記者 | 郭凈凈

3月22日收盤，天通股份（600330.SH）股價(jià)報(bào)跌1.78%至11.62元/股。除了市場因素外，天通股份近期的股價(jià)波動，或許還是投資者對公司本身擔(dān)憂情緒的反應(yīng)。

據(jù)日前披露的2021年年度報(bào)告，該公司去年?duì)I收同比增幅29.44%，凈利同比增幅8.87%。另外，2021年以來公司擬投資近57億元大擴(kuò)產(chǎn)能，但截至2021年年底的貨幣資金僅5.73億元，即使擬通過定增最高募資25億元，天通股份面臨的資金缺口仍不小。

這讓投資者對天通股份盈利能力、資金壓力等情況產(chǎn)生疑慮。更為關(guān)鍵的是，在匆忙的產(chǎn)能大擴(kuò)張之下，募投項(xiàng)目能否順利進(jìn)行？可否及時(shí)趕得上這波高行情？

盈利能力存隱憂

公開資料顯示，天通股份目前主營業(yè)務(wù)分為電子材料、高端專用裝備兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊。在電子材料業(yè)務(wù)方面，該公司是全球最大的軟磁材料、藍(lán)寶石晶體材料生產(chǎn)廠商之一；壓電晶體材料（壓電晶圓），已打破國際壟斷，自稱“銷量位居中國同行第一”。在裝備制造業(yè)務(wù)方面，其主要包括晶體設(shè)備、粉體設(shè)備、顯示設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

多元化業(yè)務(wù)布局背后，天通股份集鋰電池、光伏、稀土永磁、新能源車等多個(gè)熱門概念。2021年，該公司稱，重點(diǎn)布局光伏及風(fēng)力發(fā)電、電動和智能汽車、新一代通訊技術(shù)、消費(fèi)電子等市場。

這一背景下，天通股份去年股價(jià)最大區(qū)間漲幅約130%，從4月中旬的低值8.02元/股漲到12月中旬的峰值18.42元/股。不過，自2021年12月以來，該公司股價(jià)已經(jīng)沖高回落。自2021年12月中旬沖至18.42元/股高位以來已跌36.92%。

股價(jià)回落之余，除了整體市場因素外，天通股份自身經(jīng)營情況引起市場疑慮。

3月21日，天通股份發(fā)布2021年年度報(bào)告顯示，去年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.85億元，同比增長29.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.15億元，同比僅增長8.87%。盈利同比增幅明顯低于營收同比增幅。

對比下來，2021年該公司營收同比增幅29.44%，是其自2011年以來近十年的最好表現(xiàn)；2018年至2020年，該數(shù)據(jù)分別是19.77%、6.5%、13.52%。同期，天通股份的盈利同比增幅卻表現(xiàn)較差。2018年至2021年，該公司歸母凈利潤同比增幅分別是80.76%、-42.72%、134.7%、8.87%。

隨著營收規(guī)模擴(kuò)張，天通股份的實(shí)際利潤情況并未隨之快速增長。就非經(jīng)常性損益情況來看，2021年，該公司非流動資產(chǎn)處置損益為1.05億元，而2020年同期是2.08億元。同時(shí)，該公司稱，鐵紅、鋼材、機(jī)電元件等原材料在公司產(chǎn)品成本中占比較大，其價(jià)格波動直接影響公司的盈利水平。

財(cái)報(bào)顯示，天通股份旗下專用裝備制造與安裝業(yè)務(wù)去年實(shí)現(xiàn)銷售收入14.88億元，占公司總營收的36.43%。作為公司最主要收入來源，該業(yè)務(wù)2021年的營業(yè)成本同比增26.43%至11.39億元，毛利率減少2.53個(gè)百分點(diǎn)至23.43%。此外，天通股份旗下去年毛利率有所增長的磁性材料制造業(yè)務(wù)、藍(lán)寶石晶體材料制造業(yè)務(wù)、壓電晶體材料制造業(yè)務(wù)，同期營業(yè)成本分別同比增長22.58%、105.53%、131.34%。

去年以來擬57億大擴(kuò)產(chǎn)能

據(jù)2021年年報(bào)，擴(kuò)大產(chǎn)能是天通股份2022年最主要的經(jīng)營目標(biāo)。

3月1日，該公司宣布，將通過控股子公司天通銀廈擴(kuò)建藍(lán)寶石晶體及其加工制造基地，項(xiàng)目總投資17.13億元，建設(shè)期1.5年至2年。總體上，該項(xiàng)目三期建成后，將給天通股份帶來年均銷售收入11.17億元、年均利潤總額3.91億元。

同日，天通股份還宣布，將通過全資子公司天通六安建設(shè)高性能軟磁材料綠色制造基地，將建成年產(chǎn)15,800噸高性能軟磁材料制品的自動化、智能化、潔凈化智能工廠，項(xiàng)目總投資5.88億元，建設(shè)期2年，項(xiàng)目建成后實(shí)現(xiàn)年銷售收入7.38億元，實(shí)現(xiàn)年均凈利潤1.04億元，內(nèi)部收益率18.34%，動態(tài)投資回收期9.56年（稅后）。

這兩個(gè)項(xiàng)目投資額合計(jì)超23億元。另據(jù)其2021年年報(bào)，該公司擬在江蘇徐州設(shè)立全資子公司，利用相關(guān)資源及配套進(jìn)一步提升公司壓電晶體材料的產(chǎn)能、綜合競爭力和盈利水平。

3月7日，天通股份還披露2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票數(shù)不超過249,141,432股，預(yù)計(jì)募資不超25億元，主要募投項(xiàng)目是大尺寸射頻壓電晶圓項(xiàng)目、新型高效晶體生長及精密加工智能裝備、補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款。粗略統(tǒng)計(jì)，這兩個(gè)募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，將給天通股份帶來年均營業(yè)收入23.58億元、年均凈利潤4.03億元。

其中，天通股份旗下天通凱巨實(shí)施的大尺寸射頻壓電晶圓項(xiàng)目，設(shè)計(jì)產(chǎn)能是年產(chǎn)420萬片大尺寸射頻壓電晶圓，項(xiàng)目建設(shè)期36個(gè)月，項(xiàng)目投資總額14.68億元，擬使用募資13.51億元。據(jù)該公司測算，該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營業(yè)收入（不含稅）13.98億元，年均凈利潤為2.62億元，內(nèi)部收益率為16.92%（所得稅后），靜態(tài)投資回收期（稅后，含建設(shè)期）為7.10年。

天通股份另一子公司天通吉成實(shí)施新型高效晶體生長及精密加工智能裝備項(xiàng)目，建設(shè)期24個(gè)月項(xiàng)目投資額6.65億元，擬使用募資5.34億元；據(jù)其測算，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營業(yè)收入（不含稅）9.6億元，年均凈利潤為1.41億元，內(nèi)部收益率為17.13%（所得稅后），靜態(tài)投資回收期（稅后，含建設(shè)期）為7.64年。

再回顧2021年，天通股份還于去年4月底披露，擬通過全資子公司天通凱立投資建設(shè)年產(chǎn)25300噸高端磁性材料智能制造生產(chǎn)線項(xiàng)目，總投資額5.63億元。據(jù)測算，該項(xiàng)目建設(shè)期限3年，項(xiàng)目建成后實(shí)現(xiàn)年銷售收入8.33億元，實(shí)現(xiàn)年利潤總額1.71億元，總投資收益率27.61%，投資（稅后）回收期6.04年（含基本建設(shè)期）。

去年10月19日，天通股份再宣布，子公司天通銀廈擬實(shí)施建設(shè)400公斤級藍(lán)寶石晶體及其加工制造項(xiàng)目，總投資6.71億元；據(jù)其測算，該項(xiàng)目建成后，將實(shí)現(xiàn)年銷售收入合計(jì)約5.01億元，實(shí)現(xiàn)年利潤總額合計(jì)約1.99億元，建設(shè)期1~2年。

統(tǒng)計(jì)下來，天通股份對前述項(xiàng)目的總投資額度合計(jì)約為56.68億元。如相關(guān)項(xiàng)目順利建設(shè)完成，該公司年均收入將累計(jì)增加約55.47億元、年均利潤將累計(jì)增加約12.68億元。

資金缺口怎么填補(bǔ)？

對于目前的天通股份來說，相關(guān)投資資金仍是不小壓力。該公司坦言，相關(guān)項(xiàng)目資金將通過企業(yè)自有資金和銀行借款投入，“資金能否及時(shí)到位，對工程建設(shè)的實(shí)施進(jìn)度存在風(fēng)險(xiǎn)”。

定增方案顯示，天通股份擬拿出此輪融資中的6.15億元用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款。

2021年年報(bào)顯示，該公司截至去年年底的貨幣資金余額是5.73億元，應(yīng)收賬款16.14億元，應(yīng)收賬款融資額3.33億元，存貨11.6億元，總負(fù)債31.34億元，其中流動負(fù)債27.71億元，包含短期借款9.01億元、應(yīng)付賬款11.86億元、應(yīng)付票據(jù)3.04億元。

這一情況下，天通股份試圖減持套現(xiàn)。從2019年10月開始，該公司開始連續(xù)減持所持博創(chuàng)科技(300548.SZ)、亞光科技(300123.SZ)股份，累計(jì)收益約為3.52億元。公司于2021年12月又稱，擬繼續(xù)清倉式減持亞光科技52,572,360股（占其總股本的5.22%），并再減持博創(chuàng)科技不超過347.43萬股（占總股本的2%）。

另一方面，天通股份實(shí)控人潘建清之妻杜海利自2021年11月以來開始清倉式減持，已套現(xiàn)3.46億元，截至2022年1月1日已不再持有上市公司股份。天通股份稱，杜海利減持的具體原因?yàn)椤?strong>后續(xù)科技產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展需要”。

此外，天通股份實(shí)際控制人潘建清及其一致行動人到2021年12月30日已累計(jì)質(zhì)押公司股份數(shù)為1.47億股，占其所持公司股份總數(shù)的59.76%，占公司總股本的14.77%。天通股份稱，前述相關(guān)股權(quán)質(zhì)押原因是“補(bǔ)充項(xiàng)目流動資金需要”。

能否如期趕上行情？

該公司坦言，存在募投項(xiàng)目無法產(chǎn)生預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)；“由于項(xiàng)目實(shí)施存在一定周期，若在實(shí)施過程中上述因素發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度推遲或項(xiàng)目建成后公司無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期產(chǎn)能目標(biāo)、新增產(chǎn)能無法完全消化等風(fēng)險(xiǎn)，可能會對項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度和實(shí)現(xiàn)效益情況產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致無法達(dá)到預(yù)期效益”。

界面新聞獲悉，天通股份旗下天通銀廈于2021年10月披露建設(shè)的400公斤級藍(lán)寶石晶體及其加工制造項(xiàng)目，早在2018年4月就簽約進(jìn)行。彼時(shí)計(jì)劃建設(shè)期是3年，也就是2021年4月前后建設(shè)完成。但按照公司最新披露情況，該項(xiàng)目完工還得等一兩年。

另據(jù)了解，天通股份自2015年曾增發(fā)募資近20億元投向“智能移動終端應(yīng)用大尺寸藍(lán)寶石晶片項(xiàng)目（簡稱“藍(lán)寶石晶片項(xiàng)目”）”和“智能移動終端應(yīng)用大尺寸藍(lán)寶石晶體項(xiàng)目”。

然而，在已經(jīng)投入7.38億元后，該公司卻于2017年4月突然宣布變更部分募集資金投資項(xiàng)目，改投“年產(chǎn)2億只智能移動終端和汽車電子領(lǐng)域用無線充電磁心項(xiàng)目”及“年產(chǎn)70萬片新型壓電晶片項(xiàng)目”。計(jì)劃投資額由此前的25.27億元銳減至4.85億元，擬使用募資額也從19.53億元跌至4.34億元。當(dāng)時(shí)，天通股份給出的理由是“市場需求和產(chǎn)品訂單沒有達(dá)成發(fā)展預(yù)期，已經(jīng)投資的產(chǎn)能基本可以滿足公司現(xiàn)有市場產(chǎn)品訂單的需求。”

隨后，天通股份又將上述藍(lán)寶石晶片項(xiàng)目分別于2017年4月、2018年4月連續(xù)延期，并最終在2020年3月終止。值得一提的是，2020年3月，因市場不達(dá)預(yù)期，該公司同時(shí)終止的項(xiàng)目還有“年產(chǎn)70萬片新型壓電晶片項(xiàng)目”；同時(shí)，天通股份將此前定增的剩余募資9.8億元用于永久補(bǔ)充流動資金。據(jù)其披露，截至2020年2月29日，藍(lán)寶石晶片項(xiàng)目已累計(jì)投入募資2.44億元；年產(chǎn)70萬片新型壓電晶片項(xiàng)目已累計(jì)投入募集資金2792.69萬元。

不巧的是，終止前述項(xiàng)目的同一年，市場便迎來拐點(diǎn)。其中，下游LED行業(yè)于2020年下半年迎來行業(yè)拐點(diǎn)，兩年多的去庫存周期告終，疊加逐漸興起的Mini-led的需求成長，藍(lán)寶石材料的需求量和單價(jià)快速反彈。

這一背景下，天通股份的產(chǎn)能瓶頸立馬暴露出來。在3月7日的定增預(yù)案中，該公司“急切”地稱，“產(chǎn)能已無法滿足快速增長的訂單需求，亟需通過擴(kuò)充產(chǎn)能”。然而，行業(yè)周期莫測，天通股份經(jīng)歷反復(fù)，又再次匆忙上馬的藍(lán)寶石項(xiàng)目，還能如期趕上這波行情嗎？