文|互聯(lián)網(wǎng)盜賊團(tuán)
最近一段時(shí)間，我主要在研究美國大型互聯(lián)網(wǎng)公司，也就是MAGA (Microsoft, Apple, Google, Amazon)四巨頭，或者M(jìn)AMAA (Microsoft, Apple, Meta, Alphabet, Amazon) 五巨頭。它們的財(cái)報(bào)信息非常詳實(shí)，上市時(shí)間很久，有大量可靠的第一方或第三方參考資料，是很好的研究對象。更重要的是，它們做的業(yè)務(wù)既龐大又復(fù)雜，影響著美國乃至世界經(jīng)濟(jì)的方方面面，也主導(dǎo)著全人類未來的發(fā)展方向——請相信我，這個(gè)說法毫不夸張。所以，研究它們是一件很有趣的事情，讓人不知不覺就花費(fèi)了一個(gè)多月的時(shí)間。
現(xiàn)在，我總算對美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)略地位和長期競爭力有一些了解了。此時(shí)此刻，我對Alphabet (Google)、Amazon、Microsoft的未來十分看好；對Apple有一些保留意見，但不是大問題；對Meta有很大的保留意見。與美國主流投資者一樣，我認(rèn)為Meta最有可能掉出“科技巨頭”之列，但其他四家在各自市場中的統(tǒng)治地位非常穩(wěn)固。
更進(jìn)一步地說，我認(rèn)為Microsoft和Amazon具備正確的長期戰(zhàn)略，而且有能力執(zhí)行戰(zhàn)略；Apple和Alphabet的戰(zhàn)略布局也不錯(cuò)，盡管沒有前兩家那么優(yōu)秀；Meta的戰(zhàn)略則基本可以肯定是錯(cuò)誤的（除非發(fā)生什么重大突發(fā)的科技變革）。下面仔細(xì)討論一下。
Microsoft: 左手Azure云服務(wù)，右手游戲和家庭娛樂
Microsoft的王者歸來，是近年來信息技術(shù)行業(yè)乃至全球資本市場最引人注目的成功案例。它一度重新成為全球市值最大的公司，也是目前全球僅有的兩個(gè)市值超過2萬億美元的公司之一（另一個(gè)是Apple）。這種成功最大的驅(qū)動因素是云計(jì)算——Microsoft旗下的Azure云服務(wù)，規(guī)模僅次于Amazon的AWS，而且實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定盈利。截止2021年底，Azure的公有云市場份額已達(dá)到AWS的2/3，而且增速比后者快10-20個(gè)百分點(diǎn)。
自從云計(jì)算成為潮流以來，Microsoft、Oracle、IBM等“傳統(tǒng)IT巨頭”都在努力把自己的軟件業(yè)務(wù)搬上云端，但是只有前者取得了真正的成功。其中固然有歷史積累的原因——大批企業(yè)客戶習(xí)慣了Microsoft生態(tài)，上Azure云是一件順理成章的事情，而且微軟的企業(yè)銷售能力極強(qiáng)；但更重要的是公司上下的高度重視。換句話說，Microsoft在2008-14年做出了正確的選擇，在合適的時(shí)間窗口對云計(jì)算投入了足夠的資源，從而打開了“第二增長曲線”。
此時(shí)此刻，Microsoft在戰(zhàn)略上的優(yōu)先方向還是繼續(xù)做大云服務(wù)，縮小與AWS的差距，同時(shí)徹底甩開Google Cloud。疫情進(jìn)一步加快了歐美企業(yè)的“上云”日程，這種新增需求將在未來幾個(gè)季度繼續(xù)推高Azure云的增速。另一個(gè)優(yōu)先方向則是游戲，Microsoft對Activision Blizzard的收購只是一個(gè)開始，絕不是結(jié)束；它的野心是通過加強(qiáng)第一方游戲陣容，做大Xbox Game Pass (XGP)會員系統(tǒng)，從而以跨平臺生態(tài)的力量擊敗老對手Sony.
有趣的是，云服務(wù)和游戲這兩個(gè)戰(zhàn)略方向看似相差甚遠(yuǎn)，前者是純粹的To B業(yè)務(wù)，后者是純粹的To C業(yè)務(wù)；可是兩者有很大的協(xié)同空間。如果Microsoft真能把XGP做成全球最大的游戲生態(tài)，下一步就是要普及云游戲，同時(shí)擴(kuò)張到影視娛樂等流媒體業(yè)務(wù)——這些都要基于強(qiáng)大的云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施。坦白說，作為一個(gè)資深玩家，我不太看好微軟的游戲生態(tài)野心；但是考慮到微軟有幾乎無限的資源、完全不計(jì)成本的投入態(tài)度，萬一它成功了，我也不會感到奇怪。
Apple: 自主設(shè)計(jì)芯片+訂閱服務(wù)的雙輪驅(qū)動
2020年，Apple宣布將在兩年內(nèi)將Mac系列電腦的SoC（系統(tǒng)級芯片）從英特爾設(shè)計(jì)的x86-64架構(gòu)芯片，轉(zhuǎn)為自主設(shè)計(jì)的基于ARM架構(gòu)的M1芯片。當(dāng)時(shí)，許多人對此半信半疑；現(xiàn)在，大部分人已經(jīng)對M1芯片的實(shí)際性能心服口服。Apple不但已經(jīng)在各條Mac產(chǎn)品線中換裝M1系列，還將其“下放”到了iPad Pro乃至iPad Air——這對于其他平板電腦廠商而言是一個(gè)巨大威脅。
過去多年，一直有人認(rèn)為，Apple硬件產(chǎn)品的優(yōu)勢僅僅在于其工業(yè)設(shè)計(jì)和軟件生態(tài)，缺乏所謂“硬科技含量”。Apple已經(jīng)用M1芯片毫不客氣地打了這種人的臉，接下來還將用下一代M2芯片繼續(xù)打他們的臉，雖然這種人無論被打多少次還是會像復(fù)讀機(jī)一樣，重復(fù)那些自己都不相信的錯(cuò)誤言論。
Apple在芯片領(lǐng)域的突破當(dāng)然不是驟然發(fā)生的，它在iPhone和iPad上一直就在使用自主設(shè)計(jì)、基于ARM架構(gòu)的A系列芯片，M系列芯片的誕生是量變到質(zhì)變的結(jié)果。Apple早在90年代就有與IBM、Motorola聯(lián)合開發(fā)PowerPC芯片的歷史，對自主設(shè)計(jì)芯片并不陌生；但是，它能在這個(gè)領(lǐng)域取得成功的秘訣在于近乎無限的資源——跟Microsoft死磕游戲一樣，只要砸的錢夠多，總歸會有一些成果。
另一方面，Apple在繼續(xù)擴(kuò)張利潤豐厚的服務(wù)業(yè)務(wù)。除了基本的iCloud存儲，它在視頻、音樂等流媒體方面都在堅(jiān)定擴(kuò)張。美國和日韓針對App Store收費(fèi)問題的反壟斷訴訟，給Apple帶來了一些麻煩，但不是致命的。如果Apple像過去幾年Amazon所做的一樣，加強(qiáng)自制影視劇的投入、收購直播平臺乃至進(jìn)軍自研游戲業(yè)務(wù)，我也不會感到奇怪。由于Apple生態(tài)的用戶黏性非常高，它在戰(zhàn)略上的容錯(cuò)度也很高，不必像某些競爭對手一樣及早做出決策。
Alphabet: 以強(qiáng)勁的廣告業(yè)務(wù)作為AI技術(shù)的溫床
在改名Alphabet大約七年之后，這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的90%以上的收入和全部利潤還是來自Google，尤其是廣告業(yè)務(wù)。Alphabet管理層在生物醫(yī)藥、新材料、智能交通、機(jī)器人等領(lǐng)域所押下的千奇百怪的賭注，幾乎全部以失敗告終。現(xiàn)在大部分人都看清楚了，Alphabet不會成為一家“創(chuàng)新孵化控股公司”，它無非是披了一層外衣的Google而已。
具體到Google本身，它的戰(zhàn)略思路很清晰：以強(qiáng)勁的廣告業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，一方面為云計(jì)算業(yè)務(wù)（以及管理層奇思妙想的各種“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”）輸血，一方面也為AI和ML（機(jī)器學(xué)習(xí)）技術(shù)提供試煉場。廣告業(yè)務(wù)和AI技術(shù)是共生關(guān)系，后者幫助前者更高效地賺錢，前者則向后者提供向“星辰大海”遠(yuǎn)征的條件。
Google Cloud的收入增長比較強(qiáng)勁，但是與AWS和Microsoft Azure的市場份額相差很遠(yuǎn)，而且缺乏特色。要做好云服務(wù)，除了打價(jià)格戰(zhàn)，Google手里唯一的王牌就是AI。AI技術(shù)越進(jìn)步、應(yīng)用范圍越廣，就可能有更多用戶選擇Google Cloud打包的AI解決方案。但是，Google非常小心，希望避免IBM的覆轍——后者在Watson AI平臺投入了太多資源、放了太大的衛(wèi)星，結(jié)果卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期，IBM也因此遠(yuǎn)遠(yuǎn)掉出了信息科技巨頭的第一集團(tuán)。
對Google來說，最好的情況是：云計(jì)算業(yè)務(wù)虧損逐漸收窄，在3-5年內(nèi)形成獨(dú)立造血能力；同時(shí)，AI技術(shù)進(jìn)一步提高搜索廣告推送效率，YouTube的視頻廣告變現(xiàn)能力也不斷提升，從而提供更強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。只要這兩條能實(shí)現(xiàn)，那些更前沿、更遙遠(yuǎn)、“星辰大?！奔墑e的創(chuàng)新，其實(shí)從來不是資本市場關(guān)心的話題。
Amazon: 云計(jì)算積極防御，近場電商主動進(jìn)攻
2020-21年上半年，Amazon的公有云市場份額被Microsoft拉近了一大截，由此引發(fā)了投資者的擔(dān)憂；不過2021年下半年，AWS的收入增長再次提速，利潤率則保持穩(wěn)定——這再次證明了它的市場領(lǐng)導(dǎo)地位。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，AWS主要需要面對的就是Azure的挑戰(zhàn)，其他競爭對手都差得很遠(yuǎn)。
其實(shí)，我并不擔(dān)心AWS的長期前景。這項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤率很豐厚，有足夠的本錢打價(jià)格戰(zhàn)（取決于Amazon想不想打），而且Amazon在這個(gè)領(lǐng)域的資本開支有增無減。對于Azure來說，最佳結(jié)果也無非是在5-10年內(nèi)與AWS打成平手；Google Cloud就更不用說了，它只能寄托于AI的“顛覆性創(chuàng)新”。Amazon的主要任務(wù)是積極防御，沒有必要過于冒險(xiǎn)。
與此同時(shí)，Amazon將把更多資源投向倉儲物流和線下零售店，尤其是生鮮商品、日用食雜等“近場電商”的交付能力。2017年對全食超市(Whole Foods)的收購，只是Amazon增強(qiáng)近場零售能力的諸多舉措之一。全球疫情大幅提升了歐美發(fā)達(dá)國家的電商滲透率，這對于Amazon而言是一個(gè)長期利好。同時(shí)，疫情初期的物流瓶頸也使它意識到了進(jìn)一步加強(qiáng)物流能力的重要性，因此它對倉儲物流方面的資本開支將超過對AWS的資本開支。
然而，Amazon的核心電商業(yè)務(wù)還面臨著一個(gè)重大挑戰(zhàn)：疫情期間，DTC (Direct-to-Consumer)品牌以及跨境電商獨(dú)立站的發(fā)展非常迅猛，改變了用戶消費(fèi)習(xí)慣。如果這種勢頭發(fā)展下去，Google和Meta將會受益（得到更多廣告投放），而Amazon平臺的支配地位將會受損。盡管我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是可控的，但這個(gè)態(tài)勢仍然值得觀察——或許這是Amazon股價(jià)表現(xiàn)比不上Apple和Alphabet的深層原因？
Meta: 我是誰？我在做什么？誰在打我？
除了扎克伯格自己，很可能沒有任何人相信Meta的“元宇宙”愿景。扎克伯格不但寄希望于依托Oculus這樣的VR硬件去建立“元宇宙”，還希望遠(yuǎn)程辦公能成為第一個(gè)“元宇宙”商業(yè)應(yīng)用場景——這實(shí)在過于缺乏常識，令人無從吐槽。
最嚴(yán)峻的問題是：Meta的核心業(yè)務(wù)，也就是Facebook和Instagram平臺的廣告業(yè)務(wù)，能不能撐到“元宇宙”兌現(xiàn)的那一天？過去十年，F(xiàn)acebook平臺一直在走下坡路，年輕人先是轉(zhuǎn)移到了Instagram, 后來又去了TikTok。Meta管理層的工作重點(diǎn)基本轉(zhuǎn)到了Ins, 短視頻場景也是Ins Reel, 至于Facebook簡直就是在豎白旗。
坦白說，哪怕沒有TikTok的壓力，Meta的廣告業(yè)務(wù)也不會好到哪里去——因?yàn)镚oogle實(shí)在太強(qiáng)悍了，成功克服了用戶隱私保護(hù)提升帶來的影響，拿走了零售市場復(fù)蘇的最大一塊蛋糕；Amazon平臺廣告的增速也遠(yuǎn)快于Meta，上個(gè)季度已經(jīng)接近Meta三分之一的收入體量。與其說TikTok及其背后的字節(jié)跳動很強(qiáng)大，倒不如說Meta本來就是個(gè)戰(zhàn)五渣，互聯(lián)網(wǎng)巨頭中的吊車尾，最有可能被淘汰的那一個(gè)。
鑒于Meta既沒有像樣的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)（例如云計(jì)算），也沒有像樣的娛樂內(nèi)容業(yè)務(wù)（例如游戲），還沒有像樣的電商業(yè)務(wù)（雖然它一直想做），基于VR設(shè)備的“元宇宙”就成了它唯一的救命稻草。資本市場對此的態(tài)度是：哪怕元宇宙能做成，也應(yīng)該歸于Microsoft或Apple這樣的“軟硬件一體化”平臺，或者Epic Games這樣的“內(nèi)容公司”；輪誰也輪不到Meta，它與元宇宙唯一的交集在于名字。