文|星圖金融研究院高級(jí)研究員  付一夫

回顧2021年的A股行情，“最靚的仔”莫過(guò)于碳中和。

Wind數(shù)據(jù)顯示，碳中和指數(shù)（8841429.WI）從2021年年初的794.25一路上漲至年末的1309.81，累計(jì)漲幅高達(dá)65%；細(xì)分來(lái)看，新能源汽車(chē)、光伏、鋰電、稀土等主要領(lǐng)域無(wú)一例外都走出了翻倍行情，而實(shí)現(xiàn)三五倍增長(zhǎng)的個(gè)股同樣不少?？梢院敛豢鋸埖卣f(shuō)，碳中和絕對(duì)是2021年貫穿全年的最強(qiáng)主線(xiàn)，相信踏準(zhǔn)了這一主線(xiàn)的投資者都獲利頗豐。

那么，2022年的投資主線(xiàn)又將會(huì)是誰(shuí)呢？

盡管市場(chǎng)一致認(rèn)為，碳中和會(huì)是未來(lái)長(zhǎng)達(dá)40年之久的巨大投資機(jī)會(huì)，今年必定還會(huì)有進(jìn)一步表現(xiàn)，但是考慮到碳中和板塊此前漲幅已經(jīng)足夠大，估值也不算低，想要重現(xiàn)去年堪比牛市的行情，難度無(wú)疑要大大增加；相比之下，那些尚處于低位的板塊反而更有增長(zhǎng)空間。

在我看來(lái)，開(kāi)年以來(lái)大火的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊，或許有機(jī)會(huì)“接棒”碳中和成為新的投資主線(xiàn)。至于理由，請(qǐng)往下看。

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首先有必要分析一下，為什么碳中和板塊能成為2021年貫穿全年的最強(qiáng)主線(xiàn)，這便涉及到一個(gè)“主題投資”的概念。

作為一種相對(duì)新興的投資策略，主題投資表征的是通過(guò)分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性、周期性及制度性變動(dòng)趨勢(shì)，挖掘出對(duì)經(jīng)濟(jì)變遷具有大范圍影響的潛在因素，對(duì)受益的行業(yè)和公司進(jìn)行投資；其最大特點(diǎn)在于，它并不是按照一般的地域和行業(yè)劃分方法來(lái)選擇投資標(biāo)的，而是致力于發(fā)掘?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有長(zhǎng)期影響的潛在驅(qū)動(dòng)因素，并將此視為“主題”，繼而將相關(guān)的行業(yè)、板塊或個(gè)股納入該主題范圍內(nèi)進(jìn)行投資，最終獲取超額收益。

通常情況下，主題投資的驅(qū)動(dòng)因素包括宏觀(guān)政策類(lèi)的、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃類(lèi)的，也涉及一些重大事件題材，如“一帶一路”、雄安新區(qū)、新能源汽車(chē)、5G，以及本文開(kāi)篇提到的碳中和等等，都是曾經(jīng)很火的主題。而在這些主題的驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)上都上演過(guò)不錯(cuò)的行情。

乍一看上去，主題投資有點(diǎn)像概念炒作，但二者并不能劃等號(hào)。

概念炒作類(lèi)型的投資，多為資金驅(qū)動(dòng)型的短期行為，只是停留在階段性市場(chǎng)熱點(diǎn)和偏好層面上，缺乏長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的支撐，其結(jié)果往往是曇花一現(xiàn)，后勁不足；主題投資雖然也是圍繞某些特定的驅(qū)動(dòng)因素或事件來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)，但卻是著眼于發(fā)現(xiàn)符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)要求、符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或政策趨勢(shì)的優(yōu)秀企業(yè)，因而更能經(jīng)得起考驗(yàn)，屬于一種理性的投資策略。

雖然市場(chǎng)上從來(lái)不缺乏投資主題，但投資者似乎并不是每一次都能如愿獲得理想的回報(bào)。究其原因，除了投資者自身的策略選擇和時(shí)機(jī)判斷可能有失誤之外，還與主題成色的好壞有關(guān)；換言之，并非每一個(gè)主題都值得投資者參與，只有成色夠好、質(zhì)量夠高的主題，才有望引發(fā)一波強(qiáng)勢(shì)上漲的大行情。

如何檢驗(yàn)主題的成色呢？我們可以從四個(gè)維度進(jìn)行研判：

第一，立意。越是高大上的立意，就越有想象空間，市場(chǎng)的參與方自然也就不會(huì)少。一般來(lái)說(shuō)，由國(guó)家決策層正式定調(diào)的內(nèi)容或文件，立意都非常高大上，自然也都是理想的主題，而非官方的突發(fā)性事件往往激不起太大的浪花。

第二，范圍。主題傳播的范圍越是廣泛，越能不斷發(fā)酵反復(fù)擴(kuò)散，也就越能吸引更多的人參與進(jìn)來(lái)。通常情況下，那些相對(duì)更接地氣的大眾化主題要比專(zhuān)業(yè)門(mén)檻較高的小眾主題更容易傳播和被理解。

第三，容量。想要產(chǎn)生大的行情，相關(guān)板塊的資金容量也必須要夠大，否則便難以吸引主流機(jī)構(gòu)資金的大規(guī)模參與，行情也便難以持久。資金容量大不大，關(guān)鍵在于該主題涵蓋的行業(yè)領(lǐng)域廣不廣，涵蓋領(lǐng)域越廣越好。

第四，業(yè)績(jī)。雖說(shuō)主題投資對(duì)于企業(yè)短期業(yè)績(jī)的要求相對(duì)不高，但這絕不表示對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)沒(méi)有要求；也就是說(shuō)，好的主題一定要擁有長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)預(yù)期，以及兌現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可能性，至少這種可能性在短期內(nèi)無(wú)法被證偽，否則便很難走得長(zhǎng)遠(yuǎn)。

一言以蔽之，立意高大上、傳播范圍廣、容量足夠大、業(yè)績(jī)可兌現(xiàn)，滿(mǎn)足這些條件的主題，便可視為值得參與的、有望引發(fā)大行情的優(yōu)質(zhì)主題。

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去年的碳中和，就是典型的優(yōu)質(zhì)主題，我們不妨按照前文思路逐條驗(yàn)證。

先來(lái)分析立意。

所謂碳中和，從概念上講是指社會(huì)各界通過(guò)一系列手段來(lái)降低或者抵消產(chǎn)生的二氧化碳或溫室氣體排放量，繼而達(dá)到相對(duì)意義上的“零排放”。之所以要實(shí)現(xiàn)碳中和，是由全球大勢(shì)所決定的。

放眼全球，由二氧化碳等溫室氣體排放引起的全球氣候變化已成為全人類(lèi)面臨的最大挑戰(zhàn)之一。尤其是近些年，全球氣候變暖問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)峻，海平面上升加速，極端天氣頻繁出現(xiàn)，環(huán)境破壞引人擔(dān)憂(yōu)。若是任其發(fā)展，一旦達(dá)到某個(gè)“閾值”，人們所處的生態(tài)環(huán)境變化恐將不可逆轉(zhuǎn)。想要解決這一問(wèn)題，勢(shì)必需要各個(gè)國(guó)家全人類(lèi)的共同努力。

于我國(guó)而言，作為全球碳排放第一大國(guó)，在減碳方面自然是責(zé)無(wú)旁貸；與此同時(shí)，我國(guó)正面臨石油能源緊缺問(wèn)題，前期粗放的高能耗增長(zhǎng)模式對(duì)資源及環(huán)境造成了不小的負(fù)面影響，由此也產(chǎn)生了大量的碳排放，因而迫切需要推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的雙重升級(jí)來(lái)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排。因此作為負(fù)責(zé)任的大國(guó)，我國(guó)已在2020年9月做出了二氧化碳“于2030年前達(dá)到峰值，爭(zhēng)取在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”的承諾，而后續(xù)更是頻頻出臺(tái)相關(guān)政策文件，矢志不渝地貫徹落實(shí)各項(xiàng)工作，彰顯出我們的必勝?zèng)Q心。

毫無(wú)疑問(wèn)，碳中和是一幅宏偉壯麗的藍(lán)圖，不僅關(guān)乎到我國(guó)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、科技實(shí)力的突破乃至經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，還與全人類(lèi)的命運(yùn)息息相關(guān)，怠慢不得。故而從立意角度看，碳中和無(wú)疑具有巨大的想象空間。

再來(lái)分析范圍。

相比于PPP、VR/AR之類(lèi)的小眾題材，碳中和絕對(duì)算得上是“接地氣”，相信絕大多數(shù)人都能理解“節(jié)能減排”、“氣候變暖”、“環(huán)境保護(hù)”的含義，故而碳中和主題必然會(huì)口口相傳，不斷發(fā)酵，反復(fù)擴(kuò)散。不僅如此，回顧2021年全年，無(wú)論是政策文件、媒體報(bào)道、機(jī)構(gòu)分析，還是相關(guān)企業(yè)紛紛制定的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方案，都在持續(xù)推動(dòng)著碳中和主題的滲透，加深廣大投資者對(duì)于碳中和的認(rèn)知，這些都在不斷吸引機(jī)構(gòu)和散戶(hù)的參與。

最后分析容量和業(yè)績(jī)。

我們知道，碳中和的目標(biāo)想要如期實(shí)現(xiàn)，絕不是僅靠某一兩個(gè)行業(yè)的改變就能做到的，而是需要從能源、環(huán)保、交通、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、新材料、數(shù)字技術(shù)等多個(gè)領(lǐng)域共同發(fā)力，每一個(gè)領(lǐng)域涉及的內(nèi)容都足夠豐富，產(chǎn)業(yè)鏈都足夠長(zhǎng)，證明賽道足夠?qū)掗?，所能容納的企業(yè)和資金量級(jí)當(dāng)然小不了，從而有助于各個(gè)板塊之間的輪動(dòng)增長(zhǎng)，并促進(jìn)行情的持續(xù)演進(jìn)。

業(yè)績(jī)方面更是不用多說(shuō)，2021年碳中和板塊的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域幾乎都表現(xiàn)出了強(qiáng)大的高成長(zhǎng)性和確定性，從新能源汽車(chē)、鋰電池到光伏、有色，很多公司業(yè)績(jī)都是不斷超出市場(chǎng)預(yù)期的，因此碳中和概念股被市場(chǎng)譽(yù)為“賽道股”，而以寧德時(shí)代為帶頭大哥的“寧組合”，甚至大有取代以貴州茅臺(tái)為核心的“茅指數(shù)”之勢(shì)，令人刮目相看。

上述種種，不僅充分詮釋了“碳中和”這一主題的優(yōu)質(zhì)性，更是說(shuō)明了碳中和能夠成為去年年度投資主線(xiàn)的關(guān)鍵所在。

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回到開(kāi)篇的問(wèn)題：為什么說(shuō)數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊有機(jī)會(huì)“接棒”碳中和，成為2022年新的年度投資主線(xiàn)呢？答案在于，數(shù)字經(jīng)濟(jì)同樣是一個(gè)優(yōu)質(zhì)的投資主題，我們依然可以沿用前文的思路來(lái)驗(yàn)證一番。

先說(shuō)立意。

放眼全球，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)的加速創(chuàng)新發(fā)展，數(shù)字化浪潮已是大勢(shì)所趨，不可逆轉(zhuǎn)，搶占數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制高點(diǎn)、把握新形勢(shì)下的產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇已是所有人的共識(shí)。大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，不僅有利于推動(dòng)各行各業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，催生更多新業(yè)態(tài)、新模式，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，還是構(gòu)筑國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的必然選擇。

正因如此，自十八大以來(lái)，決策層一直高度重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并將其上升為國(guó)家戰(zhàn)略；從實(shí)踐上看，《網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略實(shí)施綱要》、《數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》、《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》的相繼出臺(tái)，反映了從國(guó)家層面全方位部署推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展；而近期全面啟動(dòng)的“東數(shù)西算”工程，更是能夠媲美南水北調(diào)、西電東送、西氣東輸?shù)膰?guó)家級(jí)重大工程，彰顯出中央對(duì)于全國(guó)范圍內(nèi)數(shù)字化建設(shè)的高度重視。

值得注意的是，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍處于大而不強(qiáng)、快而不優(yōu)的局面，未來(lái)還有極高的景氣度和巨大的增長(zhǎng)潛力。這些都充分佐證了數(shù)字經(jīng)濟(jì)立意的“高大上”和想象空間之大。

再說(shuō)范圍。

類(lèi)似于碳中和，數(shù)字經(jīng)濟(jì)同樣是“接地氣”的題材，因?yàn)閹缀跛腥嗣刻於荚谂c數(shù)字經(jīng)濟(jì)打交道，無(wú)論是使用智能手機(jī)、平板電腦等電子設(shè)備，還是網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、微信聊天、移動(dòng)支付、信息搜索、觀(guān)看直播、追劇玩網(wǎng)游等日?；顒?dòng)，亦或者是在線(xiàn)問(wèn)診、居家辦公等等，都離不開(kāi)數(shù)字技術(shù)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)，特別是新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)于廣大用戶(hù)的滲透率得到了進(jìn)一步提升。而從企業(yè)層面看，近些年無(wú)數(shù)企業(yè)都在致力于探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型之路，各大研究機(jī)構(gòu)和媒體也都在持續(xù)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)宣傳造勢(shì)?？梢哉f(shuō)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的傳播范圍只會(huì)越來(lái)越廣，參與者也必然會(huì)越來(lái)越多。

最后說(shuō)容量和業(yè)績(jī)。

容量方面，由于數(shù)字技術(shù)具有強(qiáng)大的滲透屬性，可以廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)，無(wú)論是農(nóng)業(yè)、工業(yè)還是服務(wù)業(yè)，因此數(shù)字經(jīng)濟(jì)這一概念涉及到的板塊必然也是極為廣泛，包括云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣、5G、計(jì)算機(jī)、通信、軟件、傳媒、網(wǎng)絡(luò)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等等，每個(gè)板塊都與多個(gè)產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，賽道之寬闊毋庸置疑，所能容納的企業(yè)和資金量級(jí)自然也不會(huì)少。

至于業(yè)績(jī)，近些年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展已經(jīng)充分證明了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)性，而在其他領(lǐng)域同樣都擁有業(yè)績(jī)可觀(guān)的龍頭公司?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在國(guó)家政策的利好和驅(qū)動(dòng)下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在迎來(lái)全新的發(fā)展契機(jī)，未來(lái)一定有希望誕生更多極具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)軍企業(yè)。

綜上所述，我們可以斷定：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”主題的成色足夠好，的確算得上是非常優(yōu)質(zhì)的主題投資標(biāo)的。

值得注意的是，目前數(shù)字經(jīng)濟(jì)整體估值并不高，比如IDC（數(shù)據(jù)中心）板塊目前市盈率分位點(diǎn)僅有21.8%，云計(jì)算板塊的市盈率分位點(diǎn)也只有34.9%，具備較高的安全邊際。因此長(zhǎng)期來(lái)看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊投資回報(bào)可期，也有望成為接棒碳中和的年度新主線(xiàn)，值得普通投資者參與其中。

2022年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)會(huì)如我們所愿，走出一波結(jié)構(gòu)性牛市嗎？拭目以待！