文|雪豹財經(jīng)社 閆學功
王興曾說，“我們迫切需要一個游戲觀的轉換，即從有限游戲轉向無限游戲?！倍屃闶蹣I(yè)從“萬貨商店”走入“萬物到家”時代，就是美團最重要的無邊界游戲。
但進入寒冬后，王興的無邊界游戲觀也在發(fā)生轉變：越來越關注“邊界內”。
2022年3月25日，美團發(fā)布2021年Q4及全年財報，Q4總營收為495億元人民幣，同比增長30.6%。凈虧損53億元，同比擴大137%，這已是美團連續(xù)第5個季度虧損，不過本季度虧損環(huán)比已大幅收窄。
分業(yè)務板塊來看：
餐飲外賣依舊是美團的現(xiàn)金奶牛，營收同比升21.3%至261億元，經(jīng)營利潤同比升96.7%至17.4億元；
到店酒旅依然為美團最賺錢的業(yè)務，營收同比升22.2%至87億元，經(jīng)營利潤同比升38.1%至39億元；
新業(yè)務（美團優(yōu)選、買菜、閃購等）虧損環(huán)比開始收窄，營收同比升58.7%至147億元，經(jīng)營虧損同比擴大70%至102億元。
四季度的“冬天”對美團的三駕馬車都有些許影響：外賣業(yè)務增速放緩；到店酒旅因疫情反復嚴重承壓；燒錢換規(guī)模的新業(yè)務，到了更重增長質量的拐點。
展望2022年，美團對前景的判斷和公司戰(zhàn)略包括：
今年仍面臨來自新冠肺炎疫情防控及消費環(huán)境疲軟的挑戰(zhàn)；
對于餐飲外賣、到店、酒店及旅游分部，將專注于高質量增長；
持續(xù)實施“零售+科技”的戰(zhàn)略升級，幫助小微商戶應對困難時期；
擴大合作伙伴網(wǎng)絡，從以城鎮(zhèn)商戶為主到鄉(xiāng)村“新農民”；
繼續(xù)創(chuàng)造廣泛的就業(yè)機會；始終把餐飲外賣騎手的權益放在首位。
外賣增速變緩，微利變厚
餐飲外賣依然是美團最核心的現(xiàn)金奶牛，四季度營收261億元，占總營收比重為53%，21.3%的同比增速，相較于以往有所放緩。
增速放緩已在預料中，早在三季度財報電話會上，美團CFO陳少暉表示，Q4及下財年Q1將進入外賣淡季，訂單量會受一定影響，預計增速減緩的趨勢還將持續(xù)。進入Q4，除外賣淡季這一因素外，國內部分地區(qū)的疫情反復及宏觀經(jīng)濟下行等因素，導致了需求端的承壓。
體現(xiàn)在季報上，則是四季度餐飲外賣日均訂單量為4250萬，同比增長17.4%，但增速進一步下滑。
雖然外賣單數(shù)增速變慢，但這個美團口中曾經(jīng)的“微利生意”，利潤率卻變厚了：Q4餐飲外賣經(jīng)營利潤率由去年同期的4.3%增至6.4%，這一數(shù)字也遠高于上季度的3.3%。
這主要得益于美團持續(xù)在消費端及供給端進行優(yōu)化。在消費場景方面，美團優(yōu)化不同品類和消費場景的運營，尤其在下午茶、夜宵品類上做了大量運營動作，這一動作早在去年Q3便已開始。
在供給端方面，雖然受宏觀環(huán)境影響，部分消費者對價格更加敏感，但美團對供給端的優(yōu)化更加注重高質量增長，Q4外賣單價從去年同期的46.9元漲至48.2元。單筆訂單利潤為0.45元，同比、環(huán)比分別大漲61%和105%。
美團在財報中解釋稱，這是由于在線營銷服務收入占比提升及騎手季節(jié)性補貼減少所致。
在互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)承壓之際，美團Q4餐飲外賣的在線營銷服務收入（主要為廣告）保持了活力，營收32.2億元，同比增長32%。
且由于外賣交易筆數(shù)及騎手激勵的減少，Q4餐飲外賣配送相關成本環(huán)比減少了7.3億元。
降本增效的策略也在美團中悄然落地。美團不再維持盲目補貼做法，相反轉向更高質量的客單價服務。餐飲外賣整體變現(xiàn)率環(huán)比回升至13.8%(三季度約13.3%)，增厚了盈利能力。
中信證券在近期一份研報中表示，美團階段性壓縮了20元左右低客單價訂單，以及降低對價格敏感用戶的補貼率，主要考慮該群體用戶基數(shù)較大，但是粘性低、外賣需求的可替代性強，現(xiàn)階段盲目補貼并不能有效地刺激訂單量增長。
新業(yè)務：吞利之火有望降溫
美團新業(yè)務板塊包括食雜零售（美團優(yōu)選、閃購及美團買菜）、出行（共享單車、網(wǎng)約車）及餐飲供應鏈（快驢等B2B業(yè)務）。
美團一直的策略為用高頻低利的外賣業(yè)務，來帶動低頻高利的到店酒旅業(yè)務，以此轉動美團的增長飛輪。所以外賣業(yè)務充當美團的現(xiàn)金奶牛，到店酒旅則成為了利潤奶牛。
在兩大業(yè)務保持穩(wěn)定增長的同時，作為第三板塊的“新業(yè)務”依舊與以往一樣，吞噬著外賣和到店酒旅來之不易的凈利潤，Q4新業(yè)務營虧損102億元，而外賣及酒旅合計盈利為56.4億元。
不過這一團燃燒利潤的火焰有望出現(xiàn)降溫的拐點：Q4美團新業(yè)務的經(jīng)營利潤率為-69.5%，環(huán)比已開始收窄。
其中，新業(yè)務中最為重要的美團優(yōu)選，已逐漸將戰(zhàn)略目標由GMV（商品交易總額）和訂單量，轉向毛利率優(yōu)化和虧損率的改善，未來可能會逐步收窄虧損。
美團管理層也在電話財報會上稱，未來在新業(yè)務上會著手提升經(jīng)營效率及單位經(jīng)濟效益。這也符合目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從往日燒錢換市場，轉向踏實過日子的趨勢。
不過，互聯(lián)網(wǎng)寒冬之下，新業(yè)務的三個子板塊都有不同程度的收縮，據(jù)晚點LatePost報道，雖然美團快驢在近百個城市提供服務，但目前預計將暫停部分城市業(yè)務，僅保留一二線城市。這也一改美團早期對快驢的大手筆投入。王興在一年前的財報電話會上還曾表示：“將繼續(xù)加大對快驢的投資，開拓這一重要且碎片化程度較高的市場?！?/p>
此外，曾經(jīng)燒錢搶占市場最狠的美團優(yōu)選，則開始以“高質量增長”為目標。今年1月美團買菜也暫停了開城。
中信證券認為，2021年Q4，以美團優(yōu)選、多多買菜、淘菜菜為代表的公司在社區(qū)團購領域的領先地位已經(jīng)確立，頭部玩家的策略已由前期快速起量并擴大用戶體量，逐漸過渡到平臺主動控量、優(yōu)化供應鏈的階段。
萬物到家：慢慢且漫漫
美團一度對標亞馬遜，但相比于亞馬遜的“萬貨商店”（Everything Store），王興“萬物到家”（Everything Now）的野心顯然更大。（詳見雪豹財經(jīng)社《王興的飛輪還要轉多久，才能拿到貝佐斯的“護身符”》）
但在寒冬之下，王興逐夢的腳步不得不慢下來。
萬物到家，按王興預想的夢想實現(xiàn)路徑，是先用餐飲外賣積聚流量，建立配送優(yōu)勢，以及創(chuàng)造優(yōu)質現(xiàn)金流，以此帶動更高毛利率的到店酒旅業(yè)務，來完成凈利潤的轉化，然后再將錢燒到更有市場想象力的“新業(yè)務”中，搶占未來的萬億級別市場，進而實現(xiàn)萬物到家的夢想。
美團強大的外賣鐵軍，不僅是“到家”的支撐，而且是實現(xiàn)夢想的路徑起點。
不過，今年2月，隨著國家發(fā)改委等14部門“引導外賣平臺下調餐飲商家服務費”的通知出臺，美團單日市值蒸發(fā)超2000億港元。（詳見雪豹財經(jīng)社《美團閃跌2000億，王興沒有“護身符”》）
餐飲商家服務費中，超83%為騎手成本，因此未來外賣業(yè)務“降低傭金費率”的壓力，會直接影響萬物到家的“到家”部分，換言之，削弱了美團萬物到家的“腿”部力量。
新業(yè)務則更多承擔了美團萬物到家夢的“萬物”部分。前置倉、社區(qū)團購、供應鏈建設，都影響著美團走向萬物到家的必經(jīng)之路，也影響著配送速度、觸達深度及SKU數(shù)量建設。
但在新業(yè)務方面，也從燒錢換市場，走上降本增效之路，未來也勢必會收窄投入，放緩擴張速度。
無論“萬物”還是“到家”，面臨收縮的同時，美團對新業(yè)務的輸血能力也受到影響：作為凈利潤占據(jù)美團總凈利潤（此處只計算正值）近七成的到店酒旅業(yè)務，原本是為新業(yè)務持續(xù)輸血的主力，但該業(yè)務受疫情影響嚴重，Q3、Q4連續(xù)兩季度環(huán)比增速不足3%。
美團在Q4財報中強調：“我們堅信，零售行業(yè)的終局是‘萬物到家’，將繼續(xù)利用我們的優(yōu)勢及能力以推動行業(yè)轉型?！?/p>
但在奔向星辰大海前，美團也需先填飽肚子。