文|韭菜財(cái)經(jīng)

近年來，小米的股價(jià)如同坐了過山車一般起伏漲落讓人難以捉摸。據(jù)媒體報(bào)道，從2019年1月18日至今年1月19日，3年時(shí)間里小米集團(tuán)已經(jīng)回購了106次，累計(jì)金額達(dá)到了123億港元，其回購次數(shù)之多讓人瞠目結(jié)舌。

在近日的新財(cái)報(bào)發(fā)出之后，公司也再度宣布了股票回購計(jì)劃，預(yù)計(jì)公司將以不定期最高總額100億港元于公開市場回購股份，借此彰顯公司對自身業(yè)務(wù)發(fā)展前景的信心。單從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，小米的表現(xiàn)的確堪稱亮眼。

意料之中的向好財(cái)報(bào)

3月22日晚間，小米集團(tuán)發(fā)布了2021年四季度及全年財(cái)報(bào)。據(jù)財(cái)報(bào)披露，2021年小米集團(tuán)總營收為3283億元，同比增長33.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為220億元，同比增長69.5%。小米營收凈利的強(qiáng)勢增長，自然離不開各項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長。

分業(yè)務(wù)來看，2021年小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)營收2089億元，同比增長32.4%；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品營收850億元，同比增長25.7%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收282億元，同比增長18.8%；其他業(yè)務(wù)營收62億元。而其各項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長，自然受益于多個(gè)方面。

首先，得益于小米用戶數(shù)和月活用戶的增長。按業(yè)務(wù)類型來看，小米AIoT連接設(shè)備（不包括智能手機(jī)、平板及筆記本電腦）數(shù)已達(dá)4.34億件，同比增長33.6%；擁有五件及以上連接至小米AIoT平臺設(shè)備（不包括智能手機(jī)、平板及筆記本電腦）的用戶數(shù)達(dá)到880萬，同比增長40.4%。截至2021年12月，小愛同學(xué)月活用戶同比增長23.3%，達(dá)1.07億；米家App的月活用戶同比增長42.0%，達(dá)6390萬。

在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方面，截至2021年12月，全球MIUI月活用戶同比增長28.4%達(dá)5.1億，而2021年全球凈新增MIUI月活用戶達(dá)到1.13億，其中中國大陸凈新增用戶數(shù)達(dá)到1890萬。用戶規(guī)模與月活同步增長，可見小米有著極強(qiáng)的成長性，這也帶動(dòng)了其業(yè)務(wù)的增長。

其次，在小米高端戰(zhàn)略的助推下，旗下多類產(chǎn)品的客單價(jià)都有所提高。以小米自有的智能手機(jī)和家電產(chǎn)品為例，小米智能手機(jī)在2018年－2020年的ASP分別為959.1元、979.9元、1039.8元，而2021年小米智能手機(jī)的ASP增至1097.5元，同比增長5.6%。此外，小米智能電視的ASP也顯著增長，帶動(dòng)智能電視收入同比增長超過25%，小米空調(diào)在2021年的銷量已經(jīng)突破200萬套，同比增長超70%。

最后，在用戶數(shù)和月活同步增長以及高端戰(zhàn)略的共同作用下，小米的廣告業(yè)務(wù)也獲得了大幅增長。財(cái)報(bào)顯示，小米2021年的廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣181億元，同比增速高達(dá)42.3%。換言之，小米的高端化也提高了其廣告業(yè)務(wù)的客單價(jià)，而用戶數(shù)及月活的增長則讓更多廣告主看到小米廣告的商業(yè)價(jià)值。

值得一提的是，高毛利率的廣告業(yè)務(wù)直接拉動(dòng)了小米集團(tuán)毛利率的增長。據(jù)財(cái)報(bào)披露，小米集團(tuán)的毛利率由61.6%躍升至74.1%

高出貨量背后的秘密

從上述各項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看出，小米在2021年取得的優(yōu)異成績與其硬件產(chǎn)品的高出貨量有直接關(guān)系。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年小米智能手機(jī)全球出貨量達(dá)1.9億臺，同比增長30%；小米智能電視全球出貨量達(dá)1230萬臺；小米智能空調(diào)全球出貨量超過200萬臺，同比增長超70%。智能大家電品類（空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)）領(lǐng)跑市場，2021年收入同比增長超60%。而其能夠在出貨量上實(shí)現(xiàn)高增長，主要是因?yàn)樾∶鬃陨淼囊恍﹦?dòng)作。

一是廣泛的投資為小米提供了充足的硬件產(chǎn)品矩陣。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，小米2019年－2021年分別對外投資290家、310家、390家。從小米2021年的投資來看，其投資主要集中在新消費(fèi)和硬科技兩大領(lǐng)域。具體來說，小米在新消費(fèi)領(lǐng)域的投資是在打造自身生態(tài)鏈，為小米之家、小米有品等線上線下銷售渠道提供充足的產(chǎn)品，完善新零售戰(zhàn)略的布局；而其在硬科技方面的投資則是完善自身的供應(yīng)鏈，為手機(jī)、造車等業(yè)務(wù)穩(wěn)住上下游推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

如此一來，無論是小米的生態(tài)鏈布局還是供應(yīng)鏈布局都能夠穩(wěn)定交付，進(jìn)而讓建立在硬件產(chǎn)品生態(tài)上的“手機(jī)×IoT”戰(zhàn)略得到有效貫徹，而業(yè)務(wù)間的反哺聯(lián)動(dòng)也帶動(dòng)了銷量增長。

二是研發(fā)投入提升了小米的產(chǎn)品力，吸引了消費(fèi)者的購買。研發(fā)能力不僅決定了科技公司的生長邊界，還能夠拔高品牌形象，尤其是對于沖擊高端的小米來說，研發(fā)實(shí)力顯得尤為重要。據(jù)財(cái)報(bào)披露，小米2021年研發(fā)支出達(dá)到人民幣132億元，同比增長42.3%，2017年至今復(fù)合增長率達(dá)43%。小米的研發(fā)投入不僅遠(yuǎn)高于小米的營收的增速，還進(jìn)入了中國高科技公司的前20位。

從研發(fā)結(jié)果來看，小米12 Pro首發(fā)自研“小米澎湃P1”充電管理芯片，突破了大電池和百瓦以上快充無法兼顧的技術(shù)屏障，同容量電池續(xù)航能力增加1小時(shí)；MIUI13實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)級全鏈路反詐功能，小米12系列也成為行業(yè)首款自帶反詐功能的高端旗艦。小米在研發(fā)上的突破，不僅為旗下各項(xiàng)業(yè)務(wù)提供了技術(shù)支持，也成為其沖擊高端戰(zhàn)場的底氣。

三是渠道建設(shè)提升了小米的服務(wù)力，使其進(jìn)一步滲入更下沉的市場。據(jù)財(cái)報(bào)披露，小米的線下店從2020年末的3200余家增到2021年末的10200家，且保持著月增新店過200家的增速，其城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率已超97%和85%。據(jù)悉，在小米12系列發(fā)售后首月，線下渠道出貨量占比超過了50%。換言之，小米的線下渠道建設(shè)已經(jīng)成功帶動(dòng)了小米手機(jī)銷量的增長，并為小米帶來了可觀的收益。

不容忽視的現(xiàn)實(shí)暗流

然而不可忽視的是，在小米出貨量大漲、業(yè)績高增的背后早已暗流涌動(dòng)。

一來，投資收益縮水給小米帶來了巨額虧損，直接拉低了其凈利潤。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年，小米年內(nèi)利潤由去年同期的203.1億元跌至192.8億元，同比下滑5.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤220.4億元，同比增長69.5%。對于調(diào)整前后的凈利潤變化，小米表示是由于上市普通股投資的公允價(jià)值收益減少。

對比財(cái)報(bào)可知，小米2020年的投資收益為132億元，而小米2021年的投資公允價(jià)值為81億元，同比下滑38.3%，約減少50億元。由此可見，多元化的投資也拖累了小米的凈利潤。

二來，供應(yīng)鏈短缺讓小米在2022年依舊面臨交付壓力。從小米的營收結(jié)構(gòu)來看，智能手機(jī)業(yè)務(wù)仍是小米的營收支柱，但是在疫情、俄烏沖突等因素的影響下，全球手機(jī)廠商在核心部件上都面臨嚴(yán)重缺貨的問題。由于供應(yīng)鏈短缺，小米手機(jī)在第三季度的出貨量也少于去年同期。

對此，小米相關(guān)負(fù)責(zé)人王翔在小米的財(cái)報(bào)會(huì)議上表示：“2022年第一季度，零部件的供應(yīng)及運(yùn)輸將會(huì)是巨大的挑戰(zhàn)。我們希望這一短期問題，在第二、三、四季度能夠?qū)崿F(xiàn)較大改善?！边@意味著，小米的智能手機(jī)在短時(shí)間內(nèi)仍然存在交付難的情況。

沖高、造車，小米有苦難言

雖然投資虧損和供應(yīng)鏈問題仍困擾著小米，但前者有益于小米的長期發(fā)展，一時(shí)虧損不足為懼；后者則是手機(jī)廠商們的集體問題，并非小米一家承壓。事實(shí)上，真正影響小米的還是沖擊高端和造車。

沖高是小米盈利的最佳方案，雖然2021年已經(jīng)是小米沖高的第二年，但WitDisplay首席分析師林美炳分析認(rèn)為：“小米手機(jī)高端化不如預(yù)期，高端手機(jī)出貨是通過降價(jià)實(shí)現(xiàn)的。”

從高端手機(jī)市場份額來看，小米并未吃到華為讓出的高端手機(jī)市場紅利。據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2021年蘋果的高端手機(jī)份額增至60%，小米從2020年的3%增至5%，在高端手機(jī)市場表現(xiàn)平平。與此同時(shí)，小米的高端手機(jī)在出貨上存在“注水”的情況。從小米的營銷活動(dòng)來看，其部分高端手機(jī)的出貨是通過降價(jià)實(shí)現(xiàn)的，比如小米MIX FOLD進(jìn)行過多次降價(jià)，刺激用戶購買。

從ASP增速來看，小米的高端手機(jī)對ASP增長貢獻(xiàn)不多。據(jù)小米財(cái)報(bào)顯示，2018年－2021年的ASP增速分別為2.2%、8.8%、6.1%、5.5%，其中2018年和2019年并未實(shí)行高端戰(zhàn)略，但2019年小米智能手機(jī)的ASP增速最快。另外，2018年－2021年，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)部門的收入同比增速都遠(yuǎn)超ASP的增速。換言之，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長，更大程度上還是依靠銷量而非價(jià)格。綜合來看，小米高端戰(zhàn)略并未真正成功。

在手機(jī)市場疲軟，IoT業(yè)務(wù)競爭激烈的情況下，小米選擇以造車作為突破口，既能拓展生長邊界，也能延伸IoT生態(tài)，然而小米造車并不容易。以“蔚小理”為代表的造車新勢力已經(jīng)占據(jù)主要市場份額，傳統(tǒng)廠商也通過推出各類電動(dòng)車來搶占市場，小米很難從中分一杯羹。此外，芯片短缺、動(dòng)力電池漲價(jià)等因素，也為小米造車增加了阻力。

小米雖然以投資的形式介入造車產(chǎn)業(yè)鏈，但目前新能源汽車市場的形式依舊嚴(yán)峻，尚且看不出小米在造車上有何優(yōu)勢，而小米造車帶來的影響卻已經(jīng)體現(xiàn)在其財(cái)報(bào)上了。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，小米現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為235.12億元，去年同期為 547.52億元。經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額也從2020年的218.79億元縮至97.85億元。

因此，小米雖然交出了頗為亮眼的財(cái)報(bào)，但并未打動(dòng)資本市場，顯然屬于小米的大考尚未結(jié)束。