文|GPLP犀牛財經(jīng) 橘頌
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2022年3月31日，膠粘材料行業(yè)企業(yè)晶華新材(603683.SH)公布了2021年財報。不過，2020年業(yè)績增長超400倍的晶華新材卻在2021年陷入了“增收不增利”的情況。
（來源：晶華新材招股書）
對于此次業(yè)績下滑，晶華新材表示，其在2020年確認(rèn)了一筆1.18億元的搬遷稅后凈收益。且在2021年，其子公司產(chǎn)能增長，營收增長，但由于原材料采購成本增漲過快、人工成本增加等原因，凈利潤出現(xiàn)下滑。
晶華新材所面臨的問題，是否能夠反映整個行業(yè)的情況？讓我們來看一下膠黏劑及膠帶行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)。
晶華新材所在的行業(yè)為膠黏劑及膠帶板塊。
其實，在日常生活中，我們經(jīng)常用到各種各樣的膠帶、膠水等產(chǎn)品來張貼文件、粘合物品。而事實上，在生產(chǎn)領(lǐng)域中，膠黏劑及膠帶的用途更加廣泛。
所謂的膠帶，學(xué)名為膠粘帶，是以布、紙、膜等材料為基材，通過將膠粘劑均勻涂布于各類基材上加工成帶狀并制成卷盤供應(yīng)的產(chǎn)品。由于膠粘劑種類不同，膠粘帶可分為水性膠帶、油性膠帶、溶劑型膠帶等。
最早的膠粘帶可以上溯到傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)中使用的“膏貼”產(chǎn)品，但隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，膠粘帶的用途也逐漸廣闊，從固定、鏈接物品發(fā)展到導(dǎo)電、絕緣、防腐蝕、防水等復(fù)合功能。也因為其在日常生活和工業(yè)生產(chǎn)中起到了不可替代的作用，膠粘帶也成為了精細(xì)化工產(chǎn)品的一個分支。
目前，A股市場中共有永冠新材(603681.SH)、康達(dá)新材(002669.SZ)、晶華新材3家膠黏劑及膠帶行業(yè)企業(yè)。
總體而言，上述企業(yè)在2021年股價一直震蕩上行，如晶華新材的收盤價（前復(fù)權(quán)，下同）就由2021年首個交易日的9.19元/股增長至最后一個交易日的13.77元/股，永冠新材的收盤價也由19.61元/股增長至39.30元/股，康達(dá)新材的收盤價由16.61元/股降至16.34元/股，但康達(dá)新材2021年內(nèi)股價最高報21.90元/股，達(dá)到了3年來的最高點(diǎn)。
（晶華新材股價走勢圖來源：老虎證券）
雖然晶華新材已披露了2021年報，但由于其余兩家企業(yè)尚未披露2021年業(yè)績，因此僅對比3家企業(yè)的前三季度業(yè)績。2021年前三季度，永冠新材、康達(dá)新材以及晶華新材的營收均有所增長。但除了永冠新材外，如下圖顯示，其余兩家企業(yè)的業(yè)績均出現(xiàn)下滑。
（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）
由于生產(chǎn)膠黏劑的原材料主要為SIS橡膠、天然樹脂、人造樹脂、環(huán)烷油等產(chǎn)業(yè)，因此膠黏劑及膠帶行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)主要為樹脂、橡膠行業(yè)，以及制造紙、布、薄膜等基材的基材制備行業(yè)。而膠黏劑及膠帶可以用于民用及工業(yè)兩個方向。其中民用端包括建筑裝飾、家居日用等，工業(yè)端包括汽車、電子元器件制造、造船、航空航天等行業(yè)。
（制作：GPLP犀牛財經(jīng)）
在日常生活中及工業(yè)生產(chǎn)中，不同材料的固定需求需要采用不同的膠黏劑產(chǎn)品來實現(xiàn)。因此，膠黏劑及膠帶產(chǎn)品的上游行業(yè)較多。
就制作膠帶產(chǎn)品的基材而言，根據(jù)產(chǎn)品的不同，有布、紙、薄膜等多種基材選擇。
具體而言，紙基主要包括美紋紙、和紙、牛皮紙等基材；
布基主要包括棉布、合成纖維、無紡布等；
薄膜基材主要包括PVC、BOPP、PET等基材。
此外，制作膠粘劑產(chǎn)品的原材料也分為SIS橡膠、天然樹脂、天然橡膠、人造樹脂、環(huán)烷油等。
因此，膠黏劑及膠帶產(chǎn)品的成本受石油價格、基材價格、天然橡膠產(chǎn)量、匯率變動等諸多因素影響，但由于膠黏劑及膠帶產(chǎn)品的膠帶的生產(chǎn)周期通常為2-3個月，而售價并不會隨時調(diào)整，因此原材料價格的波動對生產(chǎn)經(jīng)營情況會產(chǎn)生一定的影響。
從民用端和工業(yè)端兩個方向看來，膠黏劑及膠帶產(chǎn)品的下游行業(yè)也較多：
民用行業(yè)主要包括建筑裝飾、家居日用、包裝、醫(yī)療等；
工業(yè)端主要包括汽車、電子元器件制造、造船、航空航天等。
值得注意的是，與傳統(tǒng)燃油車相比，新能源汽車對于膠黏劑的需求更豐富，對能耐高低溫、耐老化、耐腐蝕、防潮等高性能膠黏劑的需求不斷增長。而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速，建筑裝飾、家居日用等產(chǎn)品以及汽車等工業(yè)品的銷量也將持續(xù)提升，對膠黏劑及膠帶產(chǎn)品的需求量也將提升。
目前，中國已經(jīng)成為了全世界最大的膠帶生產(chǎn)國，但隨著大量資本的進(jìn)入，低端產(chǎn)品逐漸飽和，陷入了激烈的競爭中。因此，提升產(chǎn)品的科技含量，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力成為了膠黏劑及膠帶行業(yè)未來的發(fā)展方向。
同時，作為化工產(chǎn)品，部分膠黏劑在生產(chǎn)及使用過程中均會產(chǎn)生較高的污染，在生產(chǎn)過程中加強(qiáng)環(huán)保，并生產(chǎn)環(huán)境友好型產(chǎn)品已經(jīng)成為相關(guān)廠商未來的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵。
膠黏劑及膠帶板塊下共包含3家上市公司，包括永冠新材、康達(dá)新材以及晶華新材。
永冠新材是一家綜合性膠粘材料制造商，專注于各類民用膠粘材料、工業(yè)用膠粘材料、化工材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括布基膠帶、美紋紙膠帶、PVC 膠帶、OPP膠帶等。
2020年報顯示，永冠新材的主要營收來源為膜基膠帶。
（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）
康達(dá)新材的核心業(yè)務(wù)為精細(xì)化工產(chǎn)品，主要生產(chǎn)中高端膠粘劑、功能性高分子新材料、精細(xì)化學(xué)品等。其膠粘劑產(chǎn)品主要包括環(huán)氧膠、聚氨酯膠、丙烯酸膠、SBS膠粘劑等八大系列。
2020年報顯示，康達(dá)新材新材的主要營收來源為膠粘劑產(chǎn)品，占總營收的87.42%。
（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）
晶華新材的主營業(yè)務(wù)涵蓋各類工業(yè)膠粘材料、電子膠粘材料、功能性薄膜材料以及特種紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
2021年報顯示，晶華新材的主要營收來源為工業(yè)膠粘材料產(chǎn)品。
（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報制作：GPLP犀牛財經(jīng)）