文|摩根頻道
近兩年來，核酸檢測(cè)幾乎成為了人們生活日常的一部分。
尤其是隨著新冠疫情進(jìn)入常態(tài)化階段，核酸檢測(cè)的市場(chǎng)需求迅猛攀升，動(dòng)輒就是全城、全市的集體檢測(cè)，為相關(guān)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)帶來巨大壓力的同時(shí)，也帶來了一輪不容忽視的創(chuàng)收。
而作為國(guó)內(nèi)三大獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的檢測(cè)服務(wù)提供商之一，艾迪康的業(yè)績(jī)自然也迎來了一波高速爆發(fā)。太過優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也讓艾迪康起了趁熱打鐵的念頭，于是在去年6月份首次遞交的上市申請(qǐng)失效后，前不久重新向港交所遞交了申請(qǐng)書。
無可否認(rèn)，在動(dòng)態(tài)清零的應(yīng)對(duì)政策下，大范圍的核酸檢測(cè)還可能會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去。但是隨著疫苗的普及，以及個(gè)人檢測(cè)用品的推出，疫情紅利已經(jīng)開始削弱，想要借此機(jī)會(huì)獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，或許并不是件簡(jiǎn)單的事情。
苦熬18年無緣上市，艾迪康靠疫情紅利翻身
其實(shí)嚴(yán)格來講，艾迪康可以算得上是獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室市場(chǎng)，也即是簡(jiǎn)稱為ICL的賽道中，資格最老的一批企業(yè)了。
而且，曾經(jīng)有很長(zhǎng)一段時(shí)間，艾迪康都是其中混得“最差”的一個(gè)。
盡管在90年代中期的美國(guó)，ICL就已經(jīng)成為高盈利的熱門行業(yè)，但是由于前期投入高、回報(bào)周期長(zhǎng)，始終存在著不小的投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于彼時(shí)剛剛開始進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)改造的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，想要實(shí)現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)還為時(shí)尚早，資本市場(chǎng)也更多是處于觀望的狀態(tài)。
創(chuàng)立于2004年的艾迪康，受限于資金和技術(shù)實(shí)力，在最開始十幾年的發(fā)展中始終慢人一步。隨著部分先驅(qū)企業(yè)逐漸走通ICL盈利模式，各大資本開始涌入賽道，同一時(shí)期創(chuàng)立，或是更晚進(jìn)入賽道的ICL企業(yè)紛紛上市，唯獨(dú)艾迪康還停留在原地。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)目前主要的ICL上市企業(yè)中，除了在2004年8月份上市的達(dá)安基因和2011年7月份上市的迪安診斷，大部分都是在2015年之后才成功上市。其中，目前在全國(guó)范圍內(nèi)占據(jù)市場(chǎng)份額最多的金域醫(yī)學(xué)，上市于2017年7月份。
相比之下，直到2018年引入美國(guó)資本凱雷成為單一最大股東，艾迪康才算是走出低谷，找準(zhǔn)自己的發(fā)展方向。與當(dāng)年有關(guān)的新聞報(bào)道，至今仍然保存在天眼查的數(shù)據(jù)庫(kù)之中。
而后在2020年疫情“黑天鵝”到來之際，艾迪康抓住新冠疫情核算檢驗(yàn)的風(fēng)口，一舉追趕上行業(yè)排名前二的金域醫(yī)學(xué)和迪安診斷，這才成為國(guó)內(nèi)三大獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的檢測(cè)服務(wù)提供商之一。
根據(jù)艾迪康此前公布的招股書，2019年的檢測(cè)量共計(jì)4600萬次、2020年6010萬次、2021年8050萬次。近三年的時(shí)間里，幾乎都保持著每年30%的增長(zhǎng)速度。
與之相應(yīng)的，2019年總營(yíng)收17.29億元、2020年27.42億元、2021年33.80億元。其中，2020年之后，與新冠疫情檢測(cè)相關(guān)的COVID-19檢測(cè)業(yè)務(wù)，在兩年間分別創(chuàng)收9.25億元和12.32億元，占據(jù)總營(yíng)收比例高達(dá)36.5%。
盡管非COVID-19檢測(cè)業(yè)務(wù)的營(yíng)收數(shù)據(jù)仍然保持著平穩(wěn)增長(zhǎng)，但自從2020年開始，艾迪康的檢測(cè)銷量和營(yíng)收增長(zhǎng)都有所減緩。同時(shí)借助新冠檢測(cè)的業(yè)務(wù)聯(lián)系，艾迪康與各個(gè)醫(yī)院和體檢中心的聯(lián)系也得以拓展，此消彼長(zhǎng)之下，新冠檢驗(yàn)正在成為艾迪康的核心增長(zhǎng)業(yè)務(wù)。
只是疫情紅利并不會(huì)長(zhǎng)期存在，隨著疫苗的有效推廣、新冠檢測(cè)回歸普檢收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以及近期醫(yī)保局將新冠抗原檢測(cè)試劑臨時(shí)性納入醫(yī)保，讓居民個(gè)人檢測(cè)成為可能后，都會(huì)對(duì)現(xiàn)有的新冠檢測(cè)營(yíng)收體系造成不小的沖擊。
特別是在2021年新冠檢測(cè)被移出“特檢”項(xiàng)目，逐漸回歸“普檢”之中，艾迪康的新冠檢測(cè)價(jià)格就出現(xiàn)了大幅度下調(diào)。而且根據(jù)弗若斯特沙利文分析數(shù)據(jù)，2022年新冠檢測(cè)的市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)持續(xù)減少至96億元，所有和新冠檢測(cè)相關(guān)的服務(wù)，其所帶來的收益都可能出現(xiàn)明顯的波動(dòng)。
除了受到疫情紅利的“時(shí)效性”影響外，如何在暫時(shí)領(lǐng)先的行業(yè)地位中更進(jìn)一步，也是艾迪康在尋求上市的過程中，所無法逃避的話題。
整體差距懸殊，難摘“行業(yè)第三”帽子？
相較于起步更早的發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)ICL行業(yè)仍處于相對(duì)早期的階段。
根據(jù)2020年全球范圍內(nèi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全世界ICL滲透率最高的國(guó)家是日本，數(shù)值高達(dá)60%。其后分別是44%的德國(guó)和35%的美國(guó)，至于我國(guó)，則是以6%的滲透率幾乎位于墊底的位置。
截至目前而言，國(guó)內(nèi)并沒有出現(xiàn)實(shí)際意義上的行業(yè)巨頭，而且即便經(jīng)過多年的發(fā)展，整體賽道仍然保留著規(guī)模不足、數(shù)量少、滲透率等特征。其中最關(guān)鍵的是，不存在或只存在少量技術(shù)壁壘、利潤(rùn)空間較小的普檢項(xiàng)目，仍然是國(guó)內(nèi)ICL企業(yè)的主流業(yè)務(wù)，而真正具備高盈利潛力的特檢項(xiàng)目，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占比相對(duì)較少。
同時(shí)，下階段的行業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展方向，也趨向于更需要技術(shù)積累的儀器、試劑研發(fā)，以及利用大數(shù)據(jù)技術(shù)整合信息，來發(fā)掘新商業(yè)模式的行業(yè)探索。前者意味著ICL企業(yè)需要加大對(duì)科研的投入，而后者，則是對(duì)企業(yè)提出了更多的業(yè)務(wù)規(guī)模拓展期望。
根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，艾迪康從2019年開始，三年時(shí)間內(nèi)對(duì)研發(fā)投入的營(yíng)收占比分別是4%、3.7%、3.7%。對(duì)于醫(yī)療機(jī)構(gòu)而言，這樣的研發(fā)投入多少顯得有些“吝嗇”。
不過這并不是艾迪康一家企業(yè)的問題，對(duì)整個(gè)行業(yè)而言，普遍存在著較為輕視研發(fā)的現(xiàn)象。根據(jù)各企業(yè)最新公布的財(cái)報(bào)信息，同為2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額占比排名前三的ICL企業(yè)，排名第一的金域醫(yī)學(xué)的研發(fā)投入為4.33%，排名第二的迪安診斷則只有3.25%。
究其原因，還在于國(guó)內(nèi)ICL行業(yè)相對(duì)早期的環(huán)境，導(dǎo)致了大部分企業(yè)都還處于規(guī)?；瘮U(kuò)張階段。就像是艾迪康，大量的資金都用來建設(shè)自營(yíng)實(shí)驗(yàn)室，以及鋪開全國(guó)范圍內(nèi)各個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間的冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)。
只不過，金域醫(yī)學(xué)已有實(shí)驗(yàn)室數(shù)量為38所，迪安診斷40所，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過艾迪康的26所。這不僅直接關(guān)系到檢測(cè)體系所能承載的樣本數(shù)量，從更深層次的科研人員數(shù)量、運(yùn)輸能力、培育周期等一系列環(huán)節(jié)，也都展現(xiàn)出了彼此之間的差距。
再加上，建立合作關(guān)系的醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量相對(duì)較少、檢測(cè)項(xiàng)目中普檢業(yè)務(wù)較多等等。綜合來看，即便三家企業(yè)以寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，瓜分了整個(gè)市場(chǎng)將近49%的份額，但艾迪康想要在短時(shí)間內(nèi)更進(jìn)一步，可能性還是相對(duì)較小。
無論如何，艾迪康作為一家有著十幾年歷史的老牌ICL企業(yè)，得益于新冠疫情帶來的檢測(cè)紅利，已經(jīng)來到了企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之上。如果這一次能夠成功上市，多年來的行業(yè)積累，或許也能夠展現(xiàn)出令人驚嘆的潛力吧。
參考資料：
《國(guó)內(nèi)第三大獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室艾迪康二度申報(bào)IPO，疫情紅利后增長(zhǎng)持續(xù)性存疑》——界面新聞
《「IPO前哨」業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靠核酸檢測(cè)？艾迪康特檢業(yè)務(wù)有亮點(diǎn)》——香港財(cái)華社
《艾迪康控股遞表港交所：過去兩年新冠檢測(cè)貢獻(xiàn)超20億收入 毛利率超過40%》——中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)