文|不二研究 秀一

崛起于生態(tài)割裂時(shí)代的微盟（2013.HK），似乎正在遭遇天花板的危機(jī)。

據(jù)微盟最新公布的2021年報(bào)顯示：其由2020年盈利1.08億元，在2021年轉(zhuǎn)為虧損5.66億元。

盡管號(hào)稱(chēng)“中國(guó)版Salesforce”，但在「不二研究」看來(lái)，微盟天花板漸顯，距離這個(gè)夢(mèng)想尚且任重道遠(yuǎn)。

截至4月8日港股收盤(pán)，微盟的股價(jià)報(bào)收5.10港元/股，較2021年2月17日的高點(diǎn)33.00港元/股，跌去84.55%。

01 2021由盈轉(zhuǎn)虧

近日，微盟集團(tuán)（下稱(chēng)“微盟”）披露2021年業(yè)績(jī)公告。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年微盟收入為26.86億元，較2020年的19.69億元同比增長(zhǎng)36.41％。同期毛利15.16億元，較2020年的10.03億元同比增長(zhǎng)51.25％，毛利率分別為56.5%和50.9%。

從營(yíng)收和毛利數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年較2020年整體有所提升，但實(shí)際卻是由盈利轉(zhuǎn)為虧損狀態(tài)。

2020年，微盟經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1.08億元，而2021年，微盟經(jīng)調(diào)整凈虧損5.66億元。招股書(shū)解釋稱(chēng)，主要是由于微盟戰(zhàn)略性增加了研發(fā)投入，重點(diǎn)建設(shè)「WOS」新商業(yè)操作系統(tǒng)，建立行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，及2021年及以前年度收購(gòu)公司帶來(lái)的虧損。

從微盟主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，其業(yè)務(wù)主要分為數(shù)字商業(yè)和數(shù)字媒介兩大類(lèi)。

2021年，數(shù)字商業(yè)收入19.67億元，較2020年的11.51億元同比增長(zhǎng)70.93%。

訂閱解決方案的收入為11.88億元，同比增長(zhǎng)90.84%；付費(fèi)商戶數(shù)10.28萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)4.91%；每用戶平均收入1.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)57.70%。

商家解決方案的收入為人民幣7.79億元，同比增長(zhǎng)47.47%；毛收入為109.48億元，同比增長(zhǎng)12.12%；付費(fèi)商戶數(shù)5.79萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)26.72%；每用戶平均收入1.35萬(wàn)元，同比增加16.38%。

同期，數(shù)字媒介收入7.19億元，較2020年的8.18億元同比下降12.15%。

其中，廣告主數(shù)量為2287名，同比下降8.67%；每廣告主平均開(kāi)支為36.33萬(wàn)元，同比下降0.62%

在數(shù)字商業(yè)的商家解決方案和數(shù)字媒介中，微盟合計(jì)助力6.02萬(wàn)商戶投放的毛收入達(dá)117.8億元，同比增長(zhǎng)10.3%。

「不二研究」認(rèn)為，雖然微盟的營(yíng)收數(shù)據(jù)較往年有所增長(zhǎng)，但這并不能遮掩2021年的它正處于流血的狀態(tài)，或是由于其營(yíng)收并不能承受其成本所致。

02 成本負(fù)擔(dān)加劇

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年微盟銷(xiāo)售成本為11.69億元，較2020年的9.66億元同比增長(zhǎng)21.01%。

按性質(zhì)劃分，銷(xiāo)售成本分為數(shù)字媒介的廣告流量成本、員工成本、寬帶及硬件成本、合約經(jīng)營(yíng)服務(wù)成本、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、稅金及附加稅和折舊。

其主要成本來(lái)源于數(shù)字媒介的廣告流量成本、員工成本和合約經(jīng)營(yíng)服務(wù)成本。

2020-2021年，微盟數(shù)字媒介的廣告流量成本分別為7.51億元和7.34億元，占銷(xiāo)售成本的77.7%和62.8%。員工成本分別為0.39億元和1.32億元，占銷(xiāo)售成本的4.0%和11.3%。合約經(jīng)營(yíng)服務(wù)成本分別為0.36億元和1.31億元，占銷(xiāo)售成本的3.8%和11.2%。

按業(yè)務(wù)分部劃分，2020-2021年，微盟數(shù)字商業(yè)成本分別為1.85億元和4.65億元，占銷(xiāo)售成本的19.1%和39.8%；數(shù)字媒介成本分別為7.82億元和7.04億元，占銷(xiāo)售成本的80.9%和60.2%。

毛利方面，據(jù)財(cái)報(bào)顯示2020-2021年，微盟數(shù)字商業(yè)分別為9.66億元和15.02億元，占總毛利的96.3%和76.3%；數(shù)字媒介分別為0.37億元和0.15億元，占總毛利的3.7%和1.0%。

2021年微盟銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支為17.15億元，較2020年的9.19億元同比增長(zhǎng)86.52%；一般及行政開(kāi)支為8.11億元，同比增長(zhǎng)211.23%；研發(fā)開(kāi)支總額7.75億元，同比增長(zhǎng)208.76%。

「不二研究」認(rèn)為，成本的增加正在蠶食著利潤(rùn)，微盟亟需做出調(diào)整來(lái)脫離這一處境，進(jìn)而博得資本市場(chǎng)的青睞。

距離“中國(guó)版Salesforce”還有多遠(yuǎn)？

截至2021年12月31日，微盟集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到人民幣38.09億元，同比增長(zhǎng)108.83%。流動(dòng)資產(chǎn)65.18億元，流動(dòng)負(fù)債27.93億元，流動(dòng)資產(chǎn)足以覆蓋流動(dòng)負(fù)債。

即便如此，資本市場(chǎng)似乎并不為其買(mǎi)單，從去年開(kāi)始，微盟股價(jià)一直處于波動(dòng)下滑趨勢(shì)，截至2022年3月，近一年跌幅達(dá)72.76%。

從此次微盟財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，持續(xù)虧損的營(yíng)收、飆升的營(yíng)業(yè)成本，都是微盟眼下待解決的關(guān)卡。

此外，除了有贊等老對(duì)手的挑戰(zhàn)，微盟還將面臨來(lái)自阿里、華為、騰訊等跨界巨頭的攪局。微盟成為“中國(guó)版Salesforce”，目前看來(lái)只是南柯一夢(mèng)。

本文部分參考資料：

《微盟集團(tuán)去年虧近8億，已連虧兩年，股價(jià)較一年前跌七成》，雷達(dá)財(cái)經(jīng)