記者 | 杜薇
4月21日，交銀施羅德基金發(fā)布旗下產(chǎn)品一季報(bào)，去年備受投資者關(guān)注的基金經(jīng)理何帥、楊金金在管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)情況也一同浮出水面。整體來(lái)看，雖然上述兩位基金經(jīng)理業(yè)績(jī)均以負(fù)收益收官，管理規(guī)模卻變動(dòng)不大，楊金金在管規(guī)模不降反升，新發(fā)產(chǎn)品加持下何帥依舊無(wú)緣200億隊(duì)列。
何帥管理的四只基金均以負(fù)收益告收，其中代表作交銀優(yōu)勢(shì)行業(yè)一季度回報(bào)率為-12.96%、交銀優(yōu)勢(shì)阿爾法、交銀持續(xù)成長(zhǎng)報(bào)告期回報(bào)率為-13.98%、-13.82%。
從申贖的份額來(lái)看，由于相對(duì)收益還過(guò)得去，投資者繼續(xù)支持何帥，其中交銀優(yōu)勢(shì)行業(yè)一季度凈申購(gòu)份額為0.75億份，交銀阿爾法、交銀持續(xù)成長(zhǎng)的凈申購(gòu)也分別為1.88億份、1.34億份。目前何帥旗下四只基金規(guī)模合計(jì)為175.29億元。
以何帥管理規(guī)模最大的交銀阿爾法為例，一季度股票倉(cāng)位大幅提升，從去年年底的76.74%升到91.40%，前十大重倉(cāng)股也迎來(lái)大換血，換了一半以上。其中三花智控（002050.SZ）、山東藥玻（600529.SH）、三環(huán)集團(tuán)（300408.SZ）、東材科技（601208.SH）等個(gè)股消失在前十大名單中，取而代之的是愛美客（300896.SZ）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、愛爾眼科（(300015.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、長(zhǎng)春高新（000661.SZ）等。
除此以外，加倉(cāng)600萬(wàn)股保利發(fā)展（600048.SH），一舉將其買成第一大重倉(cāng)股、少量增持藥明康德（603259.SH）、建龍微納（688357.SH）等個(gè)股。
對(duì)于配置思路，何帥也在季報(bào)中給出了答案，“一季報(bào)本基金重倉(cāng)股明顯變化，增加了較多‘核心資產(chǎn)’。我們性格偏好于‘逆向’，我們更多地追求從下跌的公司中去尋找低估的機(jī)會(huì)，而不是從上漲的板塊中去尋找趨勢(shì)的機(jī)會(huì)。其次，我們對(duì)公司的定價(jià)模式偏向于長(zhǎng)期，而非景氣度。”
不過(guò)他也坦言表示，“就我們過(guò)去的投資經(jīng)驗(yàn)，這種逆向投資是充滿危險(xiǎn)的，市場(chǎng)在大部分時(shí)候都是對(duì)的。我們?nèi)缏谋”?，不斷反?fù)思考這些公司的長(zhǎng)期價(jià)值和短期估值之間的性價(jià)比和安全邊際?！?/span>
面對(duì)估值和景氣度雙下行，投資者該如何判斷？對(duì)此，何帥認(rèn)為，“核心是投資眼光的長(zhǎng)遠(yuǎn)、生意的模式、行業(yè)的空間以及這家公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。往往短期景氣度下行時(shí)帶來(lái)具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)的估值，可能會(huì)是長(zhǎng)期超額收益的來(lái)源?！?/span>
此外，交銀基金旗下新銳基金經(jīng)理?xiàng)罱鸾鹪诠墚a(chǎn)品也備受投資者關(guān)注，其管理的交銀趨勢(shì)優(yōu)先一季度回報(bào)率為-9.48%，去年年末成立的交銀施羅德啟誠(chéng)回報(bào)為-1.55%。
楊金金在管規(guī)模由去年底的121.47億元提升至137.17億元，其中交銀趨勢(shì)優(yōu)先一季度規(guī)模突破百億，凈申購(gòu)份額為7.32億份。
其管理的另一只基金交銀啟誠(chéng)規(guī)模有所下滑，該只基金目前仍暫停申購(gòu)，一季度贖回份額為0.65億份。
從持倉(cāng)來(lái)看，兩只基金前十大重倉(cāng)股重合度較高，繼續(xù)保持低股票倉(cāng)位運(yùn)行。以交銀趨勢(shì)混合為例，一季度股票倉(cāng)位從去年年底75.70%降至71.16%，并大筆買入明泰鋁業(yè)（601677.SH）、國(guó)機(jī)精工（002046.SZ）等個(gè)股。
前十大重倉(cāng)股，鄭煤機(jī)（601717.SH）、移為通信（300590.SZ）、山東黃金（600547.SH）、馳宏鋅鍺（600497.SH）、銀泰黃金（000975.SZ）均為新上榜，整體調(diào)倉(cāng)主要集中在資源品、基建板塊。
展望二季度，楊金金認(rèn)為市場(chǎng)方向主要集中在兩個(gè)方向：一方面，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政策端放松的預(yù)期空前強(qiáng)烈，板塊輪動(dòng)效應(yīng)下，資金有強(qiáng)烈的從高位的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊向低估值、低關(guān)注度的傳統(tǒng)大盤價(jià)值切換的預(yù)期，如地產(chǎn)、基建以及周期等。
另一方面，一季度基本面和股價(jià)的泥沙俱下，使得大部分公司都到了估值具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)的位置。即使對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)最悲觀的假設(shè)，還是能在其中找到5%-10%的機(jī)會(huì)，有自身結(jié)構(gòu)性行業(yè)景氣和個(gè)體邏輯仍能實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)，而越是大環(huán)境不佳，成長(zhǎng)就愈發(fā)稀缺，兌現(xiàn)后也能獲得較好的收益。