文|光子星球 冷澤林
編輯|王潘
3月17日晚間，零跑向港交所提交上市申請書。聯(lián)席保薦人為中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際。
這是繼蔚小理之后，第四家上市的造車新勢力，同時也是首家上市的腰部新勢力。不過根據(jù)去年市場銷售情況看，零跑交付數(shù)據(jù)僅排在腰部勢力的末端，因為絕對值低，因此增速快。
相對來講，腰部勢力在前期的路都不是順風(fēng)順?biāo)?，威馬與哪吒困于B端市場，零跑首款車型S01銷量平平。
不過零跑的轉(zhuǎn)型來得更快也更猛，2019年7月開始交付S01，2020年5月開始交付T03，2021年10月交付C11?；颈３种荒暌豢钴囆偷墓?jié)奏，且第二款A(yù)00級電動車抓住了微型車的紅利，迅速拉升了零跑的交付量。
在招股書中零跑也提到“按交付量計算，零跑是中國領(lǐng)先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。”
當(dāng)然，靠微型車撐起的銷量并不能站穩(wěn)當(dāng)下群雄爭霸的新能源市場。上市后零跑雖能獲得資金繼續(xù)投入當(dāng)下的競爭中，但其缺點也將被放大，要受到資本的認(rèn)可零跑還有許多的問題亟待解決。
此外，零跑汽車在此時IPO，可以說沒有趕上資本市場對新能源的高溢價時代，錯過了以極小代價完成募資的良機。
2020年7月，理想汽車上市時，創(chuàng)始人李想說這是中國汽車領(lǐng)域最成功的IPO。當(dāng)時華爾街給予了特斯拉和蔚來等所在的新能源賽道極高的估值，理想汽車上市當(dāng)天暴漲43%。一個月后的小鵬汽車上市，首日股價也大漲了41%。
IPO完成后，蔚小理三家還都以各自的方式又完成了新的募資，現(xiàn)金儲備均達到300-500億元量級。
如今，蔚小理三家相比最高股價都有不少回落，新能源的高估值不再，零跑勢必要犧牲更多的股權(quán)才能完成募資。大環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，也會讓多數(shù)資本變得謹(jǐn)慎，想完成既定募資額度也會更難。
廣撒網(wǎng)，多捕魚
對于微型車市場來講，向來是傳統(tǒng)車企的最愛。既沒有太多的智能化需求，也能依靠成熟的供應(yīng)鏈以及制造優(yōu)勢，迅速打造出一款性價比高的產(chǎn)品占領(lǐng)市場，宏光MINI、小螞蟻、冰淇淋均是如此。
這些車型也有著致命缺點，低毛利的情況，很容受供應(yīng)鏈影響而虧損，例如今年來上游原材料價格的迅速攀升就一度導(dǎo)致歐拉黑貓、白貓停止接單。
此外，放在傳統(tǒng)車企當(dāng)中，依靠微型車獲取的新能源積分，養(yǎng)活本身龐大的燃油車體系，這一缺點便被無限縮小。但放在新勢力中，顯然就沒有這樣“優(yōu)越”的條件。
加之第一款車型出師不利，零跑的“流血上市”也在意料之中。
據(jù)招股書披露，零跑2021年營收31.32億元，同比大增396.4%，不過凈虧損也同樣在擴大，2021年凈利潤-28.46億元，同比擴大158.7%。三年毛利率分別為：-95.7%、-50.6%、-44.3%，呈逐步增加的態(tài)勢，但對比蔚來、理想20%左右的毛利率來看，盈利仍舊遙遙無期。
要想提升毛利率，擺脫中低端車是首要因素。零跑在招股書中也明確指出，將主要聚焦15萬元到30萬元的中國中高端主流新能源汽車市場。也就是說T系列和S系列，之后應(yīng)該不會再出新品。
去年10月，零跑第三款車型C11正式交付，作為一款售價在15.98-19.98萬元的中型SUV，在訂單的數(shù)據(jù)上表現(xiàn)不錯，截至2021年底已經(jīng)獲得超過2.2萬份訂單。
不過從交付端來看，當(dāng)下C11還并未成為零跑的主力車型。去年三個月C11共交付3964輛，而今年1、2月上險量數(shù)據(jù)分別為2103輛、1144輛。
一方面，C11仍舊處于產(chǎn)能爬坡階段，同時去年8月后T03不再由外包生產(chǎn)，均于金華工廠內(nèi)生產(chǎn)，該工廠計劃產(chǎn)能為20萬/年，而零跑也計劃在杭州建設(shè)新的生產(chǎn)基地進一步擴大產(chǎn)能。另一方面，一季度恰逢汽車銷售淡季，導(dǎo)致整體銷量數(shù)據(jù)下降，因此C11的實力還需后續(xù)的市場反應(yīng)來驗證。
除C11外，零跑招股書透露，將在明年二季度發(fā)布一款中大型轎車C01，三季度實現(xiàn)交付。
C01與C11基于同一平臺打造，車身長約5米，配備Leapmotor Power以及90千瓦時電車，NEDC700公里，零百加速4秒以內(nèi)，同時將采用電池底盤一體化（CTC）的設(shè)計。
根據(jù)零跑2.0戰(zhàn)略來看，C01也將處于15-20萬元價格區(qū)間，將與小鵬P5直接競爭。從透露的車身尺寸、續(xù)航以及性能數(shù)據(jù)看，或許C01將采取與C11同樣的策略，將高性價比作為其主要賣點。
據(jù)招股書透露，零跑計劃以每年一到三款車型的速度于2025年底前推出8款新車型，涵蓋各尺寸的轎車、SUV及MPV。
與大多數(shù)新勢力早期深耕SUV的策略不同，零跑當(dāng)下便已經(jīng)覆蓋了轎跑、微型電動車、中型SUV以及即將上市的中大型轎車共四種車型，還涉及MPV。通過不同價位與車型，零跑在盡量將自身品牌輻射至每一塊市場，這也是除比亞迪外我們看到涉及面最廣的車企。
好處在于能夠盡快彌補品牌力感知不強的問題，同時避免出現(xiàn)如ES6與EC6之間左右手互搏的局面，提升整體銷量。
壞處則在于，作為一家新勢力過快地涉足多個市場，或許難以準(zhǔn)確把握用戶需求。
朱江明在早期接受采訪時就曾談到，由于缺乏經(jīng)驗他甚至不知道造車還需要資質(zhì)，而第一款產(chǎn)品S01的“沉默”也證明了打牢基礎(chǔ)的重要性，如長城汽車數(shù)十年如一日深耕皮卡和SUV也未嘗不是一種好方法。
廣撒網(wǎng)多捕魚的前提，一定得是一名經(jīng)驗老道的“漁夫”。
抓研發(fā)，擴渠道
在新勢力中小鵬首先提出了“全棧自研”，而零跑在此基礎(chǔ)上又提出了“全域自研”。
朱江明在接受媒體采訪時表示，全域自研指的是整個智能駕駛系統(tǒng)和智能電驅(qū)系統(tǒng)從硬件到軟件全部自己研發(fā)。硬件結(jié)構(gòu)從電阻開始打造，軟件從代碼開始寫起。
“其他造車新勢力的硬件更多是依靠第三方，他們主要做應(yīng)用和算法，不做硬件?！?/p>
零跑認(rèn)為自研能力及垂直整合能使其提高研發(fā)效率，并降低成本。截至去年底，零跑3190名員工中，研發(fā)人員占比達到33.9%。
不過翻看財報數(shù)據(jù)，零跑的研發(fā)投入絕對值算不上用力，三年研發(fā)費用分別為3.58、2.89、7.4億元，而蔚小理三家僅去年第三季度的研發(fā)費用就分別達11.93、12.64、8.89億元，如此算下來零跑三年研發(fā)投入只是略高于頭部勢力的單季度費用。
而這其中，資金因素占據(jù)了主導(dǎo)。
據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，成立至今，零跑共完成了7輪融資，披露融資金額在百億元左右。截至2022年1月31日，零跑流動資金為人民幣63.32億元。根據(jù)蔚小理三季度財報數(shù)據(jù)，三家都手握約400多億元資金。
同時，李斌在去年底也再次拔高了造車的門檻，“造車需要儲備的資金門檻，幾年前我說是200億元，現(xiàn)在沒有400億元可能干不了?！?/p>
另一方面，在造車起步階段零跑還曾耗時3年研制屬于自己的智能駕駛芯片——凌芯01，目前已裝配在最新車型C11上。不過零跑也遇見了與手機廠商同樣的尷尬境地，凌芯01發(fā)布時雖然算力高于2018年發(fā)布的Mobileye Q4，但放在當(dāng)下不太夠看。
同時，芯片需要持續(xù)性地投入資金與時間，對于一家還未產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的新勢力來說，難免有些力不從心。
或許是意識到了研發(fā)投入的主要方向，朱江明在去年接受采訪時表示，凌芯01后零跑并沒有新款芯片研發(fā)計劃，因為市面上可選余地已經(jīng)大了很多，本次招股書中理所應(yīng)當(dāng)沒有將智能駕駛芯片計劃寫入。
梳理好主要研發(fā)方向，零跑也能在競爭中儲備更多的“余糧”。
隨著研發(fā)投入不斷增加、產(chǎn)品線不斷完善，零跑接下來還需繼續(xù)完善線下營銷網(wǎng)絡(luò)。
當(dāng)前，零跑采取與小鵬相似的銷售模式，即直營店與渠道合作伙伴店相結(jié)合。截至2021年12月31日，零跑擁有23家直營店，以及286家渠道合作伙伴店。
實際上，零跑在去年進行了大規(guī)模的渠道擴張，從年初95家增至年末291家，同比增長215.4%。
對比處于同一價格區(qū)間的小鵬，在總數(shù)上零跑看似與之旗鼓相當(dāng)，可是存在嚴(yán)重“偏科”問題，根據(jù)小鵬去年三季度數(shù)據(jù)，其直營店167個授權(quán)店104個，更為均衡。
我們注意到，零跑在持續(xù)鞏固第三方渠道建設(shè)，迅速鋪開了銷售網(wǎng)絡(luò)，可惜直營門店數(shù)量的劣勢或許會影響到兩方面，對用戶信息收集及需求把控的不完整。而當(dāng)下零跑品牌爬坡的意圖十分明顯，建設(shè)直營門店或?qū)⑹橇闩芙衲甑闹饕蝿?wù)。
結(jié)語
有數(shù)據(jù)顯示，2021年新能源汽車銷量15-30萬元區(qū)間占比已經(jīng)達到39%，15萬元以下及30萬元以上分別為10.4%、50.6%。隨著新能源滲透率不斷走高，新能源市場將逐漸改變以往“杠鈴式”的結(jié)構(gòu)，走向大眾化。
在腰部勢力中大多也都處于這一區(qū)間，零跑已經(jīng)取得了先發(fā)優(yōu)勢，而頭部新勢力中，處于這一區(qū)間的品牌暫時僅有小鵬。
不過在有限的資金體量下想要打出差異化，腰部勢力們都面臨著同樣一個問題，是重研發(fā)輕營銷還是輕研發(fā)重營銷？
接下來準(zhǔn)備上市的車企將如何選擇我們并不知道，但零跑的上市已經(jīng)像沖鋒號一般，正在加速這一市場的競爭。