文 | 英才雜志 劉超然
物流板塊在近日發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》的頂層政策消息的刺激下逆市爆發(fā)，大漲超4%，新寧物流、中儲(chǔ)股份、嘉誠(chéng)國(guó)際、三羊馬等超十股漲停。根據(jù)收盤后的數(shù)據(jù)來(lái)看，順豐控股、中儲(chǔ)股份、新寧物流等頭部個(gè)股都獲得了主力資金的凈流入。
政策端的正面刺激無(wú)疑為處于低迷的物流板塊注入一劑強(qiáng)心針。
國(guó)際化趨勢(shì)，物流板塊開(kāi)啟內(nèi)卷模式
根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，交通運(yùn)輸板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)一直都處于“沉寂”狀態(tài)，在2007年和2015年，兩次行業(yè)頂峰后，板塊進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的盤整，除了在2019年有過(guò)一次大的波動(dòng)后，基本沒(méi)有形成明顯走高的趨勢(shì)行情。
下表將交運(yùn)板塊與其他板塊進(jìn)行了橫向?qū)Ρ龋?021年全年，物流板塊的表現(xiàn)排在全行業(yè)的后50%，相比2021年火爆的資源類板塊確實(shí)相差很多。而且從近一年各種“黑天鵝”事件影響下，板塊呈現(xiàn)微漲的趨勢(shì)可以看出物流板塊當(dāng)前大概率已經(jīng)處在低位，下行空間相當(dāng)有限。而且從頂層政策刺激后，板塊在近兩周上漲超過(guò)6%，排在全板塊前三，上行概率不斷增加。
數(shù)據(jù)來(lái)源：choice
其實(shí)物流板塊的變局早就有所端倪。
隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)，供應(yīng)鏈成為各行業(yè)龍頭打造生態(tài)的核心環(huán)節(jié)，而物流倉(cāng)儲(chǔ)板塊是供應(yīng)鏈的核心，也是最近幾年的熱門賽道。隨著物流板塊的發(fā)展，集中度增加將是大趨勢(shì)，近兩年的物流板塊也出現(xiàn)了很多大手筆的收并購(gòu)，無(wú)論是對(duì)公司生態(tài)還是對(duì)行業(yè)本身而言，機(jī)會(huì)層出不窮的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，行業(yè)“內(nèi)卷”程度在不斷加深。
近年物流行業(yè)的一二級(jí)市場(chǎng)交易都相當(dāng)活躍。最近的有3月份京東物流（02618.HK）斥資89.76億元收購(gòu)德邦股份（603056.SH）部分股權(quán)；以及2月份，亞太地區(qū)不動(dòng)產(chǎn)管理公司ESR完成一筆華東地區(qū)總面積逾55萬(wàn)平方米物流的資產(chǎn)組合收購(gòu)操作；稍遠(yuǎn)些的2021年2月，順豐控股（002352.SZ）146億元收購(gòu)超51%的嘉里物流（00636.HK）股份；2021年7月，華貿(mào)物流（603128.SH）5.4億收購(gòu)跨境電商物流公司佳成國(guó)際70%的股份，同年12月，極兔68億收購(gòu)百世快遞的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。
其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，倉(cāng)儲(chǔ)物流板塊的“內(nèi)卷”背后是行業(yè)正在從成長(zhǎng)期逐漸向成熟期過(guò)渡，競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)加劇、市場(chǎng)集中度增加是行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)下的必然結(jié)果，各大倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)都開(kāi)拓新的“疆土”。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的外貿(mào)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，2022年，傳統(tǒng)貿(mào)易與電商貿(mào)易的比例從2018年的7：3逐漸接近1:1，其中跨境電商的增速最快，成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，而且電商貿(mào)易所需的倉(cāng)儲(chǔ)物流面積是傳統(tǒng)貿(mào)易的三倍以上，這意味著對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)物流的效率提出了更高的要求。
倉(cāng)儲(chǔ)物流國(guó)際化或許會(huì)成為板塊下一個(gè)重要風(fēng)口。
盤點(diǎn)2021年國(guó)內(nèi)頭部物流上市公司
4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情復(fù)燃，導(dǎo)致多地物流出現(xiàn)階段性延緩甚至中斷，對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)物流板塊提出巨大挑戰(zhàn)。過(guò)去的3月，中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)同比下降7.1%，為251.1。發(fā)展規(guī)模指數(shù)、服務(wù)質(zhì)量指數(shù)、發(fā)展能力指數(shù)和發(fā)展趨勢(shì)指數(shù)都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，分別下降1.7%、8.6%、8.1%和39.1%，其中發(fā)展趨勢(shì)嚴(yán)重受阻。
近期政策連續(xù)輸出，側(cè)面體現(xiàn)了行業(yè)正在面臨的挑戰(zhàn)，這里對(duì)物流板塊中細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭進(jìn)行盤點(diǎn)梳理：
數(shù)據(jù)來(lái)源：choice
1. 綜合物流
中國(guó)外運(yùn)（601598.SH）：公司是招商局集團(tuán)旗下的物流運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，擁有全面的國(guó)內(nèi)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，海外網(wǎng)絡(luò)已覆蓋40個(gè)國(guó)家和地區(qū)；物流業(yè)務(wù)包括水運(yùn)、陸運(yùn)、空運(yùn)、汽運(yùn)和多式聯(lián)運(yùn)五大通道。受益于2021年跨境貿(mào)易增長(zhǎng)，海運(yùn)價(jià)格持續(xù)高位、航空運(yùn)力緊張等，公司2021年?duì)I收增長(zhǎng)47.09%；歸母凈利增長(zhǎng)34.82%，基石業(yè)務(wù)是貨運(yùn)代理及相關(guān)業(yè)務(wù)，占總收入70%以上。
2. 海運(yùn)物流
中遠(yuǎn)海控（601919.SH）：國(guó)內(nèi)海運(yùn)絕對(duì)龍頭，由于全球疫情，航運(yùn)價(jià)格大幅上漲，運(yùn)價(jià)指數(shù)不斷走高，受益于在近兩年航運(yùn)板塊的高景氣度，公司2021年歸母凈利潤(rùn)893億，同比增長(zhǎng)近900%，而2022年Q1歸母凈利潤(rùn)高達(dá)276億，仍有78.6%的增長(zhǎng)。按照一個(gè)月30天來(lái)計(jì)算，中遠(yuǎn)?？匾患径绕骄咳諆糍嵆?億元；經(jīng)營(yíng)賺到的錢也直接體現(xiàn)在現(xiàn)金流上，截至2021年末，中遠(yuǎn)?？氐呢泿刨Y金余額增長(zhǎng)了237.41%，達(dá)到1783.28億元。
3. 電商物流
京東物流（02618.HK）：背靠京東，帶有電商供應(yīng)鏈屬性，與產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)系緊密，優(yōu)勢(shì)在于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)滲透率較高的行業(yè)具有較強(qiáng)的深耕基礎(chǔ)，前置倉(cāng)優(yōu)勢(shì)是京東物流的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司凈利潤(rùn)仍然虧損，但營(yíng)收增長(zhǎng)較大，2021年?duì)I收超千億，同比增長(zhǎng)超過(guò)200%。
4. 快遞物流
順豐控股（002352.SZ）：國(guó)內(nèi)最大的綜合物流服務(wù)商，巔峰市值超6000億；公司通過(guò)收購(gòu)嘉里物流，強(qiáng)化增速最快的國(guó)際業(yè)務(wù)板塊，目標(biāo)開(kāi)拓跨境電商物流業(yè)務(wù)，2022年公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.69億，同比增長(zhǎng)了496%；未來(lái)國(guó)際化綜合物流服務(wù)是其主要發(fā)展方向，對(duì)標(biāo)UPS、聯(lián)邦快遞等國(guó)際巨頭。
中通快遞（02057.HK）：快遞市場(chǎng)份額第一，成本控制是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使得公司保持較好的盈利能力，營(yíng)收規(guī)模雖不是行業(yè)領(lǐng)先，但營(yíng)業(yè)成本一直保持在低位，2021年公司毛利率居行業(yè)第一。
5. 大宗商品供應(yīng)鏈：
物產(chǎn)中大（600704.SH）與廈門象嶼（600057.SH）：國(guó)內(nèi)大宗商品物流的寡頭企業(yè)，2021年至今，由于疫情帶動(dòng)的全球通脹，大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大，大漲大跌，供需出現(xiàn)旺季不旺，淡季失衡的情況。從業(yè)績(jī)看，物產(chǎn)中大營(yíng)收增速快于廈門象嶼，雖然營(yíng)收較大，但由于行業(yè)特點(diǎn)就是盈利能力較低，兩家公司的毛利率和凈利率均穩(wěn)定在2%和1%左右。相較于我國(guó)大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模較小，以物產(chǎn)中大、廈門象嶼等為代表的行業(yè)頭部企業(yè)市場(chǎng)占有率僅5%。
（以上不作為投資建議，僅為參考，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）