實(shí)習(xí)記者：章宇璠

2022年全國兩會提案發(fā)出了與“家族信托”相關(guān)的聲音。

全國政協(xié)委員、北京大學(xué)國家金融研究中心主任、南方科技大學(xué)代理副校長金李在提案中建議，管理、優(yōu)化委托人資產(chǎn)，并幫助信托資金流向?qū)嶓w、助力慈善信托和家族信托的發(fā)展，對于投向滿足國家大方向要求，且流向?qū)嶓w，監(jiān)管合規(guī)的項目給予更大力度的政策支持，對于部分存量項目的延期要求可以一事一議，避免過快收縮帶來新的風(fēng)險。

2022年1月，中國人民銀行也答復(fù)了全國政協(xié)委員肖鋼提交的修訂信托法案提案，并表示總體贊成。肖鋼建議盡快修訂信托法、建立與家族信托相配套的基礎(chǔ)設(shè)施、出臺信托法的司法解釋以及加強(qiáng)監(jiān)管。

近兩年，家族信托的發(fā)展引起了社會的廣泛關(guān)注。2021年，幾例家族信托持股企業(yè)在A股成功上市的案例也引發(fā)業(yè)界的討論。

2021年6月，長安信托稱，公司設(shè)立的股權(quán)家族信托間接持股公司在A股首發(fā)上市，實(shí)現(xiàn)股權(quán)家族信托歷史性的突破。同年8月，振華新材發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市公告，云南信托的家族信托亦間接持有其部分股份。9月，盛美股份科創(chuàng)板IPO注冊獲批，實(shí)控人及家人境外設(shè)立的家族信托同樣出現(xiàn)在股權(quán)架構(gòu)中。

這些家族信托持股企業(yè)在A股成功上市的案例，為信托業(yè)的發(fā)展開了一扇窗。

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，居民財富積累，高凈值人群因其資產(chǎn)增值、撫育子女、品質(zhì)養(yǎng)老等方面的財富管理需求，逐漸成為金融機(jī)構(gòu)面向的主要人群。將家庭資產(chǎn)交由信托打理，可以更好地幫助家庭實(shí)現(xiàn)財產(chǎn)規(guī)劃、風(fēng)險隔離、子女教育、公益慈善等多方面的目標(biāo)。

根據(jù)胡潤百富和建信信托發(fā)布的《2021中國家族財富可持續(xù)發(fā)展報告》，截至2021年9月末，家族信托存續(xù)規(guī)模約為3100億元，連續(xù)6個季度上升；存續(xù)家族信托個數(shù)約為1.5萬個；68家信托公司中，有59家開展了家族信托業(yè)務(wù)。

《2020中國家族財富可持續(xù)發(fā)展報告》中也提到，自2012年中國首單境內(nèi)家族信托落地至今，中國的家族信托服務(wù)已經(jīng)步入2.0時代，從一項產(chǎn)品逐漸延展為一套具有定制特征的個性化財富管理服務(wù)方案，也更加重視資產(chǎn)配置的多樣性、個性化。

家庭信托的迅速發(fā)展下，高凈值人群也提出了更多需求，包括增值股權(quán)、家族企業(yè)融資等。布局非現(xiàn)金類家族信托成為業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要方向。

股票（股權(quán)）家族信托的創(chuàng)新意義在于，通過將存量股票（股權(quán)）資產(chǎn)置入家族信托，實(shí)現(xiàn)了控股股東子孫后代只需通過信托受益權(quán)便可以合理繼承（流轉(zhuǎn)）相應(yīng)股票（股權(quán)）的權(quán)益，避免由于后代離世、婚姻變化、血親關(guān)系向下分化等原因?qū)е录易遑敭a(chǎn)外流。

但對于家族持股企業(yè)A股上市，一直以來都存在“三類股東”的障礙，即資管計劃、契約型基金和信托產(chǎn)品，監(jiān)管層基本上要求IPO企業(yè)在申報前對此“三類股東”進(jìn)行清理。

2019年，《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票并注冊管理辦法（試行）》僅要求發(fā)行人控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份權(quán)屬清晰，最近2年實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更，不存在導(dǎo)致控制權(quán)可能變更的重大權(quán)屬糾紛。也就是說對非控股股東沒有特別要求。

2021年6月15日，滬深交易所對各保薦機(jī)構(gòu)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股東穿透核查的通知》，明確對持股數(shù)量少于10萬股或0.01%的股東，在合規(guī)原則下可不進(jìn)行穿透披露。這一政策向被業(yè)界認(rèn)為向家族信托行業(yè)釋放了友好、積極的信號。

但近期深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板審核動態(tài)》（2022年第1期），對控制權(quán)條線下的信托持股問題引出的3個具體案例進(jìn)行解析，明確了監(jiān)管態(tài)度。

其中指出，審核實(shí)踐中，權(quán)屬穩(wěn)定通常需要滿足于多項條件，從法律要求來看，應(yīng)該權(quán)屬分明、真實(shí)確定、合法合規(guī)、權(quán)能完整；從政策要求來看，不得存在資本無序擴(kuò)張、違法違規(guī)造富、利益輸送等情形；從監(jiān)管要求來看，要防止大股東濫用優(yōu)勢地位，保護(hù)公眾投資者合法權(quán)益，維護(hù)股票市場秩序，明確市場主體預(yù)期。

而案例中發(fā)行人控制權(quán)條線的股份存在信托持股情形，影響了對控制權(quán)相關(guān)股權(quán)清晰穩(wěn)定這一發(fā)行條件的判斷，因此發(fā)行人在審核過程中拆除了原有的信托架構(gòu)。

深交所也指出了信托持股對控制權(quán)相關(guān)股權(quán)帶來的不利影響，包括容易導(dǎo)致股份權(quán)屬不清晰，影響發(fā)行人的控制權(quán)，不利于監(jiān)管責(zé)任的落實(shí)等。

但深交所同時表示，信托持股架構(gòu)具有復(fù)雜性和隱秘性，存在規(guī)避監(jiān)管要求的操作空間，對股份權(quán)屬清晰、控制權(quán)穩(wěn)定等影響較大，審核實(shí)踐中需要綜合考慮、區(qū)別處理。若滿足發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不屬于信托架構(gòu)，信托持股具有充分的合理性，信托持股比例較小等條件，也可以獲得審核認(rèn)可。

以長安信托為例的成功上市案例都存在一個共性——家族信托少量、間接持股。

從監(jiān)管政策的趨勢變化中可以看出，受制于“三大股東”的紅線要求，家族信托短期內(nèi)似乎還難以在控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東層面有所突破。