文|清揚(yáng)君

2022年4月7日，華熙生物作為玻尿酸龍頭企業(yè)沒(méi)有逃過(guò)大跌的風(fēng)暴，股價(jià)下跌2.5%，收盤(pán)價(jià)為113.71元/股，總市值為547.04億，比起2021年7月9日314.58元/股的市值已經(jīng)縮水近千億。

為何華熙生物出現(xiàn)這種情況，清揚(yáng)君通過(guò)閱讀大量資料才搞明白。

1、凈利率創(chuàng)下6年來(lái)新低

2021年，華熙生物營(yíng)業(yè)收入49.48億元，同比增長(zhǎng)87.93%；凈利潤(rùn)7.82億元，同比增長(zhǎng)21.13%；凈利率為15.67%，創(chuàng)下6年來(lái)新低。

2、競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷(xiāo)售費(fèi)用猛增

Euromonitor統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國(guó)功能護(hù)膚品市場(chǎng)容量約為250.6億元。2016—2021年，功能護(hù)膚品市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到約32.5%，增速遠(yuǎn)高于化妝品行業(yè)的整體增速，正步入黃金發(fā)展期，預(yù)計(jì)未來(lái)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

Euromonitor和德邦研究所數(shù)據(jù)顯示，在2016年至2020年的國(guó)內(nèi)功能性護(hù)膚品品牌市占率TOP 10中，華熙生物旗下品牌并未上榜。

2019-2021年，華熙生物的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，同比增長(zhǎng)83.74%、110.84%、121.62%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.65%、41.75%、49.24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期49.28%、39.63%、87.93%的營(yíng)收增幅。

華熙生物的銷(xiāo)售費(fèi)用逐年升高，且增速高于營(yíng)收增速，說(shuō)明化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，吞噬了大量?jī)衾麧?rùn)。

3、布局玻尿酸食品，廣受質(zhì)疑

2021年1月7日，國(guó)家衛(wèi)生健康委官網(wǎng)發(fā)布“三新食品”公告，透明質(zhì)酸鈉（即玻尿酸，HA）被獲批為新食品原料，可應(yīng)用于普通食品添加。透明質(zhì)酸終端食品市場(chǎng)進(jìn)一步放開(kāi)，讓華熙生物看到了新的市場(chǎng)，于是迅速布局。

2021年3月，華熙生物分別推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)玻尿酸食品品牌“黑零”和國(guó)內(nèi)首款玻尿酸水“水肌泉”。

2021年12月，華熙生物聯(lián)合安慕希旗下酸奶品牌AMX出了一款玻尿酸酸奶“安慕希AMX肌膚關(guān)系風(fēng)味酸奶”。

有媒體報(bào)道，截至2021年底，華熙生物共推出23款玻尿酸類(lèi)新品，涵蓋飲用水、軟糖、壓片糖果、GABA飲品、巧克力棒、配制酒等品類(lèi)。

不過(guò)，“萬(wàn)物皆可玻尿酸”被不少理性消費(fèi)者質(zhì)疑為“智商稅”。

食品與營(yíng)養(yǎng)信息交流中心科學(xué)技術(shù)部主任阮光鋒曾表示，“口服透明質(zhì)酸不可能直接被人體吸收，口服后的大分子透明質(zhì)酸一樣會(huì)經(jīng)過(guò)胃腸道的消化分解，先轉(zhuǎn)化成小分子的糖，才能被人體吸收利用。而且人體自己就可以合成透明質(zhì)酸?；A(chǔ)原料其實(shí)都來(lái)自飲食及代謝產(chǎn)物，并不需要額外補(bǔ)充透明質(zhì)酸。喝透明質(zhì)酸水倒是可以給人體補(bǔ)充水分，對(duì)皮膚保濕還有點(diǎn)用。不過(guò)，發(fā)揮真正作用的并不是透明質(zhì)酸，你喝涼白開(kāi)也一樣。”

丁香醫(yī)生科審團(tuán)隊(duì)也撰文指出，目前，僅依據(jù)現(xiàn)有有關(guān)口服玻尿酸的幾篇相關(guān)文獻(xiàn)和證據(jù)力度，我們暫時(shí)無(wú)法認(rèn)可“口服玻尿酸具有美容護(hù)膚的功效”。

不過(guò)面對(duì)質(zhì)疑，華熙生物公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理趙燕回應(yīng)：“華熙生物做玻尿酸食品是有科學(xué)依據(jù)的，否則不可能通過(guò)國(guó)家衛(wèi)健委的審批?，F(xiàn)在都在講創(chuàng)新，應(yīng)該給創(chuàng)新多些空間，不要?jiǎng)?chuàng)新還沒(méi)有開(kāi)始面市的時(shí)候，就把創(chuàng)新悶在了搖籃里?！?/p>

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為：“在食品飲料中添加玻尿酸可以改善口感，如果廠家把它上升到功效去宣傳，從而主打差異化，還會(huì)涉嫌違反《廣告法》，對(duì)品牌本身而言風(fēng)險(xiǎn)很高?！?/p>

澎湃新聞報(bào)道，目前保健食品允許聲稱的保健功能為24類(lèi)，其中涉及美容方面的有“有助于改善皮膚水分狀況功能”“有助于抗氧化功能”2個(gè)。但從上述幾個(gè)產(chǎn)品介紹頁(yè)面來(lái)看，所有產(chǎn)品均沒(méi)有獲得保健食品批號(hào)。

清揚(yáng)君認(rèn)為，含玻尿酸食品如果沒(méi)有取得“健”字號(hào)批文，都屬于普通食品，而這些產(chǎn)品是不能宣傳功效的，如果宣傳功效就涉嫌違法違規(guī)。當(dāng)然，這樣零售價(jià)只有幾十元的產(chǎn)品，如果是理性消費(fèi)者也不可能相信它能美膚。

4、股東減持

公告顯示，2020年12月24日至2021年2月22日期間，華熙生物股東贏瑞物源通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式減持公司股份864萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的1.8%，減持總金額達(dá)15.2億元。

2021年6月29日—7月16日期間，贏瑞物源通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式再減持公司股份480萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的1%，減持總金額達(dá)13.8億元。

5、戰(zhàn)略飄移

華熙生物原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)和醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，2016-2018年，合計(jì)占總營(yíng)收的89.37%、86.64%、76.52%，同期公司整體凈利率分別為36.75%、27.17%、33.56%。隨著功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)占比升高，公司凈利率逐年下滑，2019-2021年分別為31%、24.5%、15.67%。

綜上所述，華熙生物在戰(zhàn)略飄移過(guò)程中，突破原有 B2B 營(yíng)銷(xiāo)模式，需要投入大量廣告塑造品牌、推廣產(chǎn)品，期間在化妝品行業(yè)和食品行業(yè)的大量宣傳，很有可能會(huì)利用消費(fèi)者對(duì)“玻尿酸”的喜愛(ài)收割“智商稅”，未來(lái)華熙生物想要進(jìn)行品牌溢價(jià)，讓消費(fèi)者成為忠誠(chéng)的用戶，還要進(jìn)一步用產(chǎn)品來(lái)證明，否則只會(huì)遭遇更大的增長(zhǎng)瓶頸。