記者 | 黃華
編輯 | 謝欣
4月14日，港股上市公司嘉和生物公告稱，周新華決定辭去集團(tuán)總裁、執(zhí)行董事的職位，自2022年4月15日起生效。
作為公司創(chuàng)始人，嘉和生物公告并未明確解釋周新華的離職原因。僅表示，周新華決定投放更多時間于其他事務(wù)，并無就其辭任對公司提出任何索償，且與董事會之間并無意見分歧。
從2008年周新華加入嘉和生物創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，到如今離開，嘉和生物幾經(jīng)動蕩，雖然終于成功上市，但受內(nèi)部股東頻繁變更等因素影響，如今嘉和生物也從昔日的明星創(chuàng)新藥企漸漸落后于創(chuàng)新藥第一梯隊(duì)。
坎坷14年
周新華對外的身份一直是嘉和生物的創(chuàng)始人，據(jù)企業(yè)招股書披露，他于2008年10月作為嘉和生物的首席執(zhí)行官加入公司，都如今辭職，周新華在嘉和生物的履職時長將近14年。
從2019年5月20日起，周新華獲任為嘉和生物總裁兼首席科學(xué)家。在嘉和生物期間，周新華主要負(fù)責(zé)公司整體研發(fā)策略及執(zhí)行以及業(yè)務(wù)方向。
在加入嘉和生物之前，周新華在生物制藥標(biāo)桿企業(yè)安進(jìn)（Amgen）擔(dān)任研究員，后升任工藝開發(fā)部科學(xué)總監(jiān)，重點(diǎn)監(jiān)督工藝研究。而他的許多老同事后來都成為了中國創(chuàng)新藥企的創(chuàng)始人。此外，周新華此前還擔(dān)任過沃森生物副總裁。
當(dāng)時的嘉和生物還叫做上海欣潤藥業(yè)，由惠生集團(tuán)出資設(shè)立。成立之初，其立志成為生物制藥領(lǐng)軍公司，而在早期，周新華主要承擔(dān)了加速嘉和生物單抗生物藥開發(fā)的任務(wù)。在當(dāng)時，嘉和生物雄心勃勃的產(chǎn)品線瞄準(zhǔn)了羅氏的賀賽汀、安維汀、艾伯維的修美樂以及強(qiáng)生的英夫利昔單抗等多款重磅生物藥的類似藥產(chǎn)品，十分吸睛。
在當(dāng)時，嘉和生物也被認(rèn)為是一家明星創(chuàng)新藥企，頗被行業(yè)看好，但接下來，股東層面的一系列變故使得嘉和生物被大大拖慢了腳步。
2013年，有著“大生物”夢想的云南疫苗企業(yè)沃森生物以2.92億元從嘉和生物原股東手中買下嘉和生物控股權(quán)，成為占比超60%的單一大股東。隨后，陽光人壽保險等3位戰(zhàn)略投資人也導(dǎo)入5億元注資。
但五年后，先是陽光人壽和東海證券在2018年將持有的嘉和生物股份轉(zhuǎn)給了上市公司康恩貝和福建國資背景的華興康平，而大股東沃森生物不但沒有優(yōu)先收購，反而也向康恩貝賣出了部分嘉和生物股權(quán)。隨后，四處投資的臨床CRO老大泰格醫(yī)藥又出手，用旗下兩個并購基金向嘉和生物增資。
2018年中，沃森生物宣布交出嘉和生物的控股權(quán)，嘉和生物的新主人成為四處“掃貨”的高瓴資本，高瓴資本還向華興康平等機(jī)構(gòu)繼續(xù)收購嘉和生物的股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)了對嘉和生物的控股。而康恩貝和沃森生物的持股比例也進(jìn)一步下降，同一階段，泰格醫(yī)藥旗下的投資基金則是喝到了“肉湯”。
隨后的兩年里，嘉和生物經(jīng)歷了兩輪融資，最終到IPO后，高瓴資本通過HHJH和HMHealthcare持有嘉和生物總股本稀釋至29.38%，但仍為最大股東。
但是在這十年間，嘉和生物多個產(chǎn)品臨床進(jìn)展緩慢，開始逐步被信達(dá)生物、復(fù)宏漢霖等同行甩開差距，業(yè)內(nèi)普遍聲音認(rèn)為，股東層面的頻繁變更與意見不一，是拖累嘉和生物的最主要原因。
路在何方？
等到周新華離職之際，嘉和生物依然只有一款產(chǎn)品獲批。
2022年3月，嘉和生物的英夫利西單抗生物類似藥（GB242，商品名佳佑?。┙K于獲批。它是一款TNF-α抗體藥，用來治療一系列免疫系統(tǒng)疾病，包括類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、強(qiáng)直性脊柱炎、銀屑病、成人潰瘍性結(jié)腸炎、成人及6歲以上兒童克羅恩病、瘺管性克羅恩病。
不過，雖然英夫利西單抗在全球也是一款“重磅炸彈”級的產(chǎn)品，但在治療手段越來越豐富的自身免疫性疾病領(lǐng)域，英夫利西單抗即干不過老大哥阿達(dá)木單抗、還面臨著多個后來小弟的挑戰(zhàn)。
而在中國市場，英夫利西單抗的表現(xiàn)也缺乏亮點(diǎn)。2020年，在中國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端，該產(chǎn)品銷售額約5億元，同期，阿達(dá)木單抗是10億元。并且在嘉和生物的英夫利西單抗上市之前，國內(nèi)已有海正藥業(yè)、邁博藥業(yè)的同款類似藥獲批，嘉和生物早已沒了先發(fā)優(yōu)勢。
在嘉和生物上市時，公司曾展示了一系列明星靶點(diǎn)的候選產(chǎn)品，如CDK4/6、HER2、PD-1等等。只是，上市兩年后，對比公司最新的財報與招股書中產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度卻并無顯著突破。據(jù)嘉和生物2021年業(yè)績報顯示，其多數(shù)產(chǎn)品處于臨床早期，僅有GB491（Lerociclib，口服CDK4/6抑制劑）、GB241（利妥昔單抗、CD20）、GB221（HER2）進(jìn)入3期臨床。
而在研發(fā)停滯不前的同一時間，醫(yī)藥市場的格局顯然已經(jīng)發(fā)生變化，紛紛獲批的國產(chǎn)PD-1與它們的“白菜價”就是例子。2020年7月，嘉和生物在向國家藥監(jiān)局提交新藥PD-1單抗杰洛利單抗（Geptanolimab ，GB226）的上市申請，但至今仍未獲批。
這款藥原本的獲批預(yù)計(jì)時間是2021年三季度。彼時嘉和生物還發(fā)布了相關(guān)招聘信息。而隨著國內(nèi)PD-1廠商越來越“殺紅了眼”，留給嘉和生物的時間已經(jīng)不多了。
壓力之下，嘉和生物也在嘗試開發(fā)一些雙特異性抗體、三特異性抗體的產(chǎn)品，試圖搶占先機(jī)。但是，更早期的研發(fā)不僅意味著漫長的時間與經(jīng)濟(jì)投入，也意味著更高的風(fēng)險。而在財務(wù)面上，由于沒有產(chǎn)品收入做支撐，嘉和生物虧損是源源不斷的。2018年-2021年，其虧損額為2.9億元、5.2億元、30.32億元、8.65億元。
而在二級市場上，IPO時嘉和生物曾憑借著“高瓴持股”的巨大吸引力獲得了約1247倍的超額認(rèn)購，一手中簽率僅3%，上市首日一度漲超30%，火爆程度可見一斑，但這卻已成為嘉和生物迄今為止最后的高光時刻。
上市僅兩個月后，嘉和生物的股價就已經(jīng)下跌近30%。而在接下來的兩年，公司股價更是持續(xù)下跌。截至2022年4月19日開盤，嘉和生物報收4.17港元/股，總市值僅有21億港元出頭，與上市之初相比，市值已經(jīng)蒸發(fā)超100億港元。
這背后，高瓴資本在嘉和生物上市后的首個季度就進(jìn)行了減持。據(jù)Choice金融終端顯示，高瓴旗下的HHJH Holdings Limited在2020年10月7日至2020年12月31日期間減持嘉和生物1336.25萬股，沃森生物持股不變；而在2020年底到2021年上半年間，高瓴資本和沃森生物持股情況不變。而在嘉和生物最新披露的2021年財報中，尚未提及十大股東持股情況。
高瓴資本的減持在如今看來十分明智。與兩輪融資疊加的總花費(fèi)超2.5億美元相比，若堅(jiān)定持有至今，按照股份比例和嘉和生物最新總市值20億港元出頭計(jì)算，“時間的朋友”可能已經(jīng)浮虧約十億元人民幣。
對比之下，嘉和生物的另一名股東沃森生物就沒這么好運(yùn)了。由于投資失利，該公司2021年歸母凈利潤同比下降57.36%。在接受交易所問詢時，沃森生物表示，嘉和生物2020年末收盤價20港元/股，2021年末收盤價7.1港元/股，由此形成公司股權(quán)資產(chǎn)公允價值變動收益-4.22億元等，致報告期內(nèi)公司公允價值變動收益-2.81億元，較同期下降200.3%。