文｜江瀚視野觀察

最近一段時(shí)間，在中國(guó)市場(chǎng)上，披薩逐漸從一個(gè)外來(lái)的舶來(lái)品成為了大家所熟悉的一種食物，不過(guò)你最熟悉的披薩品牌是哪個(gè)是必勝客還是達(dá)美樂(lè)呢？就在前不久，達(dá)美樂(lè)中國(guó)正式宣布沖刺港股上市，已經(jīng)連續(xù)虧損三年的達(dá)美樂(lè)中國(guó)沖刺上市真的能有戲嗎？在中國(guó)做披薩真的是一個(gè)好生意嗎？

一、達(dá)美樂(lè)沖刺中國(guó)披薩第一股？

據(jù)界面新聞的報(bào)道，據(jù)港交所披露，達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港和中國(guó)澳門的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商——達(dá)勢(shì)股份有限公司（為了便于理解以下簡(jiǎn)稱達(dá)勢(shì)股份為達(dá)美樂(lè)）已正式遞交招股說(shuō)明書，擬主板掛牌上市，美銀擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

1960年在美國(guó)成立的達(dá)美樂(lè)是一個(gè)全球性披薩品牌，其在經(jīng)營(yíng)早期便針對(duì)外送市場(chǎng)建設(shè)自有配送系統(tǒng)，主打披薩外賣服務(wù)。按2020年全球零售銷售額計(jì)算，達(dá)美樂(lè)是全球最大的比薩公司，截至2022年1月2日在全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過(guò)1.8萬(wàn)家門店。1997年，達(dá)美樂(lè)進(jìn)入中國(guó)，在北京開設(shè)了第一家門店。

雖然早早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但達(dá)美樂(lè)的門店數(shù)量并不算多。截至招股書最后實(shí)際可行日期，達(dá)勢(shì)股份在中國(guó)內(nèi)地的10個(gè)城市擁有485家直營(yíng)門店，其中57%的門店位于北京、上海。而必勝客到2021年底的中國(guó)門店數(shù)量為2452家。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)的報(bào)道，早在1997年，達(dá)美樂(lè)便進(jìn)入中國(guó)，在北京開設(shè)第一家門店，但擴(kuò)張速度緩慢。直到2010年12月，達(dá)勢(shì)股份收購(gòu)了Pizzavest China Ltd（達(dá)美樂(lè)比薩當(dāng)時(shí)于北京、天津、上海、江蘇省及浙江省的總特許經(jīng)營(yíng)商），達(dá)美樂(lè)在國(guó)內(nèi)進(jìn)軍的步伐才明顯加快。

達(dá)美樂(lè)在招股書中表示，其目標(biāo)是成為中國(guó)第一的比薩公司。截至2021年年底，達(dá)美樂(lè)約57%的門店位于北京和上海。而在北上兩地穩(wěn)腳跟后，自2020年起，達(dá)美樂(lè)在華南地區(qū)，尤其是深圳和廣州市場(chǎng)全力進(jìn)攻。

招股書顯示，在疫情最嚴(yán)重的2020年，達(dá)美樂(lè)在深圳及廣州分別有44家和21家門店，較2019年增長(zhǎng)83%和200%，2021年擴(kuò)張速度有所放緩，為2020年的45%和95%。

達(dá)美樂(lè)的利潤(rùn)卻并不太理想，據(jù)其招股書，2019年、2020年及2021年，達(dá)美樂(lè)分別錄得營(yíng)收8.37億元、11億元及16億元，2020年及2021年同比增速分別為32%、45.9%；2019年、2020年及2021年，達(dá)美樂(lè)凈虧損分別為1.82億元、2.74億元及4.71億元，三年累計(jì)凈虧損達(dá)9.27億元。

二、連虧三年的達(dá)美樂(lè)沖刺港股有戲嗎？

說(shuō)實(shí)在，看到達(dá)美樂(lè)要沖刺港股上市，讓人最大的感覺(jué)是見怪不怪了，畢竟這些年各種餐飲企業(yè)上市已經(jīng)成為了市場(chǎng)的大勢(shì)所趨，從百勝中國(guó)到海底撈、九毛九、呷哺呷哺，所以當(dāng)前達(dá)美樂(lè)的上市也不讓人意外，屬于意料之中的事情，但是達(dá)美樂(lè)沖刺中國(guó)披薩第一股真的有戲嗎？

首先，披薩市場(chǎng)在中國(guó)的確是一個(gè)具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?chǎng)。其實(shí)要客觀的說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)有了披薩的上市公司，這就是百勝中國(guó)，不過(guò)百勝是餐飲集團(tuán)其旗下的必勝客也不是最大的連鎖品牌，所以百勝中國(guó)不能算真正意義上的披薩第一股，這也是達(dá)美樂(lè)沖刺披薩第一股的原因所在。不過(guò)，當(dāng)前伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)人的飲食口味也日益國(guó)際化、多元化，披薩這種舶來(lái)品也逐漸被大家的所接受，成為中國(guó)人比較喜歡的一種食品，所以在這樣的情況下，披薩的發(fā)展?jié)摿χ饾u被激發(fā)出來(lái)，根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2020年中國(guó)比薩市場(chǎng)規(guī)模為305億元，預(yù)期在2025年前將增長(zhǎng)一倍至623億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.4%。

與其他東亞市場(chǎng)相比，中國(guó)比薩市場(chǎng)仍服務(wù)不足——2020年，在中國(guó)每百萬(wàn)人僅有9.8家比薩門店，而日本和韓國(guó)分別為28.4家和28.9家。在這樣的發(fā)展背景下，達(dá)美樂(lè)的披薩玩法無(wú)疑在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，如果能夠做好披薩的話，這個(gè)潛在六百多億的大市場(chǎng)足夠支撐起來(lái)不少不錯(cuò)的上市公司，達(dá)美樂(lè)其目標(biāo)也無(wú)疑就在這個(gè)地方。

其次，達(dá)美樂(lè)要沖刺上市有自身的優(yōu)勢(shì)嗎？從目前來(lái)看，達(dá)美樂(lè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的，作為一家外國(guó)來(lái)的披薩公司，達(dá)美樂(lè)的優(yōu)勢(shì)其實(shí)主要集中在幾個(gè)方面：

一是擁有足夠有吸引力的市場(chǎng)品牌優(yōu)勢(shì)。

雖然達(dá)美樂(lè)在中國(guó)相對(duì)而言還是一個(gè)比較新的品牌，但是達(dá)美樂(lè)的歷史可是非常悠久，早在上個(gè)世紀(jì)的六十年代達(dá)美樂(lè)就已經(jīng)出現(xiàn)了，并在80年代就開始了國(guó)際化，在這樣的情況下，作為一個(gè)國(guó)際連鎖巨頭，達(dá)美樂(lè)從市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)到品牌優(yōu)勢(shì)都是足夠的，相比于其他自己白手起家的披薩企業(yè)來(lái)說(shuō)，達(dá)美樂(lè)從本身的品牌來(lái)說(shuō)是具備和百勝中國(guó)叫板的實(shí)力的。

二是達(dá)美樂(lè)的模式契合當(dāng)前中國(guó)的市場(chǎng)需要。

達(dá)美樂(lè)當(dāng)年成功的關(guān)鍵就是其30分鐘的披薩外賣服務(wù)優(yōu)勢(shì)，達(dá)美樂(lè)在成立之初就提出了達(dá)美樂(lè)“30分鐘必達(dá)”的口號(hào)，達(dá)美樂(lè)研究發(fā)現(xiàn)30分鐘是人們對(duì)外賣心理承受的極限，因此他想出了“30分鐘保證送到比薩，否則可拒絕付款”，而對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這些年伴隨著中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)人對(duì)于外賣的需求量大幅度增加，而達(dá)美樂(lè)無(wú)疑就正好擁有這方面的優(yōu)勢(shì)，借助自身的優(yōu)勢(shì)，達(dá)美樂(lè)可以在短時(shí)間內(nèi)迅速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的布局，這就是達(dá)美樂(lè)本身模式對(duì)于中國(guó)的特殊優(yōu)勢(shì)。

三是達(dá)美樂(lè)的互聯(lián)網(wǎng)特性幫助其更容易被市場(chǎng)接受。

一直以來(lái)，達(dá)美樂(lè)都對(duì)外宣傳自己是一家IT公司，只是恰巧做了披薩而已，在業(yè)務(wù)拓展上達(dá)美樂(lè)向來(lái)強(qiáng)調(diào)黑科技，達(dá)美樂(lè)研究外賣配送路線，組建自配送團(tuán)隊(duì)，又通過(guò)無(wú)人機(jī)、機(jī)器人送餐，這些都讓達(dá)美樂(lè)充滿了科技屬性，這對(duì)于明顯熟悉互聯(lián)網(wǎng)的中國(guó)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是非常友好的。

第三，達(dá)美樂(lè)的問(wèn)題到底又在哪呢？

說(shuō)完了達(dá)美樂(lè)的優(yōu)勢(shì)我們也沒(méi)辦法回避達(dá)美樂(lè)的問(wèn)題，達(dá)美樂(lè)的問(wèn)題主要集中在：

一是達(dá)美樂(lè)的虧損問(wèn)題始終是避不過(guò)去的。對(duì)于一家餐飲公司來(lái)說(shuō)，無(wú)論你怎么說(shuō)自己的科技屬性，歸根到底你還是一家餐飲公司，科技公司可以說(shuō)自己是用虧損換未來(lái)，還能夠說(shuō)的過(guò)去，一家餐飲公司持續(xù)虧損，這無(wú)疑是難以對(duì)資本市場(chǎng)交代的，當(dāng)前的資本市場(chǎng)已經(jīng)越來(lái)越不相信故事，達(dá)美樂(lè)的虧損將會(huì)成為他最大的達(dá)摩克利斯之劍。

二是達(dá)美樂(lè)的市場(chǎng)拓展其實(shí)也存在問(wèn)題。達(dá)美樂(lè)的市場(chǎng)過(guò)度集中在北京上海，雖然北京上海這種大城市比較容易接受披薩，但是別忘了達(dá)美樂(lè)進(jìn)入中國(guó)已經(jīng)25年了，25年其市場(chǎng)拓展依然僅限于較少的城市，這無(wú)疑讓資本市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展能力存疑，這點(diǎn)是達(dá)美樂(lè)必須要向資本市場(chǎng)說(shuō)明白的事情。

三是達(dá)美樂(lè)的市場(chǎng)其實(shí)沒(méi)有太多的門檻。當(dāng)前中國(guó)的披薩市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了全面競(jìng)爭(zhēng)化的大環(huán)境之中，對(duì)于達(dá)美樂(lè)來(lái)說(shuō)，披薩這個(gè)業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有門檻也沒(méi)有護(hù)城河，別的企業(yè)可以輕易進(jìn)入，而消費(fèi)者的忠誠(chéng)度也是乏善可陳，在這樣的情況下，達(dá)美樂(lè)的市場(chǎng)面對(duì)的問(wèn)題可并不小。

因此，達(dá)美樂(lè)沖刺中國(guó)披薩第一股還是有希望的，不過(guò)難點(diǎn)是達(dá)美樂(lè)如何給資本市場(chǎng)一個(gè)滿意的故事，這可能才是達(dá)美樂(lè)必須要回答的問(wèn)題。