文|投資界PEdaily
這一次,“投資狂人”孫正義也選擇了慢下來。
今年3月,軟銀內(nèi)部一次會議上,創(chuàng)始人孫正義要求高管們放慢投資速度。隨后,軟銀愿景基金管理合伙人對外表態(tài):基金正在計劃減少投資。至此,一路高歌猛進的軟銀愿景罕見暫緩?fù)顿Y,給全球投資圈帶來震動。
這一舉動背后,是孫正義投資組合的慘淡表現(xiàn)。受到疫情及宏觀環(huán)境的影響,2022中概股迎來了低潮,軟銀愿景受到了沖擊。更重要的是,由于退出端表現(xiàn)乏力,一級市場正進入至暗時刻。面對宏觀環(huán)境的無能為力,軟銀愿景第一時間做出調(diào)整——先躺平了。
這是具有風(fēng)向標意義的一幕。我們把目光拉回國內(nèi)VC/PE圈,軟銀愿景身后的一眾美元基金正處于艱難時刻。目睹糟心的一切,某美元基金大佬已經(jīng)心生去意——多年下來已實現(xiàn)財富自由,決定趁這個機會退休。浮沉之間,正如晨壹投資創(chuàng)始人劉曉丹所說,投資機構(gòu)洗牌在所難免。
身家暴跌1600億,孫正義罕見決定:減少投資
連軟銀也難以幸免。
截至目前,軟銀的股價較過去一年已下跌超過40%。此前有分析認為,本季度軟銀市值將蒸發(fā)300億美元,好在近期股價有所回調(diào),因此蒸發(fā)規(guī)模預(yù)計將縮小至近200億美元左右。
與之相關(guān)的則是孫正義的個人身家,彭博億萬富豪指數(shù)顯示,他的個人財富僅一年時間就縮水了250億美元(約合人民幣1590億元),目前還剩下約135億美元,排名也降至第124位。
據(jù)彭博社報道,為了及時了解公司的財務(wù)健康程度,孫正義一直密切關(guān)注貸款價值比,即凈債務(wù)與持股估值之間的比率。值得注意的是,這一指標已經(jīng)從2020年6月的8.8%上升到22%,越來越接近孫正義之前定下的閾值——他曾發(fā)誓在“正常情況下”決不能超過25%。
這一次重大調(diào)整背后,是軟銀的投資組合的表現(xiàn)岌岌可危。盡管CB Insights的數(shù)據(jù)顯示,軟銀去年投資了195家私營企業(yè),依舊保持了瘋狂的出手。但進入2022年以來,中概股3月“跌跌不休”,讓軟銀遭受重挫——幾乎所有參股公司的股價都已經(jīng)低于發(fā)行價,損失慘重。
因此,孫正義決定“躺平”——軟銀愿景基金一位管理合伙人在今年3月洛杉磯的一次會議上也表達了與孫正義相同的態(tài)度:計劃減少投資。雖然他表示,“信心正在緩慢恢復(fù),并在一級市場逐漸滲透”,但這顯然還沒有影響到公開市場。
回顧過往投資生涯,孫正義無數(shù)次書寫了逆襲傳奇。當年對WeWork的投資失敗是孫正義無法抹去的記憶,他為此曾在2020年的軟銀年度股東大會上首度公開致歉;而此后被投項目格林希爾資本的破產(chǎn),也讓孫正義再度低頭認錯。但神奇的是,孫正義隨即憑借著韓國電商巨頭Coupang和配送平臺DoorDash的上市,抵消了此前的投資損失,在2020財年狂賺3000億元,成為全球第三大賺錢的公司。
孫正義和軟銀歷來被視為一級市場風(fēng)向標之一。如今罕見地要放慢投資腳步,耐人尋味。目前軟銀仍手握約230億美元現(xiàn)金。他曾說過一句話:“春天遲早會來,我們會繼續(xù)播種,而種子正在穩(wěn)步成長?!?/p>
估值3000億的IPO砸手里,孫正義揮淚大甩賣
對孫正義而言,套現(xiàn)求生成為最緊迫的工作。
英國《金融時報》一位知情人士稱,軟銀正在努力籌集現(xiàn)金,并正在評估可能被清算的資產(chǎn)。原本一切順利的話,孫正義將會收到一筆來自英偉達的660億美元巨款,但最終圍繞ARM的收購交易還是在今年2月宣告失敗。當然,孫正義并不會輕易讓ARM砸在手里。
在這筆史上最大芯片并購案告吹之后,軟銀很快便啟動了ARM獨立IPO的準備工作,表示可能會在2023年3月之前將ARM在納斯達克上市。據(jù)悉,軟銀正計劃選擇高盛作為ARM獨立IPO的主承銷商,后者的估值可能高達600億美元(約合人民幣3817億元)。
回想2016年,孫正義斥資320億美元收購ARM,締造了當年最轟動的收購案。彼時他曾表示,ARM將是軟銀集團的未來。沒想到的是,ARM如今卻成為了孫正義手上最燙手的山芋。
為了加速ARM的IPO計劃,孫正義正謀求將ARM中國合資企業(yè)的股份,轉(zhuǎn)讓給軟銀旗下的一個特殊目的實體(SPV),以加速推動其在美國的IPO計劃。如果股份轉(zhuǎn)讓成功,該合資企業(yè)與ARM總部將保有授權(quán)許可的關(guān)系,而非持股關(guān)系,且ARM將繼續(xù)從ARM中國獲得許可收入,但不需要審計該部門的財務(wù)狀況。
顯然,ARM不只IPO一條路可走。據(jù)韓國媒體報道,韓國芯片制造巨頭SK海力士聯(lián)席首席執(zhí)行官兼副董事長Park Jung-ho表示,正在考慮成立一個財團,從而共同收購ARM。在報道中,Park Jung-ho說道:“我不認為ARM是一家可以被另一公司單獨收購的公司?!盨K海力士隨后補充稱,這些評論與公司年度股東大會后的一項新聞?wù){(diào)查有關(guān),但并未提及具體計劃。
與此同時,軟銀與自動駕駛獨角獸Cruise也宣告分手。通用汽車在3月19日宣布,將以21億美元收購軟銀愿景基金所持其子公司Cruise的股權(quán),從而將通用在Cruise的股權(quán)擴大至80%。通用還表示,將對Cruise追加13.5億美元的投資,以取代軟銀愿景基金在2018年做出的承諾。
在這一筆交易中,軟銀實打?qū)嵉刭嵙它c小錢。資料顯示,軟銀此前向Cruise投資資金共計約12億美元,21億美元出售相當于賺了9億美元(約合人民幣57億元)。作為一路抬高Cruise估值至300億美元的操盤手,孫正義匆匆放棄這家僅次于谷歌Waymo的自動駕駛公司,可以看出實屬無奈。
而在本月中旬,美國證券交易委員會文件顯示,軟銀愿景基金出售了5000萬Coupang的股票,總價值10億美元。這至少是幾個月內(nèi),軟銀第二次賣出這家韓國電商巨頭的股份。而所賣出股票的價格,僅為每股20.87美元,比去年9月Coupang的發(fā)行價低了近30%,真可稱的上是揮淚大甩賣。
就連孫正義自己也在自掏腰包貼補軟銀。據(jù)外媒報道,孫正義利用他持有的軟銀股票進行個人貸款,最近還將抵押品提高到他持有的軟銀總股份的三分之一,從而通過這種抵押貸款方式對愿景基金進行個人投資。
日本某投行的一名股票策略師對此總結(jié)道:“如果你看看所有的行動,很明顯能夠看到他們對資本的極度渴求?!辈恢肋@一次,孫正義將花費多久的時間沖出暴風(fēng)雪。
一級市場凜冬,美元基金大佬選擇退休
無獨有偶,眼下軟銀相似的一幕也正在國內(nèi)創(chuàng)投圈上演。
我們先來看兩組數(shù)據(jù)。清科創(chuàng)業(yè)(01945.hk)旗下清科研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2022年1月VC/PE市場共計372支基金完成新一輪募集,同比下降31.6%;同時,2022年1月VC/PE市場共發(fā)生337起投資案例,同比下降63.6%。
而這一數(shù)據(jù)到了今年2月變?yōu)椋汗灿?88支基金完成新一輪募集,同比下降42.7%;共發(fā)生255起投資案例,同比下降70.1%。或許有受到春節(jié)假期的影響,但國內(nèi)機構(gòu)選擇放慢募、投節(jié)奏看起來已是不爭的事實。
這背后的原因是多重的,而中概股今年以來的大跌,成為了VC/PE難以言表的痛,大大影響到了一級市場尤其是美元基金的信心。公開數(shù)據(jù)顯示,截至3月11日收盤,在美上市中概股共有271只,合計總市值約9724億美元,跌破萬億美元大關(guān),近兩個交易日損失市值約1824億美元(約合人民幣1.16萬億元)。
二級市場的景象,很快傳導(dǎo)至一級市場,VC/PE壓力極大。幾乎所有人都不得不面對LP的質(zhì)疑:為什么沒有做好退出預(yù)期?募資端,尤其是美元募資端出現(xiàn)了困頓。
晨壹投資創(chuàng)始人劉曉丹日前在LP大會上坦言,在資本市場劇烈調(diào)整的背景下,中國投資機構(gòu)洗牌在所難免。她警醒道,“一旦退出受阻,價格倒掛,隨著時間拉長,投資機構(gòu)的壓力驟升,寒冬顯然剛剛開始?!?/p>
因此,國內(nèi)VC/PE與孫正義們,“躺平”似乎成了最佳選擇。大多數(shù)投資機構(gòu)都心照不宣——勒緊錢袋,靜待良機。
不止一位投資人告訴投資界,他們老板在內(nèi)部傳達了調(diào)整投資節(jié)奏的意志。北京一家頭部雙幣VC投資人表示:“大家都一樣,對未來有些迷茫,看不到突破的階梯?!痹究聪M的他,由于行業(yè)的冷縮,甚至開始改看合成生物。這也意味著,沒有醫(yī)療背景的他,開始進入漫長的蟄伏期。
活躍在長三角的一家VC機構(gòu)也幾近陷入了沉寂,該機構(gòu)合伙人告訴投資界:“我們的投資節(jié)奏已經(jīng)明顯開始放緩,畢竟大家募資都不太順。從投的角度來看,目前也確實沒太多好項目值得出手。我們現(xiàn)在呢,一方面在等之前一些不錯的項目降估值,還有就是等一個更好的買點?!?/p>
據(jù)悉騰訊投資今年也開始限制出手速度了,“能不出手就不出手”。更有甚者,一位從業(yè)數(shù)十年的美元基金大佬對身邊朋友透露,已經(jīng)財富自由的自己,決定趁這個機會退休了。
沒有一個冬天不會逾越,沒有一個春天不會到來。只是不知道,這一次寒冬會延續(xù)多長時間。