文|斑馬消費(fèi) 陳曉京
將國(guó)外的產(chǎn)品販進(jìn)國(guó)內(nèi)，躺著賺大錢的好日子已一去不復(fù)返。
去年，“進(jìn)口食品第一股”品渥食品營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)近10%，但歸母凈利潤(rùn)下滑了接近三成。
最主要的原因是，毛利率下降了9.44個(gè)百分點(diǎn)。2015年，品渥食品毛利率達(dá)到47.64%，此后連續(xù)6年下滑，2021年僅為24.22%。
盈利能力下降的原因是多方面的：短期，海運(yùn)價(jià)格上漲推高了進(jìn)口成本；長(zhǎng)期來(lái)看，進(jìn)口商品“祛魅”，溢價(jià)空間逐漸消失；根本原因，上游掌握原材料，公司缺乏議價(jià)能力；行業(yè)背景，全球性奶源爭(zhēng)奪，導(dǎo)致牛奶價(jià)格整體上揚(yáng)。
品渥食品布局上游的策略，能否幫助公司成功轉(zhuǎn)型升級(jí)？
毛利率暴降
4月19日，“進(jìn)口食品第一股”品渥食品（300892.SZ）交出了2021年的成績(jī)單。
或許你不知道這家企業(yè)，但是它旗下的產(chǎn)品，德亞牛奶、瓦倫丁啤酒和品利橄欖油等，應(yīng)該在超市或者電商等渠道看到過(guò)。
去年，公司營(yíng)業(yè)收入16.51億元，同比增長(zhǎng)9.84%，歸母凈利潤(rùn)9546.97萬(wàn)元，同比下降29.72%，扣非凈利潤(rùn)更是下降41.25%至7565.71萬(wàn)元。
就業(yè)務(wù)分部而言，僅有啤酒系列保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。去年，分量最大且增長(zhǎng)最快的乳品系列，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.82億元，同比增長(zhǎng)了17.11%，但毛利率下降了10.16個(gè)百分點(diǎn)；其他的糧油、谷物、綜合食品系列，收入下滑、毛利率大幅下降。
最終，導(dǎo)致公司綜合毛利率同比下降9.44個(gè)百分點(diǎn)，僅剩24.22%。凈利率從上年的9.03%下降至5.78%。
其實(shí)，這并非完全是因?yàn)橄掠问蹆r(jià)與上游出廠價(jià)的剪刀差變小了，很大一部分原因來(lái)自海運(yùn)價(jià)格的上漲。
2020年初，波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)徘徊在600上下，疫情以來(lái)，最高飆升至5500左右。品渥食品的主要產(chǎn)品牛奶和啤酒，都是低價(jià)重貨，海運(yùn)費(fèi)用上漲導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格提高，但終端售價(jià)受制于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提升空間很有限，最終導(dǎo)致毛利率大幅下滑。
當(dāng)然，除了毛利率的下降，計(jì)提的股份支付費(fèi)用，以及多出來(lái)的促銷費(fèi)、折舊費(fèi)等，均超千萬(wàn)，亦成為侵蝕公司業(yè)績(jī)的重要原因。
截止2021年底，公司存貨規(guī)模高達(dá)2.12億元，應(yīng)收賬款規(guī)模1.27億元，連年上漲。如果不是2020年IPO募資，這兩項(xiàng)的占比恐怕會(huì)更加驚人。公司每年計(jì)提的存貨跌價(jià)損失和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，合計(jì)數(shù)百萬(wàn)元，也在一定程度上影響了業(yè)績(jī)。
貿(mào)易品牌化
福州人王牧曾輾轉(zhuǎn)各地干了很多年的銷售工作，1997年，他創(chuàng)立魁春實(shí)業(yè)，做海外食品貿(mào)易，將德國(guó)的牛奶、啤酒等產(chǎn)品進(jìn)口到中國(guó)市場(chǎng)銷售。
彼時(shí)，受消費(fèi)觀念的影響，進(jìn)口食品在國(guó)內(nèi)廣受追捧。傳統(tǒng)KA熱衷于開辟進(jìn)口食品專區(qū)，更誕生了進(jìn)口食品超市這種新業(yè)態(tài)。
隨著進(jìn)口業(yè)務(wù)的發(fā)展，隗春實(shí)業(yè)也開始轉(zhuǎn)型升級(jí)，從純貿(mào)易業(yè)務(wù)，發(fā)展到品牌代理，再到近年培育自有品牌。后來(lái)，公司名也改成品渥食品。
公司根據(jù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，2012年推出牛奶品牌德亞，2013年創(chuàng)立啤機(jī)品牌瓦倫丁。這些品牌的中英文商標(biāo)均為公司所有。產(chǎn)品由國(guó)外供應(yīng)商根據(jù)公司的要求生產(chǎn)，再進(jìn)口到中國(guó)市場(chǎng)銷售。
公司旗下的自有品牌發(fā)展迅速。德亞乳品連續(xù)三年問鼎進(jìn)口牛奶銷量冠軍，瓦倫丁啤酒和品利橄欖油也在細(xì)分市場(chǎng)建立了一定的市場(chǎng)知名度及競(jìng)爭(zhēng)力。
2017年-2019年，該板塊營(yíng)業(yè)收入占比分別為65.89%、76.28%和84.61%，上市后進(jìn)一步提升，去年達(dá)到91.56%。
盡管品渥食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)超脫于單純的貿(mào)易業(yè)務(wù)，但在上市的關(guān)鍵時(shí)期，還是飽受詬病。
比如說(shuō)，公司相關(guān)品類重度依賴單一供應(yīng)商，如果合作無(wú)法持續(xù)，無(wú)論丟失哪個(gè)品類，對(duì)公司業(yè)績(jī)都是重大打擊。
同時(shí)，公司旗下產(chǎn)品進(jìn)口后，多次被有關(guān)部門發(fā)現(xiàn)存在食品安全或包裝不合規(guī)等問題，未準(zhǔn)入境，影響了業(yè)務(wù)的發(fā)展。
當(dāng)然，質(zhì)疑最多的是，盡管公司旗下有多個(gè)自有品牌，這些品牌旗下也接連不斷有新品推出，但是，品渥食品連續(xù)多年無(wú)研發(fā)投入。
向上游轉(zhuǎn)型
品渥食品選中的幾個(gè)品類前期發(fā)展迅速，但近些年，弊端開始顯現(xiàn)。公司擁有的自主品牌，本質(zhì)上還是貿(mào)易生意，重度依賴上游，盈利能力有限，且極度不穩(wěn)定。
2015年-2019年，公司毛利率分別為47.64%、42.83%、39.73%、38.77%、38.47%，上市之后進(jìn)一步下降，2020年和2021年分別為34.10%和24.22%。6年時(shí)間，縮水了一半。
根本原因在于，面對(duì)上游的大供應(yīng)商，公司缺乏議價(jià)能力。去年，公司有一半的采購(gòu)金額來(lái)自德國(guó)第四大乳企Hochwald Foods GmbH。
一旦遭遇海運(yùn)價(jià)格上漲這種“黑天鵝”，以及全球奶源爭(zhēng)奪戰(zhàn)這種“灰犀?！保嫌渭觾r(jià)，難以抵擋。
另外，中國(guó)食品工業(yè)近些年提檔升級(jí)效果突出，進(jìn)口食品的相對(duì)優(yōu)勢(shì)消失，品渥食品們逐漸失去終端定價(jià)權(quán)。
以牛奶為例，之前高大上的進(jìn)口牛奶，近些年成了低價(jià)走量的代名詞。消費(fèi)者通過(guò)奶源、口感和營(yíng)養(yǎng)成分表來(lái)判斷牛奶品質(zhì)，而不是它是否來(lái)自國(guó)外。
未來(lái)，進(jìn)口食品賽道將回歸到最本源的狀態(tài)：如何以最具優(yōu)勢(shì)的價(jià)格，將國(guó)外最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供應(yīng)給國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者。
品渥食品做出的轉(zhuǎn)變是，向上游進(jìn)軍。2021年10月，公司全資子公司品渥新加坡斥資2150萬(wàn)歐元，收購(gòu)Hochwald Foods GmbH旗下公司Pinlive-Hochwald50%的股權(quán)。該企業(yè)主要為公司生產(chǎn)超高溫滅菌牛奶。
此舉讓品渥從一家品牌運(yùn)營(yíng)商升級(jí)為真正的消費(fèi)品牌。
那么，隨之而來(lái)的問題是，這是否意味著公司占比最大、增長(zhǎng)最快的進(jìn)口乳品業(yè)務(wù)繼續(xù)一家獨(dú)大，公司進(jìn)入與常溫奶巨頭伊利、蒙牛直接對(duì)壘的新階段？