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能源金屬“A股七雄”出海尋礦:從產(chǎn)業(yè)到資本的共謀與暗合

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能源金屬“A股七雄”出海尋礦:從產(chǎn)業(yè)到資本的共謀與暗合

從中非大陸,到北極圈內(nèi),一場場承載于資本,卻又遠高于資本的纏斗與角力,在世界各地持續(xù)上演。

文|野馬財經(jīng) 繆凌云

從錢學(xué)森的一封親筆信到今天,歷經(jīng)三十年發(fā)展,中國在新能源汽車領(lǐng)域,不僅完成了0到1的突破,而且扭轉(zhuǎn)了油車時代與國際先進水平的巨大差距,與美歐站到了同一條起跑線上,甚至有望彎道超車。

跨越式發(fā)展與快速增長的產(chǎn)能背后,是對原材料的日益渴求。再加上鎳、鈷、鋰等“能源金屬”在全球的分布并不均勻,出海尋礦成為新能源汽車企業(yè)成長壯大的必由之路,也是保障產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展繞不開的話題。

這注定是一條艱辛之路。

從格林布什,到芒廷帕斯;從澳大利亞,到剛果(金);從中非大陸,到北極圈內(nèi),一場場承載于資本,卻又遠高于資本的纏斗與角力,在世界各地持續(xù)上演。

“油車”與“電車”的百年輪回

“電動汽車”并不是什么新鮮事物,甚至先于燃油車誕生。

早在1881年,世界上第一輛電池驅(qū)動的三輪車就已經(jīng)出現(xiàn);三年后,英國人托馬斯·帕克成功推出量產(chǎn)四輪電動汽車;1885年,內(nèi)燃機汽車(三輪)才姍姍問世。

只不過,受制于電池技術(shù)的停滯,“電車”在很長一段時間內(nèi),都無法解決速度與續(xù)航兩大硬傷——不到30公里/小時的車速,以及50公里左右的續(xù)航,在燃油車面前無異于玩具。于是,曇花一現(xiàn)之后,“電車”迅速沉寂。

這一沉寂,就是百年。

直至20世紀下半葉。一方面,1973年至1992年,因“中東戰(zhàn)爭”“兩伊戰(zhàn)爭”“海灣戰(zhàn)爭”連續(xù)引發(fā)了三次石油危機,讓全世界都深切感受到了促進能源多樣化、降低對石油依賴的重要性;另一方面,隨著汽車保有量飆升,汽車尾氣污染問題愈加受重視;與此同時,“石油美元”大背景下,歐盟舉起“清潔能源”旗幟,力推國際氣候談判,以《京都議定書》等體系,限制各國碳排放量。這一系列事件,為電能重回汽車舞臺打好了基礎(chǔ)。

更加重要的是,百年積淀,電池技術(shù)的重大突破開始出現(xiàn)。

1976年,英國科學(xué)家威廷漢造出了可以充放電的鋰電池;1980年,美國教授古迪納夫嘗試以鈷酸鋰取代金屬鋰并獲得成功,鈷酸鋰電池有更大的容量、更安全的性能和更低廉的成本;1985年,日本吉野彰在兩者基礎(chǔ)上,研制出世界上第一塊可商用的鋰離子電池。

2019年,新能源發(fā)展已成燎原之勢時,這三位學(xué)者被共同授予諾貝爾化學(xué)獎,他們的貢獻正如那句頒獎詞——他們創(chuàng)造了一個可充電的世界。

值得一提的是,1997年,古迪納夫再次研制出磷酸鐵鋰電池,而磷酸鐵鋰,正是當下動力電池的主流技術(shù)路線,古迪納夫也被譽為“鋰電池之父”。

當然,除了鋰電,鉛酸、鎳鎘等方案都有被研究,目前亦存在磷酸鐵鋰、三元鋰乃至鈉等不同方向,出現(xiàn)更先進的產(chǎn)品也未可知。

與石油能源危機和技術(shù)突破同步的,是發(fā)達國家對于新能源汽車的愈加重視。

1967年,日本電動汽車協(xié)會成立,1976年,美國《電動汽車和復(fù)合汽車的研究開發(fā)和樣車試用法令》出臺,以財政補貼等手段促進電動汽車業(yè)發(fā)展;1990年,歐洲“城市電動車”協(xié)會成立;1991年,日本《第三屆電動汽車普及計劃》明確提出,十年內(nèi)電動汽車的年產(chǎn)量要達到10萬輛。

而在世界新能源汽車發(fā)展如火如荼之時,另一個東方國家,也悄悄將自己的目光投向了這個蓬勃的產(chǎn)業(yè)。

能源金屬價格飆漲,盛景下危機暗藏

1992年8月22日,一封來自錢學(xué)森的親筆信,被放到了高層的辦公桌上。

82歲高齡的錢學(xué)森,在開篇寫到——“我國汽車工業(yè)應(yīng)跳過汽油柴油階段,直接進去減少環(huán)境污染的新能源階段”……

實際上,就在一年前,中國“八五”科技攻關(guān)計劃中,已經(jīng)出現(xiàn)了“電動汽車”的身影,與之并列的還有另一個熟悉的詞匯——“高速鐵路”。

學(xué)界關(guān)注和政策初涉,給我國新能源汽車行業(yè)撒下了一點點種子。

巧合的是,鋰也是核工業(yè)領(lǐng)域戰(zhàn)略物資,新中國對于鋰鹽廠的建設(shè)一直比較重視,再加上南巡講話,“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”的理念播散開來,作為高新領(lǐng)域的鋰業(yè),迎來了新一波熱潮。截至1997年,我國碳酸鋰總產(chǎn)能占據(jù)了世界的四分之一,已建和在建鋰鹽廠14家,其中包括“射洪鋰業(yè)”。

只是,1992年的中國,汽車產(chǎn)量剛剛突破100萬輛,人均GDP不過366美元,許多國人甚至沒有見過汽車。相比之下,這一年,全球汽車總產(chǎn)量為4871萬輛。

很少有人能想象,錢老信中所描繪的未來是一種怎樣的場景;更沒有人能料到,三十年后,在從燃油車向新能源車的賽道切換過程中,這個古老的東方國度能夠迎頭趕上,并在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超車。

2021年,我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為354.5萬輛、352.1萬輛,同比分別增長159.5%、157.5%;其中出口31萬輛,同比增長304.6%。而全球新能源汽車總銷量不過660萬輛。

不僅如此,從動力總成、電驅(qū)、中控,到車身、底盤、內(nèi)外飾,再到充電及配套,我國還擁有全球最完整的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈體系。

不過,跨越式發(fā)展與快速增長的產(chǎn)能背后,是對原材料的日益渴求。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù),過去一年,我國“能源金屬”鎳、鈷、鋰,基本都出現(xiàn)了進口明顯增加的同時,產(chǎn)品價格大幅上漲的狀況。

數(shù)據(jù)來源:工信部

其中,電解鎳、電解鈷現(xiàn)貨均價分別為13.7萬元/噸、36.3萬元/噸,同比上漲25.6%、40.1%;碳酸鋰、氫氧化鋰現(xiàn)貨均價分別為12.2萬元/噸、11.3萬元/噸,同比上漲177%、117%;鎳礦、電解鎳分別進口4352.9萬噸、26.2萬噸,同比增長11.4%、100%;碳酸鋰進口8.1萬噸,同比增長61.7%;鈷濕法冶煉中間品、電解鈷分別進口29.1萬噸、6424噸,同比增長2.8%、3.4%,只有鈷精礦進口1.74萬噸,同比下降64.3%。

上圖為滬鎳價格走勢圖

僅以2021年內(nèi)來看,滬鎳期貨2021年初約為12萬元/噸,年末漲至近15萬元/噸;無錫電子盤鋰價指數(shù),則從2021年7月5日的92,一路飆升至12月31日的367;央視新聞亦援引相關(guān)企業(yè)人士消息,稱碳酸鋰價格一年多時間,從5萬元/噸,上漲至目前的50萬元/噸。

快速發(fā)展的新能源汽車產(chǎn)業(yè)不斷推高著能源金屬的價格,并且已經(jīng)傳導(dǎo)至下游車企,甚至終端消費者。

2021年以來,特斯拉在國內(nèi)漲價6次以上,涵蓋多款車型;今年1月,小鵬汽車調(diào)漲全系車型價格,漲幅在5000元/輛左右,這其中有補貼退坡的因素,但小鵬也表示,“寧德時代(300750.SZ)電池價格大幅上漲,將逐步替換由中航鋰電供應(yīng)”;蔚來、哪吒、極氪、威馬等其他新能源品牌均出現(xiàn)不同幅度漲價;長城汽車(601633.SH)則選擇了停售白貓、黑貓兩款車型,原因為“原材料價格大幅上漲,單臺虧損超萬元”。

這一現(xiàn)象,正如天齊鋰業(yè)(002466.SZ)在其財報中描述的,中國鋰儲量位于世界前列,資源品種相對豐富,但是在國內(nèi)更加強大的鋰鹽生產(chǎn)能力面前,鋰原料仍屬于短缺資源,50%需要進口。

并且,能源金屬在全球分布并不均勻,如澳大利亞盛產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋰礦,印度尼西亞鎳礦儲量豐富,鈷礦主要集中于剛果(金)地區(qū),這就使得原料短缺問題并非只存在于國內(nèi),亦存在于歐美、日韓這些新能源汽車發(fā)展迅速的國家。

今日之能源金屬,就像曾經(jīng)的石油。2021年,我國原油對外依存度首次下降,但依舊高達72%,且絕大多數(shù)原油依舊使用美元結(jié)算。

時間無法倒流,1974年美元與石油的掛鉤無法阻止,但新能源時代,不能輕易將主動權(quán)拱手讓人。

1990年代:巧合、潰敗、重生,還記得射洪鋰業(yè)么?

其1992年開工建設(shè),1995年竣工投產(chǎn),但進入市場不久,就碰上智利化工礦業(yè)公司(SQM)等國際巨頭鹽湖提鋰技術(shù)突破,產(chǎn)能釋放的同時,生產(chǎn)成本大幅下降。再加上設(shè)備、管理等多方面的問題,我國鋰業(yè)遭遇重大打擊,許多工廠要么關(guān)停,要么建成后無法投產(chǎn),行業(yè)近乎全軍覆沒,只剩下新疆鋰鹽廠和射洪鋰業(yè)幾家還在支撐。

射洪鋰業(yè)的日子也不好過,投產(chǎn)十年,累計虧損6232.3萬元,截至2003年8月31日,凈資產(chǎn)評估值為-5813.76萬元,已資不抵債,給地方政府背上了沉重的債務(wù)包袱,改制成為必然。

考慮到資金實力和對行業(yè)的熟悉程度,射洪鋰業(yè)的供應(yīng)商們也進入了候選名單,這其中,有一位名叫蔣衛(wèi)平的人。

最終,蔣衛(wèi)平和他的天齊集團,以1144.91萬元接手了射洪鋰業(yè)全部股份,2007年12月股份制改革后,公司變?yōu)椤疤忑R鋰業(yè)股份有限公司”。順便一提,蔣衛(wèi)平在給射洪鋰業(yè)做供應(yīng)商時,貨源來自“塔力森”。

被鋰業(yè)危機改變命運的,還有李良彬。

當時的李良彬,擔任著江西鋰廠溴化鋰分廠廠長一職,親眼目睹了國內(nèi)企業(yè)的低價策略,被洶涌而來的技術(shù)浪潮瞬間沖垮。他考慮良久,在穩(wěn)定的工作與自由創(chuàng)造的空間中,選擇了后者,1996年,李良彬毅然辭職,和另外四人一同租下新余市河下星?;S(慣稱“河下金屬鋰廠”),次年更名為“新余市贛鋒金屬鋰廠”,即如今的“贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)”。

大浪淘沙的年代,故事不止于此。

1981年,初中畢業(yè),養(yǎng)過雞、鴨、長毛兔、水貂,賣過豆芽的陳雪華,在浙江省桐鄉(xiāng)市翔厚村村辦化工廠找到了一份工作,工廠主要生產(chǎn)硫酸銅和氧化鎳,也會接觸到鈷行業(yè)。如果沒有意外,舍得吃苦又善于學(xué)習的陳雪華,或許能一直過著安穩(wěn)的日子。

意外來了,1993年,在對外不斷開放,市場競爭加劇的情況下,國內(nèi)大量村辦企業(yè)倒閉,翔厚村工廠也不例外。陳雪華的飯碗被砸了,他只好繼續(xù)“下?!眲?chuàng)業(yè),這一次,創(chuàng)業(yè)方向從“農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)”,變成了“鈷”——幾口大鍋支起,華友鈷業(yè)(603799.SH),從這里起航。

四年后,距離翔厚村300公里的安徽省全椒縣,在供銷社工作了十三年,一路做到主任的梁建坤則主動選擇了下海,創(chuàng)立了寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)的前身——寒銳有限。

歷史的車輪重新轉(zhuǎn)動,新的玩家陸續(xù)登場。如果說,蔣、李、陳故事的注腳是勵志,那么格林美(002340.SZ)與盛屯礦業(yè)(600711.SH)、盛鋅鋰能(002240.SZ)的誕生,一個偏向于情懷,一個借力于資本。

格林美創(chuàng)始人許開華本是中南大學(xué)冶金科學(xué)與工程學(xué)院的教授,一次赴日訪問研究期間,他與東京大學(xué)山本良一博士攀談良久,在交流了環(huán)境承載極限等方面感受的同時,接觸到了“城市礦山”等契合于商業(yè)邏輯的環(huán)境清潔與資源再生理念。

結(jié)合自己的專業(yè)優(yōu)勢,2001年,從廢舊電池與鈷鎳回收入手的“Green Eco-manufacture(綠色環(huán)境制造)”公司,即“格林美”,在許開華的推動下應(yīng)運而生。

至于盛屯礦業(yè)和盛鋅鋰能,它們皆為潮汕富豪姚杰雄資本運作而來。

盛屯礦業(yè)前身是姚杰雄旗下廈門雄震集團股份有限公司(下稱“雄震集團”)。2007年開始,雄震集團連續(xù)投資和并購三富礦業(yè)、鑫盛礦業(yè)、銀鑫礦業(yè)、風馳礦業(yè)等公司,向鋅、銅、鈷、鎳等礦業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型,并于2011年完成改名;另在2016年、2017年,通過定增、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等途徑,姚雄杰拿下原威華股份實控權(quán),而后以并購形式向鋰、稀土進軍,2021年9月,更名盛鋅鋰能。

至此,天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美,以及盛屯礦業(yè)、盛鋅鋰能,如今的A股能源金屬“七雄”悉數(shù)登場。

雖然紫金礦業(yè)(601899.SH)、中金嶺南(000060.SZ)等有色金屬企業(yè)也有鋰、鎳、鈷相關(guān)業(yè)務(wù),但從整體業(yè)務(wù)構(gòu)成考慮,這七家公司被劃入更細分的“能源金屬”領(lǐng)域。

出海尋礦,全球落子

眾所周知,絕大多數(shù)外國企業(yè)的中文名稱,都來自于音譯,并且不同時期,音譯的結(jié)果也有所不同。

就像現(xiàn)在的“可口可樂”,最早譯為“蝌蚪啃蠟”;就像曾經(jīng)的“塔力森”,現(xiàn)被譯為“泰利森”。

泰利森,世界最大的技術(shù)級鋰精礦供應(yīng)商,全球鋰資源市場份額占比約30%,旗下澳大利亞格林布什鋰礦是全球最大的硬巖鋰礦,且出礦品質(zhì)高、加工成本低,礦區(qū)氣候、地理位置十分優(yōu)越。從1997年的“射洪鋰業(yè)”開始,泰利森很長一段時間內(nèi)都是天齊鋰業(yè)的唯一原料來源。

2014年3月12日,經(jīng)過一系列方案調(diào)整后,天齊鋰業(yè)以30.41億元的價格,將泰利森51%的股份收入囊中。

消息一出,市場震動。

這是一場典型的“蛇吞象”行為,截至2013年6月30日,泰利森資產(chǎn)總額為19.46億元,凈資產(chǎn)14.82億元;相比之下,2013年底(調(diào)整前),天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為16.79億元、8.65億元。

收購過程更加驚險,蔣衛(wèi)平自己實力有限,最終中投公司馳援參股,在工商銀行、瑞士信貸集團等機構(gòu)的貸款支持下,才補足了資金缺口。為了降低收購失敗對上市公司的影響,采取的是天齊集團出面,交易完成后裝入天齊鋰業(yè)的曲線策略。

實際上,對蔣衛(wèi)平來說,一口吞下泰利森并非本意,他的計劃是“慢慢來”。

在接受《上海證券報》采訪時,蔣透露,“我們與泰利森打了十多年的交道,每年的價格談判都非常艱苦。我們早就有心收購它,但也意識到實力不夠”,分期分批地購買泰利森股票或是一個更優(yōu)的選擇。

奈何2012年,風云突變,另一家鋰巨頭美國洛克伍德,欲以45.54億元現(xiàn)金收購泰利森全部股份。如果該收購最終完成,對天齊鋰業(yè)來說是“可能致命且難以接受的”。

蔣衛(wèi)平判斷,作為全球鋰化工三巨頭之一,洛克伍德已擁有智利阿卡塔瑪鹽湖資產(chǎn),收購泰利森后,其完全可以將泰利森關(guān)掉用作戰(zhàn)略儲備。而正如上文所說,天齊鋰業(yè)高度依賴著泰利森的原料供給。

供應(yīng)鏈危機下,阻擊洛克伍德,以高價搶購泰利森成了唯一的出路。

當然,此次并購給天齊鋰業(yè)帶來的好處是巨大的,收購?fù)瓿珊?,不僅可以形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同鎖定貨源、降低成本,而且能夠借鑒先進技術(shù),提高自身水平。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,2014年,天齊鋰業(yè)扣非凈利潤1.05億元,相比2013年的0.14億元大幅提高,毛利率、凈利率也分別從2013年的16.97%、-27.5%,提升至2014年的32.23%、19.79%。

天齊鋰業(yè)在泰利森事件中所面臨的困境與最終的選擇,稱得上我國能源金屬行業(yè)的縮影。

特別是親身經(jīng)歷了1990年代,國際巨頭降維打擊之下,我國鋰業(yè)毫無還手之力,近乎一夜崩盤、潰不成軍的那批企業(yè)家們,更能深切感受到,將發(fā)展命脈握在自己手中的重要性。就像華友鈷業(yè)陳雪華曾說過的,“如果原料問題不能得到根本性解決,終有一天要無米下鍋”。

于是,出海尋礦,成為了七家企業(yè)共同的執(zhí)念。

數(shù)據(jù)來源,各公司公告、官網(wǎng)、招股書

2003年6月,陳雪華親赴非洲“找米”,在資金實力有限的情況下,先于2006年投資數(shù)百萬美元,設(shè)立原料采購點;而后2008年,一舉收購MIKAS和COMMUS公司兩家剛果(金)礦山企業(yè),成為第一批買下當?shù)氐V山的中國企業(yè)。

2007年,剛果(金)出臺原礦出口禁令,同年,寒銳鈷業(yè)投資設(shè)立剛果邁特礦業(yè),進行鈷、銅礦的采購,同時一度持有剛果邁特10942號礦山采礦權(quán)(2019年失效),2021年末申請港交所H股上市時,寒銳鈷業(yè)再次表明了繼續(xù)在全球范圍內(nèi)尋找及投資礦山的計劃;2011年4月,剛剛完成上市的贛鋒鋰業(yè),便對加拿大國際鋰業(yè)進行投資,而后一路高歌猛進,對愛爾蘭Blackstair鋰輝石、阿根廷Mariana鹵水礦、澳大利亞RIM等多個項目和公司進行投資。

2017年,在國內(nèi)十年狂攬七家礦業(yè)公司后,盛屯礦業(yè)拿下萬國國際礦業(yè)16.67%股權(quán)、英國CMI25%股份,正式進軍境外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源;2021年9月,其兄弟公司盛鋅鋰能從華友鈷業(yè)手中全資收購阿根廷SESA公司,后者運營的UT聯(lián)合體經(jīng)營著阿根廷SDLA項目(Diablillos鹽湖)。

2018年,天齊鋰業(yè)再度出手,拿下SQM23.77%股份,成為其第二大股東,而SQM,正是二十年前掀起鹽湖提鋰技術(shù)風暴,橫掃中國鋰業(yè)的公司之一。

值得一提的是,位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游的格林美,也在2018年9月,開始了印尼鎳資源項目投資之路;另外,它在韓國、歐洲等地建立或籌建電池回收基地,是前景不容忽視的海外“城市礦山”。

截至目前,A股七家能源金屬上市公司,至少已在澳大利亞、智利、阿根廷、墨西哥、愛爾蘭、津巴布韋、贊比亞、剛果(金)、印度尼西亞等全球主要礦區(qū)進行過投資布局。

如果將視角放大,還能看到,中國中冶(601618.SH)、盛和資源(600392.SH)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)等身份、規(guī)模、行業(yè)都不同的企業(yè),也在做同樣的事情——出海尋礦。

數(shù)據(jù)來源:各公司公告

從業(yè)績來看,隨著新能源汽車的爆發(fā),能源金屬上市公司們正迎來收獲期,2021年,均取得了亮眼的成績,多家公司扣非凈利潤出現(xiàn)數(shù)倍的漲幅。

流動的資本,交錯的軌跡

十數(shù)年出海路,鮮花遍地卻也布滿荊棘。

首先,是能源巨頭們的激烈競爭,甚至刻意搶食。

泰利森事件不再贅述,2017年兗州煤業(yè)(現(xiàn)“兗礦能源 600188.SH”)與嘉能可的澳大利亞“獵人谷”煤礦爭奪戰(zhàn)更是血腥度拉滿,先出手的兗煤遭遇嘉能可突襲,多輪慘烈交鋒后,最終成交價格高出初始報價約20億元人民幣。

中資企業(yè)之間也不可避免存在碰撞。例如贛鋒鋰業(yè)與寧德時代對加拿大千禧鋰業(yè)的爭奪,紫金礦業(yè)與寧德時代在加拿大新鋰公司的競爭。

其次,礦山鹽湖大都位于人煙稀少的郊野之地,一般基礎(chǔ)建設(shè)差,生活條件簡陋,交通運輸不便,勞動力缺失……部分地區(qū)還可能存在戰(zhàn)亂。

寒銳鈷業(yè)“10942號礦山”遲遲沒有開發(fā),因為“距離剛果邁特約300多公里,沒有公路和電力供應(yīng)。如果開采,需要自建道路和自建發(fā)電或長途輸變電設(shè)施,投資金額巨大”。

正如一些紀錄片中所看到的,非洲很多礦石是由當?shù)孛癖娛滞诩缈搁_采出來,許多兒童也會參與類似工作,因此不時會遇到“人權(quán)組織”的抗議。

除此之外,懸在中國企業(yè)頭頂上的另一把達摩克里斯之劍,是對規(guī)則的不熟悉。

著名的2008年中鋁力拓并購案中,受金融危機影響,債務(wù)壓頂?shù)牧ν叵蛑袖X尋求資金支持。原本一帆風順,就連澳大利亞競爭和消費者委員會、德國政府、美國外國投資委員會等都已經(jīng)亮了綠燈,最終卻因力拓股價反彈后,改變了主意,以董事會投票進行了否決。面對這家一度在手的世界三大鐵礦石供應(yīng)商之一,中鋁痛失好牌。

作為重資產(chǎn)、長回報項目,礦業(yè)并購還有一個不容忽視的挑戰(zhàn)——資金。

數(shù)據(jù)來源:各公司財報

從上圖可以看到,雖然七家公司資產(chǎn)負債率大都不算特別高,但對比借款,手中的貨幣資金并不寬裕,這還是上市之后,他們頻繁再融資的情況下。特別是連續(xù)兩次大額并購的天齊鋰業(yè),一度陷入百億級債務(wù)危機,不過2021年業(yè)績回暖,能緩解一些壓力。

面對種種難題,抱團取暖、以合作代替競爭成為越來越多企業(yè)的選擇。

最典型的,是印度尼西亞蘇拉威西。

在這個因《流浪地球》為人熟知的島嶼上,埋藏著全球20%的鎳礦資源,也吸引了華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、格林美、億緯鋰能(300014.SZ)、盛屯礦業(yè)、盛鋅鋰能、中偉股份(300919.SZ)、青島中程(300208.SZ)、龍蟠科技(603906.SH)等一批中國企業(yè)抱團投資。

2018年,格林美與新展國際、廣東邦普、印尼IMIP、阪和興業(yè)合資成立青美邦新能源;

2021年5月華友鈷業(yè)與億緯亞洲、香港永瑞等共同投資設(shè)立印尼華宇鎳鈷;

2021年9月23日,盛鋅鋰能與新加坡STELLAR在印尼共同組建合資公司;11月9日,龍蟠科技亦公告稱與STELLAR共建公司。

這其中,廣東邦普對應(yīng)寧德時代,億緯亞洲對應(yīng)億緯鋰能;新展國際、印尼IMIP、香港永瑞、STELLAR等公司,背后則是同一家企業(yè)——青山控股。

抱團取暖之下,還能充分發(fā)揮國人自帶的“基建”屬性,在投資興業(yè)的同時,改善當?shù)孛癖姷纳?,實現(xiàn)共贏。畢竟“修了路,才能一起富”。

合作亦不止于中資企業(yè)。

早在2011年,紫金礦業(yè)就認購過嘉能可的可轉(zhuǎn)債與股份;2019年,格林美與嘉可能簽訂了鈷原料戰(zhàn)略采購協(xié)議,后延長至2029年……

國際博弈下,各方資本犬牙交錯,競爭與合作,輪番上演。

期貨!期貨!

一代人有一代人的使命,每個時代又有每個時代的難題。

2022年3月,一場突如其來的“倫鎳風暴”,讓國人知曉了“世界鎳王”青山控股的存在,也感受到了對手的兇殘與狠辣。

如果說,經(jīng)過多年摸索,在一次次并購大戰(zhàn)中,中外企業(yè)互有輸贏,但在期貨這個金融舞臺,留給我們的更多是傷痛。

中航油、國儲銅、株冶鋅、原油寶,四次逼倉,四次慘敗。短短十二字背后,是國家、國企、民企、機構(gòu)、個人各個層面的重大損失。

此次青山控股遭到狙擊,雖然從目前來看,局面似乎正在好轉(zhuǎn),但很顯然,不能期待每一次風險,都用非常規(guī)方式來解決。

就像中航油事件中,套保被做成投機;就像倫鎳事件中,頭部企業(yè)巨額單量的交叉套保,應(yīng)該有多重預(yù)案應(yīng)對極限逼倉。

前車之鑒猶在,許多問題本可以有著更加從容的解決方案。

......

時光流轉(zhuǎn),從錢學(xué)森的一封信到今天,能源金屬企業(yè)出海尋礦一路波折,但終究為他們自己,也為我國新能源汽車產(chǎn)業(yè),構(gòu)起了一道護城河。

當然,一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,并不是單線向前,而是多條道路齊頭并進,又相互交織。

1993年,劉金成開始擔任“國家新型儲能材料工程中心”技術(shù)部經(jīng)理,參加863鎳氫電池產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)工作;

同年,北京有色金屬研究院在深圳成立比格電池有限公司,王傳福出任總經(jīng)理;

1999年,曾毓群被提為新科電磁工程總監(jiān)。

巧合的是,我國動力電池領(lǐng)域三個重要企業(yè)的創(chuàng)始人,都是理工科出身。另一個故事,也將從這里開始——《A股動力電池江湖錄》。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

天齊鋰業(yè)

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能源金屬“A股七雄”出海尋礦:從產(chǎn)業(yè)到資本的共謀與暗合

從中非大陸,到北極圈內(nèi),一場場承載于資本,卻又遠高于資本的纏斗與角力,在世界各地持續(xù)上演。

文|野馬財經(jīng) 繆凌云

從錢學(xué)森的一封親筆信到今天,歷經(jīng)三十年發(fā)展,中國在新能源汽車領(lǐng)域,不僅完成了0到1的突破,而且扭轉(zhuǎn)了油車時代與國際先進水平的巨大差距,與美歐站到了同一條起跑線上,甚至有望彎道超車。

跨越式發(fā)展與快速增長的產(chǎn)能背后,是對原材料的日益渴求。再加上鎳、鈷、鋰等“能源金屬”在全球的分布并不均勻,出海尋礦成為新能源汽車企業(yè)成長壯大的必由之路,也是保障產(chǎn)業(yè)長遠發(fā)展繞不開的話題。

這注定是一條艱辛之路。

從格林布什,到芒廷帕斯;從澳大利亞,到剛果(金);從中非大陸,到北極圈內(nèi),一場場承載于資本,卻又遠高于資本的纏斗與角力,在世界各地持續(xù)上演。

“油車”與“電車”的百年輪回

“電動汽車”并不是什么新鮮事物,甚至先于燃油車誕生。

早在1881年,世界上第一輛電池驅(qū)動的三輪車就已經(jīng)出現(xiàn);三年后,英國人托馬斯·帕克成功推出量產(chǎn)四輪電動汽車;1885年,內(nèi)燃機汽車(三輪)才姍姍問世。

只不過,受制于電池技術(shù)的停滯,“電車”在很長一段時間內(nèi),都無法解決速度與續(xù)航兩大硬傷——不到30公里/小時的車速,以及50公里左右的續(xù)航,在燃油車面前無異于玩具。于是,曇花一現(xiàn)之后,“電車”迅速沉寂。

這一沉寂,就是百年。

直至20世紀下半葉。一方面,1973年至1992年,因“中東戰(zhàn)爭”“兩伊戰(zhàn)爭”“海灣戰(zhàn)爭”連續(xù)引發(fā)了三次石油危機,讓全世界都深切感受到了促進能源多樣化、降低對石油依賴的重要性;另一方面,隨著汽車保有量飆升,汽車尾氣污染問題愈加受重視;與此同時,“石油美元”大背景下,歐盟舉起“清潔能源”旗幟,力推國際氣候談判,以《京都議定書》等體系,限制各國碳排放量。這一系列事件,為電能重回汽車舞臺打好了基礎(chǔ)。

更加重要的是,百年積淀,電池技術(shù)的重大突破開始出現(xiàn)。

1976年,英國科學(xué)家威廷漢造出了可以充放電的鋰電池;1980年,美國教授古迪納夫嘗試以鈷酸鋰取代金屬鋰并獲得成功,鈷酸鋰電池有更大的容量、更安全的性能和更低廉的成本;1985年,日本吉野彰在兩者基礎(chǔ)上,研制出世界上第一塊可商用的鋰離子電池。

2019年,新能源發(fā)展已成燎原之勢時,這三位學(xué)者被共同授予諾貝爾化學(xué)獎,他們的貢獻正如那句頒獎詞——他們創(chuàng)造了一個可充電的世界。

值得一提的是,1997年,古迪納夫再次研制出磷酸鐵鋰電池,而磷酸鐵鋰,正是當下動力電池的主流技術(shù)路線,古迪納夫也被譽為“鋰電池之父”。

當然,除了鋰電,鉛酸、鎳鎘等方案都有被研究,目前亦存在磷酸鐵鋰、三元鋰乃至鈉等不同方向,出現(xiàn)更先進的產(chǎn)品也未可知。

與石油能源危機和技術(shù)突破同步的,是發(fā)達國家對于新能源汽車的愈加重視。

1967年,日本電動汽車協(xié)會成立,1976年,美國《電動汽車和復(fù)合汽車的研究開發(fā)和樣車試用法令》出臺,以財政補貼等手段促進電動汽車業(yè)發(fā)展;1990年,歐洲“城市電動車”協(xié)會成立;1991年,日本《第三屆電動汽車普及計劃》明確提出,十年內(nèi)電動汽車的年產(chǎn)量要達到10萬輛。

而在世界新能源汽車發(fā)展如火如荼之時,另一個東方國家,也悄悄將自己的目光投向了這個蓬勃的產(chǎn)業(yè)。

能源金屬價格飆漲,盛景下危機暗藏

1992年8月22日,一封來自錢學(xué)森的親筆信,被放到了高層的辦公桌上。

82歲高齡的錢學(xué)森,在開篇寫到——“我國汽車工業(yè)應(yīng)跳過汽油柴油階段,直接進去減少環(huán)境污染的新能源階段”……

實際上,就在一年前,中國“八五”科技攻關(guān)計劃中,已經(jīng)出現(xiàn)了“電動汽車”的身影,與之并列的還有另一個熟悉的詞匯——“高速鐵路”。

學(xué)界關(guān)注和政策初涉,給我國新能源汽車行業(yè)撒下了一點點種子。

巧合的是,鋰也是核工業(yè)領(lǐng)域戰(zhàn)略物資,新中國對于鋰鹽廠的建設(shè)一直比較重視,再加上南巡講話,“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”的理念播散開來,作為高新領(lǐng)域的鋰業(yè),迎來了新一波熱潮。截至1997年,我國碳酸鋰總產(chǎn)能占據(jù)了世界的四分之一,已建和在建鋰鹽廠14家,其中包括“射洪鋰業(yè)”。

只是,1992年的中國,汽車產(chǎn)量剛剛突破100萬輛,人均GDP不過366美元,許多國人甚至沒有見過汽車。相比之下,這一年,全球汽車總產(chǎn)量為4871萬輛。

很少有人能想象,錢老信中所描繪的未來是一種怎樣的場景;更沒有人能料到,三十年后,在從燃油車向新能源車的賽道切換過程中,這個古老的東方國度能夠迎頭趕上,并在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超車。

2021年,我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為354.5萬輛、352.1萬輛,同比分別增長159.5%、157.5%;其中出口31萬輛,同比增長304.6%。而全球新能源汽車總銷量不過660萬輛。

不僅如此,從動力總成、電驅(qū)、中控,到車身、底盤、內(nèi)外飾,再到充電及配套,我國還擁有全球最完整的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈體系。

不過,跨越式發(fā)展與快速增長的產(chǎn)能背后,是對原材料的日益渴求。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù),過去一年,我國“能源金屬”鎳、鈷、鋰,基本都出現(xiàn)了進口明顯增加的同時,產(chǎn)品價格大幅上漲的狀況。

數(shù)據(jù)來源:工信部

其中,電解鎳、電解鈷現(xiàn)貨均價分別為13.7萬元/噸、36.3萬元/噸,同比上漲25.6%、40.1%;碳酸鋰、氫氧化鋰現(xiàn)貨均價分別為12.2萬元/噸、11.3萬元/噸,同比上漲177%、117%;鎳礦、電解鎳分別進口4352.9萬噸、26.2萬噸,同比增長11.4%、100%;碳酸鋰進口8.1萬噸,同比增長61.7%;鈷濕法冶煉中間品、電解鈷分別進口29.1萬噸、6424噸,同比增長2.8%、3.4%,只有鈷精礦進口1.74萬噸,同比下降64.3%。

上圖為滬鎳價格走勢圖

僅以2021年內(nèi)來看,滬鎳期貨2021年初約為12萬元/噸,年末漲至近15萬元/噸;無錫電子盤鋰價指數(shù),則從2021年7月5日的92,一路飆升至12月31日的367;央視新聞亦援引相關(guān)企業(yè)人士消息,稱碳酸鋰價格一年多時間,從5萬元/噸,上漲至目前的50萬元/噸。

快速發(fā)展的新能源汽車產(chǎn)業(yè)不斷推高著能源金屬的價格,并且已經(jīng)傳導(dǎo)至下游車企,甚至終端消費者。

2021年以來,特斯拉在國內(nèi)漲價6次以上,涵蓋多款車型;今年1月,小鵬汽車調(diào)漲全系車型價格,漲幅在5000元/輛左右,這其中有補貼退坡的因素,但小鵬也表示,“寧德時代(300750.SZ)電池價格大幅上漲,將逐步替換由中航鋰電供應(yīng)”;蔚來、哪吒、極氪、威馬等其他新能源品牌均出現(xiàn)不同幅度漲價;長城汽車(601633.SH)則選擇了停售白貓、黑貓兩款車型,原因為“原材料價格大幅上漲,單臺虧損超萬元”。

這一現(xiàn)象,正如天齊鋰業(yè)(002466.SZ)在其財報中描述的,中國鋰儲量位于世界前列,資源品種相對豐富,但是在國內(nèi)更加強大的鋰鹽生產(chǎn)能力面前,鋰原料仍屬于短缺資源,50%需要進口。

并且,能源金屬在全球分布并不均勻,如澳大利亞盛產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋰礦,印度尼西亞鎳礦儲量豐富,鈷礦主要集中于剛果(金)地區(qū),這就使得原料短缺問題并非只存在于國內(nèi),亦存在于歐美、日韓這些新能源汽車發(fā)展迅速的國家。

今日之能源金屬,就像曾經(jīng)的石油。2021年,我國原油對外依存度首次下降,但依舊高達72%,且絕大多數(shù)原油依舊使用美元結(jié)算。

時間無法倒流,1974年美元與石油的掛鉤無法阻止,但新能源時代,不能輕易將主動權(quán)拱手讓人。

1990年代:巧合、潰敗、重生,還記得射洪鋰業(yè)么?

其1992年開工建設(shè),1995年竣工投產(chǎn),但進入市場不久,就碰上智利化工礦業(yè)公司(SQM)等國際巨頭鹽湖提鋰技術(shù)突破,產(chǎn)能釋放的同時,生產(chǎn)成本大幅下降。再加上設(shè)備、管理等多方面的問題,我國鋰業(yè)遭遇重大打擊,許多工廠要么關(guān)停,要么建成后無法投產(chǎn),行業(yè)近乎全軍覆沒,只剩下新疆鋰鹽廠和射洪鋰業(yè)幾家還在支撐。

射洪鋰業(yè)的日子也不好過,投產(chǎn)十年,累計虧損6232.3萬元,截至2003年8月31日,凈資產(chǎn)評估值為-5813.76萬元,已資不抵債,給地方政府背上了沉重的債務(wù)包袱,改制成為必然。

考慮到資金實力和對行業(yè)的熟悉程度,射洪鋰業(yè)的供應(yīng)商們也進入了候選名單,這其中,有一位名叫蔣衛(wèi)平的人。

最終,蔣衛(wèi)平和他的天齊集團,以1144.91萬元接手了射洪鋰業(yè)全部股份,2007年12月股份制改革后,公司變?yōu)椤疤忑R鋰業(yè)股份有限公司”。順便一提,蔣衛(wèi)平在給射洪鋰業(yè)做供應(yīng)商時,貨源來自“塔力森”。

被鋰業(yè)危機改變命運的,還有李良彬。

當時的李良彬,擔任著江西鋰廠溴化鋰分廠廠長一職,親眼目睹了國內(nèi)企業(yè)的低價策略,被洶涌而來的技術(shù)浪潮瞬間沖垮。他考慮良久,在穩(wěn)定的工作與自由創(chuàng)造的空間中,選擇了后者,1996年,李良彬毅然辭職,和另外四人一同租下新余市河下星?;S(慣稱“河下金屬鋰廠”),次年更名為“新余市贛鋒金屬鋰廠”,即如今的“贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)”。

大浪淘沙的年代,故事不止于此。

1981年,初中畢業(yè),養(yǎng)過雞、鴨、長毛兔、水貂,賣過豆芽的陳雪華,在浙江省桐鄉(xiāng)市翔厚村村辦化工廠找到了一份工作,工廠主要生產(chǎn)硫酸銅和氧化鎳,也會接觸到鈷行業(yè)。如果沒有意外,舍得吃苦又善于學(xué)習的陳雪華,或許能一直過著安穩(wěn)的日子。

意外來了,1993年,在對外不斷開放,市場競爭加劇的情況下,國內(nèi)大量村辦企業(yè)倒閉,翔厚村工廠也不例外。陳雪華的飯碗被砸了,他只好繼續(xù)“下?!眲?chuàng)業(yè),這一次,創(chuàng)業(yè)方向從“農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)”,變成了“鈷”——幾口大鍋支起,華友鈷業(yè)(603799.SH),從這里起航。

四年后,距離翔厚村300公里的安徽省全椒縣,在供銷社工作了十三年,一路做到主任的梁建坤則主動選擇了下海,創(chuàng)立了寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)的前身——寒銳有限。

歷史的車輪重新轉(zhuǎn)動,新的玩家陸續(xù)登場。如果說,蔣、李、陳故事的注腳是勵志,那么格林美(002340.SZ)與盛屯礦業(yè)(600711.SH)、盛鋅鋰能(002240.SZ)的誕生,一個偏向于情懷,一個借力于資本。

格林美創(chuàng)始人許開華本是中南大學(xué)冶金科學(xué)與工程學(xué)院的教授,一次赴日訪問研究期間,他與東京大學(xué)山本良一博士攀談良久,在交流了環(huán)境承載極限等方面感受的同時,接觸到了“城市礦山”等契合于商業(yè)邏輯的環(huán)境清潔與資源再生理念。

結(jié)合自己的專業(yè)優(yōu)勢,2001年,從廢舊電池與鈷鎳回收入手的“Green Eco-manufacture(綠色環(huán)境制造)”公司,即“格林美”,在許開華的推動下應(yīng)運而生。

至于盛屯礦業(yè)和盛鋅鋰能,它們皆為潮汕富豪姚杰雄資本運作而來。

盛屯礦業(yè)前身是姚杰雄旗下廈門雄震集團股份有限公司(下稱“雄震集團”)。2007年開始,雄震集團連續(xù)投資和并購三富礦業(yè)、鑫盛礦業(yè)、銀鑫礦業(yè)、風馳礦業(yè)等公司,向鋅、銅、鈷、鎳等礦業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型,并于2011年完成改名;另在2016年、2017年,通過定增、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等途徑,姚雄杰拿下原威華股份實控權(quán),而后以并購形式向鋰、稀土進軍,2021年9月,更名盛鋅鋰能。

至此,天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美,以及盛屯礦業(yè)、盛鋅鋰能,如今的A股能源金屬“七雄”悉數(shù)登場。

雖然紫金礦業(yè)(601899.SH)、中金嶺南(000060.SZ)等有色金屬企業(yè)也有鋰、鎳、鈷相關(guān)業(yè)務(wù),但從整體業(yè)務(wù)構(gòu)成考慮,這七家公司被劃入更細分的“能源金屬”領(lǐng)域。

出海尋礦,全球落子

眾所周知,絕大多數(shù)外國企業(yè)的中文名稱,都來自于音譯,并且不同時期,音譯的結(jié)果也有所不同。

就像現(xiàn)在的“可口可樂”,最早譯為“蝌蚪啃蠟”;就像曾經(jīng)的“塔力森”,現(xiàn)被譯為“泰利森”。

泰利森,世界最大的技術(shù)級鋰精礦供應(yīng)商,全球鋰資源市場份額占比約30%,旗下澳大利亞格林布什鋰礦是全球最大的硬巖鋰礦,且出礦品質(zhì)高、加工成本低,礦區(qū)氣候、地理位置十分優(yōu)越。從1997年的“射洪鋰業(yè)”開始,泰利森很長一段時間內(nèi)都是天齊鋰業(yè)的唯一原料來源。

2014年3月12日,經(jīng)過一系列方案調(diào)整后,天齊鋰業(yè)以30.41億元的價格,將泰利森51%的股份收入囊中。

消息一出,市場震動。

這是一場典型的“蛇吞象”行為,截至2013年6月30日,泰利森資產(chǎn)總額為19.46億元,凈資產(chǎn)14.82億元;相比之下,2013年底(調(diào)整前),天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為16.79億元、8.65億元。

收購過程更加驚險,蔣衛(wèi)平自己實力有限,最終中投公司馳援參股,在工商銀行、瑞士信貸集團等機構(gòu)的貸款支持下,才補足了資金缺口。為了降低收購失敗對上市公司的影響,采取的是天齊集團出面,交易完成后裝入天齊鋰業(yè)的曲線策略。

實際上,對蔣衛(wèi)平來說,一口吞下泰利森并非本意,他的計劃是“慢慢來”。

在接受《上海證券報》采訪時,蔣透露,“我們與泰利森打了十多年的交道,每年的價格談判都非常艱苦。我們早就有心收購它,但也意識到實力不夠”,分期分批地購買泰利森股票或是一個更優(yōu)的選擇。

奈何2012年,風云突變,另一家鋰巨頭美國洛克伍德,欲以45.54億元現(xiàn)金收購泰利森全部股份。如果該收購最終完成,對天齊鋰業(yè)來說是“可能致命且難以接受的”。

蔣衛(wèi)平判斷,作為全球鋰化工三巨頭之一,洛克伍德已擁有智利阿卡塔瑪鹽湖資產(chǎn),收購泰利森后,其完全可以將泰利森關(guān)掉用作戰(zhàn)略儲備。而正如上文所說,天齊鋰業(yè)高度依賴著泰利森的原料供給。

供應(yīng)鏈危機下,阻擊洛克伍德,以高價搶購泰利森成了唯一的出路。

當然,此次并購給天齊鋰業(yè)帶來的好處是巨大的,收購?fù)瓿珊?,不僅可以形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同鎖定貨源、降低成本,而且能夠借鑒先進技術(shù),提高自身水平。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,2014年,天齊鋰業(yè)扣非凈利潤1.05億元,相比2013年的0.14億元大幅提高,毛利率、凈利率也分別從2013年的16.97%、-27.5%,提升至2014年的32.23%、19.79%。

天齊鋰業(yè)在泰利森事件中所面臨的困境與最終的選擇,稱得上我國能源金屬行業(yè)的縮影。

特別是親身經(jīng)歷了1990年代,國際巨頭降維打擊之下,我國鋰業(yè)毫無還手之力,近乎一夜崩盤、潰不成軍的那批企業(yè)家們,更能深切感受到,將發(fā)展命脈握在自己手中的重要性。就像華友鈷業(yè)陳雪華曾說過的,“如果原料問題不能得到根本性解決,終有一天要無米下鍋”。

于是,出海尋礦,成為了七家企業(yè)共同的執(zhí)念。

數(shù)據(jù)來源,各公司公告、官網(wǎng)、招股書

2003年6月,陳雪華親赴非洲“找米”,在資金實力有限的情況下,先于2006年投資數(shù)百萬美元,設(shè)立原料采購點;而后2008年,一舉收購MIKAS和COMMUS公司兩家剛果(金)礦山企業(yè),成為第一批買下當?shù)氐V山的中國企業(yè)。

2007年,剛果(金)出臺原礦出口禁令,同年,寒銳鈷業(yè)投資設(shè)立剛果邁特礦業(yè),進行鈷、銅礦的采購,同時一度持有剛果邁特10942號礦山采礦權(quán)(2019年失效),2021年末申請港交所H股上市時,寒銳鈷業(yè)再次表明了繼續(xù)在全球范圍內(nèi)尋找及投資礦山的計劃;2011年4月,剛剛完成上市的贛鋒鋰業(yè),便對加拿大國際鋰業(yè)進行投資,而后一路高歌猛進,對愛爾蘭Blackstair鋰輝石、阿根廷Mariana鹵水礦、澳大利亞RIM等多個項目和公司進行投資。

2017年,在國內(nèi)十年狂攬七家礦業(yè)公司后,盛屯礦業(yè)拿下萬國國際礦業(yè)16.67%股權(quán)、英國CMI25%股份,正式進軍境外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源;2021年9月,其兄弟公司盛鋅鋰能從華友鈷業(yè)手中全資收購阿根廷SESA公司,后者運營的UT聯(lián)合體經(jīng)營著阿根廷SDLA項目(Diablillos鹽湖)。

2018年,天齊鋰業(yè)再度出手,拿下SQM23.77%股份,成為其第二大股東,而SQM,正是二十年前掀起鹽湖提鋰技術(shù)風暴,橫掃中國鋰業(yè)的公司之一。

值得一提的是,位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游的格林美,也在2018年9月,開始了印尼鎳資源項目投資之路;另外,它在韓國、歐洲等地建立或籌建電池回收基地,是前景不容忽視的海外“城市礦山”。

截至目前,A股七家能源金屬上市公司,至少已在澳大利亞、智利、阿根廷、墨西哥、愛爾蘭、津巴布韋、贊比亞、剛果(金)、印度尼西亞等全球主要礦區(qū)進行過投資布局。

如果將視角放大,還能看到,中國中冶(601618.SH)、盛和資源(600392.SH)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)等身份、規(guī)模、行業(yè)都不同的企業(yè),也在做同樣的事情——出海尋礦。

數(shù)據(jù)來源:各公司公告

從業(yè)績來看,隨著新能源汽車的爆發(fā),能源金屬上市公司們正迎來收獲期,2021年,均取得了亮眼的成績,多家公司扣非凈利潤出現(xiàn)數(shù)倍的漲幅。

流動的資本,交錯的軌跡

十數(shù)年出海路,鮮花遍地卻也布滿荊棘。

首先,是能源巨頭們的激烈競爭,甚至刻意搶食。

泰利森事件不再贅述,2017年兗州煤業(yè)(現(xiàn)“兗礦能源 600188.SH”)與嘉能可的澳大利亞“獵人谷”煤礦爭奪戰(zhàn)更是血腥度拉滿,先出手的兗煤遭遇嘉能可突襲,多輪慘烈交鋒后,最終成交價格高出初始報價約20億元人民幣。

中資企業(yè)之間也不可避免存在碰撞。例如贛鋒鋰業(yè)與寧德時代對加拿大千禧鋰業(yè)的爭奪,紫金礦業(yè)與寧德時代在加拿大新鋰公司的競爭。

其次,礦山鹽湖大都位于人煙稀少的郊野之地,一般基礎(chǔ)建設(shè)差,生活條件簡陋,交通運輸不便,勞動力缺失……部分地區(qū)還可能存在戰(zhàn)亂。

寒銳鈷業(yè)“10942號礦山”遲遲沒有開發(fā),因為“距離剛果邁特約300多公里,沒有公路和電力供應(yīng)。如果開采,需要自建道路和自建發(fā)電或長途輸變電設(shè)施,投資金額巨大”。

正如一些紀錄片中所看到的,非洲很多礦石是由當?shù)孛癖娛滞诩缈搁_采出來,許多兒童也會參與類似工作,因此不時會遇到“人權(quán)組織”的抗議。

除此之外,懸在中國企業(yè)頭頂上的另一把達摩克里斯之劍,是對規(guī)則的不熟悉。

著名的2008年中鋁力拓并購案中,受金融危機影響,債務(wù)壓頂?shù)牧ν叵蛑袖X尋求資金支持。原本一帆風順,就連澳大利亞競爭和消費者委員會、德國政府、美國外國投資委員會等都已經(jīng)亮了綠燈,最終卻因力拓股價反彈后,改變了主意,以董事會投票進行了否決。面對這家一度在手的世界三大鐵礦石供應(yīng)商之一,中鋁痛失好牌。

作為重資產(chǎn)、長回報項目,礦業(yè)并購還有一個不容忽視的挑戰(zhàn)——資金。

數(shù)據(jù)來源:各公司財報

從上圖可以看到,雖然七家公司資產(chǎn)負債率大都不算特別高,但對比借款,手中的貨幣資金并不寬裕,這還是上市之后,他們頻繁再融資的情況下。特別是連續(xù)兩次大額并購的天齊鋰業(yè),一度陷入百億級債務(wù)危機,不過2021年業(yè)績回暖,能緩解一些壓力。

面對種種難題,抱團取暖、以合作代替競爭成為越來越多企業(yè)的選擇。

最典型的,是印度尼西亞蘇拉威西。

在這個因《流浪地球》為人熟知的島嶼上,埋藏著全球20%的鎳礦資源,也吸引了華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、格林美、億緯鋰能(300014.SZ)、盛屯礦業(yè)、盛鋅鋰能、中偉股份(300919.SZ)、青島中程(300208.SZ)、龍蟠科技(603906.SH)等一批中國企業(yè)抱團投資。

2018年,格林美與新展國際、廣東邦普、印尼IMIP、阪和興業(yè)合資成立青美邦新能源;

2021年5月華友鈷業(yè)與億緯亞洲、香港永瑞等共同投資設(shè)立印尼華宇鎳鈷;

2021年9月23日,盛鋅鋰能與新加坡STELLAR在印尼共同組建合資公司;11月9日,龍蟠科技亦公告稱與STELLAR共建公司。

這其中,廣東邦普對應(yīng)寧德時代,億緯亞洲對應(yīng)億緯鋰能;新展國際、印尼IMIP、香港永瑞、STELLAR等公司,背后則是同一家企業(yè)——青山控股。

抱團取暖之下,還能充分發(fā)揮國人自帶的“基建”屬性,在投資興業(yè)的同時,改善當?shù)孛癖姷纳?,實現(xiàn)共贏。畢竟“修了路,才能一起富”。

合作亦不止于中資企業(yè)。

早在2011年,紫金礦業(yè)就認購過嘉能可的可轉(zhuǎn)債與股份;2019年,格林美與嘉可能簽訂了鈷原料戰(zhàn)略采購協(xié)議,后延長至2029年……

國際博弈下,各方資本犬牙交錯,競爭與合作,輪番上演。

期貨!期貨!

一代人有一代人的使命,每個時代又有每個時代的難題。

2022年3月,一場突如其來的“倫鎳風暴”,讓國人知曉了“世界鎳王”青山控股的存在,也感受到了對手的兇殘與狠辣。

如果說,經(jīng)過多年摸索,在一次次并購大戰(zhàn)中,中外企業(yè)互有輸贏,但在期貨這個金融舞臺,留給我們的更多是傷痛。

中航油、國儲銅、株冶鋅、原油寶,四次逼倉,四次慘敗。短短十二字背后,是國家、國企、民企、機構(gòu)、個人各個層面的重大損失。

此次青山控股遭到狙擊,雖然從目前來看,局面似乎正在好轉(zhuǎn),但很顯然,不能期待每一次風險,都用非常規(guī)方式來解決。

就像中航油事件中,套保被做成投機;就像倫鎳事件中,頭部企業(yè)巨額單量的交叉套保,應(yīng)該有多重預(yù)案應(yīng)對極限逼倉。

前車之鑒猶在,許多問題本可以有著更加從容的解決方案。

......

時光流轉(zhuǎn),從錢學(xué)森的一封信到今天,能源金屬企業(yè)出海尋礦一路波折,但終究為他們自己,也為我國新能源汽車產(chǎn)業(yè),構(gòu)起了一道護城河。

當然,一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,并不是單線向前,而是多條道路齊頭并進,又相互交織。

1993年,劉金成開始擔任“國家新型儲能材料工程中心”技術(shù)部經(jīng)理,參加863鎳氫電池產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)工作;

同年,北京有色金屬研究院在深圳成立比格電池有限公司,王傳福出任總經(jīng)理;

1999年,曾毓群被提為新科電磁工程總監(jiān)。

巧合的是,我國動力電池領(lǐng)域三個重要企業(yè)的創(chuàng)始人,都是理工科出身。另一個故事,也將從這里開始——《A股動力電池江湖錄》。

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