文|雪豹財經(jīng)社 閆學功
編輯|李靖
曾經(jīng)無往不利、縱橫捭闔,主導中國創(chuàng)投界,甚至能用“半條命”投出企業(yè)半壁江山的互聯(lián)網(wǎng)CVC(企業(yè)風險投資),在2021年紛紛折戟。
從大廠們的2021年財報來看,以往為巨頭們賺取千億利潤的投資業(yè)務,在互聯(lián)網(wǎng)寒冬下紛紛成為了拖累凈利,甚至導致整體虧損的源頭。
大廠們的經(jīng)營關(guān)鍵詞,也從往年的“投資不設限”,普遍換成了今年的“降本增效”(詳見雪豹財經(jīng)社《騰訊阿里和字節(jié)們?nèi)绾芜^冬?CEO們達成罕見共識,只有這四個字》)。隨之,大廠們高調(diào)的CVC也都退了一步:
騰訊一年前高調(diào)推出的投資官網(wǎng)悄然關(guān)閉,字節(jié)更是直接裁撤了戰(zhàn)略投資部門。更為重要的變化是,曾經(jīng)以投資為抓手,橫向鏈接、廣筑高墻的巨頭們,在與過去所投公司逐漸疏遠。騰訊切割京東、減持Sea;阿里CEO張勇退出微博董事會,對土豆網(wǎng)的持股也改為“間接”。
但是,在企業(yè)運營這場無限游戲中,只有低谷期沒有終點線。雪豹財經(jīng)社觀察到,除了互聯(lián)網(wǎng)大廠CVC投資的低潮之外,伴隨而至的還有投資的艱難轉(zhuǎn)型和新興方向。它們在新背景下悄然轉(zhuǎn)向的新邏輯和新航道,有更大的關(guān)注價值。
大廠CVC“比慘大賞”
剛剛過去的2021年Q4財報季,成了大廠們的“比慘時刻”,尤其是過去的搖錢樹CVC業(yè)務。
一言蔽之,僅以投資結(jié)果來看,去年四季度大部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭的CVC業(yè)務都虧損嚴重。
曾經(jīng)連續(xù)8年登上CVC王座,被稱為“國內(nèi)頂級風投”的騰訊公司,在自己曾經(jīng)最熟悉的領(lǐng)域里翻了車。雖然Q4財報顯示,騰訊來自投資公司的凈利潤高達千億,但這其中主要是“賣出”京東的收益,僅派息式減持京東大部分股份,便為騰訊獲得了782億元的收益。
反映騰訊CVC收益的“分占聯(lián)營公司及合營公司業(yè)績”,則虧損83億元,而去年同期為盈利16億元。若不算賣出京東等公司的股份收益,騰訊公司Q4凈利潤同比下滑了25%。
另一“國內(nèi)頂級風投”阿里巴巴也未能幸免。按權(quán)益法核算的Q4投資業(yè)務虧損為5.49億元,Q3投資業(yè)務更是凈虧損超114億元,這直接影響了阿里的凈利潤表現(xiàn),甚至三季度還創(chuàng)了阿里上市以來凈利潤負增長的新紀錄。
百度去年Q4權(quán)益法核算的投資凈虧損為7.73億元,Q3長期投資公允價值虧損這一數(shù)字更是高達189億元,百度也憑借著這一數(shù)字登上去年Q3大廠投資虧損的TOP2。百度公司Q3整體凈虧損為166億元,換言之,若沒有投資業(yè)務的虧損,百度公司是盈利的。
除老牌CVC選手BAT外,其他大廠也深受投資虧損之困。
小米投資雖未造成虧損,但是整體投資縮水直接拉低了公司的凈利潤。財報顯示,2021年,小米年內(nèi)利潤由2020年同期的203.1億元跌至192.8億元,同比下滑5.1%。小米表示,這是由于上市普通股投資的公允價值收益減少。小米2021年投資公允價值同比下降38.3%至81億元,減少了約50億元。
京東權(quán)益法核算的投資虧損為43億元,這也是其凈虧損52億背后的最大原因;美團投資虧損為4.7億元;B站Q4投資虧損為0.93億元,Q3投資虧損則高達7.24億元。
點金手為什么不靈光了?
CVC業(yè)務從搖錢樹變成了“敗家子”,主要受外因與內(nèi)因兩方面影響。
外因,投資公允價值變動主要受所投公司的股價波動影響。2021年科技互聯(lián)網(wǎng)公司普遍陷入跌跌不休狀態(tài),美股中概股、港股莫不如是,股價腰斬直接造成了大廠投資公允價值虧損。
以騰訊為例,作為京東、美團、拼多多等上市公司的第一或第二大股東,據(jù)Wind數(shù)據(jù),2021年三家公司股價分別跌了20%、23%、67%,這也導致2021年騰訊聯(lián)營公司的投資(由直接及間接持有的上市股權(quán)權(quán)益構(gòu)成)的公允價值,較上年同期大幅縮水了35%至6346億元。
騰訊2021年四季報披露,一年前還盈利的“分占聯(lián)營公司及合營公司業(yè)績”,已轉(zhuǎn)為凈虧損83億元。根據(jù)財報中的解釋推斷,這部分虧損是由美團、滴滴等的虧損所致。
百度也很典型,去年四季度權(quán)益法核算的投資凈虧損為7.73億元,其中旗下愛奇藝的虧損就為其帶來了近3億的投資損失。
大廠CVC折戟,還受寒冬下互聯(lián)網(wǎng)公司主營業(yè)務增長不利的內(nèi)因影響。
在線廣告業(yè)務遇冷、宏觀經(jīng)濟下行導致電商業(yè)務增長不利,疫情對外賣、到店酒旅等業(yè)務的沖擊......曾經(jīng),持有這些賽道的明星公司的股份可獲得以輕松賺得盆滿缽滿,但兩極反轉(zhuǎn)之下,昔日的搖錢樹就變成了吞噬利潤的黑洞。
最后,好的投資標的變少,也是大廠點金手失靈的重要因素之一。
獨角獸的成長并不如想象中神速,孵化也需要較長時間。據(jù)胡潤《2021全球獨角獸榜》,中國以301家位列全球第二,但這些上榜公司似乎沒有人們想象中那么“年輕”,平均年齡為8歲。中國獨角獸前十名中最年輕的一位選手是元氣森林,也已是2016年成立的公司。
榜單上創(chuàng)立于2020年的新兵企業(yè)僅有8家,占比不足3%。剩下的多為獨角獸中的老將,而這些“老獨角獸”早已被各大CVC盯上。
據(jù)IT桔子數(shù)據(jù),300余家獨角獸企業(yè),有超過一半背后都站著巨頭。以投資筆數(shù)算,騰訊(59)、阿里(31)、小米(20)、百度(19)、京東(14)為投資獨角獸機構(gòu)的TOP5。
近年來“年輕獨角獸”的稀缺,讓CVC之間的競爭加劇,甚至獨角獸背后的巨頭們也大量重合。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù),騰訊投資的獨角獸中,有 32 家是和其他CVC巨頭共同投資的。一向被外界視為主要對手的騰訊、阿里,也有如小紅書等14家雙方均參投的獨角獸。
大廠們手中的明星公司跌跌不休、虧損不斷,新的優(yōu)質(zhì)“獵物”又寥寥無幾。此消彼長之下,曾給大廠帶來榮光的點金手,逐漸暗淡。
深水轉(zhuǎn)舵
寒冬之下,揮金如土一去不返,但悄然轉(zhuǎn)向的腳步并未放慢,新方向也已浮現(xiàn)。
據(jù)IT桔子數(shù)據(jù),截至2021年11月,互聯(lián)網(wǎng)大廠CVC前八名騰訊、小米、阿里、字節(jié)跳動、B 站、百度、美團、京東合計參投591起,總參投金額近3500億,這一數(shù)字較上年同期增長了30%?;ヂ?lián)網(wǎng)CVC巨頭的投資勢頭有增無減。
其中,騰訊雖然在二級市場拋售超千億的股份,但在一級市場依然保持了投資的速度與力度。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù),截至2021年12月24日,騰訊共出手投資268起,同比增長53%,平均每1.3天便要投資一家公司。
即使是裁撤了戰(zhàn)投部的字節(jié),依然未停下對外投資的腳步。今年前兩個月,字節(jié)已經(jīng)完成10筆投資,投資領(lǐng)域涉及智能硬件、企業(yè)服務、先進制造、醫(yī)療健康等。
順風順水時,“投資不設邊界”是大廠們掛在嘴邊的口頭禪,但在當下,巨頭的CVC也不再將觸角伸向所有賽道,轉(zhuǎn)而開始重視方向的選擇。
雪豹財經(jīng)社觀察認為,相較以往,大廠CVC的投資策略正在發(fā)生三個重要轉(zhuǎn)向。
首先,將投資聚焦到核心業(yè)務,從邊界外縮到了邊界內(nèi)。
以騰訊為例,2021年投資游戲行業(yè)64起,同比翻倍,投資占比也從2020年的12%上升至近24%。已成騰訊營收第二極的to B業(yè)務也成了投資的新發(fā)力點,2021年投資58起,同比翻倍。阿里則是明顯縮減了對文娛賽道的投資,轉(zhuǎn)而投入電商、to B等核心業(yè)務賽道。
其次,巨頭在海外投資的聲浪愈來愈大。
騰訊去年共有6起游戲公司并購,其中5起均在海外完成。最大的一筆投資為去年7月,騰訊豪擲12.7億美元收購了英國游戲公司Sumo Group。除成熟公司外,國外獨角獸也是騰訊的心頭好,截至今年2月,騰訊已投資了24家國外獨角獸公司,為中國公司之最。2021年投資4起,但2022年后明顯加快腳步,今年前兩月便投資了5起。
阿里董事會主席兼CEO張勇曾在2021年投資者關(guān)系大會上表示:“如今海外市場潛力巨大,海外業(yè)務增長迅速,或?qū)⒊蔀榘⒗镂磥韼啄甑闹饕鲩L動力之一。”阿里2021年在海外投資的市場活躍度也有所攀升,投資并購13起,而2020年同期為6起。網(wǎng)易CEO丁磊也表示,將召集全球頂尖游戲人才,加速開拓海外市場。
最后,一個更深刻而重要的方向變化是,隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的浪潮,大廠掌舵者也紛紛從風口投資轉(zhuǎn)而加碼產(chǎn)業(yè)投資。
在發(fā)展硬科技成為國內(nèi)主導的背景下,據(jù)IT桔子數(shù)據(jù),2022年一季度國內(nèi)風投金額達2500億元,前三位分別為先進制造、醫(yī)療健康、企業(yè)服務,其中第一位的先進制造投資金額占比近1/4。
在減持京東時,騰訊便曾在回應中表明未來的投資方向,“會持續(xù)發(fā)掘新賽道、新機會,特別是前沿科技和實體經(jīng)濟數(shù)字化”。2018年前,騰訊從未投資過先進制造行業(yè),2021年投資了7起,是此前兩年之和。阿里、小米等也紛紛盯上了芯片。
一時的得失,并不會讓大廠們徹底放棄金手指,但在時代浪潮的翻涌之下,巨頭掌舵者在深水處奮力轉(zhuǎn)向的努力,卻可以透過數(shù)字顯現(xiàn)出來。
伴隨著向核心業(yè)務、海外市場和硬科技三大方向性的轉(zhuǎn)舵,大廠們舊商業(yè)帝國的榮光將一點點褪去,在新邏輯、新航道的基礎(chǔ)上探索新大陸的航行,才剛剛啟程。