記者 | 吳治邦
正邦科技(002157.SZ)及其控股股東正邦集團(tuán)正陷于資金緊張狀態(tài)。
3月11日晚間，正邦科技就20-25億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓旗下飼料公司股權(quán)一事回復(fù)深交所關(guān)注函。公司稱，當(dāng)前銀行存款僅為8.89億元，而截止2月末的短期有息負(fù)債高達(dá)172.76億元，出售飼料子公司，主要是確保在極端環(huán)境下公司能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營。
按照此前披露的業(yè)績預(yù)告，正邦科技預(yù)計(jì)2021年全年將會(huì)出現(xiàn)182億元-197億元的虧損。即使豬肉價(jià)格處于低位，正邦科技的虧損也與其營收規(guī)模不相匹配，收入遠(yuǎn)超正邦科技的溫氏股份(300498.SZ)在2021年的虧損額為133.37億元。
事實(shí)上，整個(gè)正邦系之所以陷入危局并巨虧，源于在豬肉價(jià)格跳水前夜大舉加杠桿。包括中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司江西省分公司、招商銀行南昌分行、中信銀行南昌分行、興業(yè)銀行南昌分行、工商銀行南昌陽明路支行、渤海銀行南昌分行、江西日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)投資管理有限公司、中航信托、中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司江西省分公司、江西省海濟(jì)融資租賃股份有限公司等十幾家金融機(jī)構(gòu)均入了“正邦系”的杠桿擴(kuò)張局。
正邦科技背后隱身著規(guī)模巨大的正邦系
股東信息顯示，正邦科技控股股東為正邦集團(tuán)，實(shí)控人林印孫曾為江西首富。事實(shí)上，正邦科技僅是整個(gè)“正邦系”一個(gè)棋子，其背后隱身著金控產(chǎn)業(yè)、食品工業(yè)、種植產(chǎn)業(yè)，尤其是金控版圖已經(jīng)成為整個(gè)正邦系產(chǎn)業(yè)鏈快速延伸的重要支撐。
具體來看，正邦系的種植產(chǎn)業(yè)板塊有江西江南香米業(yè)有限公司、江西正邦作物保護(hù)股份有限公司、江西天香林業(yè)開發(fā)有限公司等。根據(jù)介紹，江西江南香米業(yè)有限公司以優(yōu)質(zhì)大米加工為主，集收購、儲(chǔ)運(yùn)、加工、貿(mào)易、銷售為一體，占地面積220畝，現(xiàn)擁有現(xiàn)代化的稻米收儲(chǔ)加工生產(chǎn)線，年加工能力可達(dá)20萬噸。公司擁有“曼陀香”、“江南香”、“江南大嫂”三個(gè)品牌的多種系列產(chǎn)品。不過，2020年年報(bào)信息顯示，該公司繳納的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)僅為19人。江西正邦作物保護(hù)股份有限公司則是一家農(nóng)藥產(chǎn)品研發(fā)商，提供殺蟲劑、殺菌劑、除草劑、植物生長調(diào)節(jié)劑、多功能肥料等系列優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。
在食品工業(yè)板塊里，正邦系則直接或間接持股江西正邦食品有限公司、上海山林食品有限公司、正味坊（上海）食品有限公司、江西維雀乳業(yè)有限公司等。以上海山林食品有限公司為例，該公司作為上海老牌熟食企業(yè)，投資了正味坊（上海）食品有限公司。根據(jù)正邦集團(tuán)官網(wǎng)介紹，正味坊（上海）食品有限公司依托正邦集團(tuán)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢，成功打造出“正味佳”和“山林風(fēng)”兩大優(yōu)勢品牌。其中，“正味佳”主打豬肉調(diào)理品（豬排、小酥肉、德式咸豬手、家鄉(xiāng)肉圓、立烹肉等），“山林風(fēng)”主打餐桌熟食（大塊肉紅腸、咸雞、醬鴨、鹽水鴨、鳳鵝、醬豬舌、五香豬耳等）和旅游食品等肉類制品。
從產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度來說，上述兩個(gè)領(lǐng)域與正邦系起家的養(yǎng)殖業(yè)密切相關(guān)，可以看做是正邦系沿著主業(yè)擴(kuò)張的結(jié)果。
相較于圍繞著吃喝構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)鏈，正邦系金控版圖更為引人關(guān)注，部分金融牌照也在助力正邦系的快速擴(kuò)張。
在銀行牌照方面，正邦集團(tuán)持有江西首家民營銀行、全國第18家民營銀行——江西裕民銀行股份有限公司30%的股權(quán)，正邦系掌門人林印孫也擔(dān)任著該銀行董事。另外，正邦系還參股了江西銀行?；痄N售牌照方面，正邦集團(tuán)持有江西正融基金銷售有限公司100%的股權(quán)。小貸牌照方面，正邦集團(tuán)持有吉安縣興農(nóng)小額貸款有限公司40%的股權(quán)。正邦集團(tuán)宣稱，公司旗下的小貸公司是2009年經(jīng)江西省政府金融辦批準(zhǔn)成立的省內(nèi)第一批小額貸款公司，經(jīng)營區(qū)域2014年1月起拓展到省內(nèi)正邦集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶。
梳理吉安縣興農(nóng)小額貸款有限公司關(guān)聯(lián)的案件可發(fā)現(xiàn)，其以原告身份出現(xiàn)在眾多涉農(nóng)資案件里，年化利息超10%以上，部分農(nóng)民因逾期還款承擔(dān)了年化近20%的逾期利息。
遠(yuǎn)超同行業(yè)虧損背后：豬肉價(jià)格跳水前夜大加杠桿
正邦系快速擴(kuò)張帶來龐大版圖，也因在豬肉價(jià)格跳水前夜加杠桿陷入前所未有的危機(jī)中。
東方財(cái)富choice軟件呈現(xiàn)的豬肉價(jià)格走勢顯示，生豬出場價(jià)、二元母豬銷售價(jià)、仔豬平均價(jià)自2019年起-2020年呈現(xiàn)出單邊上漲趨勢。在2020年-2021年一季度，豬肉價(jià)格則在高位橫盤。自2021年一季度后，整體豬肉價(jià)格又呈現(xiàn)出斷崖式跳水態(tài)勢。
回到正邦科技的企業(yè)擴(kuò)張來看，公司大規(guī)模投入動(dòng)作與豬肉價(jià)格走勢基本一致，并且在豬肉價(jià)格高位橫盤之時(shí)，進(jìn)行了加注。2019年-2021年三季度投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-54.71、-95.68億元、-55.99億元，幾年內(nèi)這一財(cái)務(wù)指標(biāo)的累計(jì)絕對(duì)值逼近200億元。
那么，正邦科技如此巨額的擴(kuò)張資金又是源自于何方呢？正邦科技在2020年7月15日發(fā)行了規(guī)模16億元的可轉(zhuǎn)債，投向了廣西、河南、四川等地的生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目。如果可轉(zhuǎn)債還算是較為良性的財(cái)務(wù)，那么正邦科技的兩輪定增則以整個(gè)正邦系的高杠桿為依托。
在2019年，正邦科技成功實(shí)現(xiàn)了規(guī)模達(dá)9.92億元的募資，發(fā)行唯一對(duì)象為正邦系旗下的江西永聯(lián)農(nóng)業(yè)控股有限公司（下文簡稱：江西永聯(lián)），江西永聯(lián)也進(jìn)行了股票質(zhì)押的密集動(dòng)作。如根據(jù)2019年5月14日晚間的公告，江西永聯(lián)將所持有的正邦科技41,666,667股股份質(zhì)押給中航信托，作為江西國資創(chuàng)新發(fā)展基金（有限合伙）向江西永聯(lián)發(fā)放的5億元信托貸款的質(zhì)押擔(dān)保。從上述操作來看，雖然正邦科技層面未加杠桿，但江西永聯(lián)在定增前后實(shí)施了加杠桿的動(dòng)作。
上述加杠桿動(dòng)作只是小試牛刀，整個(gè)正邦系最大的一次加杠桿發(fā)生在豬肉價(jià)格跳水前夜。正邦科技在2021年1月28日完成了一次總規(guī)模達(dá)75億元的定增融資，發(fā)行對(duì)象為正邦集團(tuán)、江西永聯(lián)、共青城邦鼎投資有限公司、共青城邦友投資有限公司，上述發(fā)行對(duì)象均為正邦系旗下公司。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑罴瘓F(tuán)在前述正邦科技完成定增前夜，同樣也進(jìn)行了密集的股票質(zhì)押，質(zhì)押對(duì)象有云南國際信托有限公司、北方國際信托股份有限公司、華興銀行股份有限公司廣州分行、江西省海濟(jì)融資租賃股份有限公司、中航信托股份有限公司等一眾金融機(jī)構(gòu)。正邦集團(tuán)所持正邦科技的股票質(zhì)押率也隨之攀升。另一正邦系公司江西永聯(lián)，同樣把部分股票質(zhì)押給了中信證券、興業(yè)銀行南昌分行等機(jī)構(gòu)。除此之外，正邦集團(tuán)、江西永聯(lián)還對(duì)正邦科技的可轉(zhuǎn)換公司債進(jìn)行了減持操作。
假如豬肉價(jià)格一直處于高位，正邦科技的市值與業(yè)績產(chǎn)生共振，正邦系旗下企業(yè)無疑不會(huì)有股票質(zhì)押方面的困擾。不過，在業(yè)績巨虧之下，正邦科技市值快速縮水，當(dāng)前股價(jià)約為2020年高點(diǎn)的約五分之一，包括正邦集團(tuán)及江西永聯(lián)也在2022年2月被迫進(jìn)行了補(bǔ)充質(zhì)押的動(dòng)作。目前，正邦系關(guān)聯(lián)企業(yè)正遭受著股價(jià)下跌帶來的壓力。
助力正邦系杠桿擴(kuò)張的金融機(jī)構(gòu)能全身而退嗎？
為了認(rèn)購正邦科技的定增，整個(gè)正邦系消耗了大量資金，正邦科技兩次定增融資消耗了正邦系約85億元現(xiàn)金。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過質(zhì)押及歷次補(bǔ)充質(zhì)押，正邦集團(tuán)、江西永聯(lián)、共青城邦友投資有限公司、共青城邦鼎投資有限公司所持正邦科技的股票質(zhì)押率分別為85.30%、84.02%、100%、100%。
界面新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，眾多江西本土金融機(jī)構(gòu)及全國性金融機(jī)構(gòu)駐江西分支均卷入到了正邦系的杠桿擴(kuò)張中。在整個(gè)正邦系資金鏈緊張情形下，他們或也承受著巨大壓力。
以江西本土的金融機(jī)構(gòu)為例，有贛州銀行股份有限公司南昌分行、中航信托股份有限公司、江西日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)投資管理有限公司、江西省海濟(jì)融資租賃股份有限公司等公司。中航信托股份有限公司為注冊(cè)地在江西的信托公司，江西日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)投資管理有限公司則為江西日?qǐng)?bào)旗下，江西省海濟(jì)融資租賃股份有限公司則為江西國資參股的公司。
為正邦系提供融資服務(wù)的全國性金融機(jī)構(gòu)駐江西分支機(jī)構(gòu)，則包括中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司江西省分公司、招商銀行南昌分行、中信銀行南昌分行、興業(yè)銀行南昌分行、工商銀行南昌陽明路支行、渤海銀行南昌分行等機(jī)構(gòu)，其中規(guī)模較大的有招商銀行南昌分行。
除此之外，部分養(yǎng)殖戶也為正邦科技的杠桿擴(kuò)張?zhí)峁┝酥?。根?jù)正邦科技此前披露的信息，公司將生豬養(yǎng)殖模式升級(jí)迭代為“公司+養(yǎng)殖場+結(jié)算”模式，即公司將自建養(yǎng)殖場提供給農(nóng)場主使用，收取相關(guān)費(fèi)用，并提供豬苗、飼料、獸藥等。在農(nóng)場主使用公司養(yǎng)殖場時(shí)，為保障公司資產(chǎn)，公司按照欄舍規(guī)模向其收取部分資金。農(nóng)場主整體運(yùn)營資金主要來源于其與金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的貸款。在上述模式下，公司的資金利用效率無疑能實(shí)現(xiàn)最大化，而農(nóng)產(chǎn)主則成了債務(wù)人。
目前來看，正邦科技一方面意欲處置出售部分資產(chǎn)，另一方面也出現(xiàn)了國資意欲入局的傳聞。對(duì)于正邦科技的資產(chǎn)處置進(jìn)展及大股東股票質(zhì)押的現(xiàn)狀，界面新聞?dòng)浾呗?lián)系正邦科技證券部，但電話提示處于關(guān)機(jī)狀態(tài)。
在業(yè)績巨虧及股票質(zhì)押率高企的情況下，曾經(jīng)的江西首富林印孫能力挽狂瀾嗎？眾多為正邦系提供巨額融資的金融機(jī)構(gòu)能全身而退嗎？