文|藍媒匯財經(jīng) 藍忘機

編輯|齊秋實

國內(nèi)廚電領(lǐng)域的巨頭老板電器，看起來似乎真的有點“老”了。

今年2月24日，老板電器（002508.SZ）發(fā)布公告，公布了2021年度業(yè)績快報。根據(jù)業(yè)績快報，雖然2021年老板電器的營業(yè)總收入為101.5億元，同比去年增長了24.84%，但是營業(yè)利潤卻同比下降了20.90%，營業(yè)利潤增長率為13年來首次負增長。

老板電器也在公告中做出了解釋：2021年下半年，公司部分精裝修業(yè)務客戶出現(xiàn)到期商業(yè)承兌匯票違約情況?；谥斏餍栽瓌t，擬對部分財務狀況困難的精裝修業(yè)務客戶單項計提壞賬準備，預計2021年度計提合計約7.1億元，其中，恒大集團及其成員企業(yè)約6.3億元，其他客戶約8000萬元。看來，老板電器在2021年也未能躲過曾經(jīng)的頭部房企所造成的“雷”。

2021年開年公司股票開盤價40.32元/股，截止發(fā)稿前，老板電器的股票收盤價為28.90/股，在這一年多的時間里，股價下跌了約28.32%。

在過去的一年里，市場上有不少覺得老板電器真的有些“老”了的聲音，但也有人認為它還是能打的。那么，老板電器是已經(jīng)進入遲暮之年，還是老當益壯呢？尤其是隨著不少地方城市已經(jīng)開始在購房政策上對房地產(chǎn)進行一定程度的松綁，這是否會給老板電器這樣某種程度上與房產(chǎn)行業(yè)共榮損的企業(yè)帶來利好？

“老板”老矣？

老板電器成立于1979年，如今已有43年的發(fā)展歷史，從這一點來說，老板電器確實挺老的。公開資料顯示，老板電器專注于廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和綜合服務的拓建，提供包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、蒸烤一體機、洗碗機、凈水器、熱水器、集成灶、集成水槽等家用廚房電器解決方案。

多年以來，老板電器堪稱穩(wěn)扎穩(wěn)打，尤其自2010年11月上市以來，更是在公司業(yè)績上展現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢。根據(jù)公司的歷年財報可知，從2010年至2020年間，老板電器的營業(yè)收入從12.32億元增長至81.29億元，漲幅達560%；歸母凈利潤從1.34億元增長到16.61億元，漲幅高達1136%。

長期以來，老板電器在國內(nèi)的廚電領(lǐng)域維持著近乎霸主的地位。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)報告顯示，其主營產(chǎn)品吸油煙機、燃氣灶、嵌入式一體機、嵌入式電蒸箱等產(chǎn)品在線上與線下零售額均連續(xù)多年穩(wěn)坐國內(nèi)前五的席位，更有多項數(shù)據(jù)拔得頭籌。體現(xiàn)在財報數(shù)據(jù)上，這10年間，老板電器營收和利潤上均實現(xiàn)了連年增長、未有間斷，在披露2021年度業(yè)績快報前，有人預測老板電器依然會在2021年實現(xiàn)雙增長。

只是這種連年增長態(tài)勢在2021年被畫上了休止符。從其發(fā)布的2021年度業(yè)績快報可以看出，除了營業(yè)利潤首次出現(xiàn)同比下滑，老板電器其他的一些指標看起來也有些暗淡：每股收益同比下滑了19.43%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下滑了6.34%。

事實上，老板電器之所以出現(xiàn)如今的情形，并非完全是由于前頭部房企“爆雷”這種看起來多少有些像“黑天鵝”事件的拖累，早在2017年前后，征兆便已顯現(xiàn)。

與房共“舞”

從老板電器的歷史業(yè)績來看，中國城鎮(zhèn)化率的不斷推進和房地產(chǎn)市場的爆發(fā)為公司提供了強大的發(fā)展動能，2008年，老板電器的年凈利潤只有5416.20萬元，隨后每年均保持在43%的高位增速之上。

2016年，國內(nèi)各地政府陸續(xù)加速出臺了鼓勵房屋精裝修的政策，有了這種政策加持，與之相關(guān)的房地產(chǎn)銷售規(guī)模持續(xù)擴容，這帶來了精裝修交付比例的大幅提升，不僅像老板電器這種廚電企業(yè)開始與房企合作開展大宗業(yè)務，家居、建材等上下游的企業(yè)才紛紛采用了這種合作模式。

這種和房企綁定的模式一方面能夠助力老板電器獲得大闊步的發(fā)展，但也使其與房企形成了一榮共榮、一損共損的關(guān)系，一旦房地產(chǎn)行業(yè)受到嚴管、房企受困，老板電器也會受到牽連。

形勢果然就發(fā)生了變化。自2017年起，中國房地產(chǎn)調(diào)控進入了新一輪收縮周期，地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展也隨之進入了下行態(tài)勢，疊加于2019年年末爆發(fā)的疫情影響，老板電器的增速不斷放緩，根據(jù)其財報數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，老板電器分別實現(xiàn)營業(yè)收入70.17億元、74.25億元、77.61億元、81.29億元；同比增長21.10%、5.81%、4.52%、4.74%。

尤其對于老板電器而言，房企更扮演著一個十分重要的角色。2019年底，老板電器曾發(fā)布過《中國房地產(chǎn)精裝修廚電行業(yè)白皮書》，表示品牌房企聯(lián)合品牌廚電，已占市場份額的七成，并稱其已與全國超85%的百強房地產(chǎn)商攜手合作。從一些公開報道中也可看出，老板電器與曾經(jīng)的頭部房企關(guān)系緊密，多次獲得由后者頒出的如“優(yōu)秀供應商”、“卓越戰(zhàn)略合作伙伴”等稱號。

在房企一路高歌猛進之時，老板電器可以與房共“舞”；反之，老板電器也難以置身事外。

隱憂已現(xiàn)

在房住不炒的定位下，房地產(chǎn)的黃金時代已然過去，進入了所謂的“黑鐵時代”，即便現(xiàn)在全國的一些地方城市對購房政策做了松綁，但不能將其理解為政策定位的改變，所以對于老板電器而言，想要依托行業(yè)和房企獲得大闊步的發(fā)展不再現(xiàn)實。如同奧維云網(wǎng)的分析，國內(nèi)的廚電行業(yè)已經(jīng)由“地產(chǎn)驅(qū)動為主的增量市場（過渡）到由品類驅(qū)動的存量市場”。

房地產(chǎn)行業(yè)的高光不再，原材料價格的上漲也使老板電器不斷承壓。根據(jù)東莞證券的研報統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2021年初至今，家電行業(yè)上游的原材料價格大幅上漲，銅鋁價格目前仍處于歷史高位。加之俄烏局勢的演化，國際大宗原材料價格再次上行。2022年3月4日，滬銅指數(shù)為72886.51點，較2021年年初上升了25.2%。

同時，國內(nèi)傳統(tǒng)廚電品類的市場增長逐漸逼近天花板。據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國傳統(tǒng)廚電市場的總銷量為5153萬臺，總銷售額為564億元，雖然對比2020年微增2%，但是對比2019年還是下滑了6%。

在多年的發(fā)展中，老板電器一直堅持著以吸油煙機和燃氣灶作為前兩大主營產(chǎn)品的發(fā)展策略，但集成灶的出現(xiàn)構(gòu)成了越來越大的挑戰(zhàn)。集成灶是一種集吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、蒸箱、烤箱等多種功能于一體的廚房電器。相較于傳統(tǒng)的“煙灶消”產(chǎn)品，集成灶在占用空間、控煙效果和節(jié)能環(huán)保等方面展現(xiàn)了愈發(fā)明顯的優(yōu)勢。

如今憑借集成灶業(yè)務登陸資本市場的已有火星人（300894.SZ）、帥豐電器（605336.SH）和億田智能（300911.SZ）等多家上市公司。近幾年，這些企業(yè)發(fā)展迅猛，營收增速遠高于老板電器、華帝股份這些以傳統(tǒng)煙灶業(yè)務為主的企業(yè)。目前，2010年成立的火星人占據(jù)這一細分市場的頭把交椅，如今公司市值超130億元，市盈率高于老板電器。

除了來自這種憑借細分市場崛起的企業(yè)所構(gòu)成的挑戰(zhàn)外，老板電器還要面對國內(nèi)綜合家電企業(yè)和外資品牌的競爭。海爾智家（600690.SH）、美的集團（000333.SZ）利用自身的品牌優(yōu)勢，不斷發(fā)力廚電領(lǐng)域，美的集團的廚電產(chǎn)品銷售總額更是在2017年超過老板電器。2018年，惠而浦、AEG均是在這一年里宣布其旗下的廚電產(chǎn)品進入中國市場的。

外資品牌、國內(nèi)綜合家電品牌、細分市場品牌，在競爭對手的隊列中，方太更是一個不容忽視的存在。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)的油煙機市場中，2021年方太線上市占率達21.23%、線下市占率達27.67%，市場占有率直逼老板電器。

此外，在品類拓展上，相較于老板電器，方太也似乎走得更快一些，公司產(chǎn)品線已從“油煙灶”擴展至了水槽洗碗機、全新凈水器和集成烹飪中心，甚至還涉獵了由烹飪機器人有望帶動的輕廚產(chǎn)業(yè)。

當然面對多方面的市場競爭和自身發(fā)展隱憂，老板電器也做出了應對。

公司旗下產(chǎn)品線，從吸油煙機到燃氣灶，再到蒸箱烤箱、消毒柜，再到后來的洗碗機、熱水器、凈水器、集成灶和集成水槽等，并制定了這樣的戰(zhàn)略規(guī)劃：聚焦吸油煙機，擴大以煙機為代表的“煙灶消”產(chǎn)品群的品類優(yōu)勢，領(lǐng)先以蒸箱一體機為代表的電氣化烹飪產(chǎn)品群的品類優(yōu)勢，推進以洗碗機為代表的水廚電產(chǎn)品群的品類發(fā)展。2018年，老板電器收購了集成灶品牌金帝廚電，而后又通過旗下名氣電器專注于集成灶產(chǎn)品的研發(fā)銷售。

總之，作為一家發(fā)展歷史超40年的企業(yè)，老板電器能在激烈的市場競爭中一直屹立不倒是不易的。先是在單一品類上做到龍頭，而后慢慢拓展自己的產(chǎn)品線，在一眾基業(yè)尚且不穩(wěn)便急于進行多元化擴張的企業(yè)中，這種相對穩(wěn)健的發(fā)展風格顯得殊為可貴。

老板電器雖然“年齡不小”了，但它能否“老當益壯”，還是令人不無期待的。