(chǎn)者爭(zhēng)搶的資源。三元鋰電池的上游材料中，鎳在總成本中占比近30%，高鎳、超高鎳電池占比更高。
市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，近期鎳價(jià)翻涌的主要原因是俄烏地緣爭(zhēng)端導(dǎo)致的俄鎳供應(yīng)緊張，但一夜之間鎳價(jià)飛漲，更主要是受資本博弈和擠倉(cāng)影響，短期鎳價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)完全脫離基本面的上漲行情。
3月8日，LME先是取消所有英國(guó)時(shí)間3月8日凌晨0點(diǎn)后的在場(chǎng)外和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，晚間再度宣布停盤，目前并未確定何時(shí)恢復(fù)交易。
這場(chǎng)激烈的“多空對(duì)決”中，并未上市卻位居世界500強(qiáng)、平時(shí)很少見諸報(bào)端的青山控股，也逐漸被掀開了神秘面紗。
低調(diào)的世界500強(qiáng)
青山控股起步于20世紀(jì)80年代的溫州，由現(xiàn)年64歲的項(xiàng)光達(dá)和59歲的張積敏共同創(chuàng)立，創(chuàng)業(yè)早期主要經(jīng)營(yíng)汽車門窗進(jìn)而發(fā)展至不銹鋼領(lǐng)域。1998年，浙江青山特鋼創(chuàng)立，中國(guó)不銹鋼行業(yè)開啟了“青山時(shí)代”?！扒嗌健倍忠皇菑S址在青山村，二是取自“咬定青山不放松”之意。憑借世紀(jì)之交的基建熱潮，青山特鋼很快發(fā)展壯大。
青山控股是中國(guó)最大的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)。2021中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)中，青山控股以2929億元營(yíng)收排在第14位。而在2021年8月披露的《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單中，青山控股以424.5億美元營(yíng)收排在第279位，超過(guò)沙鋼。
值得一提的是，青山控股的家族色彩濃厚。兩位創(chuàng)始人項(xiàng)光達(dá)和張積敏本就是親戚關(guān)系，目前項(xiàng)光達(dá)直接、間接持有青山控股48.45%股權(quán)，張積敏持股6.19%。除此之外，項(xiàng)光達(dá)的弟弟項(xiàng)光通、以及項(xiàng)氏家族成員項(xiàng)秉雪、項(xiàng)海燕等亦持有持股。
青山控股并未上市，創(chuàng)始人項(xiàng)光達(dá)的具體財(cái)富也難以衡量。2021年胡潤(rùn)中國(guó)百富榜上，項(xiàng)光達(dá)以265億元位居第235位。
由于鎳廣泛應(yīng)用于不銹鋼產(chǎn)業(yè)，不銹鋼行業(yè)巨頭青山控股也是最早一批布局鎳礦的國(guó)內(nèi)企業(yè)，據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，2020年青山控股擁有全球18%的鎳市場(chǎng)份額。
2009年，青山控股旗下公司鼎信投資與印尼本土八星集團(tuán)合資成立印尼蘇拉威西礦業(yè)投資有限公司，其中鼎信投資持有該合資企業(yè)50.35%股權(quán)。該合資公司的主要業(yè)務(wù)是開采位于蘇拉威西島上約4.7萬(wàn)公頃的鎳礦資源。2013年后，雙方合作升級(jí)，共同在蘇拉威西島出資成立設(shè)中國(guó)-印尼綜合產(chǎn)業(yè)園青山園區(qū)（又稱“莫羅瓦利工業(yè)園”）。其中，鼎信投資擁有園區(qū)49.69%的股權(quán)，蘇拉威西礦業(yè)投資持有25%的股權(quán)，八星集團(tuán)持有25.31%的股權(quán)。
據(jù)公開報(bào)道，截至2018年莫羅瓦利工業(yè)園總投資已經(jīng)達(dá)到80億美元。該工業(yè)園區(qū)總規(guī)劃面積逾2000公頃，是“一帶一路”倡議落地印尼的重點(diǎn)項(xiàng)目。后續(xù)為鎖定鎳供應(yīng)前來(lái)的華友鈷業(yè)、廣東邦普、億緯鋰能、格林美等均在莫羅瓦利工業(yè)園建廠或追加投資。
由于這批中資企業(yè)均沒(méi)有印尼當(dāng)?shù)夭傻V權(quán)，因此在印尼的投資都免不了被青山控股分一杯羹。據(jù)財(cái)新報(bào)道，青山控股為中資企業(yè)提供土地、碼頭和道路等基礎(chǔ)設(shè)施，作為交換，前往投資建廠的中國(guó)企業(yè)須讓渡一部分合資企業(yè)股權(quán)給青山控股。
2018年9月，青山控股聯(lián)手寧德時(shí)代與格林美成立合資公司，總投資約18.5億元，計(jì)劃年產(chǎn)5萬(wàn)噸高鎳動(dòng)力三元材料用前驅(qū)體原料和2萬(wàn)噸三元正極材料。此次合作后，青山正式成為寧德時(shí)代的第一供應(yīng)商。
手握稀缺鎳資源的青山控股并不想只扮演電池巨頭的供應(yīng)商。2017年，青山控股成立電池公司瑞浦能源，成立僅有三年、二期工廠尚未完工的2020年6月，瑞浦能源單月鋰電池裝機(jī)量已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)前五。
瑞浦能源能高位出道的核心是青山控股打通的鎳產(chǎn)業(yè)鏈條。青山控股將電池產(chǎn)業(yè)鏈的上游鎳原料到電池前驅(qū)體全部打通，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)新能源汽車電池產(chǎn)業(yè)繞不開的存在。今年2月，瑞浦能源完成22億元的產(chǎn)業(yè)輪融資，領(lǐng)投方上汽集團(tuán)已經(jīng)成為瑞浦能源最大的外部戰(zhàn)略投資者。
值得一提的是，在動(dòng)力電池領(lǐng)域分一杯羹后，青山控股對(duì)于新能源汽車行業(yè)也表示出極大的興趣。2020年12月底，青山控股與徐工集團(tuán)投資55億共建了新能源產(chǎn)業(yè)基地，該基地從事項(xiàng)目就包括新能源汽車的整車研發(fā)生產(chǎn)。
“妖鎳”風(fēng)暴
為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，青山控股長(zhǎng)期在LME鎳品種上做空套保，而近日俄烏局勢(shì)的變化給了海外巨頭狙擊的機(jī)會(huì)。中國(guó)最大的鎳礦貿(mào)易商力勤資源掌舵人蔡建勇將昨晚的“逼空戰(zhàn)”視為海外資本對(duì)中國(guó)鎳產(chǎn)業(yè)的“布局周密的獵殺行動(dòng)”。
有媒體引述知情人士稱，青山控股在印尼鎳的生產(chǎn)成本低于每噸10000美元，而LME鎳的基準(zhǔn)價(jià)格超過(guò)23000美元。今年2月，彭博社報(bào)道稱，項(xiàng)光達(dá)和相關(guān)的生意伙伴已經(jīng)在鎳衍生品市場(chǎng)上積累了大量空頭頭寸用來(lái)對(duì)沖他們?cè)阪嚿a(chǎn)過(guò)程中可能的價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。彼時(shí)，LME數(shù)據(jù)顯示，有一名身份不詳?shù)逆噹?kù)存持貨商，持有至少LME鎳一半的庫(kù)存。
“多空對(duì)決”不止一次在青山控股身上上演。2021年3月初，青山宣布其向華友鈷業(yè)和中偉股份供應(yīng)10萬(wàn)噸高冰鎳，這意味著青山可將產(chǎn)能過(guò)剩的不銹鋼用鎳生產(chǎn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)為供應(yīng)緊張的電池用鎳，引起市場(chǎng)對(duì)鎳供過(guò)于求的預(yù)期，LME鎳當(dāng)月跌幅達(dá)15%。
青山位于印尼的首條高冰鎳生產(chǎn)線于去年12月正式投產(chǎn)，今年1月首批裝船量?jī)H500噸的高冰鎳從印尼發(fā)運(yùn)國(guó)內(nèi)后，滬鎳暴跌近7%，LME鎳也出現(xiàn)明顯回落。
目前尚不清楚鎳價(jià)上漲對(duì)青山控股的持倉(cāng)產(chǎn)生多大風(fēng)險(xiǎn)。但可以肯定的是，LME鎳在3月7日單日創(chuàng)下近80%漲幅，給其帶來(lái)巨額的資金壓力。市場(chǎng)關(guān)心的是，青山控股將如何應(yīng)對(duì)？
根據(jù)LME出臺(tái)的新規(guī)，無(wú)法交割的空頭頭寸可以遞延。這意味著，青山控股無(wú)法按期交貨的空頭可以按規(guī)定向后延期。不過(guò)本次規(guī)則調(diào)整沒(méi)有明確遞延的時(shí)間，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為實(shí)際效用有待商榷，“如果只遞延個(gè)一周半周，無(wú)濟(jì)于事”，但如果可以遞延較長(zhǎng)時(shí)間，將會(huì)把“逼空戰(zhàn)”變?yōu)椤俺志脩?zhàn)”。
就目前而言，還沒(méi)有跡象表明鎳價(jià)格會(huì)下跌，青山控股想通過(guò)展期交割來(lái)止損的難度很大。高盛集團(tuán)上個(gè)月預(yù)測(cè)，今年鎳需求將超過(guò)供應(yīng)3萬(wàn)噸，高于早先估計(jì)的1.3萬(wàn)噸。
對(duì)于青山來(lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急是解決鎳價(jià)暴漲帶來(lái)的空頭保證金加劇。期貨交易的保證金一般為10%，隨著期貨漲價(jià)空頭頭寸急需追加保證金，若所需補(bǔ)充資金過(guò)多，無(wú)力追加，則會(huì)被交易所強(qiáng)制平倉(cāng)，承擔(dān)巨額虧損。
此前有消息稱，LME允許青山控股的經(jīng)紀(jì)商建銀國(guó)際延后補(bǔ)繳保證金，據(jù)彭博隨后報(bào)道，這部分追加保證金已經(jīng)支付。
3月8日，LME公告將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割。LME的這一系列舉動(dòng)，被市場(chǎng)解讀為替青山控股爭(zhēng)取了更多的時(shí)間。
LME鎳期貨中可交割的是純度高于99.8%的純鎳，青山控股的直接產(chǎn)品鎳鐵和高冰鎳無(wú)法在LME直接交易，如果不能展期，只能通過(guò)另行生產(chǎn)或從現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入來(lái)完成交割。但如果有足夠的時(shí)間，青山控股可以把鎳鐵、高冰鎳轉(zhuǎn)生產(chǎn)為純鎳交貨。
不過(guò)，根據(jù)彭博最新報(bào)道，青山控股直接持倉(cāng)中已經(jīng)有部分空頭頭寸被平倉(cāng)，并正在考慮是否完全退出這場(chǎng)“妖鎳”之戰(zhàn)。