文|港股解碼 慧澤李

近期，歐洲成了A股拓展海外資本之路的新大陸。

2021年12月，為深化中歐資本市場(chǎng)互利合作，證監(jiān)會(huì)對(duì)滬倫通規(guī)則進(jìn)行如下的修改完善——

一是拓寬適用范圍，境內(nèi)方面，將深交所符合條件的上市公司納入，境外方面，拓展到瑞士、德國(guó)；

二是允許境外發(fā)行人融資，并采用市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制定價(jià)。

2022年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂草案，正式將瑞士、德國(guó)納入“滬倫通”，同時(shí)允許深圳證券交易所上市公司發(fā)行GDR，為中資公司海外上市打通任督二脈。

GDR，即全球存托憑證，是互聯(lián)互通存托憑證機(jī)制的一種，符合條件的上市公司可在全球公開發(fā)行，在兩個(gè)或更多金融市場(chǎng)上交易的股票或債券。

3月17日，國(guó)軒高科發(fā)布公告稱，公司籌劃境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在瑞士證券交易所上市。

3月18日，國(guó)軒高科表示，本次GDR發(fā)行所募集的資金將主要用于公司國(guó)際化產(chǎn)業(yè)布局，加快公司國(guó)際化戰(zhàn)略步伐，有助于提升公司盈利能力和全球競(jìng)爭(zhēng)力。

無獨(dú)有偶，3月18日，另一家鋰電公司杉杉股份發(fā)布公告稱，為拓展公司國(guó)際融資渠道，滿足公司海內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展需求，提升公司國(guó)際化品牌和企業(yè)形象，擬籌劃境外發(fā)行全球存托憑證，并在瑞士證券交易所上市。

01 海外上市的動(dòng)機(jī)

關(guān)于此次奔赴瑞士海外上市的動(dòng)機(jī)，官方的回復(fù)是，本次GDR發(fā)行所募集的資金將主要用于公司國(guó)際化產(chǎn)業(yè)布局，加快公司國(guó)際化戰(zhàn)略步伐，有助于提升公司盈利能力和全球競(jìng)爭(zhēng)力。

有券商分析稱，國(guó)軒高科選擇在瑞士上市主要還是想擴(kuò)大在歐洲的知名度，拓展歐洲市場(chǎng)；國(guó)軒高科所處的新能源賽道，符合歐洲碳中和的政策導(dǎo)向，有利于吸引一些主權(quán)基金；但同時(shí)也存在一定劣勢(shì)，A股與海外投資者溝通有限，可能彼此缺乏了解，對(duì)流動(dòng)性和估值有一定挑戰(zhàn)。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，國(guó)軒高科在境外發(fā)行GDR一方面能夠加快其國(guó)際化發(fā)展的步伐，利用境外資本市場(chǎng)提升全球品牌影響力，拓寬海外融資能力；另一方面也能借此進(jìn)一步利用境外融資構(gòu)建全球市場(chǎng)體系，擴(kuò)大其產(chǎn)品在全球的市占率。

對(duì)于國(guó)軒高科在境外發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市，或與擴(kuò)產(chǎn)融資有關(guān)。

2021年底，國(guó)軒高科發(fā)布公告稱向特定對(duì)象大眾中國(guó)非公開發(fā)行A股股票3.84億股，于2021年12月15日在深圳證券交易所上市。此次非公開發(fā)行股份完成后，大眾中國(guó)成為公司第一大股東，這也意味著，國(guó)軒高科的重大決定均受到大股東大眾中國(guó)的影響。

目前來看，國(guó)軒高科更多集中配套在A00級(jí)別車型中，尚未打開中高端乘用車市場(chǎng)。在業(yè)內(nèi)看來，國(guó)軒高科成為第一家與下游車企深度捆綁動(dòng)力電池企業(yè)，國(guó)軒高科的高端化轉(zhuǎn)型能夠逆轉(zhuǎn)成功在于大眾汽車與其磨合程度、契合度。

在與大眾汽車聯(lián)姻后，國(guó)軒高科和大眾汽車展開一系列合作，2021年國(guó)軒高科和大眾簽署《關(guān)于電池戰(zhàn)略合作關(guān)系的諒解備忘錄》，雙方共同在歐洲打造從電池材料、電池產(chǎn)品到電池回收利用的全生命周期產(chǎn)業(yè)鏈。

2021年7月，國(guó)軒高科與大眾達(dá)成協(xié)議，為其開發(fā)第一代標(biāo)準(zhǔn)電芯，用于大眾汽車常規(guī)量產(chǎn)車型，國(guó)軒高科也是首個(gè)獲得該研發(fā)合同的定點(diǎn)開發(fā)商；按照大眾計(jì)劃，標(biāo)準(zhǔn)電芯 2023 年進(jìn)入產(chǎn)品導(dǎo)入階段，2030年將覆蓋大眾旗下80%的電動(dòng)車型。

值得一提的是，除大眾汽車外，2021年12月國(guó)軒高科發(fā)布公告，與美國(guó)某上市公司簽署供應(yīng)協(xié)議，該汽車公司預(yù)計(jì)在2023-2028年，向國(guó)軒高科采購(gòu)磷酸鐵鋰電池總量不低于200GWh。

關(guān)于該合作，日前國(guó)軒高科方面透露最新進(jìn)展，預(yù)計(jì)2022年四季度實(shí)現(xiàn)批量出貨，國(guó)軒高科未來6年累計(jì)向該美企供貨量不低于200GWh，其中2024年前供貨量不低于24GWh，2026年預(yù)計(jì)供貨量不低于120GWh，2028年達(dá)到200GWh以上。

左手是大眾汽車，右手是200GWh的神秘訂單，國(guó)軒高科接下來要忙活著擴(kuò)產(chǎn)了，然而擴(kuò)產(chǎn)需要足夠的資金支持才行，因此，眼下奔赴瑞士上市融資算是一種不錯(cuò)的選擇了。

02 為什么是瑞士？

國(guó)軒高科發(fā)行GDR可以在歐洲募集資金，而歐洲投資者可以通過這一方式投資國(guó)軒高科。而對(duì)于之所以選擇在瑞士上市，國(guó)軒高科相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，

一是，2020年數(shù)據(jù)顯示2.4萬億美元資產(chǎn)注冊(cè)地位于瑞士，是全球最大的財(cái)務(wù)管理目的地；國(guó)軒高科選擇瑞士上市將有望吸引這一龐大且資本雄厚的投資者群體；當(dāng)?shù)叵胍顿Y全球資產(chǎn)，會(huì)優(yōu)先選擇穩(wěn)定貨幣計(jì)價(jià)的證券；

二是，瑞士資本市場(chǎng)小而精，上市公司較少，大概只有200多家，但平均市值比價(jià)高，在95億美元左右，公司希望能在瑞士市場(chǎng)獲得更高的估值。

三是瑞士是一個(gè)永久中立的自由經(jīng)濟(jì)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)繁榮、政局穩(wěn)定，而瑞士法郎匯率波動(dòng)較為穩(wěn)定，企業(yè)融資資金安全、增值保值有保障。

03 打開瑞士資本窗口的啟示

眼下，國(guó)軒高科、杉杉股份前后腳發(fā)布公告聲稱要奔赴瑞士上市，向市場(chǎng)傳遞了哪些信號(hào)？

首先，從宏觀層面來看，我國(guó)正在吸引更多海外資本進(jìn)入市場(chǎng)，希望得到歐洲乃至于全球的投資與關(guān)注，“中國(guó)想要瑞士資本”，GDR 可以涉及一個(gè)、幾個(gè)或只是一小部分股份，GDR 在全球交易所交易，可以作為原始股票的代理，中國(guó)正在借此擴(kuò)大其在歐洲的跨境上市計(jì)劃。

其二，我國(guó)和歐洲正加強(qiáng)金融合作?！叭鹗孔C券交易所準(zhǔn)備就緒！”瑞士SRF電視臺(tái)稱，瑞士證交所(SIX)已做好準(zhǔn)備，證交所發(fā)言人于爾格·施耐德表示：“我們已經(jīng)做好了一切準(zhǔn)備。”但在上市準(zhǔn)備就緒前，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的計(jì)劃仍須得到當(dāng)?shù)夭块T批準(zhǔn)。

其三， 在瑞士交易所上市的外國(guó)公司比例相較歐洲其他交易所都更高，且其在投資者保護(hù)和監(jiān)管上都相對(duì)公允，避開了很多政治敏感，這都吸引中資企業(yè)，未來也很可能有越來越多中國(guó)企業(yè)去瑞士上市。

作為歐洲前五大上市公司中三家的所在地，瑞士和瑞士證券交易所為有意向在此上市的公司提供了監(jiān)管的可預(yù)測(cè)性，從而使其在這個(gè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的監(jiān)管環(huán)境中獲利。

其四，中國(guó)企業(yè)海外上市大門仍是敞開的。歐洲短期內(nèi)可能不會(huì)成為像美港股一樣的主要境外上市地，GDR還是相對(duì)小眾的品種，這與公司本身融資需求和市場(chǎng)偏好有關(guān)。

不過，在市場(chǎng)擔(dān)心北上資金連續(xù)流出、海外市場(chǎng)中概股持續(xù)大跌影響市場(chǎng)情緒環(huán)境下，無疑有助于大幅提振A股信心。這也間接的說明目前政策內(nèi)涵并不是打壓限制我國(guó)企業(yè)境外上市，而是彌補(bǔ)監(jiān)管空白。

國(guó)軒高科正在角逐動(dòng)力電池陣營(yíng)中位于第二梯隊(duì)，但這次在搶灘海外上市方面卻博得頭彩，若進(jìn)展順利則將成為歐洲第一家上市的電池廠商，寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能會(huì)跟隨去瑞士上市嗎？這是一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)。

受奔赴瑞士上市的消息影響，國(guó)軒高科連續(xù)多日小碎步式上揚(yáng)——

3月18日收盤，國(guó)軒高科報(bào)收于36.18元/股，股價(jià)漲幅為1.12%；

3月21日，國(guó)軒高科繼續(xù)上漲，報(bào)收于36.66元/股，漲幅超1%；

3月22日，國(guó)軒高科依舊維持上漲，收盤價(jià)為36.73元/股， 漲幅超0.17%，市值611.45億元。

當(dāng)然，最值得關(guān)注的還是，國(guó)軒高科若能成功登陸瑞士的資本市場(chǎng)，其股價(jià)會(huì)是怎樣的表現(xiàn)呢？財(cái)華社將會(huì)持續(xù)跟蹤報(bào)道。