文|動脈橙果網(wǎng)
對于投資人來說，剛剛過去的一季度其實并不太適合工作，這主要有兩方面的原因：一是從1月末到2月初的春節(jié)假期；二是從3月初一直持續(xù)到現(xiàn)在且愈發(fā)嚴重的新冠疫情。
按常理來說，投資人應該借此“休息”一下，但實際情況是，他們比以往任何時候都要“賣力”工作，尤其是在早期醫(yī)療項目的投資上。根據(jù)動脈橙果局統(tǒng)計，2022年一季度，我國醫(yī)療健康領域共發(fā)生56起早期投融資事件，融資總額超35億元。
圖1.2022年一季度早期醫(yī)療融資事件梳理
如果這還不能讓你“虎軀一震”，我們可以將數(shù)據(jù)再橫向對比一下。2021年，我國醫(yī)療健康領域共發(fā)生59起早期投融資事件，融資總額達25億元，這表明今年一季度已基本完成了去年一年的“工作量”。
另外在投資比例上，據(jù)統(tǒng)計，2022年一季度我國醫(yī)療健康領域共發(fā)生160起融資事件，早期融資占比35%，創(chuàng)歷史新高。
雖然渣男會騙人，但數(shù)據(jù)不會騙人，每一個真實的數(shù)據(jù)都強烈地反映著當前早期醫(yī)療市場的投資熱度。那么，早期醫(yī)療賽道究竟在“火”什么呢？對此，動脈橙果局總結了五大趨勢。
01 趨勢一：科學家大跨步“進場”，創(chuàng)業(yè)門檻正在升高
“科學家創(chuàng)業(yè)”正成為當前醫(yī)療領域的熱門話題，這從很多行業(yè)大咖最近的動作就能明顯看出，因為他們都在引導科學家如何創(chuàng)業(yè)。
圖2.2022年一季度56家早期融資企業(yè)創(chuàng)始人背景
事實上這是有必要的。根據(jù)動脈橙果局統(tǒng)計，在今年一季度完成早期融資的56家企業(yè)中，90%以上的創(chuàng)始人都有科學家背景，并且大都出身于國內(nèi)或國際一流科研院校。
比如完成2億元天使輪融資的近觀科技創(chuàng)始人陳昌博士，陳博士本碩畢業(yè)于浙江大學，博士畢業(yè)于荷蘭語魯汶大學和imec。
又比如完成超億元種子輪融資的科鎂信聯(lián)合創(chuàng)始人史家海博士，史博士本科畢業(yè)于廈門大學，后在新加坡國立大學取得博士學位，之后再到美國麻省理工大學深造。
再比如完成約6000萬元天使輪融資的希格生科，其創(chuàng)始人團隊均來自哈佛大學Dana-Farber癌癥研究所。
這其實也符合當前醫(yī)療領域創(chuàng)業(yè)的基本規(guī)律。一方面是科研院所近年來大力鼓勵科學家創(chuàng)業(yè)，并為其創(chuàng)造了良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，這在一定程度上推動了一批科學家走出了實驗室。
另一方面是醫(yī)療領域正逐步向高科技領域延伸，所以當下的初創(chuàng)企業(yè)比過去更需要具備“硬”實力，這也因此對創(chuàng)始人提出了更高的要求。
但事實上，科學家創(chuàng)業(yè)是一個“大浪淘沙”的過程，真正能成功走出來的是極少數(shù)，因為從一個科學家轉變?yōu)槠髽I(yè)家，其實還有很長的一段路要走。
首先就是認知上的轉變，科學家要有意識去創(chuàng)業(yè)；其次是技術上的創(chuàng)新，科研成果一定是以市場需求為導向，且具有原始創(chuàng)新性和市場不可替代性。
然后是市場資源的鏈接，科學家要有市場資源鏈接渠道，并懂得如何甄別和利用好市場資源；最后是企業(yè)管理能力，這其中包括對企業(yè)節(jié)奏的把控、團隊的招聘和管理、核心產(chǎn)品的商業(yè)化推進等等。
這顯然不是一件容易的事，尤其是對于當下的科學家來說，他們囿于這樣或那樣的束縛，很難在短時間內(nèi)掌握這些核心能力。
但這也并不是沒有解決方案。在今年一季度完成早期融資的56家企業(yè)中，不少初創(chuàng)企業(yè)都采用了“科學家+職業(yè)經(jīng)理人”的團隊管理模式，其中科學家負責技術研究，職業(yè)經(jīng)理人分管企業(yè)運營。
這樣的“搭配干活”不僅能掃清科學家在創(chuàng)業(yè)時的盲點，同時也能將兩者的優(yōu)點最大化，這必然會成為未來趨勢。
02 趨勢二：投資界限不再清晰，投“早”是共識也是課題
投資人當前正追著科學家跑。
圖3.2022年一季度投資機構早期醫(yī)療投資事件數(shù)
據(jù)統(tǒng)計，在一季度發(fā)生的56起早期融資事件中，共有137家投資機構參與，主要包括紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、高瓴創(chuàng)投、君聯(lián)資本、元生創(chuàng)投、鼎暉VGC等知名投資機構。
在這其中，紅杉資本和鼎暉VGC最為積極，一季度總共參與5起早期投融資事件，紅杉資本投資企業(yè)包括士澤生物、揚奇智能、信華生物、昕瑞再生和血霽生物；鼎暉VGC投資企業(yè)包括溪礫科技、艾碼生物、血霽生物、躍賽生物和愛博醫(yī)療。
事實上，投資機構往“早”走是迫不得已的改變。近年來，醫(yī)療領域上市企業(yè)年輕化趨勢愈發(fā)明顯，以2021年為例，在98家上市企業(yè)中，有31家企業(yè)成立時間小于10年，這與以前醫(yī)療行業(yè)15-20年的上市周期明顯大幅壓縮。
當上市變得越來越“容易”，相應的，投融資的節(jié)奏也在加快。根據(jù)動脈橙發(fā)布的《2021年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資本報告》顯示，2021年，我國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資總額達到創(chuàng)下歷史新高的2192億人民幣，同比增長32.84%；融資交易數(shù)量達到1362起，同比增長77.57%。
值得一提的是，華邁醫(yī)療、梅奧心磁、金儀盛世、醫(yī)準智能、彩科生物等多家企業(yè)都在一年之內(nèi)完成了2輪甚至是3輪融資，這樣的融資速度是遠超從前的。
因此，在這樣一種“快速匹配”的投資環(huán)境下，投資界限將變得不再清晰，以往只專注中后期的投資機構，很難再找到一個合適的點從中間切入，只能將目光聚焦到早期項目，從“0”開始培養(yǎng)。
但對于投資人來說，“往早走”并不容易，與科學家創(chuàng)業(yè)一樣，也存在諸多難點。
首先是如何精準觸摸到科學家資源?？蒲性盒Ｏ鄬Ψ忾]，如果沒有“橋梁”，投資人很難從中介入。
其次是如何甄別科學家項目。不同于中后期投資，面對的都是相對成熟且經(jīng)過市場驗證的項目，早期醫(yī)療項目不可控性強，因此評判的維度更多也更加復雜，這需要投資人具備更多元化的項目篩選和審核能力。
然后是如何與科學家有效溝通。就像大多數(shù)科學家不懂得和投資人交流一樣，投資人往往也缺乏與科學家有效溝通的能力，這其實不是在于投資人的專業(yè)性，更多的還是在于投資人的認知轉變，因為當前的科學家可能并不想要“被牽著走”，更希望的是能夠和投資人產(chǎn)生一種對項目本身的協(xié)同。
最后是如何為初創(chuàng)項目提供投后服務。對于早期項目來說，資金可能不是唯一重要的，更重要的反倒是，投資機構能否給予他們所需的市場資源，比如團隊搭建、產(chǎn)品研發(fā)、商業(yè)轉化等等，這比單純的“錢”要來得更有價值。
03 趨勢三：硬科技是主流，好的早期項目永遠與臨床需求“捆綁”
無論市場怎樣變化，那些具有持續(xù)創(chuàng)新能力的初創(chuàng)企業(yè)永遠都會被“優(yōu)先選擇”。
圖4.2022年一季度各領域早期融資數(shù)量
據(jù)統(tǒng)計，在今年一季度完成早期融資的56家企業(yè)中，“硬科技”企業(yè)一共有44家，占比78.6%，其中生物醫(yī)藥類企業(yè)35家，醫(yī)療器械類企業(yè)9家。
再做進一步分析，在這44家企業(yè)中，70%以上都聚焦于腫瘤治療、疫情檢測等當前處于重度需求的醫(yī)療細分領域。
以在今年1月完成近億元天使輪融資的萊芒生物為例，這是一家基于免疫代謝重編程+人工智能的新型腫瘤免疫治療藥物研發(fā)商，其產(chǎn)品管線對解決實體腫瘤臨床治療有突破性意義。
除此之外，希格生科、濟因生物、科金生物等初創(chuàng)企業(yè)也都將重心聚焦于癌癥治療。
初創(chuàng)企業(yè)之所以要去“啃”這些硬骨頭，是因為當前我國醫(yī)療領域已經(jīng)跨過了在傳統(tǒng)商業(yè)模式下，以“國產(chǎn)替代”為主旋律的創(chuàng)業(yè)時代，低垂的“蘋果”已經(jīng)摘得差不多了，未來更多的機會必定是留給那些，真正具有原始創(chuàng)新技術且能滿足臨床需求的創(chuàng)新型企業(yè)。
這其實是很簡單的道理。在當前的醫(yī)療健康行業(yè)，每一個細分領域基本上都已走出了頭部企業(yè)，因此，在這樣的市場環(huán)境下，初創(chuàng)企業(yè)若想要分到一杯羹，就必須得擁有能打破行業(yè)壟斷或者推動行業(yè)變革的關鍵性技術，且這項技術是能真正解決臨床需求的，而且還要具有不可替代性。
一位資深投資人告訴動脈橙果局，“投早”其實并不在于創(chuàng)始人，更多的是關注技術本身和賽道選擇。這是因為創(chuàng)始人在早期其實有很多特征沒有表現(xiàn)出來，因此也看不出來今后的發(fā)展，即便是創(chuàng)始人存在“短板”，也并不可怕，因為這都可以通過后期去逐步解決和完善。
但企業(yè)的“長板”必須要足夠，也就是初創(chuàng)企業(yè)要選擇市場空間較大的賽道，且自身要擁有過硬的技術，這才是真正推動企業(yè)成長的核心驅動力。
04 趨勢四：初創(chuàng)企業(yè)“億元戶”增多，早期投資已不再“便宜”
從過往的數(shù)據(jù)來看，醫(yī)療早期融資金額大都在百萬級和千萬級，但如今已“水漲船高”，“億元戶”初創(chuàng)企業(yè)越來越多。
圖5.2022年一季度早期融資金額分布情況
據(jù)統(tǒng)計，在今年一季度完成早期融資的56家企業(yè)中，有22家早期融資金額過億元，占比40%。其中BTIT整體解決方案提供商近觀科技和細胞治療藥物開發(fā)商躍賽生物成為“最吸金”的初創(chuàng)企業(yè)，融資金額均為2億元。
早期融資之所以“漲價”，其實是有原因的。
首先從投資市場來看。當前，大量投資機構聚集到早期市場，“投方”的數(shù)量明顯增多，但“被投方”卻并沒有因此呈比例增長，好的初創(chuàng)項目是極度稀缺的。
因此，“搶科學家”正成為當前投資人的常態(tài)，而在這樣一種“供不應求”的市場環(huán)境下，初創(chuàng)項目的投資“單價”必然會大幅提升。
其次從企業(yè)本身來看。由于當前的初創(chuàng)企業(yè)大都是“硬科技”出身，所以在研發(fā)上必然需要重度投入，這從企業(yè)的融資用途就能明顯看出趨勢，絕大多數(shù)都將早期資金于產(chǎn)品管線的研發(fā)。
這其實是非常正確的決定，因為對于初創(chuàng)企業(yè)來說，研發(fā)一定是它的生命線，也必然會是它未來的增長曲線。
至于如何平衡研發(fā)投入和企業(yè)營收的偏差，一位資深投資人向動脈橙果局表示，當前，不管是一級市場還是二級市場，大家對于初創(chuàng)企業(yè)的硬科技創(chuàng)新都是認可的，只要保證技術和產(chǎn)品的先進性，并有巨大的市場空間和想象力，那么因為新的研發(fā)投入而導致盈虧平衡點晚一到兩年，并不是一件壞事，畢竟創(chuàng)業(yè)是一項面向未來的工作。
最后從團隊構建來看。對于初創(chuàng)企業(yè)來說，錢往往不是問題，難的是如何構建一支高效化的團隊。
這不僅僅是創(chuàng)始人的課題，也同樣是投資人的課題。因此，在“找”人上，初創(chuàng)企業(yè)除了要拿出誠意，也要舍得花錢。據(jù)悉，當前初創(chuàng)企業(yè)在團隊上的支出基本與研發(fā)持平甚至是高于研發(fā)支出。
05 趨勢五：科研院校紛紛建立“自有資金池”，早期融資速度又快又封閉
當前，科研院校在早期項目的孵化上正在加入更多“市場元素”。
這其中有幾個很明顯的動作：一是自身意識的轉變，科研院校從以往對市場的抗拒逐漸轉變?yōu)榻邮?，甚至是主動參與。
二是對市場化人才的大力引進。當前，科研院校都成立有轉化中心，但其構成大都以行政人員為主，因此很難真正參與到具體的轉化工作。
為解決這一弊端，科研院校目前都在加大力度招募市場化人才，主要包括技術經(jīng)理人、投資人、職業(yè)經(jīng)理人等。
三是紛紛建立自有“資金池”。為加速創(chuàng)新項目孵化，科研院校當前都在募資天使資金，募資的方式大抵分為兩種，一種是以自身為主導的，比如由科研院校管理的控股資金以及由校友成立的校友資金；另一種是面向市場的，科研院校選定一部分優(yōu)質投資機構，定向地對創(chuàng)新項目進行投資。
以在今年一季度完成近億元Pre-A輪融資的晟視科技為例，其投資機構中就有浙大創(chuàng)新院，這是浙江大學面向浙大優(yōu)秀科研團隊和科技成果的孵化資金。
再比如以今年一季度完成數(shù)千萬元天使輪融資的普譯生物為例，其投資機構中就有水木創(chuàng)投，這是清華工研院下設的科技成果產(chǎn)業(yè)化專業(yè)投資機構。
再往前推，還有去年年底完成天使輪融資的聆心智能，其投資資金主要來自于清華校友。
事實上，這樣的早期融資模式在發(fā)達國家已經(jīng)非常成熟了，而從實際效果來看，其在早期醫(yī)療項目的孵化上也很有優(yōu)勢性。
首先，它為科學家提供了更多投資選擇，降低了科學家盲目尋找投資機構的成本；其次，它做到了“精準投資”，即這些投資機構能為初創(chuàng)企業(yè)提供與自身業(yè)務協(xié)同的市場化資源。
最后是它很好地“保護”了科學家，初創(chuàng)項目由于其特殊屬性，并不太適合在早期過于“拋頭露面”，因此在這樣相對封閉的投資環(huán)境下，科學家可以在快速與投資人建立信任感的同時，也能保護初創(chuàng)項目的“隱私”。