記者 | 崔鵬

3月23日晚間，騰訊控股（0700.HK）發(fā)布了截至2021年12月31日的四季度及年度業(yè)績報告。

去年第四季度，騰訊依然處于快速增長通道中，但利潤表現在持續(xù)下滑。單季營收1442億元，同比增長8%，調整后的凈利潤為248.80億元，同比下滑25%。

從全年數據看，騰訊總營收為5601.2億元，剔除處置京東股票影響的非國際財務報告準則下凈利潤為1237.88億元，這也是五年來騰訊凈利潤增速最慢的一年。

馬化騰表示，中國互聯網行業(yè)正在遭遇結構性的挑戰(zhàn)和改變，邁向更健康的模式，“我們正在積極適應新環(huán)境，降本增效，聚焦重點戰(zhàn)略領域，爭取長期可持續(xù)增長。”

在業(yè)務層面，從財報公開信息看，海外游戲拓展（騰訊并未將其定義為“游戲出?！保?、短視頻和企業(yè)服務將成為騰訊未來重點投入的業(yè)務板塊。

而短期內廣告、投資、數字內容和社交平臺業(yè)務都將繼續(xù)承壓，隨之而來的是持續(xù)人員優(yōu)化與組織調整。

監(jiān)管廣告庫存對騰訊影響更大

去年全年騰訊的網絡廣告業(yè)務收入為886億元，同比上漲8%。騰訊廣告業(yè)務在上半年增長強勁，但下半年受到監(jiān)管環(huán)境影響，收入大幅放緩。

具體到第四季度，騰訊的網絡廣告業(yè)務收入為215億元，同比下降4%。

騰訊公司首席戰(zhàn)略官James Mitchell認為，影響騰訊廣告收入最大的因素是對廣告庫存的監(jiān)管。在過去幾個季度中，相較于整個互聯網廣告行業(yè)，騰訊的廣告業(yè)務受到的影響更大。

主要原因是在騰訊的廣告客戶構成中，包含很多受到監(jiān)管影響很大的行業(yè)，比如教育、游戲和房地產等公司。這些廣告客戶的競價受到直接影響，貢獻的廣告收入下降。比如在線教育行業(yè)的客戶，2020年在騰訊廣告營收中的占比為10%-15%，但2021年四季度這個占比只有1%-3%左右。

而其它監(jiān)管因素例如限制預載廣告以及《個人信息保護法》等，雖然降低了廣告投放的精度，但并沒有壓減廣告庫存，只是對廣告庫存的使用方面有限制，所以對騰訊的影響相對較小。

此外，騰訊公司總裁劉熾平在溝通會上還透露，2022年晚些時候騰訊將開啟短視頻（微信視頻號）信息流廣告的測試，這對于騰訊廣告業(yè)務來說，是一個值得期待的利好消息。

金融科技和游戲監(jiān)管壓力較大

騰訊的游戲業(yè)務、數字內容服務和社交平臺產品由于監(jiān)管因素和高度行業(yè)競爭，都出現了營收增速放緩的情況。

James Mitchell表示，目前國內游戲產業(yè)的情況尚不明朗，從過往經驗來看，如果新游戲上市斷檔，那舊游戲的創(chuàng)收能力就非常重要。

去年騰訊游戲的業(yè)績亮點在于海外市場，全年國際市場游戲收入增長31%至455億元，主要得益于《PUBGMobile》、《荒野亂斗》及《部落沖突》等游戲的表現。

值得注意的是，這里的統計數據離不開騰訊對被投公司Supercell遞延營收的操作，這部分營收前幾個季度都有，但在四季度被一次性計入損益表之中。

此前市場曾有傳聞稱，游戲產業(yè)的未成年人保護政策將進一步延伸至成年人。劉熾平對此表示，騰訊和行業(yè)一直在積極配合監(jiān)管進行未成年人保護工作，但無法預測是否會有進一步的監(jiān)管政策延伸。

海外游戲業(yè)務拓展也會受到不同國家和地區(qū)監(jiān)管周期的影響，但暫時并未出現增速放緩的情況。

至于傳聞中的金融控股公司，劉熾平表示，騰訊確實在與監(jiān)管方探討成立金融控股公司的可行性，監(jiān)管部門希望通過金融控股公司來監(jiān)督系統性風險，而獲得一張金融控股公司的執(zhí)照對行業(yè)和公司而言都是積極的。

“監(jiān)管方此前確實在市場上發(fā)了兩張這樣的執(zhí)照，所以說架構和標準是完全沒有問題的。如果騰訊能夠達到相關標準并獲得這樣一張執(zhí)照，公司會欣然接受，當然這意味著某些公司組織架構方面的變化，但對公司的影響將是中性和短期的，長期來看依然是積極的?！眲肫秸f。

云業(yè)務仍處于凈虧損狀態(tài)

2021全年，騰訊研發(fā)投入同比增長33%至518.8億元，騰訊官方表示投入主要集中在服務器、操作系統、芯片和SaaS等領域。

當下云服務行業(yè)的競爭非常激烈，各家廠商為了取得更大的市場規(guī)模，獲取更多客戶，需要提供更大力度的價格折扣，以及更多定制化服務，這些都會導致利潤率的下降，甚至出現負利潤率。

再加上巨大的市場營銷和渠道投入，導致騰訊的云業(yè)務（包括IaaS和PaaS），目前還處于凈虧損的狀態(tài)，而SaaS業(yè)務目前的營收規(guī)模也較小，所以都在虧損。

劉熾平表示，當這部分業(yè)務達到一定規(guī)模時，騰訊就可以將自己研發(fā)的產品重復提供給不同客戶，以提高利潤率，同時向既有客戶推薦騰訊的平臺服務（PaaS），其利潤率高于基礎設施服務（IaaS）。

持續(xù)退出投資項目 收益將用于新的投資

年報顯示，騰訊2021年處置及視同處置收益約為1180.51億元，其中包括處置京東集團股份收益780億元，對旗下一家游戲公司的會計政策變更產生收益116億元，對搜狗的私有化產生的收益38億元，以及其他價值變動等。

在過去幾年，騰訊每年都會減持幾十億美元的投資公司持股，其中尤以過去四個月對京東和SEA進行的減持最被二級市場關注。

去年12月23日騰訊曾宣布，計劃將所持有的4.57億股京東集團股份作為中期股息派發(fā)給股東。派發(fā)完成后，騰訊持有京東股份占比將從17%降至2.3%，不再為第一大股東；劉熾平同時將卸任京東董事。以實物分派京東集團股份的股票，預期將于今年3月派發(fā)給合資格股東。

本次減持帶來的780億元收益，更多被市場看做一次性因素而并非正常經營利潤增長。

James Mitchell認為，總體來看騰訊減持股票的速度，跟投資新公司的速度基本持平，“也會抓住某些公司，包括騰訊自己股價回調的機會進行投資?！?/p>

從賬面數據看，目前騰訊核心業(yè)務的現金流表現平穩(wěn)，能夠支持包括視頻號、企業(yè)服務以及海外游戲拓展等內部業(yè)務的投資。

非核心業(yè)務繼續(xù)精簡 人員持續(xù)優(yōu)化

劉熾平在電話會議中解釋稱，騰訊過去幾年的員工高增速主要原因是行業(yè)競爭加劇、騰訊對某些領域的戰(zhàn)略投資以及公司業(yè)務拓展的需求。

今年騰訊將針對某些非核心業(yè)務做精簡，“每年都有員工離職，有時候我們也會控制員工離職的數量。”劉熾平在財報電話會議上表示，在某些非核心業(yè)務中，騰訊的員工數變動將不斷趨于合理。

過去兩年互聯網行業(yè)對人才的爭奪、大力進行市場營銷，都極大壓縮了騰訊的利潤率空間，這也是行業(yè)普遍存在的現象。

“我們強調了人員、成本和運營方面的優(yōu)化，”劉熾平預計，“2023年起騰訊將形成更為穩(wěn)定的成本結構?！?/p>