文|酒訊 天一

日前，仁懷醬酒集團(tuán)在中國銀行間市場交易商協(xié)會（簡稱交易商協(xié)會）成功發(fā)行2022年度第一期定向債務(wù)融資工具（簡稱首期PPN），發(fā)行規(guī)模5.40億元，已獲合格投資者認(rèn)購?fù)戤叀?/span>

伴隨著“醬酒熱”日趨冷靜，醬酒企業(yè)的角逐從混沌向規(guī)模、品牌化方向轉(zhuǎn)向。在此戰(zhàn)局下，仁懷醬酒集團(tuán)成功發(fā)債，對于貴州醬酒企業(yè)后續(xù)發(fā)展有怎樣的影響呢？

01 酒企發(fā)債

PPN，全稱是非公開定向債務(wù)融資工具，是一種私募債券，它為處于成長中的企業(yè)提供一種便利的融資方式。PPN和其他債務(wù)融資工具的發(fā)行方式相同，向交易商協(xié)會申請注冊，注冊通過后，兩年內(nèi)一次發(fā)行或分期發(fā)行。

在過去很長一段時(shí)間，受上市酒企、名優(yōu)酒企的名聲熏陶，酒行業(yè)高利潤這一標(biāo)簽早已深入人心。因此，說到酒企發(fā)債，往往都是一些負(fù)面討論。

比如，伊力特、順鑫農(nóng)業(yè)等一些中小酒企的發(fā)債，則會和“負(fù)債率高”、“成長性差”、“市場話語權(quán)弱”等問題一起陷入熱議。

事實(shí)上，隨著白酒競爭越發(fā)白熱化，酒企們發(fā)債的目的也逐漸多樣化。2020年9月，貴州茅臺母公司茅臺集團(tuán)就曾在債券市場發(fā)行了150億元的公開發(fā)行債券，資金用途是“用于對貴州高速公路集團(tuán)有限公司的股權(quán)收購”。

除此之外，瀘州老窖曾于2019年，在賬上尚有貨幣資金近94億元的情況下，發(fā)行了40億元債券用于公司技改項(xiàng)目；古井貢酒則在89億元技改計(jì)劃重壓之下，多次發(fā)債“借舊換新”。

從上述酒企發(fā)債的情況來看，主要分為兩種情況。一種是茅臺和瀘州老窖一類，看著“不差錢”，卻用發(fā)債等金融手段靈活使用資金，盤活金融資產(chǎn)；另一類則是古井貢酒之流，本身由于資金壓力而“借錢”。

那么，仁懷醬酒集團(tuán)是哪一類呢？酒訊就相關(guān)問題致函仁懷醬酒集團(tuán)，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。

仁懷醬酒集團(tuán)是仁懷當(dāng)?shù)卣M建、目的是整合當(dāng)?shù)刂行⌒歪u酒生產(chǎn)銷售企業(yè)的平臺。香頌資本執(zhí)行董事沈萌對酒訊表示，推進(jìn)整合醬酒資源需要更多資金，具有國企和地方政府背景的仁懷醬酒集團(tuán)通過市場進(jìn)行債務(wù)融資，成本更低。

02 向“錢”而行

懷仁醬酒集團(tuán)發(fā)行的該P(yáng)PN產(chǎn)品是仁懷市首單在交易商協(xié)會獲批成功發(fā)行的債券產(chǎn)品，也是近年來遵義地區(qū)唯一獲批銀行間市場增量發(fā)行的債券。

“中國白酒看貴州，貴州白酒看仁懷”，作為中國醬香白酒發(fā)祥地和主產(chǎn)區(qū)，仁懷已然成為醬酒產(chǎn)區(qū)的中堅(jiān)力量，全市生產(chǎn)型酒企1680家，為何懷仁醬酒集團(tuán)能在懷仁市一千多家酒企中脫穎而出，成功發(fā)行懷仁市第一個(gè)交易商協(xié)會獲批的債券產(chǎn)品？

“在銀行間市場發(fā)行債務(wù)工具，需要較高的信用評級，才能順利融資，而仁懷地區(qū)的醬酒企業(yè)，茅臺不需要債務(wù)融資、其他企業(yè)的規(guī)模不足以取得較高的信用評級，而地方政府主導(dǎo)成立并絕對控股的仁懷醬酒集團(tuán)具有城投平臺的屬性，具備較高信用等級?！鄙蛎确治?。

仁懷醬酒集團(tuán)作為一個(gè)整合性的城投平臺，發(fā)行PPN后，能獲得低成本融資，沈萌表示其目的是整合當(dāng)?shù)胤稚⒌尼u酒資源，改善當(dāng)?shù)蒯u酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境。

醬酒持續(xù)升溫，成為白酒行業(yè)的熱點(diǎn)和亮點(diǎn)，但另一個(gè)事實(shí)是，“醬酒熱”卻是屬于少部分具有品牌力的產(chǎn)品，對于缺乏知名度的小散弱醬酒品牌，壓力依然存在，因資金短缺，而不具備品牌打造能力。

在資本持續(xù)入局的醬酒市場，醬酒品牌如何打破資金困境，從競爭中突圍？懷仁醬酒的此次發(fā)債對其他小散醬酒企業(yè)而言，或許是一個(gè)不錯(cuò)的突圍啟示錄。

03 醬酒之便

他山之石，可以攻玉。仁懷醬酒集團(tuán)發(fā)債成功，表明小散弱醬酒企業(yè)要達(dá)到規(guī)?；?、高品質(zhì)方向發(fā)展，可以通過資源整合，獲得融資，以促使企業(yè)壯大和品牌集中。

而懷仁醬酒集團(tuán)的成功發(fā)債離不開貴州省政府一貫的支持。

醬酒作為貴州省的支柱型產(chǎn)業(yè)，貴州省政府尤其重視醬酒產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。貴州省政府也注意到了小散弱醬酒企業(yè)面臨的資金短缺困境，開始在戰(zhàn)略和舉措上予以支持。

貴州政府通過出臺財(cái)政金融互動政策建立資金公開投資渠道，賦予酒企融資授信優(yōu)先選擇權(quán)，緩解債務(wù)壓力；并且積極推動酒企進(jìn)軍資本市場，培植提升習(xí)酒、國臺、金沙、珍酒、董酒等一批在全國具有較強(qiáng)影響力骨干企業(yè)，加快推動企業(yè)上市，這一系列舉措為醬酒產(chǎn)業(yè)長期、健康發(fā)展創(chuàng)造了積極有利的成長環(huán)境。

在醬酒領(lǐng)域，幾十年來呈現(xiàn)出一家獨(dú)大、獨(dú)木難成林的尷尬發(fā)展局面。不過在貴州省政府的扶持下，醬酒企業(yè)正發(fā)生著從數(shù)量到質(zhì)量的轉(zhuǎn)變，沈萌認(rèn)為，仁懷醬酒集團(tuán)的此次發(fā)債融資為貴州各地方政府整合當(dāng)?shù)鼐飘a(chǎn)業(yè)資源樹立了模版，未來可能會有更多地方政府采取相同的模式，在規(guī)模不斷提升的同時(shí)，品牌更聚焦，發(fā)展會更穩(wěn)健。

此外，沈萌表示，政府扶持醬酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策紅利將得到持續(xù)性釋放，在推動酒產(chǎn)業(yè)更好發(fā)展的同時(shí)，還能有利于其反哺、帶動周邊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也可以提升當(dāng)?shù)鼐飘a(chǎn)業(yè)的附加值。