文|面包財經(jīng)
QDII（合格境內(nèi)投資者）基金是在境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。
很多基金管理公司在宣傳QDII產(chǎn)品時，將其介紹為能夠幫助投資者全球化配置投資組合、分散投資風(fēng)險的、獲取中長期穩(wěn)定收益的優(yōu)質(zhì)工具。
但事實未必如此。如果基金管理人的投研水平、風(fēng)控能力不足，甚至入市時機不佳，都有可能造成產(chǎn)品長期處于較為嚴(yán)重的虧損狀態(tài)，投資者深度“套牢”。
近期，我們將梳理一些知名度較高的QDII產(chǎn)品，探究其真實的收益水平。本篇為嘉實基金相關(guān)產(chǎn)品的首篇研究，主要梳理產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)。后續(xù)，我們將進一步解讀相關(guān)產(chǎn)品背后的利益機制與合規(guī)問題。
當(dāng)投資者大幅虧損時，基金公司是否仍然持續(xù)從基民身上賺錢？基金業(yè)績表現(xiàn)差是因為外部市場環(huán)境不好嗎？那些大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金運行是否合規(guī)？是否存在管理不善、利益輸送等侵害投資者權(quán)益的行為？
明星基金隕落的故事一再在資本市場上演，本文的主角是嘉實海外中國股票混合（QDII）及其背后的嘉實基金。
嘉實海外中國股票混合（QDII）成立于2007年10月的牛市高點，初始凈認(rèn)購額接近300億元，是當(dāng)時市場上的明星產(chǎn)品。然而，伴隨市場調(diào)整，該基金的凈值曾最低跌至0.4元以下，截至目前成立逾14年仍虧損近三成。
圖1：嘉實海外中國股票混合（QDII）凈值走勢
研究發(fā)現(xiàn)，不僅是嘉實海外中國股票混合（QDII），嘉實基金旗下多只QDII基金凈值跌破1元，公司風(fēng)控能力存疑。
明星基金隕落：嘉實海外中國股票混合（QDII）成立14年仍虧三成
公開資料顯示，QDII即為合格境內(nèi)機構(gòu)投資者。QDII基金是在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。
嘉實海外中國股票混合（QDII）成立于2007年10月，是國內(nèi)較早成立的QDII基金產(chǎn)品之一?；鸪闪r，獲得市場踴躍認(rèn)購，凈認(rèn)購額達到297.5億元，有效認(rèn)購戶數(shù)達到179.04萬戶，是當(dāng)年的明星基金。
然而，成立至今超過14年，嘉實海外中國股票混合（QDII）的復(fù)權(quán)單位凈值目前僅約0.7元。這意味著如果投資者在2007年買入，至今仍然虧損約三成。
由于凈值表現(xiàn)不佳，嘉實海外中國股票混合（QDII）成立以來持續(xù)遭遇大額凈贖回。數(shù)據(jù)顯示，該基金的基金份額總額從2007年底297.5億份大幅下降至2021年底26.36億份，降幅超過九成。同期，該基金的資產(chǎn)凈值從261.65億元下降至22.68億元。
頻繁更換基金經(jīng)理效果有限，投資目標(biāo)實現(xiàn)路漫漫
客觀上來說，成立于大牛市的高點，是嘉實海外中國股票混合（QDII）凈值表現(xiàn)不佳的一個重要原因。
基金成立的2007年10月，恒生指數(shù)達到該輪牛市最高點。隨后，伴隨金融危機爆發(fā)以及蔓延，全球市場迎來暴跌。嘉實海外中國股票混合（QDII）的凈值也最低跌至0.4元以下。
但另一方面，嘉實海外中國股票混合（QDII）成立至今跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，可能也在很大程度上顯示了該基金較弱的投研、風(fēng)控能力。
嘉實海外中國股票混合（QDII）的業(yè)績比較基準(zhǔn)為MSCI中國指數(shù)。截至2022年4月14日，該基金累計虧損超過29%，虧損幅度高于業(yè)績基準(zhǔn)。
面對業(yè)績壓力，嘉實海外中國股票混合（QDII）多次更換基金經(jīng)理。根據(jù)不完全統(tǒng)計，該基金成立以來，已經(jīng)至少有7位基金經(jīng)理離任，人均任職年限不足2.5年。其中，任職時間最短的胡彬僅任職不到1年。最新的基金經(jīng)理為胡宇飛，從2021年7月開始任職。
圖2：嘉實海外中國股票混合（QDII）歷任基金經(jīng)理
然而，一輪輪的替換基金經(jīng)理并沒有使得該基金業(yè)績有明顯改觀。嘉實海外中國股票混合（QDII）公告顯示的投資目標(biāo)為“分散投資風(fēng)險，獲取中長期穩(wěn)定收益”。目前來看，該基金距離這一目標(biāo)仍相距較遠(yuǎn)。
2021年四季度顯示，嘉實海外中國股票混合（QDII）保持高倉位運行，普通股持倉占基金總資產(chǎn)的比例為92.33%。其中，投資于香港的公允價值達到21億元，超過基金資產(chǎn)凈值的九成，前五大重倉股包括騰訊控股、華潤啤酒、招商銀行、美團以及香港交易所。
值得注意的是，嘉實海外中國股票混合（QDII）產(chǎn)品資料中對于投資范圍的描述為“本基金投資于依法發(fā)行、擬在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美國NASDAQ、美國紐約交易所等上市的在中國地區(qū)有重要經(jīng)營活動（主營業(yè)務(wù)收入或利潤的至少50%來自于中國）的股票?！蹦壳埃摶鸸善背謧}高度集中于香港市場，合理性值得商榷。
多只產(chǎn)品凈值跌破1元，嘉實基金風(fēng)控能力存疑
嘉實海外中國股票混合（QDII）是嘉實基金旗下現(xiàn)存的發(fā)行時間最早的QDII基金，也是公司目前管理規(guī)模最大的QDII基金。某種程度上來說，嘉實海外中國股票混合（QDII）是嘉實基金QDII基金業(yè)務(wù)發(fā)展的一個縮影。
數(shù)據(jù)顯示，在開放式基金的QDII基金分類下，嘉實基金旗下共有8只QDII基金（初始基金口徑且不包括被動指數(shù)型股票基金），其中規(guī)模超過10億元的產(chǎn)品共有3只。
圖3：嘉實基金旗下部分QDII基金累計凈值及2022年以來回報
上述8只基金中，3只產(chǎn)品截至2022年4月14日的累計凈值低于1元，其中包括2021年11月新發(fā)行的嘉實全球價值機會人民幣。
2022年以來，多只產(chǎn)品回撤較大，包括嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)人民幣、嘉實海外中國股票混合（QDII）等。