記者｜張喬遇
談到比薩，你最先想起哪一家？是曾經(jīng)的比薩快餐之王必勝客，還是全球最大的比薩公司達(dá)美樂(lè)比薩？
近日，美股上市公司達(dá)美樂(lè)比薩(DPZ.US)在國(guó)內(nèi)特許經(jīng)營(yíng)商“達(dá)勢(shì)股份”遞交港股上市申請(qǐng)，美國(guó)銀行擔(dān)任本次IPO聯(lián)席保薦人。本次上市，公司募資計(jì)劃用于擴(kuò)張門店數(shù)量。
虧損速度超營(yíng)收增速
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2020年的全球零售銷售額計(jì)算，達(dá)勢(shì)股份的全球特許權(quán)授予人Domino’s Pizza, Inc.（DPZ）為全球最大的比薩公司，截至2022年1月2日，在全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過(guò)18800家門店。
而1960年成立的達(dá)勢(shì)股份是在中國(guó)大陸、中國(guó)香港特別行政區(qū)和中國(guó)澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)商，同時(shí)也是中國(guó)比薩市場(chǎng)第三大比薩餐廳公司，2020年公司市場(chǎng)份額為3.6%。
截至招股書簽署日，達(dá)美樂(lè)披薩（DPZ.US）持股達(dá)勢(shì)股份15.73%，公司董事兼副主席James Leslie Marshall通過(guò)Good Taste Limited持股37.35%，為公司控股股東。
2019年至2021年，達(dá)勢(shì)股份收入分別為8.37億元、11.04億元和16.11億元，年復(fù)合增長(zhǎng)24.4%，在新冠疫情下整體表現(xiàn)較好。
達(dá)美樂(lè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手必勝客背后公司百勝中國(guó)(09987.HK) 于1990年成立。2020年必勝客受疫情影響收入下滑，2021年，必勝客收入21.09億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.11億美元，相較于2019年回升3%。
雖然收入受疫情影響較小，但過(guò)去三年達(dá)勢(shì)股份仍未能盈利，同期凈虧損分別為1.82億元、2.74億元和4.71億元，三年累計(jì)虧損近10億元。
值得注意的是，2020年，達(dá)勢(shì)股份收入同比增長(zhǎng)31.9%，凈虧損同比增長(zhǎng)了50.5%；2021年，達(dá)勢(shì)股份收入同比增長(zhǎng)45.9%，同期凈虧損同比增長(zhǎng)71.9%，過(guò)去三年達(dá)勢(shì)股份的整體虧損速度大于營(yíng)收增速。
對(duì)于虧損的擴(kuò)大，達(dá)勢(shì)股份解釋一方面由于公司門店的快速擴(kuò)張，總數(shù)從截至2019年 1月1日的188家增至截至2021年12月31日的468家，大部分門店的首次收支平衡在1-3個(gè)月，同時(shí)公司開(kāi)設(shè)了更多門店和中央廚房以及門店運(yùn)營(yíng)和培訓(xùn)員工等。
另一方面，隨著達(dá)勢(shì)股份的擴(kuò)張，其門店平均虧損也在擴(kuò)大。依據(jù)各年凈虧損與對(duì)應(yīng)的門店數(shù)量計(jì)算，2019年至2021年公司平均每年每家門店虧損金額為67.9萬(wàn)元、75.5萬(wàn)元和100.6萬(wàn)元，不斷擴(kuò)大。
主要城市銷售增長(zhǎng)疲軟
自2019年1月1日至2021年12月31日，達(dá)勢(shì)股份的門店數(shù)量以35.53%的年復(fù)合增長(zhǎng)率從188家增至468家。截至招股書簽署，達(dá)勢(shì)股份在中國(guó)大陸的10個(gè)城市直營(yíng)485家門店。
而達(dá)美樂(lè)比薩獨(dú)特的地方在于，一是以超一線城市（北京、上海、廣州、深圳）收入為主。達(dá)勢(shì)股份在2021年末時(shí)的468家門店中，超一線城市門店占比約79.49％，其中又以北京、上海兩地門店最多，占比約57.05%。
此外，近年達(dá)勢(shì)股份也在布局杭州、南京、天津、蘇州、無(wú)錫、寧波等新成長(zhǎng)型城市。達(dá)勢(shì)股份同時(shí)表示，公司已制定計(jì)劃，于2022年及2023年分別開(kāi)設(shè)120家及180家新店，并繼續(xù)快速的開(kāi)設(shè)新店。
二是業(yè)務(wù)模式以外送為主，因此公司線上收入占比較高。2019年至2021年，達(dá)勢(shì)股份來(lái)自外送訂單產(chǎn)生的收益分別為5.86億元、8.22億元和12億元，分別占公司同期總收益的比例均在70.0%以上。
2021年達(dá)美樂(lè)外送訂單占比73.2%，高于行業(yè)平均的49%。相較而言，必勝客2019年也開(kāi)始啟動(dòng)外賣配送，2021年的外賣銷售占比為36%，比例低于達(dá)美樂(lè)。
收入依靠大城市貢獻(xiàn)下，達(dá)勢(shì)股份也有自己的隱憂。
2019年至2021年，達(dá)勢(shì)股份在北京、上海門店單店單日訂單在持續(xù)下降，分別為147份、140份和138份，依靠每筆訂單的平均價(jià)格從2019年的81.6元增長(zhǎng)至2021年的92.6元才得以維持門店日均銷售額的增長(zhǎng)，但增速卻十分緩慢。
2019年至2021年，達(dá)勢(shì)股份北京和上海地區(qū)門店的單店日平均銷售額分別為1.20萬(wàn)元、1.21萬(wàn)元和1.28萬(wàn)元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率僅有2.1%。
相較之下新成長(zhǎng)型市場(chǎng)（指深圳、廣州、杭州、天津、南京、蘇州、無(wú)錫及寧波）同期門店的日均銷售額分別為5892元、6002元、7617元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率約8.9%。
但目前來(lái)看，達(dá)勢(shì)股份的門店拓展仍集中于北京上海，2021年新增的105家店中46家位于北京上海。
另一方面，“30分鐘必達(dá)”承諾下，專注外賣的達(dá)勢(shì)股份擁有自己的專職騎手，截至2021年共5357位騎手。同期公司共有全職雇員2991人，兼職雇員9271人，合計(jì)11262人，騎手占比達(dá)到了47.6%。
同時(shí)大量的擴(kuò)店帶來(lái)的雇員成本也在不斷增加，2019年至2021年，公司員工薪酬開(kāi)支分別占當(dāng)期總收益的40.1％、42.5％和43.7％，成為占比最大的成本支出。同期必勝客員工薪酬及福利開(kāi)支在總收入的比重為22.9%。
30分鐘必達(dá)摻多少水份？
達(dá)勢(shì)股份向客戶承諾外送30分鐘必達(dá)，倘若未能于客戶下單后30分鐘內(nèi)完成外送訂單，會(huì)給客戶贈(zèng)送優(yōu)惠券，以此支持這一承諾。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，達(dá)勢(shì)股份為中國(guó)唯一承諾外送30分鐘必達(dá)且服務(wù)所有銷售渠道的客戶的比薩公司。
公司表示，2021年達(dá)勢(shì)股份實(shí)現(xiàn)超過(guò)91%外送訂單的送達(dá)承諾，平均訂單完成時(shí)間為23分鐘。
但這份成績(jī)單的含金量如何？
界面新聞?dòng)浾邚?/span>黑貓投訴獲悉，該平臺(tái)上關(guān)于達(dá)美樂(lè)比薩的投訴共157條，其中關(guān)于騎手超市未送達(dá)、提前點(diǎn)確認(rèn)送達(dá)等在三十分鐘內(nèi)未送到的投入在90條左右，占比總投訴近六成。
另達(dá)美樂(lè)比薩所承諾的超時(shí)30分鐘送的比薩券、以及惡意取消訂單不退款的情況也非常多。
