文|侃見財經(jīng)
阿里巴巴正在“抄底”阿里巴巴。
信心比黃金更重要，可能比較適合當前的阿里巴巴。在股價遭遇史詩級暴跌后，阿里巴巴再向市場釋放信心。3月22日早間，阿里巴巴拋出了一項高達250億美元的巨額回購計劃，直接引爆了阿里巴巴的港股，其單日股價飆漲超11%。
而在此前，阿里巴巴持續(xù)遭到市場拋售，股價最大跌幅已超66%，港股總市值蒸發(fā)高達44523億港元。抄底阿里巴巴的資本幾乎“全軍覆沒”，甚至連97歲的查理·芒格也栽了跟頭，浮虧超40%。
阿里巴巴的堅定回購，查理·芒格的持續(xù)抄底，終究要回到核心問題：阿里巴巴有沒有未來？其經(jīng)營業(yè)績能否重回增長？
阿里“抄底”阿里
阿里巴巴要斥資1600億“抄底”阿里巴巴。
3月22日早間，阿里巴巴集團宣布，公司董事會基于已經(jīng)授權(quán)將股票回購規(guī)模從150億美元提高至250億美元（約合人民幣1590億元），以表明公司對未來持續(xù)增長的信心。彭博數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴回購計劃占公司當前市值的8.9%，創(chuàng)下了中概股回購規(guī)模的紀錄新高。
據(jù)公告顯示，這一輪股份回購計劃將截止于2024年3月，有效期為兩年。
這份金額超1500億人民幣的巨額回購計劃披露后，直接刺激了阿里巴巴股價，當日港股開盤，阿里巴巴直接高開超3%，隨后一度沖高超14.5%。截止3月22日收盤，阿里巴巴股價升至110.20港元/股，全天漲幅達11.20%，港股總市值回升至2.39萬億港元。
其實，面對股價一路下挫，阿里巴巴的回購計劃早已開始實行。回顧此前公告，早在2020年12月28日，阿里巴巴集團董事會便宣布回購100億美元的美國存托股。但這份回購計劃，并未逆轉(zhuǎn)股價下跌趨勢，隨后2021年8月3日，阿里巴巴再度宣布將回購規(guī)模擴大至150億美元。
因此，剛剛披露的250億美元回購計劃，已經(jīng)是近三個季度以來，阿里巴巴連續(xù)第二次擴大其股份回購規(guī)模。
根據(jù)此前公布的股份回購計劃，截至2022年3月18日，公司已根據(jù)先前宣布的股份回購計劃購買了總計5620萬股美國存托股（相當于約4.496億股普通股），總額約為92億美元。
目前公司的阿里云業(yè)務已經(jīng)實現(xiàn)正利潤率，該業(yè)務的未來增長有望為公司帶來更好的規(guī)模經(jīng)濟并幫助其提高利潤率，這部分利潤或?qū)⑥D(zhuǎn)向回購，通過提高每股收益的方式來增加股東回報。
暴跌超4萬億，芒格浮虧40%
阿里巴巴天量回購的背后是，阿里巴巴在資本市場持續(xù)遭拋售，以阿里巴巴美股為例，自2020年10月見頂319美元后，便一落千丈。截止3月22日收盤，阿里巴巴美股股價僅剩114.99美元，相比最高點累計跌幅達62.5%，美股總市值蒸發(fā)超5536億美元（約合人民35242億元）。
阿里巴巴港股的跌幅，也非常慘烈，自2020年10月以來，阿里巴巴港股累計跌幅亦超過66%，港股總市值蒸發(fā)達44523億港元。
面對這一波兇猛的拋售潮，抄底阿里巴巴的資本幾乎“全軍覆沒”，甚至連97歲的查理·芒格也栽了跟頭。
復盤查理·芒格建倉與加倉阿里巴巴的時間點與股價，可以粗略估算其買入的平均成本約為181美元/股，以最新收盤價計算，目前浮虧超40%。
2020年四季度，阿里巴巴第一次遭遇大跌，單季度股價的最大跌幅達33.8%，總市值蒸發(fā)1665億美元。當時，查理·芒格旗下的Daily Journal在2021年一季度嘗試性地抄底了阿里巴巴，截止3月末，其持倉數(shù)量為165320股，持倉占比為19%。
2021年三季度，阿里巴巴再度遭到市場拋售，單季度股價再重挫超34%，總市值蒸發(fā)超過2139億美元。面對這一輪的下跌，查理·芒格繼續(xù)逆勢加倉，三季度加倉幅度超過82%。
2021年第四季度，阿里股價繼續(xù)大跌，當季平均收盤價145.63美元。芒格翻倍加倉阿里，買入30萬股。投入資金約4360萬美元。
根據(jù)查理·芒格以往的投資風格來看，其連續(xù)逆勢抄底阿里巴巴的決心較大，顯然不是為了短期炒差價，或許是在下注阿里巴巴未來的長期發(fā)展。
就在前不久，芒格回應了阿里巴巴的這筆操作，其表示，阿里巴巴的回撤風險并沒有看起來那么巨大，對在中國和阿里上的投資感到舒適，阿里非常有競爭力。
芒格進一步強調(diào)，中國是個投資的好地方，因為他們可以用不錯的價錢參股想要投資的公司，在投資中國上他比巴菲特更加感到放心。
阿里巴巴的未來
阿里巴巴的堅定回購，查理·芒格的持續(xù)抄底，終究要回到核心問題：阿里巴巴有沒有未來？其經(jīng)營業(yè)績能否重回增長？
其實，復盤阿里巴巴股價下挫期間的消息面與政策面不難發(fā)現(xiàn)，市場拋售的“導火索”是監(jiān)管層出臺的最嚴反壟斷政策，以及阿里巴巴遭遇了一系列反壟斷處罰，使得市場對其未來的經(jīng)營擴張、業(yè)績增長產(chǎn)生了擔憂，從而上演了慘烈的殺估值行情。
2021年，阿里巴巴的經(jīng)營業(yè)績的確受到了影響，據(jù)其最新財報數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴去年第四季度收入為 2425.8 億元，低于市場預估的2463.66億元，同比增長不足10%，為2014年上市以來最低單季增幅；凈利潤同期錄得204.29億元，遠低于市場預期的315.4億元，同比下降75%。
而到了2022年，市場格局發(fā)生了劇變，美聯(lián)儲加息陰霾、俄烏局勢重挫市場情緒，同時美國監(jiān)管機構(gòu)對中國在美上市公司的摘牌警告，更是加劇了市場資金對中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擔憂。
站在當前時點，再來思考阿里巴巴所面臨的政策風險、業(yè)績風險以及估值風險，可能正在發(fā)生改變。
首先是，一個明確的監(jiān)管信號是來自于3月16日國務院金融委的定調(diào)，關(guān)于平臺經(jīng)濟的治理，有關(guān)部門要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案，通過規(guī)范、透明、可預期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作，促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力。
而對于美國PCAOB審計底稿的談判一直在持續(xù)，國務院金融委指出，目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。
如此明確的信號之下，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管最嚴厲的時點，大概率已經(jīng)過去。
再反觀阿里巴巴的經(jīng)營情況，部分重要指標已經(jīng)出現(xiàn)觸底反彈的信號。據(jù)最新財報顯示，阿里巴巴第四季度的毛利率環(huán)比增長35.2%，凈利潤環(huán)比暴漲了50.1%，所以阿里巴巴的業(yè)績實際也沒有那么的差。
更關(guān)鍵的是，阿里巴巴未來最重要的增長引擎—阿里云仍在保持高速增長。2021 年四季度阿里云總收入264.3億元，抵銷跨分部交易后，收入為195.39億元，同比增長20%，占集團總收入的8%，已連續(xù)五個季度實現(xiàn)盈利。
查理·芒格從長期視角中或許看到了阿里仍是長坡厚雪型的公司，在用便宜的價格買入優(yōu)質(zhì)公司，等到行業(yè)監(jiān)管過去，阿里巴巴的經(jīng)營業(yè)績或許將重回增長，未來大概率依然是中國最優(yōu)秀的電商巨頭之一。