文|貝多財(cái)經(jīng)
近日,豪華游艇制造商Ferretti S.p.A.(下稱“法拉帝”,HK:09638)開啟招股,擬全球發(fā)售8358萬股股份,其中香港發(fā)售股份835.8萬股,國際發(fā)售股份7522.2萬股,另有15%超額配股權(quán),預(yù)計(jì)將于3月31日于港交所主板掛牌上市。
本次招股,法拉帝擬定的發(fā)行價(jià)區(qū)間為21.82港元至28.24港元,最高募資約23.60億港元(不考慮超額配售)。若按發(fā)行價(jià)的中位數(shù)25.03港元計(jì)算,預(yù)計(jì)募資20.92億港元,募資金額約為19.44億港元。
多家券商平臺顯示,截至申購結(jié)束,法拉帝僅在公開市場獲得1.38億港元的申購,相當(dāng)于可申購額度的0.59倍。換句話說,法拉帝未獲得足額申購,市場熱情較為低迷。相比之下,同期申購的瑞科生物則獲得7.59倍的超額申購。
據(jù)介紹,法拉帝專注于設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售約8至95米的豪華復(fù)合材料游艇、專門定制游艇及超級游艇,提供全方位的功能及廣泛的輔助服務(wù),提供應(yīng)有盡有的功能及日益廣泛的輔助服務(wù),滿足客戶的個(gè)性化品味及要求。
展望未來,法拉帝稱,該公司致力通過創(chuàng)新、可持續(xù)發(fā)展及經(jīng)濟(jì)成就成為世界最具影響的豪華游艇集團(tuán)。為繼續(xù)利用全球豪華游艇業(yè)的增長動(dòng)力、提升價(jià)格定位以及加強(qiáng)整體業(yè)務(wù)彈性,法拉帝還制定了配套的戰(zhàn)略行動(dòng)。
此次奔赴港交所上市,法拉帝擬將募資的68%用于擴(kuò)大產(chǎn)品組合及進(jìn)一步提升端對端經(jīng)營卓效等。而據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解,法拉帝將未來的增長期待放在了亞太地區(qū),看中了該區(qū)域的成長空間,但愿望能否實(shí)現(xiàn)?
寄希望于亞太地區(qū)的增長空間
目前,法拉帝旗下?lián)碛衅邆€(gè)品牌—Riva、Wally、Ferretti Yachts(法拉帝游艇)、Pershing、Itama、CRN及CustomLin,并在意大利航海區(qū)心臟地帶擁有并經(jīng)營六個(gè)船廠,以及一個(gè)室內(nèi)配件及定制家具的生產(chǎn)工廠。
根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù),于整個(gè)以往經(jīng)營期間,就30英呎(約9米)以上的舷內(nèi)復(fù)合及專門定制游艇的生產(chǎn)價(jià)值而言,法拉帝一直位居全球前列,并將市場份額由2018年的約10%提升至2021年的13%。
與之對應(yīng)的是,法拉帝在2018、2019年、2020年和2021年分別錄得凈收入分別為6.15億歐元、6.49億歐元、6.11億歐元和8.98億歐元,凈利潤分別為3072.0萬歐元、2659.9萬歐元、2198.2萬歐元以及3740萬歐元。
同期,法拉帝的累計(jì)訂單金額分別為7.09億歐元、7.52億歐元、6.92億歐元和10.16億歐元。而截至2022年2月28日,該公司的累計(jì)訂單總額為12.72億歐元。其中,2022年初至2月28日的兩個(gè)月期間,新訂單為3.08億歐元。
貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),法拉帝在2020年受到了不小的沖擊,對應(yīng)的營收、利潤規(guī)模均有不同程度的下滑,但在2021年稍有好轉(zhuǎn)。不過,法拉帝并未在招股書中披露其毛利、毛利率的數(shù)值及變化。
根據(jù)招股書,法拉帝的訂單主要來自歐洲、中東和非洲地區(qū),其次為美洲地區(qū)。以2020年為例,歐洲、中東和非洲地區(qū)的占比為41.6%,美洲地區(qū)的占比為24.5%,2021年前九個(gè)月則分別為40.1%和35.2%。
相比之下,亞洲地區(qū)在2018年、2019年、2020年以及2021年前九個(gè)月的占比分別為14.5%、7.9%、10.3%、5.2%,對應(yīng)的訂單金額分別為0.89億歐元、0.52歐元、0.63億歐元和0.35億歐元,整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
但法拉帝在招股書中援引灼識咨詢報(bào)告稱,新興的亞太市場仍處于初級發(fā)展階段,存在大量未獲滿足的需求,預(yù)計(jì)其增長速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐洲、中東和非洲以及美洲市場,主要是潛在最終客戶的數(shù)目大幅增加,以及滲透率。
據(jù)灼識咨詢預(yù)測,全球游艇業(yè)將以7.3%的復(fù)合年增長率由2020年的189億歐元增長至2025年268億歐元,2020年至2025年期間的復(fù)合年增長率為7.3%,并稱“全球疫情改變了高凈值人士和超高凈值人士的生活方式,增加了他們的游艇消費(fèi)意愿”。
按推進(jìn)方式劃分,舷內(nèi)游艇、舷外游艇及風(fēng)帆游艇的2020年的市場規(guī)模分別為79億歐元、86億歐元、24億元,2025年市場規(guī)模將分別達(dá)114億歐元、115億歐元和40億歐元,期間的復(fù)合年增長率將分別為7.6%、6.1%和10.7%。
而就亞太地區(qū)而言,根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù),亞太地區(qū)的每千人游艇擁有量(游艇擁有率)明顯偏低。數(shù)據(jù)顯示,2020年亞太地區(qū)的每千人游艇擁有量為0.3艘,而美洲為15.3艘,歐洲為13.4艘。
多家相關(guān)上市公司表現(xiàn)不佳
據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解,港股市場并無法拉帝的同類標(biāo)的,相對屬于稀缺品種,但在A股市場有多家提供船艇解決方案的企業(yè),其中包括亞光科技(SZ:300123,原太陽鳥游艇股份有限公司)、天海防務(wù)(SZ:300008,原上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司)。
其中,天海防務(wù)于2009年10月在深交所上市,現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)涉及船海工程、軍工防務(wù)、新能源三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域,主要業(yè)務(wù)涵蓋船海工程研發(fā)設(shè)計(jì)、船海和港口機(jī)械工程技術(shù)咨詢和監(jiān)理。
據(jù)天海防務(wù)2020年財(cái)報(bào),該公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.24億元,較2019年的5.89億元減少11.17%,而2019年的營收增長率為-42.7%;凈利潤2555.75萬元,較2019年的凈利潤-3.58億元扭虧為盈。
和天海防務(wù)相似的是,亞光科技的收入也出現(xiàn)大幅下滑。2020年,該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.13億元,較2019年同期的22.05億元減少17.81%;歸屬凈利潤為3511.54萬元,較2019年同期的2796.14億元減少87.44%。
據(jù)亞光科技介紹,該公司擁有多項(xiàng)獨(dú)創(chuàng)船艇技術(shù)如:多混材料技術(shù)、多混設(shè)計(jì)技術(shù)、多混工藝技術(shù)、智能監(jiān)測與控制技術(shù)、綠色設(shè)計(jì)技術(shù)、超高速艇雙斷級設(shè)計(jì)技術(shù)、游艇工業(yè)設(shè)計(jì)技術(shù)、多用抗撞護(hù)舷等。截至2021年6月30日,累計(jì)擁有船艇領(lǐng)域相關(guān)專利226項(xiàng)。
貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),亞光科技的船艇制造業(yè)務(wù)出現(xiàn)了一定的虧損。其中,收入較2019年同期減少1.47%至4.40億元,但凈利潤虧損金額達(dá)到1.74億元(其中分?jǐn)偣蓹?quán)激勵(lì)成本1193.15萬元),在不考慮股權(quán)激勵(lì)成本的情況下則同比增虧43.69%。
對比來看,亞光科技船舶業(yè)務(wù)的毛利率在2019年、2020年出現(xiàn)了持續(xù)下降,分別為14.25%、9.52%,其中2019年更是比2018年同期分別減少10.90個(gè)百分點(diǎn),2020年繼續(xù)減少4.73個(gè)百分點(diǎn)。
2020年,亞光科技的船舶業(yè)務(wù)生產(chǎn)量和銷售量均大幅下滑,其中銷售量由2019年的368臺下降到2020年的162臺,相對減少55.98%。對于產(chǎn)銷量下滑、毛利率走低,深交所還向該公司發(fā)函進(jìn)行了問詢。
深交所要求亞光科技說明船艇制造業(yè)務(wù)連續(xù)兩年毛利率下滑的原因,以及在船舶制造營業(yè)收入與上年同期基本持平的情況下,生產(chǎn)量及銷售量大幅減少的原因及合理性,并要求公司提供近兩年生產(chǎn)訂單明細(xì)等。
在二級市場表現(xiàn)上,亞光科技過去一段時(shí)間的股價(jià)持續(xù)走低,由20217月27日的14.50元/股降至2022年3月16日的6.43元/股,再創(chuàng)一年內(nèi)新低,降幅達(dá)到55.66%。貝多財(cái)經(jīng)了解到,天海防務(wù)也在同日跌至4.30元/股,創(chuàng)一年內(nèi)新低。
此外,中國船舶(SH:600150)也在2022年3月16日跌至17.50元/股,股價(jià)處于相對低位。據(jù)了解,中國船舶的業(yè)務(wù)涵蓋船舶建造、修船、海洋工程、動(dòng)力業(yè)務(wù)、機(jī)電設(shè)備等,主要產(chǎn)品有散貨船、油船、超大型礦砂船等。
2020年,中國船舶累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營業(yè)收入為485.42億元。期內(nèi),該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤3.06億元,同比減少84.93%。
不過,和法拉帝同行業(yè)的Sanlorenzo(圣勞倫佐)于2019年2月10日在米蘭上市,發(fā)行價(jià)每股16.0歐元,發(fā)行后市值5.5億歐元。而今,圣勞倫佐的股價(jià)則在40歐元/股上下,相對增幅達(dá)到150%,且2021年的收入較2018年增長76.3%至6.6億歐元。
以此來看,主營游艇或船舶相關(guān)業(yè)務(wù)的公司在亞太地區(qū)過得并不算好,資本市場也給出了一定的答案。而此次法拉帝要將增長的希望放在此處,恐怕難以實(shí)現(xiàn)“美夢”。況且,該公司在公開申購階段并未獲得足額認(rèn)購。
但機(jī)構(gòu)方面則給出了一定的誠意,包括陽光保險(xiǎn)、三亞發(fā)展等作為基石投資者合計(jì)斥資約1.295億美元參與申購。