文|斑馬消費(fèi) 范建
踩雷恒大，導(dǎo)致2021年業(yè)績(jī)暴降9成，讓索菲亞百億喜慶時(shí)刻一片灰暗。
與歐派家居的“同城德比”持續(xù)多年，隨著以櫥柜起家的歐派，在定制衣柜領(lǐng)域?qū)λ鞣苼唽?shí)現(xiàn)反超，比賽似乎已到了見分曉的時(shí)候。
索菲亞創(chuàng)始人江淦鈞曾對(duì)外放出豪言：不做單項(xiàng)冠軍，要做全能冠軍。如今，這一夢(mèng)想，越來越遙不可及。
增收不增利
創(chuàng)業(yè)20年，國(guó)內(nèi)“定制衣柜開創(chuàng)者”索菲亞（002572.SZ），終于在2021年以24.59%的增速，實(shí)現(xiàn)104.1億元營(yíng)收，跨過百億大關(guān)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自2011年深交所上市以來，索菲亞營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，分別在2014年、2015年、2017年、2018年和2020年，突破20億、30億、40億、60億、70億和80億。
衣柜以及其配套產(chǎn)品，是公司最重要的收入來源。2021年同比增長(zhǎng)23.38%至82.69億元；第二大業(yè)務(wù)櫥柜及其配件收入14.20億元，同比增長(zhǎng)17.25%；木門業(yè)務(wù)雖然同比增長(zhǎng)超過50%，但總規(guī)模也僅有4.58億元。
2021年下半年以來，公司生產(chǎn)所用原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)成本上升，產(chǎn)品銷售價(jià)格沒有同步調(diào)整，導(dǎo)致公司家居制造主業(yè)毛利率下降3.43個(gè)百分點(diǎn)至33.07%。
主要受此影響的是衣柜及其配套業(yè)務(wù)，毛利率下降4.73個(gè)百分點(diǎn)至35.71%。櫥柜和木門業(yè)務(wù)的毛利率略有提升，無奈規(guī)模太小，無法扭轉(zhuǎn)公司整體盈利水平。
公司旗下?lián)碛兴鞣苼?、司米、華鶴以及2021年3月推出的年輕時(shí)尚品牌米蘭納。過去，前三個(gè)品牌，各司其職，分別專注于定制衣柜、櫥柜和木門三大細(xì)分市場(chǎng)。
到了2021年，各品牌均以主打產(chǎn)品，針對(duì)不同收入人群，全面切入大家居。其中，司米、華鶴以高精人群為目標(biāo)、索菲亞針對(duì)中高端、米蘭納則專注大眾市場(chǎng)。
截至當(dāng)年末，索菲亞品牌已覆蓋全國(guó)1800個(gè)城市和區(qū)域，共有2730家門店；司米有門店1122家；米蘭納在2021年開始獨(dú)立招商，年末共有360個(gè)經(jīng)銷商，開了212家門店。
實(shí)現(xiàn)百億突破，本應(yīng)值得舉杯相慶。但是，公司歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)，雙雙暴降89.72%和96.98%，僅有1.23億和3167萬元，創(chuàng)下了公司上市以來的最差業(yè)績(jī)。
公司營(yíng)收規(guī)模大增、各品牌全面開花，為何業(yè)績(jī)落得如此地步？
這不得不提公司在經(jīng)銷商、直營(yíng)等渠道之外的大宗業(yè)務(wù)渠道。
踩雷恒大
早在2009年，索菲亞就與廣州城建、萬科、保利等知名地產(chǎn)商達(dá)成戰(zhàn)略合作，推進(jìn)大型地產(chǎn)項(xiàng)目精裝配套定制衣柜的大宗用戶業(yè)務(wù)。
此后，越來越多的地產(chǎn)商實(shí)行精裝交樓，櫥柜、木門等，是精裝房的標(biāo)配。索菲亞對(duì)大宗業(yè)務(wù)也越來越重視，很快成為繼經(jīng)銷商渠道之后的，第二大收入渠道。
2018年，索菲亞大宗渠道收入占比為7.99%，2020年，該渠道收入同比大增99.14%至15.04 億元，對(duì)公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)到18.08%。但2021年，該渠道收入僅增長(zhǎng)了6.64%，為16.04億元，且毛利率下降2.89個(gè)百分點(diǎn)至20.47%，遠(yuǎn)低于公司整體毛利率。
恒大地產(chǎn)曾連續(xù)多年蟬聯(lián)中國(guó)地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)榜第一，且旗下地產(chǎn)項(xiàng)目大多以精裝標(biāo)準(zhǔn)交付，櫥柜、木門等精裝房標(biāo)配產(chǎn)品，需要相關(guān)企業(yè)來供應(yīng)。這就意味著，誰能拿下恒大的業(yè)務(wù)，就能輕松獲得規(guī)模增長(zhǎng)。
索菲亞攀上了這個(gè)高枝。雙方于2014年簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，恒大也將索菲亞列為其重要合作伙伴。
最穩(wěn)固的合作，就是形成利益共同體。
2017年1月，索菲亞與恒大地產(chǎn)旗下河南恒大，共同出資成立河南恒大索菲亞公司，雙方各持60%和40%股份，擬投資不超過12億元，在河南蘭考建設(shè)家居生產(chǎn)項(xiàng)目，生產(chǎn)定制衣柜、櫥柜以及配套定制家具產(chǎn)品。隨后，雙方兩度對(duì)合資公司增資，注冊(cè)資本從1億元增至4億元。
協(xié)議約定，項(xiàng)目建成后，產(chǎn)能主要供應(yīng)給恒大集團(tuán)旗下樓盤，同等條件下，恒大優(yōu)先采購(gòu)合資公司旗下產(chǎn)品。
2019年，河南恒大索菲亞就實(shí)現(xiàn)收入1.29億元，并盈利近300萬元。次年，收入和凈利潤(rùn)分別增至3.36億元和1409.9萬元。
正當(dāng)索菲亞準(zhǔn)備在大宗業(yè)務(wù)上大展拳腳之時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)突然降臨。
2021年下半年，恒大集團(tuán)出現(xiàn)到期商票大面積違約，且無法承諾具體支付節(jié)點(diǎn)。截至年末，索菲亞對(duì)恒大的應(yīng)收款及發(fā)出商品余額合計(jì)11.85億元，因此計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備9.09億元。
當(dāng)年7月，索菲亞以享有的恒大地產(chǎn)旗下兩家公司合計(jì)1.6億元債權(quán)，換得河南恒大所持恒大索菲亞40%股權(quán)，將其變成了全資子公司。
同城德比
提到定制家居，索菲亞和歐派總會(huì)來出來做對(duì)比。
兩個(gè)品牌的創(chuàng)始人江淦鈞和姚良松，都是1964年出生的廣東人。兩家公司分別于2011年和2017年上市，在廣州開展了一場(chǎng)定制家居的同城德比。
這兩個(gè)品牌在發(fā)展早期，專注于不同的領(lǐng)域。
1994年，姚良松將定制櫥柜概念進(jìn)入中國(guó)，開啟了一場(chǎng)“廚房革命”；20年前，江淦鈞則看中了國(guó)外的定制衣柜模式，將其帶入中國(guó)，掀起了一場(chǎng)“臥室革命”。
原本，兩家公司的發(fā)展是兩條平行線。最終，殊途共歸，雙雙開啟大家居定制一體化，正面血拼在所難免。
在現(xiàn)代家庭裝修中，定制衣柜的支出遠(yuǎn)高于定制櫥柜，從理論上將，從衣柜切入到櫥柜，索菲亞具有先天優(yōu)勢(shì)。
但事實(shí)上，歐派家居（603833.SH）在穩(wěn)固“櫥柜一哥”地位的同時(shí)，定制衣柜業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，并在2020年，以微弱優(yōu)勢(shì)，扯下了索菲亞戴了多年的“定制衣柜之王”桂冠。
數(shù)據(jù)顯示，2015年-2019年，歐派定制衣柜業(yè)務(wù)收入，從13.37億元增至51.67億元，2020年，達(dá)到68.03億元，以1.01億元的微弱優(yōu)勢(shì)，對(duì)索菲亞的衣柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)反超。
反觀索菲亞，從引入司米品牌專注定制櫥柜，再到如今旗下各品牌全面涉足定制家居全品類，卻始終無法撼動(dòng)歐派在定制櫥柜領(lǐng)域的地位。
2021年，索菲亞櫥柜及配套同比增長(zhǎng)17.25%至14.20億元，但與歐派的60.61億（2020年數(shù)據(jù)）仍相差巨大。
在索菲亞業(yè)績(jī)大降之時(shí)，歐派預(yù)計(jì)2021年?duì)I收同比增加51億元-66億元，營(yíng)業(yè)收入大概率會(huì)突破200億元；歸母凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)5.78億元-7.84億元。
截至4月12日，索菲亞總市值187.3億元，歐派家居為722.5億元。