文 | 藍鯨教育 胡瑩

2020年7月，港股迎來又一教育股黑馬。

高回報率的影視產(chǎn)業(yè)遇上抗風險的民辦高等教育，華夏視聽影視閉環(huán)的故事備受資本追捧，兩個月內股價翻倍。

然而，這種輝煌并未持續(xù)太久。2021上半年，華夏影視營收利潤雙降，影視板塊業(yè)績大幅下跌，現(xiàn)金儲備減少超過一半。

日前，華夏影視更是發(fā)布盈利預警，預計全年綜合利潤下滑70%。

“影視+教育”雙雙受挫，意外還是必然？

在盈利預警的公告中，對于預計的利潤大幅縮水，華夏視聽給出了解釋。其中，影視制作及投資業(yè)務的經(jīng)營發(fā)展不利成為主要原因。

華夏視聽表示，報告期內影視制作及投資業(yè)務的收入及收益下降；影視制作及投資業(yè)務的貿易及其他應收款項減值虧損撥備增加，是導致預計綜合利潤下降的兩項主要原因。

然而回溯其此前發(fā)布的財務數(shù)據(jù)，華夏視聽的影視制作及投資業(yè)務似乎早已顯現(xiàn)頹勢。2020年影視制作及投資收入4.27億元，同比下滑2%，占當年7.9億總營收的54.08%。而2021年上半年，華夏視聽影視制作及投資方面僅完成416萬元，僅占上半年2.31億元總營收的1.8%，較2020年同期的1.98億元的業(yè)務收入大幅下降97.9%。

財報中，華夏視聽表示，上半年該業(yè)務營收觸底最主要由于電視劇《昆侖絲路寶藏》（集團投資50%）、《無與倫比的美麗》（集團投資30%）、《別叫我酒神2》（集團投資50%）及《理想的房子》（集團投資55%）預計于下半年完成交付，且該等電視劇上半年并未產(chǎn)生收益所致。

而在此前，華夏視聽交付的影視作品就因“不叫好也不叫座”而被吐槽頻頻。或許這也意味著在疫情沖擊、缺少好口碑作品，同業(yè)競爭激烈多重因素疊加下，華夏視聽的影視制作和投資業(yè)務遭遇了寒冬。

而在高等教育方面，2020年3月，教育部發(fā)函，同意中國傳媒大學南廣學院轉設為南京傳媒學院，同時撤銷中國傳媒大學南廣學院的建制。同時確定南京傳媒學院為獨立設置的本科層次民辦普通高等學校，定位于應用型高等學校，并要求中國傳媒大學與南京美亞教育投資有限公司應逐項落實雙方簽訂的《終止合作辦學協(xié)議》條款。

失去了中傳的庇護，有家長和學生擔心此前常有的中傳教師到校授課，未來可能也不會再有。也有分析人士擔憂：高校名稱，尤其是獨立學院的名稱往往對學生、家長有重大影響力。脫離中傳，度過過渡期后，或許或影響其招生。

從財務業(yè)績上看，由于影視業(yè)務的低谷，華夏視聽的業(yè)績也愈發(fā)依賴高等教育及職業(yè)教育業(yè)務。但根據(jù)南京傳媒學院辦學許可證信息顯示，其有效期限為2020年3月1日至2023年2月28日。在這期間內南京傳媒學院入學人數(shù)或就業(yè)情況如若出現(xiàn)下滑，未來發(fā)展或并不樂觀。

而在此情況下，華夏視聽仍將未來發(fā)展押注在教育賽道的擴張上，但目前看，華夏視聽進展并不順利。

出資3億收藝考龍頭，僅一年就退貨售出

在業(yè)績預警中，華夏視聽表示，美術藝考培訓服務的商譽減值虧損也是導致綜合利潤下降的重要原因。而這似乎和之前華夏視聽選擇的路徑直接相關。

對于未來路徑，華夏視聽似乎很早便有了清晰的計劃。在此前的財報中，公司便公開表示，未來將重點發(fā)力傳媒藝術培訓板塊。年齡在6-16歲之間，包括中文戲劇、英文戲劇、舞臺劇等等，布局從少兒到中小學、高中到準備大學藝考的人群。

2020年12月，華夏視聽宣布，其全資附屬公司碧城藝術咨詢 ( 南京 ) 有限公司以總代價3億元人民幣，收購美術藝考培訓機構水木源100%股權。水木源創(chuàng)始人承諾截至2021年、2022年及2023年12月31日止3個年度，水木源純利將不低于2400萬元、2760萬元及3174萬元。如遇不可抗力，業(yè)績保證推遲一年。

當時的公告顯示，水木源是一家美術藝考培訓機構，截至2020年11月，水木源擁有北京、濟南、杭州、深圳及大連五大直營校區(qū)及培訓中心，年培訓學員約3100人。

看起來，這也是一次兩方獲利的強強聯(lián)合，當時董事會也表示，相信收購事項可為集團于傳媒及藝術培訓領域的進一步擴張?zhí)峁┙^佳機會，主要包括以下幾點益處：美術藝考培訓行業(yè)的增長潛力 ; 水木源在藝考培訓行業(yè)中的現(xiàn)有優(yōu)勢 ;集團對藝術培訓業(yè)務的多元化及擴展 ;未來的業(yè)務協(xié)同效應及財務增長。

然而，此次發(fā)布盈利預警的當天，華夏視聽宣布出售水木源全部股權。

公告中，華夏視聽表示，考慮到自2021年第四季度起對校外培訓(包括非學科類培訓)的監(jiān)管要求趨嚴，以及若干省市政府部門因為COVID-19而于 2022年3月發(fā)布的臨時關停線下校外培訓機構的通知，可能會對水木源集團的營運、業(yè)績及表現(xiàn)產(chǎn)生潛在不利影響，故碧城藝術及創(chuàng)始人同意解除收購協(xié)議。

于2022年3月28日，華夏視聽全資附屬公司碧城藝術作為賣方，與華夏視聽創(chuàng)始人馬小川、由曉菲及青島央金共同組成的買方團，以及標的公司北京水木華夏教育簽訂解除協(xié)議，買方同意以相等于收購代價已支付部分的代價1.65億元，收購水木華夏全部股權。同時，訂約方已就授予目標公司的未償還貸款金額達成結算安排。

根據(jù)公告及此前財報披露的相關數(shù)據(jù)，2019年水木源實現(xiàn)營收1.86億元，凈利潤2461萬元；2020年其實現(xiàn)營收2.05億元，除稅后純利1631萬元；2021年實現(xiàn)營收2.74億元，實現(xiàn)除稅后純利2026萬元，距離此前定下的2400萬元純利的業(yè)績承諾仍有差距。

但出售公告中，華夏視聽也表示，考慮到最新監(jiān)管規(guī)定對校外培訓機構的潛在不利影響以及疫情對水木源業(yè)務造成的不確定性，不論目標公司能否實現(xiàn)截至2021年度的保證純利人民幣2400萬元，董事認為解除協(xié)議、出售事項及收回已部分支付的收購代價及未償還貸款符合公司及股東的整體利益。

此外，華夏視聽也指出，通過出售事項，集團無須支付1.35億元的收購代價結余，且可將其財務及其他資源重新分配至被認為具有更高發(fā)展?jié)摿Φ钠渌麡I(yè)務，從而為股東帶來更多回報。

而這段露水情緣草草收場，看似并未有所損失，但這也標志著其剛剛正式落下一子的藝考外延并購增長計劃或長期擱置。

4.5億收體育高校，發(fā)力一年成盈利絆腳石

藝考受到影響，其他發(fā)展脈絡似乎走勢也并不樂觀。

2021年6月，華夏視聽教育宣布以4.5億元收購南京體育學院奧林匹克學院的全部控股權益。該學院是南京體育學院二級學院，截至2021年5月，該學院擁有普通高等教育學生約3000人。該學院擁有8個本科專業(yè)、包括3個體育類專業(yè)及5個傳媒藝術類相關專業(yè)。

對于這次收購，華夏視聽也是信心十足。其曾表示，旗下的南京傳媒學院與奧林匹克學院多數(shù)專業(yè)契合度高；奧林匹克學院具備容納全日制在校生11000的能力，將進一步擴大旗下大學的在校生規(guī)模容量；收購奧林匹克學院將大幅改善其辦學條件，提高其辦學水平和招生能力。

此外，收購奧林匹克學院將進一步推進產(chǎn)學融合的發(fā)展戰(zhàn)略。合并后，奧林匹克學院將結合華夏視聽教育在影視方面的優(yōu)勢，圍繞“體育+新聞”“體育+影視”“體育+藝術”“體育+展演”“體育+新媒體營銷”“體育+健康傳播”等新興領域，培養(yǎng)創(chuàng)新復合型人才。

然而，還未看到奧林匹克學院對其業(yè)績的推動助力，此次業(yè)績預警中，“收購南京體育學院奧林匹克學院計提的過渡性貸款減值虧損撥備”就已然成為盈利預計大幅縮水的主要原因之一。

此外，在2021半年報中，華夏視聽更表示將在全球范圍內繼續(xù)尋找合適的傳媒藝術類目標高校，旨在打造具有協(xié)同效應的高校聯(lián)合體。

但截至2021年6月30日，華夏視聽手中余留的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總額僅 4.6億元，較截至2020年同期的13.08億元減少超過六成。其中不乏收購奧林匹克學院時向轉讓方提供4.2億元過渡性貸款，再加上收購水木源而支付的部分代價及影視制作和投資業(yè)務的支出。

如今，就算存余下收購水木源時的3億元，僅靠7.6億元現(xiàn)金想打造其夢想中的高校聯(lián)合體，恐怕仍壓力不小。

影視方面，流量和口碑雙雙下滑；教育方面，主力業(yè)務南京傳媒尚存隱憂，新業(yè)務也頻頻受挫，“影視+教育”的故事，正遭遇前所未有的挫折。