文 | 藍(lán)鯨教育 一輝
日前，洪恩教育發(fā)布截至2021年12月31日的Q4及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。
報(bào)告期內(nèi)，洪恩教育營(yíng)收2.38億元，同比增長(zhǎng)25.5%；虧損790萬(wàn)元，同比收窄。相比傳統(tǒng)教培機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型面臨的經(jīng)營(yíng)沖擊，洪恩教育的業(yè)績(jī)逆勢(shì)大漲。
洪恩教育為何能做到“風(fēng)景這邊獨(dú)好”，其模式到底有沒(méi)有合規(guī)壓力？
快速增長(zhǎng)
縱觀洪恩教育的2021年，相比于其他教培機(jī)構(gòu)，幾乎沒(méi)有受到任何影響。
第四季度，洪恩教育的主要業(yè)績(jī)指標(biāo)都在快速增長(zhǎng)。營(yíng)收為2.38億元（折合3730萬(wàn)美元），較2020年同期增長(zhǎng)25.5%。其中，線上訂閱收入為2.21億元（折合3470萬(wàn)美元），較2020年同期增長(zhǎng)40.4%。
相比于其他教培機(jī)構(gòu)收縮開(kāi)支，洪恩教育四季度反而加大了市場(chǎng)投放，研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用同比分別大漲108.2%、111.1%。即便如此，洪恩教育依然實(shí)現(xiàn)了虧損的收窄。四季度凈虧損為790萬(wàn)元（折合120萬(wàn)美元），2020年同期凈虧損為5380萬(wàn)元，同比大幅收窄。
四季度的亮眼表現(xiàn)帶來(lái)了全年業(yè)績(jī)的提升。2021年全年洪恩教育總營(yíng)收為9.45億元（折合1.48億美元），較2020年的5.32億元增長(zhǎng)77.6%。線上訂閱收入為8.32億元（1.31億美元），較2020年的4.31億元增長(zhǎng)93.4%。
線上營(yíng)收的大漲主要由于用戶規(guī)模的不斷擴(kuò)大。2021年全年洪恩教育平均月度活躍用戶數(shù)為1640萬(wàn)，較2020年的1061萬(wàn)增長(zhǎng)54.6%。全年付費(fèi)用戶數(shù)為444萬(wàn)，較2020年的373萬(wàn)增長(zhǎng)19%。
總結(jié)來(lái)說(shuō)，在《民促法實(shí)施條例》頒布、“雙減”政策下發(fā)的大背景下，洪恩教育幾乎沒(méi)有受到影響、反而逆勢(shì)增長(zhǎng)，甚至諸多指標(biāo)呈現(xiàn)翻番式的跨越。這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分難得。
可讓人意外的是，財(cái)報(bào)發(fā)布后的交易日，洪恩教育股價(jià)大跌10.48%。進(jìn)入2021年起，洪恩教育股價(jià)縮水近85%，目前只有2.05美元，市值1.10億美元。而當(dāng)初上市時(shí)，洪恩教育的發(fā)行價(jià)達(dá)12美元，上市首日更是漲到16美元，市值曾達(dá)8.36億美元。
如今資本市場(chǎng)給洪恩教育的定價(jià)，甚至低于其全年的總營(yíng)收。這客觀上意味著，資本市場(chǎng)似乎并不看好洪恩教育的未來(lái)。
那么，資本為何并不看好洪恩教育？
灰色地帶
目前，洪恩教育旗下有多款A(yù)PP，包括《洪恩識(shí)字》《洪恩拼音》《洪恩ABC》《洪恩思維》《洪恩雙語(yǔ)繪本》《洪恩故事》《洪恩十萬(wàn)問(wèn)》《洪恩閱讀》等。面向的對(duì)象，都是學(xué)齡前兒童。
可要看到的是，無(wú)論是拼音、ABC、還是思維，都可能涉嫌提前教授小學(xué)階段課程知識(shí)。按照“雙減”政策，不得開(kāi)展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn)；嚴(yán)禁以學(xué)前班、幼小銜接班、思維訓(xùn)練班等名義，面向?qū)W齡前兒童開(kāi)展線下學(xué)科類（含外語(yǔ)）培訓(xùn)。
另外去年4月，教育部印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)幼兒園與小學(xué)科學(xué)銜接的指導(dǎo)意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)落實(shí)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得對(duì)學(xué)前兒童違規(guī)進(jìn)行培訓(xùn)。6月1日，新版《未成年人保護(hù)法》正式實(shí)施。其中規(guī)定，幼兒園、校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得對(duì)學(xué)齡前未成年人進(jìn)行小學(xué)課程教育。
從這些規(guī)定來(lái)看，洪恩教育或許正游走在灰色地帶——即涉嫌為學(xué)齡前兒童提供線上培訓(xùn)，又涉嫌為學(xué)齡前兒童提前教授小學(xué)課程。
然而，為何洪恩教育并沒(méi)有像其他機(jī)構(gòu)那樣進(jìn)行轉(zhuǎn)型，其究竟是否能夠“獨(dú)善其身”？
文字游戲？
在洪恩教育的財(cái)報(bào)中，有幾項(xiàng)表述發(fā)生了重要的改變，而這可能是洪恩教育沒(méi)有明顯轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵原因。
根據(jù)財(cái)報(bào)，洪恩教育的營(yíng)收構(gòu)成主要是“線上訂閱”和“線下產(chǎn)品及其他”。這兩項(xiàng)收入在2021年全年分別貢獻(xiàn)了8.32億元和1.12億元收入，比2020年同期的4.31億元和1.01億元，分別增長(zhǎng)了93.45%和10.8%。
要注意的是，在2020年的財(cái)報(bào)中，這兩項(xiàng)的表述還是“學(xué)習(xí)服務(wù)”和“學(xué)習(xí)材料及設(shè)備”。從具體的營(yíng)收數(shù)字看，洪恩教育只是換了個(gè)說(shuō)法，數(shù)據(jù)是完全契合的。
按照“學(xué)習(xí)服務(wù)”和“學(xué)習(xí)材料及設(shè)備”的定義，洪恩教育似乎更像是教育培訓(xùn)的提供者。而在新的財(cái)報(bào)中，“訂閱”、“產(chǎn)品”的表述下，其搖身一變，似乎成了一個(gè)內(nèi)容提供者。與用戶的關(guān)系不再是教育培訓(xùn)，而是內(nèi)容付費(fèi)。
換個(gè)表述，洪恩教育搖身一變，繼續(xù)著原有業(yè)務(wù)。不僅如此，洪恩教育仍然在繼續(xù)推出新產(chǎn)品。洪恩教育首席執(zhí)行官戴鵬在財(cái)報(bào)中介紹，近期洪恩教育推出兩款新產(chǎn)品，分別為洪恩編程、洪恩小畫(huà)家，進(jìn)一步豐富了STEAM產(chǎn)品線。“我們相信，這兩款新產(chǎn)品的加入將進(jìn)一步提升產(chǎn)品組合的競(jìng)爭(zhēng)力，并為業(yè)務(wù)帶來(lái)更多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。”
藍(lán)鯨教育查詢發(fā)現(xiàn)，這兩款產(chǎn)品面向的群體依然是學(xué)齡前兒童，這樣的做法是否合規(guī)，我們或許可以用行業(yè)中其他機(jī)構(gòu)的做法做一個(gè)參照。以少兒編程頭部機(jī)構(gòu)點(diǎn)貓科技為例，其早在去年7月底就開(kāi)始發(fā)力To B業(yè)務(wù)，發(fā)布升級(jí)8款國(guó)產(chǎn)編程創(chuàng)作工具及產(chǎn)品。面向廣大教育機(jī)構(gòu)和中小學(xué)，提供“點(diǎn)程云”一站式編程教育SaaS解決方案及智慧教育點(diǎn)貓編程平臺(tái)等等。
比較來(lái)說(shuō)，洪恩教育的做法更像是通過(guò)“文字游戲”游走在灰色地帶。
從短期來(lái)看，目前監(jiān)管的確沒(méi)有對(duì)這類平臺(tái)做出明確規(guī)定。但合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)似乎像一柄達(dá)摩克利斯之劍，懸在洪恩教育的頭上。一旦面臨困境，洪恩教育的風(fēng)險(xiǎn)防范能力或十分有限。
2021年全年，洪恩教育線下產(chǎn)品及其他收入只有1.12億元（1760萬(wàn)美元），較2020年的1.01億元增長(zhǎng)10.8%。這部分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較為緩慢，且目前只占全部收入的11.9%，無(wú)法撐起洪恩的經(jīng)營(yíng)。
2021年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的背后，洪恩教育或許選擇改變措辭，游走在灰色地帶，避開(kāi)了合規(guī)的壓力。但長(zhǎng)期來(lái)看，這樣的做法是否合規(guī)存在很大的不確定性。或許洪恩教育只是把風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)往后推移了。這側(cè)面上可能也解釋了，為何在業(yè)績(jī)一片向好的情形下，資本市場(chǎng)依然沒(méi)有給出積極的回應(yīng)。