文 | 藍鯨教育 祁青

流利說終還是沒有逃過退市。

眼見他起高樓、眼見他宴賓客、眼見著樓塌了……在宣布收到私有化要約八個月后，中小股東們并沒有等到新進展，而是等來了一紙強制退市公告。

4月8日，流利說公告稱，收到紐交所通知，已決定啟動程序，將流利說的ADS（美國存托股）退市。流利說也成為了為數(shù)不多被強制退市的教育中概股之一。

2018-2022年，流利說上市不足四年便黯然離場，為何 “AI教育第一股”卻如此短命？

“誕生”

回望過去，流利說算得上創(chuàng)始人王翌的代表作。

80后的王翌擁有著羨煞旁人的學(xué)霸人設(shè)。1999年，其以杭州市高考理科第一名的成績考入清華大學(xué)電子工程系。碩士畢業(yè)后，2005年，其進入普林斯頓大學(xué)攻讀計算機博士學(xué)位。

在此前接受媒體采訪時，王翌曾透露，2009年博士畢業(yè)時，其同時收到了麥肯錫硅谷辦公室和谷歌美國總部的工作邀請，但懷著創(chuàng)業(yè)夢的他拒絕了擔任麥肯錫硅谷辦公室的咨詢師offer，選擇去谷歌擔任產(chǎn)品經(jīng)理。

2012年，王翌拉上自己2003屆清華電子工程專業(yè)的同學(xué)林暉，以及在硅谷大數(shù)據(jù)廣告公司擔任資深軟件工程師的胡哲人開始了創(chuàng)業(yè)計劃。

成年人出國考學(xué)工作的英語學(xué)習(xí)的痛點，遇上碎片化時間的任務(wù)式學(xué)習(xí)，再加上當時最熱門的AI智能分析指導(dǎo)，佐以微信私域流量中基于“炫耀”帶來的學(xué)習(xí)動力，英語流利說于2013年一經(jīng)上線，便一躍成為朋友圈爆款，發(fā)布僅一年，注冊用戶數(shù)就達到1000萬。

亮眼的用戶數(shù)據(jù)也使得流利說成為資本眼中的寵兒。2013年3月1日，其獲得摯信資本數(shù)百萬元人民幣的天使輪投資；同年10月，GGV和IDG入局，流利說完成數(shù)百萬美元A輪投資。2015年3月，由赫斯特資本領(lǐng)投，GGV和IDG繼續(xù)加注，流利說B輪數(shù)千萬美金投資完成。

資金源源不斷涌入，流利說也開始思考樂流量變現(xiàn)。2016 年，其發(fā)布了其變現(xiàn)產(chǎn)品“懂你英語”，一款基于流利說 App 的定制化 AI 交互課程。

2017年7月，C輪1億美金融資落地，華人文化、雙湖資本領(lǐng)投，摯信資本、IDG、GGV、心元資本、赫斯特資本等早期機構(gòu)投資者全部跟投。

在資本的助推下，2018年9月，流利說成功在美上市，發(fā)行價定為中間價12.5美元，股價一度飆升至16.5美元，成為國內(nèi)首家“AI教育上市公司”寶座。

然而，當時無論是創(chuàng)始團隊，還是背后的資本巨頭，誰也無法想到命運的轉(zhuǎn)折會來得如此突然。

“覆滅”

2019年5月13日，微信安全中心官方公眾號發(fā)布《關(guān)于利誘分享朋友圈打卡的處理公告》，對流利閱讀、薄荷閱讀等在朋友圈“打卡”的誘導(dǎo)分享產(chǎn)品進行治理。

流利說的命運幾乎在這一天開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，離開了微信巨大的現(xiàn)成流量池，流利說的用戶粘性開始明顯降低，資本也開始變現(xiàn)退出。

2019年8月27日，流利說發(fā)布Q2財報后暴跌31.46%，大筆資金外逃。財報發(fā)布后，CFO余斌因個人原因辭去公司首席財務(wù)官一職。

為了應(yīng)對沖擊，流利說在同年相繼推出了面向3歲-8歲用戶的移動語音在線課程“兒童流利說”、整體英語口語產(chǎn)品“Bell”、輔助產(chǎn)品“Darwin”以及付費課程兒童拼讀課程，但對于提振業(yè)績?nèi)允招跷ⅰ?/p>

2019年，流利說凈虧損為5.75億，較上一年同期凈虧損4.88億擴大17.77%。

此后，流利說深陷虧損漩渦，2018年、2019年和2020年，凈虧損分別為4.88億元、5.75億元和3.95億元，三年累計虧損約14.58億元。

更為關(guān)鍵的是，流利說的產(chǎn)品在持續(xù)失去吸引力。流利說最新的一份財報是2021年第二季度。當季度，流利說付費用戶為20萬人，環(huán)比減少了33.3%，同比減少60%。比2019年第二季度的90萬付費用戶人數(shù)，兩年內(nèi)付費用戶流失77.78%。而在2018年上市時，這個數(shù)據(jù)便已有87.2萬人，失去了微信流利說始終沒有找到出路。

2021年7月26日，流利說的股價首次跌破1美元關(guān)口。

深知大勢不再的流利說，想要保全最后的體面。2021年8月4日，流利說宣布，王翌、胡哲人、林暉三位創(chuàng)始人聯(lián)手春華資本集團，擬用每股1.13美元的價格，購入公司所有已發(fā)行的普通股。相較其8月4日的收盤價溢價約8.85%，較2021年8月3日收盤價1.02美元/股溢價約10.78%。

然而最終，流利說的投資價值始終沒有再次驗證，股價注定難以靠回購提振。今年4月8日，流利說收到紐交所暫停交易及決定啟動強制退市程序的通知。

公告同時提到，流利說有權(quán)要求紐交所董事會委員會對這一決定進行審查。紐交所將在完成所有適用程序（包括公司對紐約證券交易所法規(guī)的決定提出的任何上訴）后，向證券交易委員會申請將流利說的美國存托股退市。

“鑒戒”

從最初的“領(lǐng)頭羊”，到如今黯然退場，流利說只走了不到四年。究竟是什么導(dǎo)致了流利說的急轉(zhuǎn)直下？

從根源來看，流利說此前大手筆押注成人英語賽道，恐怕也是一步險棋。

不同于學(xué)齡階段的英語學(xué)習(xí)市場，成人英語教育除出國考試外，需求剛性并不強。加之并無法量化學(xué)習(xí)效果，導(dǎo)致成人學(xué)習(xí)動力和成就感更多來自身邊人的比較和“炫耀”。

同時，成人對于學(xué)習(xí)內(nèi)容的付費偏好更為功利，在滿是免費英語學(xué)習(xí)應(yīng)用的當下，付費英語課程難逃課耗少的困局。究其原因，AI驅(qū)動的在線教育已不再新奇，流利說的差異化優(yōu)勢已不再。

從外因看，首先便是過度依賴第三方現(xiàn)成的私域流量。微信對于“打卡”行為的一紙封禁，使流利說失去了病毒式裂變的渠道，其他社交平臺，無法取代微信。而一旦用戶基數(shù)增長乏力，付費用戶的轉(zhuǎn)化注定十分困難?？梢钥吹?，從2019年來，流利說始終沒有找到用戶增長的好辦法。

教育軟件，不依賴自己的產(chǎn)品和服務(wù)積累自身穩(wěn)定流量池，只一味追求成為現(xiàn)象級爆款，在流量經(jīng)濟時代，自然是不可行的。

從內(nèi)因上看，王翌等技術(shù)大神組成的創(chuàng)始團隊，可以說玩轉(zhuǎn)了科技軟件，但并終究沒吃透教育。

在上市前夕，王翌壯志酬籌的內(nèi)部信中，對于虧損問題就曾回應(yīng)：“任何一個偉大的公司在發(fā)展的初期都需要很大的投入，沒有什么偉大但具有變革性的產(chǎn)品是不需要投入的，比如亞馬遜就是一家著眼長遠的公司?！?/p>

其表示，“虧損與虧損含義是不一樣的，流利說想盈利分分鐘可以，如果我們把增長速度放緩，我們在2017年、現(xiàn)在就可以盈利。我們覺得中國有4.5億的英語消費者，其中2.3億是成年人，現(xiàn)在有100萬的人開始接受AI英語教學(xué)，我們覺得還有很大空間。”

而對于“分分鐘盈利”的巨大信心，正是來自“流利說的單位經(jīng)濟模型是最好的，因為流利說不需要給老師付工資，毛利高達75.9%并還會繼續(xù)上升?！?/p>

一家教育機構(gòu)，沒有老師，不做教研；只是將重點放在迭代科技軟件等服務(wù)附件上，流利說無法通過高質(zhì)量教育建立護城河，教育之路走不長也只能算是情理之中。

退市前或許還要走很多流程，并且退市也并不意味著終結(jié)。但現(xiàn)象級黑馬急轉(zhuǎn)直下的案例，值得業(yè)內(nèi)分析借鑒。教育，始終是慢生意，不能只有模式創(chuàng)新。打磨好教研產(chǎn)品，才能積蓄穩(wěn)定流量蓄水池，最終匯成頭部機構(gòu)健康發(fā)展的護城河。