文|清流工作室 韓江雪
主編|趙妍
去年以來，人工智能企業(yè)紛紛搶灘登陸資本市場。
“AI四小龍”中的三家企業(yè)依圖科技、云從科技、曠視科技先后在科創(chuàng)板申請上市。其中依圖科技已主動(dòng)撤回上市申請，而云從科技和曠視科技雖然已經(jīng)過會，但目前尚未拿到證監(jiān)會批復(fù)。商湯科技（00020.HK）另辟蹊徑，于2021年12月30日登陸港交所。
同樣選擇科創(chuàng)板上市的北京格靈深瞳信息技術(shù)股份有限公司（下稱“格靈深瞳”，688207.SH）相比同行幸運(yùn)得多，公司于2022年1月11日拿到證監(jiān)會同意注冊的批文，并于3月17日掛牌上市。
格靈深瞳是一家光環(huán)籠罩的公司，除了有真格基金、策源創(chuàng)投、紅杉資本等一眾明星風(fēng)投加持之外，這家公司還有一則流傳甚廣的段子。
據(jù)說在一場飯局中，投資人對格靈深瞳的估值產(chǎn)生了巨大的分歧。天使投資人徐小平認(rèn)為，格靈深瞳未來至少估值5000億美金。沈南鵬比較謙虛一點(diǎn)，他覺得5000億美金太夸張了，就往下壓了壓，說1000億美金比較實(shí)際。眼看二位大佬爭得不可開交，有和事佬居中報(bào)了個(gè)3000億美金（約等1.9萬億元）的價(jià)格，老徐和老沈只好勉強(qiáng)同意。
事實(shí)證明，哥幾個(gè)可能都喝大了。格靈深瞳發(fā)行價(jià)39.49元，對應(yīng)市值73.06億，上市當(dāng)天股價(jià)破發(fā)，目前市值已不足60億，離3000億美金的估值還有那么一點(diǎn)距離。
根據(jù)格靈深瞳招股書及上市公告書披露，公司2019年至2021年的營收分別為7121.07萬、2.43億、2.94億，歸母凈利潤分別是-4.14億、-7786.92萬、-6841.77萬，不僅營收規(guī)模較小，且一直處于虧損狀態(tài)。
而清流工作室研究發(fā)現(xiàn)，格靈深瞳部分應(yīng)收賬款存在巨大的回款風(fēng)險(xiǎn)，而格靈深瞳在招股說明書中并沒有披露這一點(diǎn)。
根據(jù)格靈深瞳上市公告書披露，截止到2021年12月31日，公司應(yīng)收賬款余額為2.26億，同比增長230.36%，而公司2021年?duì)I收為2.94億，同比僅增長20.95%，其應(yīng)收賬款的增長速度，是營收增速的10倍以上。
清流工作室研究發(fā)現(xiàn)，在格靈深瞳的大客戶中，其對東方網(wǎng)力的銷售頗為蹊蹺，且對其應(yīng)收賬款存在重大回款風(fēng)險(xiǎn)。
東方網(wǎng)力是格靈深瞳2018年、2019年和2021年上半年的前五大客戶之一，對其銷售金額分別為2114.37萬、288.78萬、1625.64萬，占當(dāng)期營收比例分別為42.28%、4.07%、22.52%，在當(dāng)期前五大客戶中分為位列第一名、第五名和第二名。
截止到2021年6月30日，格靈深瞳對東方網(wǎng)力的應(yīng)收賬款余額為2,277.08萬元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額的比例為23.81%。
清流工作室研究發(fā)現(xiàn)，格靈深瞳對東方網(wǎng)力的這些應(yīng)收賬款存在巨大的回款風(fēng)險(xiǎn)，而格靈深瞳沒有在招股說明書中進(jìn)行任何披露。
下面，我們從7個(gè)方面來進(jìn)行分析。
01 公司財(cái)務(wù)狀況惡化、嚴(yán)重資不抵債且處于退市邊緣
東方網(wǎng)力成立于2000年，14年在創(chuàng)業(yè)板上市，公司主營業(yè)務(wù)為安防視頻。2014年到2018年，東方網(wǎng)力發(fā)展平穩(wěn)，業(yè)績不斷增長。2019年，公司業(yè)績急劇惡化，當(dāng)年?duì)I收3.54億，同比暴跌84.27%，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為-31.93億、-27.35億。
此后，東方網(wǎng)力營收不斷下滑，并一直處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。截止到2021年9月30日，東方網(wǎng)力總資產(chǎn)為27.76億，總負(fù)債29.84億，歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)為-2.21億。而根據(jù)公司2022年1月28日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，截止到2021年底，公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)在-13億至-9億元之間，已經(jīng)處于嚴(yán)重資不抵債的狀態(tài)。
從公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，截止到2021年9月30日，公司賬面貨幣資金余額1.18億（其中大部分已經(jīng)被司法凍結(jié)），而短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為8.66億元和2.13億元，另外還有金融負(fù)債4.16億，公司流動(dòng)性已經(jīng)嚴(yán)重不足。
從經(jīng)營性現(xiàn)金流來看，2019年、2020年及2021年前三季度，東方網(wǎng)力的經(jīng)營性現(xiàn)金流金額分別為-5.69億元、-7247.46萬元、-3697.54萬元，也就是說，公司的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)完全失去“造血”能力并一直處于“失血”狀態(tài)。
清流工作室梳理了東方網(wǎng)力歷年發(fā)布的公告，2019年9月東方網(wǎng)力爆出16億元的違規(guī)擔(dān)保，10月多個(gè)銀行賬戶被查封，11月大股東劉光的股份全部凍結(jié)，2020年9月13日下午，東方網(wǎng)力發(fā)布公告，公司因違規(guī)擔(dān)保實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票被“ST”，2020年至2021年，公司包括董事長、總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的大批董監(jiān)高辭職。
今年以來，公司多次發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示，稱因預(yù)計(jì)2021年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票交易可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（股票簡稱前冠以“*ST”字樣）。
02 公司已出現(xiàn)多筆違約貸款
早在2020年財(cái)報(bào)中，東方網(wǎng)力就披露了7筆違約貸款，涉及金額共計(jì)2.09億元，具體如下：
截止到2021年6月末，東方網(wǎng)力逾期的短期貸款又增加了2筆，累計(jì)逾期貸款共9筆，涉及金額共計(jì)2.17億元。
03 公司大部分貨幣資金已被凍結(jié)
截止到2021年6月末，東方網(wǎng)力賬面上的大部分貨幣資金已經(jīng)被凍結(jié)，凍結(jié)金額為7,668.39萬元，占其賬面貨幣資金余額比例高達(dá)65.65%。
根據(jù)東方網(wǎng)力2022年3月2日的最新公告，公司基本存款賬戶、50個(gè)一般存款賬戶、14個(gè)募集資金賬戶、專用存款賬戶、保證金賬戶及監(jiān)管戶被凍結(jié)，凍結(jié)金額共計(jì)8,183.59萬元，占其貨幣資金余額的65.64%。
04 公司已成為老賴
截止到目前，東方網(wǎng)力已經(jīng)身負(fù)眾多限制消費(fèi)令，下面僅羅列其中一部分：
2022年3月11日，公司董秘在回復(fù)投資者詢問時(shí)，已經(jīng)明確表示，公司已被列入失信人名單：
05 持續(xù)經(jīng)營能力存疑
早在2020年，東方網(wǎng)力的審計(jì)機(jī)構(gòu)就對其持續(xù)經(jīng)營能力提出疑慮，并發(fā)表了“帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落的無保留意見”：
這說明公司的流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)了重大問題，審計(jì)機(jī)構(gòu)對其能否持續(xù)經(jīng)營存在重大疑慮。
06 拖欠商湯科技巨額貨款
格靈深瞳和商湯科技同為人工智能企業(yè)，而公開資料顯示，東方網(wǎng)力已拖欠商湯科技巨額貨款。
根據(jù)東方網(wǎng)力2022年3月1日發(fā)布的《關(guān)于收到北京仲裁委員會答辯通知的公告》，公告顯示，商湯科技請求裁決東方網(wǎng)力支付合同貨款113,134,721.54元及其相關(guān)違約金、律師費(fèi)和仲裁費(fèi)。
公告顯示，2018年12月4日，商湯科技和東方網(wǎng)力簽署了《運(yùn)城雪亮工程項(xiàng)目供應(yīng)協(xié)議》，由商湯科技向東方網(wǎng)力供貨，商湯科技供貨之后，截止到2020年9月30日僅收到貨款100萬元，不足合同總額的1%。
07 格靈深瞳對東方網(wǎng)力2021年的銷售沒有任何回款
從上面的信息，我們可以看出東方網(wǎng)力的財(cái)務(wù)狀況和履約能力已經(jīng)惡化到了何種程度，下面，我們用直接的數(shù)據(jù)來分析格靈深瞳對東方網(wǎng)力的應(yīng)收賬款面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
2021年1-6月，格靈深瞳向東方網(wǎng)力銷售金額為1,625.64萬元，占其當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例為22.52%。
我們按照最高17%的增值稅率來計(jì)算，格靈深瞳2021年上半年向東方網(wǎng)力的含稅銷售額最高不超過1902萬元，而截止到2021年6月末，格靈深瞳對東方網(wǎng)力的應(yīng)收賬款余額為2277.08萬元，說明至少有375.08萬元是2021年之前銷售的。
那么這2277.08萬元應(yīng)收賬款，在2021年下半年有多少回款呢？
根據(jù)格靈深瞳上市公告書披露，截止到2021年末，格靈深瞳對東方網(wǎng)力的應(yīng)收賬款余額依然是2277.08萬元。這說明2021年下半年，格靈深瞳對東方網(wǎng)力的應(yīng)收賬款，根本沒有任何回款。
綜合以上分析我們可以看出，東方網(wǎng)力在2019年已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)業(yè)績惡化，其衍化脈絡(luò)大致如下：
2019年9月爆出16億元的違規(guī)擔(dān)保，10月多個(gè)銀行賬戶被查封，11月大股東劉光的股份全部凍結(jié)，公司當(dāng)年出現(xiàn)巨額虧損；2020年3月開始公司多筆貸款逾期，2020年9月被ST，2020年財(cái)報(bào)審計(jì)中，會計(jì)師認(rèn)為其持續(xù)經(jīng)營能力存在重大疑慮；2021年上半年公司進(jìn)入資不抵債狀態(tài)。
很顯然，從2019年開始，東方網(wǎng)力的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就是和尚頭上的虱子——明擺著。
我們再來看格靈深瞳對東方網(wǎng)力的銷售情況：2018年銷售金額為2114.37萬，為其第一大客戶，銷售占比高達(dá)42.28%，2019年大幅下降至288.78萬，只占其銷售比例的4.07%，2020年退出格靈深瞳前五大客戶之列。這個(gè)趨勢跟東方網(wǎng)力的危機(jī)衍化趨勢大致是相符的。
蹊蹺的是2021年上半年這1625.64萬的銷售，這時(shí)候東方網(wǎng)力的經(jīng)營、財(cái)務(wù)、債務(wù)危機(jī)已經(jīng)十分明顯了，格靈深瞳對東方網(wǎng)力的銷售如果是現(xiàn)款現(xiàn)貨或者先款后貨，那么我們認(rèn)為是正常的，而這時(shí)候大規(guī)模的賒銷，我們認(rèn)為并不符合正常的商業(yè)邏輯，其應(yīng)收賬款的巨大風(fēng)險(xiǎn)，是顯而易見的。
2021年末的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也能證明，2021年下半年，格靈深瞳沒有收到東方網(wǎng)力任何銷售回款，甚至2021年之前的數(shù)百萬元銷售，也沒有收到回款。而這時(shí)候，東方網(wǎng)力已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債并成為老賴，身負(fù)多條限制消費(fèi)令。
那么，作為一家IPO公司，格靈深瞳在招股說明書中，對如此重大的風(fēng)險(xiǎn)竟然只字未提。
綜上所述，我們質(zhì)疑格靈深瞳的招股說明書存在重大遺漏，其對應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)提示不充分、不完整；其保薦機(jī)構(gòu)海通證券、審計(jì)機(jī)構(gòu)容誠會計(jì)師事務(wù)所是否盡到了勤勉義務(wù)，值得商榷。