文｜紅周刊 張桔
Wind對基金年報統(tǒng)計顯示，若按持股總市值來排名，則貴州茅臺和寧德時代毫無懸念地高居前兩位。但若按照半年持股變動來看，則是中國電力、保利發(fā)展、三峽能源、華能國際、中國核電等排在前列，顯示公募基金在下半年大幅加倉這些標的。
今年第一季度，市場驟變讓公募基金排名發(fā)生天翻地覆的變化，萬家和財通兩家上海灘較為低調(diào)的公募基金公司成為最大贏家，特別是憑借著重倉地產(chǎn)和煤炭股，萬家宏觀擇時多策略首季凈值增長率超30%強勢領跑，相反中郵健康文娛則單季跌幅接近30%墊底主動權益。
曾經(jīng)抱團白酒、醫(yī)藥、新能源的趨勢性思路不再靈光，實際上在賽道股首季遭遇殺估值大幅回調(diào)后，市場的風格逐漸向低估、藍籌的風格傾斜，輪動的格局下公募的收益和排名也是重新洗牌。但是并非所有的基金經(jīng)理都手足無措，基金年報所揭示的隱形重倉股和獨門重倉股顯示，還是有多位基金經(jīng)理未雨綢繆布局了非抱團因子，或為市場風格轉(zhuǎn)變留伏筆。
“年報披露的11至20大持股，并剔除重倉股持有市值前100名的股票統(tǒng)計，公募基金第一大隱形重倉股為璞泰來，共位列141只基金的11至20大持股，合計持有58億元。若按持有基金數(shù)來算，卓勝微是最多的，有182家公募基金持有。從行業(yè)分布看，公募基金隱形重倉股重點布局了高端制造企業(yè)。屬于材料和工業(yè)行業(yè)的企業(yè)達9家。相比重點布局大消費的基金重倉股，隱形重倉股更偏向于配置具有科技實力的企業(yè)?！睈鄯截敻豢偨?jīng)理莊正表示。
整體來看，已經(jīng)有基金經(jīng)理提前在穩(wěn)增長相關受益領域和估值處于低位的相關品種中布局。例如數(shù)據(jù)顯示，2021年末，公募基金配置房地產(chǎn)行業(yè)的市值從二季度末的685.27億元增至1098.14億元；建筑業(yè)則從251.28億元增至516.18億元?？梢?，早在去年下半年公募基金就已經(jīng)加倉房地產(chǎn)、基建行業(yè)。
萬家黃海青睞地產(chǎn)、煤炭，財通金梓才首推畜牧養(yǎng)殖
2022年首季的公募排名爭奪告終，萬家和財通的起跑領先看似偶然，但從后視鏡的角度審視年報時的全盤持股，就會發(fā)現(xiàn)四季度末的持倉已經(jīng)契合了今年一季度二級市場的熱點。
首先看萬家基金，雖然黃興亮2019年因重倉半導體而成名，但是該公司一直有重倉地產(chǎn)股的傳統(tǒng)，從李文賓到莫海波再到如今的黃海，地產(chǎn)股一直在重倉組合中占據(jù)相當?shù)谋戎兀S海的變化在于形成了“地產(chǎn)+煤炭”的格局。從暫居首位的宏觀擇時多策略來看，去年四季度末的全部持股僅為18只，從11到18位的隱形重倉來看，除去地產(chǎn)股華僑城外，更多還是煤炭板塊的公司，包括了山西焦煤、陜西煤業(yè)、中煤能源和潞安環(huán)能，另外三只占比在約0.1%的股票應是打新所得。
基金經(jīng)理黃海在年報中闡述其思路：“在經(jīng)濟不穩(wěn)和無風險利率偏低的背景下，低估值和穩(wěn)定分紅的公司會是經(jīng)濟下行期的稀缺資產(chǎn)，我們將積極挖掘和把握過去被低估的價值藍籌股，實現(xiàn)凈值的穩(wěn)健增長。行業(yè)配置方面，繼續(xù)堅定看好能源（煤炭）、穩(wěn)增長政策受益板塊房地產(chǎn)?！?/p>
不過對比看萬家精選和萬家新利，記者發(fā)現(xiàn)雖然大方向重倉地產(chǎn)和煤炭相同，但具體還是有幾點細微的差別：首先，這兩只基金都持有了一定比例的淮北礦業(yè)，該股從去年12月以來震蕩走高，在去年年報實現(xiàn)營收650.38億元的基礎上，今年第一季度凈利潤同比增長約35%；其次，萬家精選還持有了一定比例的房地產(chǎn)股票招商積余，該股上月走勢深V，隨房地產(chǎn)板塊而直線沖高。從上市公司年報的十大流通股股東來看，記者發(fā)現(xiàn)僅有三只公募上榜，且它們分別為新進、減少和不變，體現(xiàn)思路不統(tǒng)一的同時也說明其并非公募抱團品種。
對比來看，收益同樣起跑領先的財通系基金，背后的推手在于豬肉為首的畜牧養(yǎng)殖賽道助力，而它們的基金經(jīng)理中都有金梓才的名字出現(xiàn)。從十大重倉股來看，他將化工等順周期行業(yè)轉(zhuǎn)換成畜牧養(yǎng)殖的農(nóng)業(yè)股。
再從年報披露的全部持股名單看，以財通智慧成長為例，不統(tǒng)計持倉占比1%以下標的話，記者發(fā)現(xiàn)隱形重倉股還包括了南方航空、芯朋微、華統(tǒng)股份、首旅酒店、國聯(lián)證券、涪陵榨菜、巨星農(nóng)牧，可以看出其中多為后疫情時代盈利邊際改善的相關板塊?；鸾?jīng)理指出：“四季度大幅增配了農(nóng)林牧漁行業(yè)，小幅增配了航空、酒店、食品等行業(yè)?？梢钥吹?，這樣的持倉調(diào)整動作較大，增配的幾個行業(yè)代表了我們2022年較為看好的各個行業(yè)。”
客觀來看，上述隱形重倉股的表現(xiàn)并不如十大重倉股亮眼，這里面有疫情新一輪影響的因素，也有諸如航空股虧損和突發(fā)事件影響的因素，或許這也是財通幾只基金落后于萬家系基金的原因。當然金梓才在管基金也并非全部順風順水，他與人合管的財通集成電路今年表現(xiàn)不佳，但背后的原因主要還是和主題基金的限制有關，其重倉的半導體芯片個股年內(nèi)遭遇殺估值。
令人迷惑的是，隱形重倉股中同樣來自畜牧養(yǎng)殖的巨星農(nóng)牧雖然大多登榜完整持股名單，但卻未能進入任一基金的十大重倉。從上市公司年報十大流通股股東來看，三季度還沒有一只公募進入的名單四季度發(fā)生改變，金梓才管理的財通價值動量的六只公募集體進入，該股似搖身變?yōu)樾碌谋F股票。究其原因，上市公司2020年7月因收購轉(zhuǎn)型這一賽道而瘋狂擴張，2021年更是實現(xiàn)了營收和凈利翻番。但其發(fā)展思路與傳統(tǒng)的牧原、新希望等并不相同。
?二級市場低估、價值風格崛起，代表人物腰部股與重倉股思路較一致
今年業(yè)績領先的公募前瞻性調(diào)倉布局或踩準行情，而首季二級市場整體的風口逐漸轉(zhuǎn)向低估、價值，這也導致長期堅持這類風格的基金經(jīng)理和產(chǎn)品關注度提升。
首先是低估價值派的領軍者曹名長，他目前在管的基金包括了中歐恒利、成長優(yōu)選、價值發(fā)現(xiàn)和潛力價值。目前年內(nèi)表現(xiàn)最好的基金是中歐恒利，從年報曝光的腰部持股（統(tǒng)計占比大于等于2%）來看，曹名長內(nèi)地部分選擇了曲美家居、富奧股份、吉比特、兔寶寶。業(yè)績緊隨其后的是中歐成長優(yōu)選，年報所曝光的腰部持股包括了淮北礦業(yè)、招商蛇口、三人行、曲美家居、萬科、天山、新城、兔寶寶，清晰可見其中多數(shù)為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈股票，交集的標的則是曲美家居和兔寶寶，這兩家公司都在去年四季度表現(xiàn)出色，但今年一季度走勢相對疲軟。
值得注意的是，從兩家公司財報十大流通股股東看，還算不上被公募抱團股。曲美家居目前還未披露正式年報，從此前預報來看其扣非凈利潤預計增長超過150%，且最新公告顯示今年頭兩月營收和凈利維持高增勢頭，巧合的是公司三季報十大流通股股東中的全部兩只新進公募，也是來自于中歐基金。情況類似的是兔寶寶，三季度末十大流通股股東中僅有上投摩根的兩只產(chǎn)品。
實際上曹名長的四只基金均非其一人獨管，其中價值發(fā)現(xiàn)是三人合管，另三只都是由曹名長和沈悅所搭檔。從價值發(fā)現(xiàn)和潛力價值的腰部股來看，較為少見的公司是海利得和華陽國際，前者屬于化纖制造的子行業(yè)，后者則是來自于建筑設計。從上月曹名長接受《紅周刊》記者專訪時的表述來看，他認為當前是業(yè)績和估值雙低的布局良機，選股上不會特意區(qū)分價值和成長，只不過在不熟的成長行業(yè)選股時會尋求較高的安全邊際。
同樣是在管四只產(chǎn)品，丘棟榮今年的業(yè)績明顯更勝曹名長一籌。但是從四只產(chǎn)品持倉一定比例的隱形重倉股來看，他的思路較為分散，選中的股票來自于多個細分行業(yè)，比如價值領航隱形兼獨門重倉永新股份，該股是塑料軟包裝細分行業(yè)的龍頭公司，不過占比僅為1個點。從占比超過2個點的隱形重倉來看，相對還是大金融類的股票稍微占優(yōu)，大致包括了中國太保、蘇農(nóng)銀行、無錫銀行、成都銀行等。
除去兩位低估名將外，此前因風格漂移押寶金融或地產(chǎn)的公募產(chǎn)品也迎來了正名的機會，最為典型的就是金信智能中國2025，該基金長期重倉銀行股。最新的年報顯示，其不僅是十大重倉股中有八只銀行股在列，而且在腰部股票名單中，記者發(fā)現(xiàn)持股超過1.5%的也幾乎全部是銀行，具體包括了交行、江蘇銀行、貴陽銀行、鄭州銀行、平安銀行、中國銀行、華夏銀行，特別是其中的地方城商行幾乎均非機構重倉關注的標的，但是銀行股整體表現(xiàn)年內(nèi)抗跌，例如江蘇銀行首季逆市上漲超20%。
小爆款隱形重倉股藏玄機，腰部股非抱團標的現(xiàn)基金經(jīng)理思路變化
當然，盡管年內(nèi)一眾頂流基金經(jīng)理業(yè)績欠佳，但是他們的持倉還是頗受人關注。不過受制于規(guī)模的束縛，即便是腰部股票也很難有意外之喜，因此《紅周刊》把統(tǒng)計的重點放在了50億~100億之間的小爆款產(chǎn)品上。
Wind顯示，截至清明節(jié)前收盤，剔除成立時間不長的新基金，這一區(qū)間偏股主動型基金年內(nèi)跌幅不到10%的基金并不多，大致包括了華夏回報、廣發(fā)穩(wěn)健回報、鵬華品質(zhì)優(yōu)選、工銀戰(zhàn)略遠見，其中表現(xiàn)最抗跌的是工銀戰(zhàn)略遠見，目前年內(nèi)跌幅不到5個點。
從基金年報的隱形重倉股來看，恰好從11位到第20位的持倉占比卡在1.5%以上。在這腰部的10只股票名單中，雖也有老窖、五糧液、東方財富這類機構抱團藍籌，但同時也有長陽科技、景津裝備、浙礦股份這類非抱團因子。比如生產(chǎn)特種功能膜的科創(chuàng)板公司長陽科技，年報顯示雖每股凈利潤略有下降，但公司的營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東凈利潤同比都有超過10%以上的增長。不過該股首季大幅回調(diào)超40%，對比3月15日披露的十大流通股股東和去年年末對比，工銀戰(zhàn)略遠見持倉略有減少，但是譚麗所管的嘉實價值發(fā)現(xiàn)三個月卻逆向殺入其中，排到10大流通股股東的第十位。
而上述提到的同公司的價值驅(qū)動和價值長青同樣是由她所管理的，從它們的隱形重倉股來看,其中最主要的非抱團標的就是海洋王，這家從事照明設備一條龍的公司似乎此前較少被機構所特別關注，此前的十大流通股股東中較少公募的身影，但在去年三季度卻一舉出現(xiàn)了三只嘉實的產(chǎn)品，且它們都是由譚麗所管理的。從股價表現(xiàn)來看，在此前實現(xiàn)連續(xù)6個季度上漲后，今年第一季度其回調(diào)也不到10%。
此外，華夏回報僅有的兩只超1%的隱形重倉股亦引人注目，它們分別是國聯(lián)股份和昌紅科技。前者主營B2B電子商務和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，從十大流通股股東看，其從去年一季度就被廣發(fā)和交銀的多只基金開始抱團持股。而后者主要是做國內(nèi)的精密注塑模具，或許是其醫(yī)用前景被廣泛看好，記者注意到去年三季報時，工銀瑞信的兩只醫(yī)藥主題公募聯(lián)手華夏回報，一同新進十大流通股股東的行列之中。
351只標的成基金公司“獨門重倉”，一家公司旗下多產(chǎn)品青睞股值得關注
《紅周刊》用Wind統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這其中被指數(shù)基金和量化基金成獨門的情況占據(jù)相當比重。剔除這類公司的話，部分被一家公司旗下多只基金持有的標的值得關注，或許它們在今年有更大可能成為公募重倉，但其中也有讓人質(zhì)疑的標的。
朱雀基金旗下的7只基金在去年下半年建倉*ST海醫(yī)，且其中兩只買入超過1000萬股。該股去年下半年上漲26.39%，機構介入或許與重組、保殼之類的預期有關，但是今年迄今股價的跌幅已經(jīng)達到40%一線，并且公司公告表示股票可能被終止上市。
對比來看，更多的同系獨門股還是體現(xiàn)了基金公司的整體看好，盡管今年的行情整體不濟尚未體現(xiàn)出來。比如4只中銀系基金持有的東宏股份，該公司是一家主營智能管道系統(tǒng)的高新技術公司，業(yè)績預報去年盈利約1.25億元略低于預期，不過該股今年在二級市場的走勢較為抗跌，目前上漲約7.5%。而持有該股的中銀系基金中，有三只都是基金經(jīng)理王睿所管理的，相關公募產(chǎn)品今年表現(xiàn)尚可，組合凈值回撤迄今在10%左右。
而恒越基金同樣有4只產(chǎn)品獨門持有一家上市公司，這就是位于廣東主營皮具產(chǎn)品的上市公司萬里馬，其公司的皮具品牌在國內(nèi)已經(jīng)小有名氣。從此前的年報業(yè)績預告來看，公司去年凈利潤虧損約1個億到1.3億，背后的原因主要還是與疫情對皮具銷售帶來的影響有關。不過,從該公司近期發(fā)行的定增方案來看，其正在籌劃布局軍工產(chǎn)業(yè)，未來或主要在防彈衣、防彈頭盔等單兵防護裝備領域進行布局，這或許能吸引更多公募基金的關注。
有趣的是，創(chuàng)業(yè)板公司科新機電不僅是公募獨門股，同時還可能是私募獨門重倉股。從上市公司年報十大流通股股東看，私募上海稻灃旗下的五只基金均榜上有名。而從公募年報來看，中信建投基金的三只產(chǎn)品亦在去年四季度末持有該股。科新機電節(jié)后披露了2021年年報，公司營業(yè)收入和凈利同比都實現(xiàn)了至少15%的增長，同時公司預計一季度盈利大約3500萬元。從基本面看，公司主要生產(chǎn)非標壓力容器過程裝備等，去年在手訂單充沛保證了效益。
整體來看，記者發(fā)現(xiàn)確實有個別公募獨門重倉股去年12月以來表現(xiàn)強過大盤，比如銀河文體娛樂基金持有的宣亞國際，該公司是一家主營為客戶營銷服務度身定制方案的公司，也就是通常所說的公關。但是，其在股市上近期走勢逆天，背后的原因是與元宇宙概念扯上了關系，去年全年的漲幅接近40%，目前今年也有微漲，業(yè)績預告也顯示公司扭虧為盈。