文|陳根
3月22日晚，小米2021年財(cái)報(bào)公布。2021年度，小米營(yíng)收3283億，同比增長(zhǎng)33.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)220億，同比增長(zhǎng)69.5%；智能手機(jī)出貨1.9億部，同比增長(zhǎng)30%；全球MIUI用戶(hù)達(dá)5.1億，同比增長(zhǎng)28.4%。 小米最新市值約3700億港元，折合約3000億人民幣或470億美元。
值得一提的是，過(guò)去的一年，小米在緊鑼密鼓布局造車(chē)這一長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)之外，還經(jīng)過(guò)了一番轟轟烈烈的線(xiàn)下渠道擴(kuò)充，以及整體產(chǎn)品整體的高端化擴(kuò)充。終于，這份財(cái)報(bào)中，小米第四季度有多項(xiàng)數(shù)據(jù)基本都是上市以來(lái)的最高值。
然而，小米高速狂奔的一年里，小米的盈利雖然漲了不少，雷軍卻顯得嚴(yán)肅了許多——高端化戰(zhàn)略的第二年，小米距離“對(duì)標(biāo)蘋(píng)果”依然遙遠(yuǎn)。
小米高速狂奔
對(duì)于小米來(lái)說(shuō)，2021年稱(chēng)得上是小米的高光時(shí)刻。手機(jī)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)家電是小米業(yè)務(wù)的三大板塊。其中，智能手機(jī)是主要營(yíng)收。
根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2021年全球智能手機(jī)銷(xiāo)量出現(xiàn)反彈，同比增長(zhǎng)5.7%, 達(dá)13.5億部。小米集團(tuán)立志三年內(nèi)拿下全球銷(xiāo)量第一，縮小其與國(guó)際巨頭間的差距。2021年，小米智能手機(jī)出貨量達(dá)1.9億臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.8%，雖然全球排名較上年沒(méi)有變化，仍為第三，但市占率顯著提升至14.1%。
其中，小米手機(jī)業(yè)務(wù)Q3的營(yíng)收雖然達(dá)到478億元，稍高于去年Q3的476億元，毛利率12.8%，但同比增長(zhǎng)收縮到4%。而到了Q4，小米12系列做了產(chǎn)品價(jià)位調(diào)整——在小米12系列上，小米首次做了雙尺寸旗艦的設(shè)計(jì)，盡管喊出了“對(duì)標(biāo)蘋(píng)果”的噱頭，小米12標(biāo)準(zhǔn)版還是反常規(guī)做了“減配減價(jià)”的賣(mài)點(diǎn)調(diào)整，以補(bǔ)充三季度以來(lái)小米手機(jī)在3千元價(jià)位段的價(jià)格缺位。
產(chǎn)品定位和價(jià)位段的調(diào)整，讓小米Q4的業(yè)務(wù)收入和出貨量有所回升。此外，這季度里，小米手機(jī)的ASP是1143元，毛利率達(dá)到了17%，兩項(xiàng)都是上市以來(lái)最高的季度數(shù)據(jù)。
搭配著產(chǎn)品調(diào)整的，還有在海外市場(chǎng)的渠道調(diào)整。財(cái)報(bào)顯示，2021年，在海外市場(chǎng)，小米手機(jī)來(lái)自運(yùn)營(yíng)商渠道的出貨量超過(guò)2500萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超120%。其中，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，小米收集在歐洲地區(qū)運(yùn)營(yíng)商渠道市場(chǎng)份額從2020年的8%上升至2021年的17%；在拉丁美洲地區(qū)，這一數(shù)據(jù)則從5%上升至12%。
在Q4調(diào)整下，2021年，小米手機(jī)3千元以上機(jī)型（包括海外300歐元以上）的銷(xiāo)量是2400萬(wàn)左右，占據(jù)了總體出貨量的13%。
對(duì)于小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的對(duì)象是MIUI用戶(hù)。第四季度明顯可見(jiàn)的是，商業(yè)化的變現(xiàn)能力出現(xiàn)較大提升——表現(xiàn)在毛利率方面，達(dá)到了76.1%，是上市以來(lái)的最高點(diǎn)；小米的互聯(lián)網(wǎng)收入中有大部分來(lái)自廣告收入，這部分收入也是歷史最高的水平。
小米互聯(lián)網(wǎng)收入變現(xiàn)能力提升，也可以拆解為兩個(gè)原因。一方面，小米硬件的出海除了尋找硬件銷(xiāo)售的增量之外，去年以來(lái)，小米還在開(kāi)拓境外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)。2021年Q1，海外用戶(hù)貢獻(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)收入約為國(guó)內(nèi)用戶(hù)的6.5%，到Q4這個(gè)比例提高到9.8%。鑒于四分之三MIUI用戶(hù)來(lái)自海外，如果海外用戶(hù)貢獻(xiàn)收入穩(wěn)步提升，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)增長(zhǎng)的空間很大。
另一方面，小米自身產(chǎn)品價(jià)格段的向上躍升，聚攏了更多消費(fèi)能力更強(qiáng)的用戶(hù)，根據(jù)小米財(cái)報(bào)會(huì)議，以游戲收入為例，高端手機(jī)用戶(hù)的這部分收入是非高端手機(jī)用戶(hù)的11.5倍，此外高端手機(jī)中，廣告、預(yù)裝應(yīng)用的可能性更大。
最后，在物聯(lián)網(wǎng)方面，Q4物聯(lián)網(wǎng)（IoT）業(yè)務(wù)整體的收入，達(dá)到了250億元，相比上一個(gè)季度漲了50個(gè)億，無(wú)論是季度數(shù)據(jù)還是全年的數(shù)據(jù)，都是上市以來(lái)最高。從同比增長(zhǎng)來(lái)看，也是小米IoT業(yè)務(wù)在連續(xù)多個(gè)季度低迷之后的一次回溫。其原因則在于小米整體高端化的帶動(dòng)，以及電視以外的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的收入。
可以說(shuō)，小米的2021年，交出了一份還不錯(cuò)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。
高研發(fā)也不能獲得認(rèn)同？
雖然業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)看起來(lái)令人滿(mǎn)意，但事實(shí)上，小米卻在迎接更大的挑戰(zhàn)，那就是小米依然沒(méi)能說(shuō)服投資人，從“軟件及互聯(lián)網(wǎng)”起家，以硬件、互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)家電為方向，小米至今沒(méi)能給出一個(gè)清晰的市場(chǎng)定位。并且，小米的高端化發(fā)展道路卻也面臨諸多挑戰(zhàn)。
2021年8月，在雷軍年度演講暨小米秋季新品發(fā)布會(huì)上，雷軍回憶了一個(gè)與投資人有關(guān)的故事，2019年小米股價(jià)從24元跌到8元，跌到了三分之一。當(dāng)時(shí)，雷軍被一名投資人指名要見(jiàn)，數(shù)落了一個(gè)多小時(shí)，毫不給面子。“從戰(zhàn)略到產(chǎn)品再到管理，把我們當(dāng)小學(xué)生。”雷軍印象深刻，“我襯衣都濕了”。
2021年1月4日，小米的收盤(pán)價(jià)達(dá)到34港元。雷軍一度感嘆：“我再也不用關(guān)心股價(jià)了?！钡巯?，小米的股價(jià)似乎又到了需要雷軍關(guān)心的時(shí)候。截至3月23日收盤(pán)，小米股價(jià)報(bào)收每股14.78港元，相較2021年1月的高位，跌去56.5%。
除中概股暴跌對(duì)小米股價(jià)的拖累外，小米在資本市場(chǎng)也是屢屢不被看好。2021年財(cái)報(bào)發(fā)布后，中金公司評(píng)論稱(chēng)，將下調(diào)2022年及2023年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增速為5.3%及13%。影響市場(chǎng)信心的關(guān)鍵就是，小米手機(jī)高端化的探索成果尚未能說(shuō)服投資者，很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，低端化都是小米被詬病的原因所在。
反光同行業(yè)的華為和榮耀，其中，真正讓華為在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的，就是從自研芯片到引領(lǐng)5G的技術(shù)發(fā)展。創(chuàng)新性的技術(shù)給華為打下的高科技烙印和領(lǐng)導(dǎo)者地位，使得華為得以站在國(guó)家力量的代言席上，并在面臨美國(guó)的多重打壓之下，獲得了全民關(guān)切。從這樣的高度出發(fā)，任何品牌都會(huì)顯得相形見(jiàn)絀，而喜歡把“黑科技”掛在嘴邊的小米，對(duì)比之下就更加顯得言之無(wú)物。
再看看蘋(píng)果，蘋(píng)果手機(jī)之所以定位在高價(jià)上，并且一直被資本市場(chǎng)認(rèn)可，核心就在于蘋(píng)果的手機(jī)擁有自己獨(dú)特的硬件核心研發(fā)技術(shù)與能力，自己掌握核心硬件技術(shù)的定價(jià)權(quán)與話(huà)語(yǔ)權(quán)。其次，蘋(píng)果擁有自己的獨(dú)立、獨(dú)特、封閉的生態(tài)應(yīng)用系統(tǒng)，因此也有自己的定價(jià)權(quán)與話(huà)語(yǔ)權(quán)。
小米顯然也意識(shí)到了這樣的問(wèn)題。于是，一改中低端機(jī)型的基調(diào)，小米也開(kāi)始向“高端”進(jìn)發(fā)，繼小米10系列站穩(wěn)腳跟后，小米11、小米11Pro、小米11Ultra接連面世，以高配高顏值，向價(jià)值鏈頂層發(fā)起總攻。
2021年，小米研發(fā)支出達(dá)132億元，同比增長(zhǎng)42.3%。而財(cái)報(bào)預(yù)期未來(lái)五年，集團(tuán)研發(fā)投入將超過(guò)1000億元，平均每年200億元。事實(shí)上，自2014年開(kāi)始，小米便開(kāi)始自研澎湃芯片。2017年和2021年，先后發(fā)布澎湃S1和澎湃C1。
通過(guò)大量研發(fā)，小米得以解決了許多已知或未知的問(wèn)題，比如自研環(huán)形冷泵散熱技術(shù)，進(jìn)一步優(yōu)化手機(jī)在高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)下的使用體驗(yàn)，以及推出的MIUI12.5增強(qiáng)版，從底層框架優(yōu)化使用體驗(yàn)。
與此同時(shí)，小米也加快了在芯片領(lǐng)域的投資布局，而這其中必然包含了戰(zhàn)略協(xié)同的目的。2021年以來(lái)，小米集團(tuán)、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金及順為資本等參與投資的芯片公司數(shù)量已經(jīng)超過(guò)20家，涉及AI芯片研發(fā)、顯示驅(qū)動(dòng)芯片、射頻及高端模擬芯片、傳感器芯片、功率器件研發(fā)等方面。
那么，為什么小米已經(jīng)付出了如此巨大的代價(jià)，卻依舊沒(méi)有說(shuō)服投資人？
嫁接的核心技術(shù)
要看清小米，還要回到小米。一個(gè)客觀事實(shí)是，技術(shù)創(chuàng)新是小米的命門(mén)，和無(wú)可避免的短板。
不論如何燒錢(qián)進(jìn)行研發(fā)，不論如何包裝自己的米U系統(tǒng)，一個(gè)最重要也無(wú)法回避的問(wèn)題是，這個(gè)系統(tǒng)始終是嫁接在谷歌的安卓之上，隨時(shí)面臨安卓收費(fèi)的可能性，一旦安卓要實(shí)施收費(fèi)，所謂的米U系統(tǒng)只不過(guò)是給谷歌做嫁衣而已。在這一方面，很顯然，小米既無(wú)法說(shuō)服自己也無(wú)法說(shuō)服市場(chǎng)。
米U是小米的第一款產(chǎn)品，也是創(chuàng)立第一年的唯一產(chǎn)品。多年前，小米設(shè)計(jì)了米U，作為安卓的一個(gè)本地化版本，目的是通過(guò)優(yōu)化解決被安卓原生系統(tǒng)拖累的安卓手機(jī)用戶(hù)痛點(diǎn)。
通過(guò)米U系統(tǒng)的高速迭代改善用戶(hù)體驗(yàn)和提升效率，小米在初期積累了一定人氣，這為小米之后的快速發(fā)展與流量變現(xiàn)奠定了堅(jiān)實(shí)群眾基礎(chǔ)。
然而，多年過(guò)去，米U系統(tǒng)雖然為用戶(hù)帶來(lái)了越來(lái)越流暢的體驗(yàn)，但這卻也越發(fā)凸顯了小米受到的掣肘。過(guò)去，小米身上最顯著的標(biāo)簽就是性?xún)r(jià)比，但因性?xún)r(jià)比而成功的它，如今卻又受困于性?xún)r(jià)比。顯然，缺乏核心的技術(shù)和自主系統(tǒng)，讓小米這兩年往高端路線(xiàn)發(fā)展的過(guò)程小心翼翼而困難重重。
與此同時(shí)，雖然小米以手機(jī)起家，但雷軍并不把小米定位為一間手機(jī)公司或是硬件公司，而是將小米定位為一家互聯(lián)網(wǎng)公司。只是，雖說(shuō)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，小米更多的卻是提供與銷(xiāo)售手機(jī)、數(shù)碼與家用電器產(chǎn)品；說(shuō)是物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，顯然也不是，因?yàn)樾∶字皇菍a(chǎn)品加入了互聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)網(wǎng)功能，這個(gè)功能所有的企業(yè)都能實(shí)現(xiàn)，包括格力、美的、海爾以及華為。
并且，缺乏硬件核心技術(shù)和軟件系統(tǒng)的隱憂(yōu)同樣存在于小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)家電業(yè)務(wù)上。既沒(méi)有硬件核心技術(shù)，也沒(méi)有軟件系統(tǒng)的小米，就像穿著新衣的皇帝。如果我們把小米那件皇帝的新衣脫掉，小米和美的、格力等家電制造企業(yè)又有什么太大的區(qū)別？
說(shuō)到底，小米至今為止的本質(zhì)還在停留在制造組裝品牌商的層面上，和傳統(tǒng)家電企業(yè)并沒(méi)有形成本質(zhì)上的區(qū)別，甚至連雷軍自己都說(shuō)不清小米到底是家什么公司。因此，在當(dāng)前，小米的估值不能說(shuō)便宜，但也很難再看到大的成長(zhǎng)空間。
其中最關(guān)鍵的原因，也是小米自己不愿意承認(rèn)，但資本市場(chǎng)明明白白的事情，就是核心技術(shù)仍未突破。從估值而言，小米雖然不便宜，但市場(chǎng)也難再給予小米更高的估值，因?yàn)闆](méi)有理由。
小米難走價(jià)值關(guān)
無(wú)疑，高端化尚在爬坡，如今的小米，需要一個(gè)足夠激動(dòng)、足夠有想象力的新故事?；诖耍燔?chē)成為小米看中的下一場(chǎng)風(fēng)口。
事實(shí)上，這也是小米2021年最重要的業(yè)務(wù)變動(dòng)。在宣布造車(chē)的那場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，雷軍語(yǔ)氣悲壯，“這是小米歷史上最重大的決定?！薄斑@將是我人生中最后一次重大創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，愿意押上人生積累的所有戰(zhàn)績(jī)和聲譽(yù)?！彼念A(yù)算是，未來(lái)十年投入100億美元。
行動(dòng)速度彰顯決心。2021年3月正式宣布下場(chǎng)造車(chē)后，截至2021年底，汽車(chē)業(yè)務(wù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過(guò)1000人，未來(lái)將繼續(xù)在自動(dòng)駕駛、智能座艙等核心領(lǐng)域拓展研發(fā)，預(yù)計(jì)在2024年上半年正式量產(chǎn)。其在財(cái)報(bào)中表示，“進(jìn)展超預(yù)期”。
與此同時(shí)，在宣布造車(chē)時(shí)，雷軍曾表示，“所有的錢(qián)都是小米自己出，我們虧得起”。造車(chē)業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮影響。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，小米現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為235.12億元，去年同期為 547.52億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額也從2020年的218.79億元縮至97.85億元。
在造車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)之前，手機(jī)業(yè)務(wù)或?qū)⒊惺芤欢▔毫?。作為硬件業(yè)務(wù)，手機(jī)業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)中的銷(xiāo)售成本占比較大。2021年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率為11.9%。
造車(chē)業(yè)務(wù)提振了資本市場(chǎng)的信心。但問(wèn)題是，造車(chē)真的能扭轉(zhuǎn)小米低迷的現(xiàn)狀嗎？要知道，在當(dāng)前這場(chǎng)造車(chē)大潮中，已經(jīng)卷入蘋(píng)果、百度等科技巨頭，但小米在自動(dòng)駕駛、車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域并沒(méi)有太多積累，在最關(guān)鍵的汽車(chē)智能化上也沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力。小米造車(chē)的核心問(wèn)題和小米手機(jī)，以及所謂的小米生態(tài)鏈產(chǎn)品幾乎是一樣的困境，就是在軟件系統(tǒng)與硬件產(chǎn)品上都沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力。
造汽車(chē)和造手機(jī)難度不在一個(gè)量級(jí)，汽車(chē)的供應(yīng)鏈與技術(shù)比手機(jī)更為復(fù)雜。再加上小米造車(chē)也同樣面臨手機(jī)同樣的困境，就是軟件系統(tǒng)依賴(lài)于其他廠家的應(yīng)用，硬件依賴(lài)于其他的汽車(chē)制造廠家，而自己能做的就輔助的汽車(chē)外觀造型設(shè)計(jì)，以及相對(duì)低的價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入新能源車(chē)市場(chǎng)。
在價(jià)格戰(zhàn)的模式下，最終還是無(wú)法回答如何創(chuàng)造更高價(jià)值的問(wèn)題。投資的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，估值是未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。投資是對(duì)當(dāng)前管理和戰(zhàn)略的認(rèn)同，自然就該承擔(dān)事后的風(fēng)險(xiǎn)。如果不從核心技術(shù)給予投資者們一個(gè)理想的答案，小米許諾再多，也只是一場(chǎng)空歡喜。